金融風(fēng)險管理研究綜述

中圖分類號：F8309 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

摘要：金融風(fēng)險管理是金融領(lǐng)域的一個重要方面，本文從金融風(fēng)險管理的起源開始論述，淺析了國內(nèi)外金融風(fēng)險管理的主要方法，并對金融風(fēng)險管理的發(fā)展提出了預(yù)測。

關(guān)鍵詞：金融風(fēng)險管理；FR；Var；Copula；風(fēng)險度量

1.引言

金融風(fēng)險管理起源于上個世紀(jì)七十年代，由于戰(zhàn)后和平催生經(jīng)濟(jì)的飛快增長，金融市場的環(huán)境發(fā)生了巨大的變化——貨幣化程度加深、金融全球化快速發(fā)展、金融創(chuàng)新加快。金融市場的劇烈波動頻繁發(fā)生，這就要求對金融風(fēng)險進(jìn)行控制。而此時計算機(jī)行業(yè)的迅猛發(fā)展，也使人們有能力運(yùn)用數(shù)學(xué)模型進(jìn)行仿真模擬處理來解決金融風(fēng)險管理的問題。

所謂金融風(fēng)險是指金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營過程中由于宏觀經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境的變化、市場波動、匯率變動、金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營管理不善等原因，在資金、財產(chǎn)和信譽(yù)上存在著遭受損失的可能性[1]。

本文簡要的介紹了國內(nèi)外金融風(fēng)險管理研究的主要方法，并對這些方法進(jìn)行了歸納總結(jié)，最后對金融風(fēng)險管理的未來的發(fā)展提出了可能的設(shè)想。

2.國外金融風(fēng)險管理研究現(xiàn)狀

在金融風(fēng)險發(fā)展的這三十年里，國外許多學(xué)者都對金融風(fēng)險的度量做了研究，他們的研究主要集中在以下幾個方面：

（1）FR概率模型，F(xiàn)rankel和Rose建立了FR概率模型。Frankel和Rose認(rèn)為，貨幣危機(jī)有多種因素引發(fā)，其中選擇的變量有：GDP的增長率、國外的利率、國內(nèi)信貸增長率、政府預(yù)算赤字占GDP的比率和經(jīng)濟(jì)開放程度等等。隨后Tornell和Velasco建立了STV橫截面回歸模型，他們認(rèn)為，實際匯率貶值，國內(nèi)私人貸款增長率、國際儲備/M2是判斷一個國家發(fā)生金融危機(jī)與否的重要指標(biāo)。1998年Kaminsky、Lizondo和Reinhart創(chuàng)立了KLR信號分析法，之后經(jīng)過Kaminsky（1999）的完善。KLR信號分析法的核心思想是首先通過研究貨幣危機(jī)發(fā)生的原因來確定哪些經(jīng)濟(jì)變量可以用于貨幣危機(jī)的預(yù)測，然后運(yùn)用歷史上的數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計分析，確定與貨幣危機(jī)有顯著聯(lián)系的變量，以此作為貨幣危機(jī)發(fā)生的先行指標(biāo)[2]。

（2）VaR模型。VaR模型是JP·Morgan公司用來計量市場風(fēng)險的產(chǎn)物，它是一種能測量不同交易、不同業(yè)務(wù)部門市場風(fēng)險，并將這些風(fēng)險體現(xiàn)為一個數(shù)值的VaR方法[3]。1993年，G30集團(tuán)在研究衍生品種基礎(chǔ)上發(fā)表了《衍生產(chǎn)品的實踐和規(guī)則》的報告，提出了度量市場風(fēng)險的VaR（ Value-at-Risk ）模型（“風(fēng)險估價”模型），稍后由JP·Morgan推出了計算VaR的RiskMetrics風(fēng)險控制模型。VaR模型計算方法有三種，歷史模擬法（historical simulation method）、方差—協(xié)方差法、蒙特卡羅模擬法（Monte Carlo simulation）。其中Marc Henrard對歷史模擬法進(jìn)行了探討。Hi·mtaYamai提出了L-VaR模型，他們考慮了市場的流動性水平和投資者交易的頭寸大小對變現(xiàn)價值的影響；Sharmroukh后來提出了調(diào)整VaR 模型（LA—VaR），該模型后來廣泛運(yùn)用與企業(yè)的風(fēng)險管理體系中。

（3）整體風(fēng)險管理理論（TRM）。以KentD.Miller（1992）提出了整合風(fēng)險管理（Integrated Risk Management）的概念為標(biāo)志，在隨后的十多年已經(jīng)發(fā)展成為了一個比較成熟的風(fēng)險管理理論。TRM是在現(xiàn)有風(fēng)險管理系統(tǒng)單一變量的基礎(chǔ)上引進(jìn)另外兩個要素，即價格和偏好，謀求在三要素系統(tǒng)中達(dá)到風(fēng)險管理上的客觀計量與主體偏好的均衡最優(yōu)。

（4）Copula模型。最早將Copula技術(shù)引入金融風(fēng)險分析的是Embrechts.McN eil and Straumann，后來的很多學(xué)者都對這一領(lǐng)域進(jìn)行了更深入的研究，Clemente和Romano結(jié)合極值理論和Copula技術(shù)研究了意大利的資本市場，并運(yùn)用Monte Carlo 仿真方法計算了對多個資本進(jìn)行投資組合得到的VaR值，后驗檢驗結(jié)果表明基于極值理論的Copula模型優(yōu)于多元條件正態(tài)分布假設(shè)下的傳統(tǒng)的VaR模型。Rosenberg和Schuermann采用VaR 作為風(fēng)險測度，運(yùn)用Copula技術(shù)研究了市場風(fēng)險、信用風(fēng)險和運(yùn)作風(fēng)險的風(fēng)險聚合問題，并與其他模型進(jìn)行了對比，結(jié)果表明由Copula模型計算得到的VaR值最接近經(jīng)驗VaR。

3.國內(nèi)金融風(fēng)險管理研究現(xiàn)狀

由于我國的金融市場起步比較晚，所以國內(nèi)對金融風(fēng)險的認(rèn)識以及對金融風(fēng)險管理的了解相較于國外都比較晚。國內(nèi)對金融風(fēng)險管理的研究主要集中于理論研究方面。國內(nèi)對金融風(fēng)險管理的研究主要有：

劉曉曙等[4]就商業(yè)銀行模型的預(yù)測問題進(jìn)行了研究。谷秀娟等[5]使用VaR測度經(jīng)濟(jì)資本，并進(jìn)行業(yè)績評價（PAPM），分析股東價值，有利于其對風(fēng)險作出應(yīng)有的決策。張堯庭[6]等對Copula技術(shù)及其在相關(guān)性和金融風(fēng)險分析上的應(yīng)用作過探討，但總的來說國內(nèi)對Copula技術(shù)及其應(yīng)用研究還不多。胡燕京等[7]運(yùn)用改進(jìn)的BP神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法建立了風(fēng)險預(yù)警模型并對該模型進(jìn)行了檢驗。國內(nèi)還有很多學(xué)者運(yùn)用了博弈論和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)的方法研究風(fēng)險管理，如閆妍等對世界主要股票指數(shù)的實證研究，以說明金融危機(jī)后世界金融市場存在的金融風(fēng)險。

總之，國內(nèi)學(xué)者的主要研究大部分都借鑒于國外學(xué)者的研究。雖然借鑒了國外的研究，但是學(xué)者們都基于中國特有的市場提出了符合中國金融特色的金融風(fēng)險管理方式。很多見解都有別于國外學(xué)者。

4.對未來的展望

自2008年金融危機(jī)以來，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，金融業(yè)也不似往日繁華。此時的金融風(fēng)險涉及范圍更廣、關(guān)聯(lián)性更大。同時高科技產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，也給我們風(fēng)險管理帶來了新的工具。對此本文認(rèn)為未來金融風(fēng)險管理主要涉足兩大方面：

（1）由于金融風(fēng)險呈現(xiàn)出大的聯(lián)動性，所以風(fēng)險管理不再局限于單個的業(yè)務(wù)風(fēng)險，而是應(yīng)該從全局的角度對風(fēng)險進(jìn)行管理，這就提出了全面風(fēng)險管理（ERM）。在未來全面風(fēng)險管理將是一個有意義而且相當(dāng)重的風(fēng)險管理方式。

（2）由于信息技術(shù)的迅猛發(fā)展，所以金融風(fēng)險的管理將不再像以前依賴于人員的檢測與預(yù)防。我們可以運(yùn)用計算機(jī)的智能檢測，從而實現(xiàn)風(fēng)險管理的自動化與智能化。

參考文獻(xiàn)：

[1]王順. 金融風(fēng)險管理[M]. 北京：中國金融出版社，2007.

[2]劉一霖. 房地產(chǎn)危機(jī)預(yù)警機(jī)制——基于KLR信號法的研究[J].經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊.2009. 46（8）：86—87.

[3]劉曉婧，杜文意. 我國金融風(fēng)險管理研究綜述[J]. 金融在線. 2012：29—31.

[4]劉曉曙. 商業(yè)銀行VaR模型預(yù)測能力的驗證[J].當(dāng)代財經(jīng).2007.（8）.：39—43.

[5]谷秀娟. VaR：全面風(fēng)險的度量與管理工具[J]. 河南師范大學(xué)學(xué)報.2006. 6：66—69.

[6]張堯庭. 連接函數(shù)（Copula）技術(shù)與金融風(fēng)險分析[J]. 統(tǒng)計研究. 2002.（4）：48—51.

[7]胡燕京，高會麗，徐建鋒. 金融風(fēng)險預(yù)警—基于BP人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的一種分析[J]. 青島大學(xué)學(xué)報. 2002.（4）：28—34.

作者簡介：李山（1990.9—），男，漢族，四川渠縣，，碩士，重慶師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，研究方向：預(yù)測與決策的理論與方法。