張茉楠：化解風(fēng)險(xiǎn)于改革創(chuàng)新之中

李克強(qiáng)總理所作的政府工作報(bào)告顯示，新一屆政府正在不斷突破思維定式和政策剛性，力求通過改革與創(chuàng)新，逐步化解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的風(fēng)險(xiǎn)。

“治大國如烹小鮮”。正處于增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期和前期政策消化期的中國經(jīng)濟(jì)，尤為如此?！叭诏B加”加大了中國經(jīng)濟(jì)的“風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)”，甚至使中國經(jīng)濟(jì)面臨了“往上走還是往下走的重要關(guān)口”。地方融資平臺償債缺口、過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)泡沫、影子銀行等幾大“雷區(qū)”，相互聯(lián)系，互為傳導(dǎo)，任一環(huán)節(jié)“風(fēng)吹草動”，都可能觸發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。面對如此錯綜復(fù)雜的形勢，采用傳統(tǒng)宏觀調(diào)控方式，很可能會出現(xiàn)“調(diào)不動、調(diào)不轉(zhuǎn)、調(diào)不靈”的情況。為此，必須在保持宏觀審慎的同時，創(chuàng)造性地探索符合中國國情的宏觀調(diào)控模式。特別是對待地方債、影子銀行、產(chǎn)能過剩以及流動性風(fēng)險(xiǎn)等難題，更要辨證施治，分類處置，差別化調(diào)控，避免以往“一刀切”的政策傾向，要在擠泡沫、去杠桿與維護(hù)金融穩(wěn)定之間取得政策平衡，化解風(fēng)險(xiǎn)于改革創(chuàng)新之中。

比如，在解決地方債務(wù)問題時，傳統(tǒng)的思路是過度盯住負(fù)債端。如果換個思路，從新的角度去思考，改用債務(wù)與資產(chǎn)置換的辦法，或許就是“柳暗花明又一村”。具體可供選擇的路徑有以下幾條：其一，將部分城投債轉(zhuǎn)為市政收益?zhèn)?，將公用事業(yè)類的城投債定位為市政收益?zhèn)?，并在地方政府預(yù)算中設(shè)立特別賬戶，進(jìn)而從根本上降低政府融資對社會融資特別是實(shí)體部門融資需求的擠出；其二，建立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)交易市場，完善地方政府投資項(xiàng)目退出機(jī)制，以便退出部分國有股權(quán)，盤活融資平臺資產(chǎn)，通過資產(chǎn)證券化等金融運(yùn)作手段為新項(xiàng)目籌集資金；其三，以股權(quán)融資替代債務(wù)融資，將政府的經(jīng)營性資產(chǎn)通過市場轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓收入用于償還到期債務(wù)，從而降低全社會的杠桿率。

再如，影子銀行問題的確隱患重重，但也不能簡單粗暴地一壓了之。一定程度而言，中國式影子銀行體系承擔(dān)了提供直接融資、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的功能，在實(shí)質(zhì)上起到了連接貨幣市場和存貸款市場的中介作用，成為傳統(tǒng)銀行信用擴(kuò)張渠道的替代或補(bǔ)充。這明顯不同于歐美等國通過金融衍生品無限放大杠桿的影子銀行體系。正因如此，監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該基于“有益于完善融資體系、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的原則，有區(qū)別地采取以鼓勵和引導(dǎo)為主、適度監(jiān)管和規(guī)制式監(jiān)管三種不同模式，實(shí)施分類化和差異化管理。

中國經(jīng)濟(jì)改革正在進(jìn)入深水區(qū)，推進(jìn)什么樣的改革更有利于中國經(jīng)濟(jì)效率的提升，如何推進(jìn)改革更有利于短期乃至長期風(fēng)險(xiǎn)的化解，是對新一屆政府經(jīng)濟(jì)治理能力和政策智慧的莫大考驗(yàn)。（來源： 《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》）