資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略

張慧麗　郭曉曦

摘 要：近年來，資本結(jié)構(gòu)理論中出現(xiàn)了一個(gè)新的重要研究領(lǐng)域——資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)之間的關(guān)系。因此，以東阿阿膠為研究對(duì)象，結(jié)合它所在行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、趨勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)格局，并根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析它的資本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。最后結(jié)論表明，資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)不斷優(yōu)化的結(jié)果，它根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化不斷進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整、改變競(jìng)爭(zhēng)策略，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)；動(dòng)態(tài)調(diào)整；東阿阿膠；競(jìng)爭(zhēng)策略

中圖分類號(hào)：F406.72 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）14-0093-03

引言

對(duì)資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的研究始于Brander和Lewis，之后越來越多的學(xué)者對(duì)這一領(lǐng)域開始進(jìn)行擴(kuò)展研究。如Wanzenried（2000）認(rèn)為，企業(yè)的財(cái)務(wù)決策對(duì)特定產(chǎn)品市場(chǎng)的特性有嚴(yán)重依賴性；Lyandres（2002）探討了企業(yè)進(jìn)攻性戰(zhàn)略的選擇可能和企業(yè)最優(yōu)財(cái)務(wù)杠桿率以及債務(wù)期限有關(guān)；Jalivand和Harris（1984）認(rèn)為，企業(yè)會(huì)根據(jù)自身制定的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)目標(biāo)，不斷地調(diào)整其財(cái)務(wù)行為。

本文將通過研究東阿阿膠所在行業(yè)的特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)格局和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，分析其取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和資本結(jié)構(gòu)，從而為中藥保健品行業(yè)的發(fā)展提供參考意見。

一、我國(guó)中藥保健品行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、競(jìng)爭(zhēng)格局及趨勢(shì)

隨著我國(guó)新醫(yī)改的深入以及人們對(duì)亞健康理論的認(rèn)知，中藥保健品市場(chǎng)需求將持續(xù)增長(zhǎng)。圖1表明，中藥行業(yè)在2005—2009年總產(chǎn)值平穩(wěn)增長(zhǎng)，2010—2013年幾乎呈直線型增長(zhǎng)，而企業(yè)個(gè)數(shù)也逐年增加（2011年下降的原因是：中藥材價(jià)格的上漲加劇了企業(yè)成本，導(dǎo)致某些中小企業(yè)無力支撐最終倒閉而減少）。

我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)包括中藥制品、生物制藥、化學(xué)藥品3部分，其中中藥制品產(chǎn)值已達(dá)醫(yī)藥行業(yè)總產(chǎn)值的1/3，預(yù)計(jì)未來每年增長(zhǎng)速度會(huì)保持在13%以上。然而，在中藥保健品市場(chǎng)上，絕大多數(shù)都是中小企業(yè)，生產(chǎn)規(guī)模與產(chǎn)業(yè)集中度偏低，研發(fā)能力不高，導(dǎo)致產(chǎn)品的創(chuàng)新周期長(zhǎng)，對(duì)市場(chǎng)控制力偏弱，不能滿足市場(chǎng)需求。2009年國(guó)家醫(yī)藥目錄的推出使藥品價(jià)格下降、毛利率逐年走低，而中藥保健品憑借其穩(wěn)定的利潤(rùn)率開始受到各大制藥企業(yè)的信賴，因此，激烈的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)在中藥保健品市場(chǎng)上展開。

中藥原料生產(chǎn)的保健品是一個(gè)非常有活力的市場(chǎng)領(lǐng)域，未來的發(fā)展將會(huì)呈現(xiàn)以下趨勢(shì)：第一，中國(guó)的保健文化底蘊(yùn)深厚，并積累了大量養(yǎng)生保健經(jīng)驗(yàn)，易形成品牌內(nèi)涵；第二，中藥衍生品向多元化、多方向發(fā)展，細(xì)分市場(chǎng)上也將推出更多針對(duì)性更強(qiáng)的產(chǎn)品；第三，延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，打通上下游通道將成為大企業(yè)的定位；第四，運(yùn)用國(guó)內(nèi)外新技術(shù)、新設(shè)備、新方法，新工藝來提高中藥保健品的功效；第五，傳播中醫(yī)藥文化可以為中藥保健品產(chǎn)業(yè)營(yíng)造社會(huì)基礎(chǔ)、打牢產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)根基，使中藥保健品走向國(guó)際。

二、案例介紹

東阿阿膠是全國(guó)最大的阿膠及系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，涉及中成藥、保健品、生物藥3大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。阿膠年產(chǎn)量、出口量分別占全國(guó)75%和95%以上，并掌握全國(guó)90%的驢皮資源。其研發(fā)的復(fù)方阿膠漿成為“全國(guó)醫(yī)藥行業(yè)十大名牌產(chǎn)品”、“全國(guó)十大暢銷中藥”。

自2009年起，東阿阿膠的產(chǎn)品多次提價(jià)，在保證利潤(rùn)增長(zhǎng)的同時(shí)也讓公司失去了部分市場(chǎng)份額，使得同仁堂、太極集團(tuán)、福膠集團(tuán)等上市公司先后殺入阿膠市場(chǎng)，打破了東阿阿膠幾十年來一家獨(dú)大的局面，阿膠市場(chǎng)迅速擴(kuò)大，行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)也日趨白熱化。然而，新晉競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們搶占的不光是消費(fèi)市場(chǎng)，還有緊俏的驢皮資源，驢皮的供應(yīng)開始變得更加緊張，這也是導(dǎo)致驢皮價(jià)格不斷上漲的原因。

表1 東阿阿膠財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)

資料來源：根據(jù)深證證券交易所財(cái)務(wù)報(bào)告和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)整理。

由表1知，2006—2012年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率一直是整體上升趨勢(shì)（2008年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率稍有降低是因?yàn)榻鹑谖C(jī)和政策性限價(jià)的影響，凈資產(chǎn)收益率2009年稍有下降是因?yàn)閮纱翁醿r(jià)的影響），2013年都有所下降，是因?yàn)樯嫌误H皮資源供應(yīng)緊張，導(dǎo)致多次提價(jià)后受銷量影響所致，這也是2013年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率大幅下降的原因。每股收益2006—2013年逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)。通過這些分析可以看出，東阿阿膠的財(cái)務(wù)狀況一直比較好，這是公司適時(shí)地根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化調(diào)整產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)策略的結(jié)果。

三、東阿阿膠的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)策略分析

（一）東阿阿膠的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略分析

隨著原料驢皮短缺、產(chǎn)品邊緣化等嚴(yán)峻問題，東阿阿膠與特勞特合作，重新清晰了公司競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略：聚焦阿膠主業(yè)，做大阿膠品類；實(shí)施主業(yè)導(dǎo)向型的單焦點(diǎn)多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，塑造高端品牌形象；回歸阿膠上品價(jià)值和主流人群；延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展。

1.品牌戰(zhàn)略。東阿阿膠地處阿膠發(fā)源地，作為國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)唯一代表性傳承人企業(yè)，擁有無可替代的品牌資源優(yōu)勢(shì)。2013年上半年收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)52.6%和16.3%，業(yè)績(jī)超出市場(chǎng)預(yù)期，東阿阿膠作為老字號(hào)重新煥發(fā)生機(jī)，得益于企業(yè)精準(zhǔn)的品牌定位。

2.多元化發(fā)展戰(zhàn)略。阿膠與人參、鹿茸一起被稱為“滋補(bǔ)三寶”，公司利用滋補(bǔ)的價(jià)值來推動(dòng)、引領(lǐng)阿膠價(jià)值的回歸，聚焦阿膠主業(yè)，維護(hù)并開拓多個(gè)品種，主要包括桃花姬、金絲棗、阿膠原粉、玉棗、元漿等，定位各有不同。做大品類不僅可以減少市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，而且也擴(kuò)大了市場(chǎng)份額。

3.產(chǎn)業(yè)鏈整合戰(zhàn)略。公司未來將從國(guó)內(nèi)、外兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)驢皮資源進(jìn)行掌控，加強(qiáng)渠道管理和開拓。首先，以阿膠品牌價(jià)值為核心，一方面向阿膠上游拓展，介入驢肉行業(yè)并提高農(nóng)戶養(yǎng)驢積極性；另一方面向阿膠下游方向延伸，主要是健康服務(wù)業(yè)—膏方產(chǎn)業(yè)。其次，東阿阿膠醫(yī)館與有名的中醫(yī)館合作，創(chuàng)新研發(fā)能力并擴(kuò)展銷售渠道，進(jìn)而構(gòu)建上下游一體的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展戰(zhàn)略。

4.文化營(yíng)銷戰(zhàn)略。中醫(yī)藥既是醫(yī)學(xué)又是文化，秦玉峰從2006年便開始籌劃東阿阿膠的“文化營(yíng)銷工程”。他認(rèn)為文化營(yíng)銷也是實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸的有力保證。自文化營(yíng)銷戰(zhàn)略實(shí)施以來，東阿阿膠的產(chǎn)品幾乎供不應(yīng)求，復(fù)方阿膠漿銷量提高了30%以上，市場(chǎng)占有率也增加了11%。endprint

5.研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略。在公司主導(dǎo)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，設(shè)立了中藥現(xiàn)代化研究部門，對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行成分、藥理藥效、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究，使之符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。尤其重視追蹤醫(yī)藥領(lǐng)域的學(xué)術(shù)交流活動(dòng)，及時(shí)準(zhǔn)確的捕捉最新的醫(yī)藥技術(shù)信息，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新和改進(jìn)，使之為公司的技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)。

（二）東阿阿膠的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及與同行業(yè)的對(duì)比分析

表2 東阿阿膠資本結(jié)構(gòu)主要指標(biāo) %

資料來源：根據(jù)深證證券交易所財(cái)務(wù)報(bào)告和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)整理。

由表2可得，東阿阿膠資產(chǎn)負(fù)債率2006—2012年都比較穩(wěn)定，在20%左右，2013年有小幅降低；同時(shí)，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率總體上呈上升趨勢(shì)，說明公司有足夠的流動(dòng)資金并且短期償債能力增強(qiáng)；長(zhǎng)期負(fù)債比率一直都保持較低水平，說明公司長(zhǎng)期償債壓力小。

通過二者資產(chǎn)負(fù)債率的對(duì)比，我們可以看出2006—2013年東阿阿膠資產(chǎn)負(fù)債率水平一直都偏低于行業(yè)平均水平，這表明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、經(jīng)營(yíng)效率高、資金充足，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中可以有效防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)攻并取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）東阿阿膠的資本結(jié)構(gòu)、融資方式及投向與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)比分析

企業(yè)一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資和權(quán)益融資的先后順序進(jìn)行融資，這是融資有序理論的內(nèi)容。由表3可知，東阿阿膠的融資方式主要是自有資金和權(quán)益融資，基本符合融資有序理論。東阿阿膠的資產(chǎn)負(fù)債率近8年都在30%以下，表明公司自有資金充足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)健，對(duì)投資比較謹(jǐn)慎。而且公司在沒有確定的投資渠道下，利用理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)行多元化投資，可以分散風(fēng)險(xiǎn)。然而，近年來為了應(yīng)對(duì)“驢皮饑荒”，阿膠不斷提價(jià)來保證渠道利潤(rùn)，使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有機(jī)可乘。公司需要根據(jù)這些動(dòng)態(tài)環(huán)境的變化及時(shí)的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，有效的利用自有資金開拓主業(yè)，收購(gòu)上游渠道控制原材料，防止?jié)q價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

在補(bǔ)血滋補(bǔ)領(lǐng)域，東阿阿膠一直都有很強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。目前又開始瞄準(zhǔn)保健品市場(chǎng)，近幾年用現(xiàn)代科技手段研發(fā)的保健品和阿膠現(xiàn)代新藥逐漸被國(guó)際認(rèn)可，奠定了阿膠的國(guó)際地位，使公司有了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。通過以上分析可以看出，東阿阿膠憑借其優(yōu)秀的文化品牌、研發(fā)領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)鏈整合和多元化發(fā)展戰(zhàn)略以及走向國(guó)際的決心，再加上充盈的資金作支撐，未來很有可能成為中藥保健品的龍頭企業(yè)。

所以，公司要根據(jù)整體環(huán)境的不同，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，定位高端品牌和提價(jià)。這樣雖然短時(shí)間會(huì)失去部分市場(chǎng)份額，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，是公司一次質(zhì)的飛躍。低資產(chǎn)負(fù)債率可以為公司持久的發(fā)展提供源源不斷的資金支撐，不僅可以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以防御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)攻，以在市場(chǎng)上一直處于領(lǐng)先地位。

參考文獻(xiàn)：

[1] 姜付秀，屈耀輝，陸正飛，李焰.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008，（4）.

[2] 劉志彪，姜付秀，盧二坡.資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003，（7）：60-68.

[3] 中國(guó)阿膠行業(yè)現(xiàn)狀分析與發(fā)展前景研究報(bào)告[R/OL].中國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng).

[4] 姜付秀，劉志彪.經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)[J].金融研究，2005，（2）：73-85.

[責(zé)任編輯 王 佳]endprint

5.研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略。在公司主導(dǎo)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，設(shè)立了中藥現(xiàn)代化研究部門，對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行成分、藥理藥效、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究，使之符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。尤其重視追蹤醫(yī)藥領(lǐng)域的學(xué)術(shù)交流活動(dòng)，及時(shí)準(zhǔn)確的捕捉最新的醫(yī)藥技術(shù)信息，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新和改進(jìn)，使之為公司的技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)。

（二）東阿阿膠的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及與同行業(yè)的對(duì)比分析

表2 東阿阿膠資本結(jié)構(gòu)主要指標(biāo) %

資料來源：根據(jù)深證證券交易所財(cái)務(wù)報(bào)告和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)整理。

由表2可得，東阿阿膠資產(chǎn)負(fù)債率2006—2012年都比較穩(wěn)定，在20%左右，2013年有小幅降低；同時(shí)，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率總體上呈上升趨勢(shì)，說明公司有足夠的流動(dòng)資金并且短期償債能力增強(qiáng)；長(zhǎng)期負(fù)債比率一直都保持較低水平，說明公司長(zhǎng)期償債壓力小。

通過二者資產(chǎn)負(fù)債率的對(duì)比，我們可以看出2006—2013年東阿阿膠資產(chǎn)負(fù)債率水平一直都偏低于行業(yè)平均水平，這表明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、經(jīng)營(yíng)效率高、資金充足，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中可以有效防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)攻并取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）東阿阿膠的資本結(jié)構(gòu)、融資方式及投向與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)比分析

企業(yè)一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資和權(quán)益融資的先后順序進(jìn)行融資，這是融資有序理論的內(nèi)容。由表3可知，東阿阿膠的融資方式主要是自有資金和權(quán)益融資，基本符合融資有序理論。東阿阿膠的資產(chǎn)負(fù)債率近8年都在30%以下，表明公司自有資金充足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)健，對(duì)投資比較謹(jǐn)慎。而且公司在沒有確定的投資渠道下，利用理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)行多元化投資，可以分散風(fēng)險(xiǎn)。然而，近年來為了應(yīng)對(duì)“驢皮饑荒”，阿膠不斷提價(jià)來保證渠道利潤(rùn)，使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有機(jī)可乘。公司需要根據(jù)這些動(dòng)態(tài)環(huán)境的變化及時(shí)的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，有效的利用自有資金開拓主業(yè)，收購(gòu)上游渠道控制原材料，防止?jié)q價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

在補(bǔ)血滋補(bǔ)領(lǐng)域，東阿阿膠一直都有很強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。目前又開始瞄準(zhǔn)保健品市場(chǎng)，近幾年用現(xiàn)代科技手段研發(fā)的保健品和阿膠現(xiàn)代新藥逐漸被國(guó)際認(rèn)可，奠定了阿膠的國(guó)際地位，使公司有了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。通過以上分析可以看出，東阿阿膠憑借其優(yōu)秀的文化品牌、研發(fā)領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)鏈整合和多元化發(fā)展戰(zhàn)略以及走向國(guó)際的決心，再加上充盈的資金作支撐，未來很有可能成為中藥保健品的龍頭企業(yè)。

所以，公司要根據(jù)整體環(huán)境的不同，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，定位高端品牌和提價(jià)。這樣雖然短時(shí)間會(huì)失去部分市場(chǎng)份額，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，是公司一次質(zhì)的飛躍。低資產(chǎn)負(fù)債率可以為公司持久的發(fā)展提供源源不斷的資金支撐，不僅可以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以防御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)攻，以在市場(chǎng)上一直處于領(lǐng)先地位。

參考文獻(xiàn)：

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[2] 劉志彪，姜付秀，盧二坡.資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003，（7）：60-68.

[3] 中國(guó)阿膠行業(yè)現(xiàn)狀分析與發(fā)展前景研究報(bào)告[R/OL].中國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng).

[4] 姜付秀，劉志彪.經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)[J].金融研究，2005，（2）：73-85.

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5.研發(fā)創(chuàng)新戰(zhàn)略。在公司主導(dǎo)產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，設(shè)立了中藥現(xiàn)代化研究部門，對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行成分、藥理藥效、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)研究，使之符合國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。尤其重視追蹤醫(yī)藥領(lǐng)域的學(xué)術(shù)交流活動(dòng)，及時(shí)準(zhǔn)確的捕捉最新的醫(yī)藥技術(shù)信息，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新和改進(jìn)，使之為公司的技術(shù)創(chuàng)新服務(wù)。

（二）東阿阿膠的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)及與同行業(yè)的對(duì)比分析

表2 東阿阿膠資本結(jié)構(gòu)主要指標(biāo) %

資料來源：根據(jù)深證證券交易所財(cái)務(wù)報(bào)告和CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)整理。

由表2可得，東阿阿膠資產(chǎn)負(fù)債率2006—2012年都比較穩(wěn)定，在20%左右，2013年有小幅降低；同時(shí)，流動(dòng)比率與速動(dòng)比率總體上呈上升趨勢(shì)，說明公司有足夠的流動(dòng)資金并且短期償債能力增強(qiáng)；長(zhǎng)期負(fù)債比率一直都保持較低水平，說明公司長(zhǎng)期償債壓力小。

通過二者資產(chǎn)負(fù)債率的對(duì)比，我們可以看出2006—2013年東阿阿膠資產(chǎn)負(fù)債率水平一直都偏低于行業(yè)平均水平，這表明公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、經(jīng)營(yíng)效率高、資金充足，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中可以有效防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)攻并取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

（三）東阿阿膠的資本結(jié)構(gòu)、融資方式及投向與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略對(duì)比分析

企業(yè)一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資和權(quán)益融資的先后順序進(jìn)行融資，這是融資有序理論的內(nèi)容。由表3可知，東阿阿膠的融資方式主要是自有資金和權(quán)益融資，基本符合融資有序理論。東阿阿膠的資產(chǎn)負(fù)債率近8年都在30%以下，表明公司自有資金充足，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略穩(wěn)健，對(duì)投資比較謹(jǐn)慎。而且公司在沒有確定的投資渠道下，利用理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)行多元化投資，可以分散風(fēng)險(xiǎn)。然而，近年來為了應(yīng)對(duì)“驢皮饑荒”，阿膠不斷提價(jià)來保證渠道利潤(rùn)，使競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有機(jī)可乘。公司需要根據(jù)這些動(dòng)態(tài)環(huán)境的變化及時(shí)的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，有效的利用自有資金開拓主業(yè)，收購(gòu)上游渠道控制原材料，防止?jié)q價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)論

在補(bǔ)血滋補(bǔ)領(lǐng)域，東阿阿膠一直都有很強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。目前又開始瞄準(zhǔn)保健品市場(chǎng)，近幾年用現(xiàn)代科技手段研發(fā)的保健品和阿膠現(xiàn)代新藥逐漸被國(guó)際認(rèn)可，奠定了阿膠的國(guó)際地位，使公司有了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。通過以上分析可以看出，東阿阿膠憑借其優(yōu)秀的文化品牌、研發(fā)領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)鏈整合和多元化發(fā)展戰(zhàn)略以及走向國(guó)際的決心，再加上充盈的資金作支撐，未來很有可能成為中藥保健品的龍頭企業(yè)。

所以，公司要根據(jù)整體環(huán)境的不同，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，定位高端品牌和提價(jià)。這樣雖然短時(shí)間會(huì)失去部分市場(chǎng)份額，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，是公司一次質(zhì)的飛躍。低資產(chǎn)負(fù)債率可以為公司持久的發(fā)展提供源源不斷的資金支撐，不僅可以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還可以防御競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)攻，以在市場(chǎng)上一直處于領(lǐng)先地位。

參考文獻(xiàn)：

[1] 姜付秀，屈耀輝，陸正飛，李焰.產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整[J].經(jīng)濟(jì)研究，2008，（4）.

[2] 劉志彪，姜付秀，盧二坡.資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度[J].經(jīng)濟(jì)研究，2003，（7）：60-68.

[3] 中國(guó)阿膠行業(yè)現(xiàn)狀分析與發(fā)展前景研究報(bào)告[R/OL].中國(guó)產(chǎn)業(yè)調(diào)研網(wǎng).

[4] 姜付秀，劉志彪.經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中的資本結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)[J].金融研究，2005，（2）：73-85.

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