中概股疑似泡沫再現(xiàn)

李彤

2013年是美國(guó)資本市場(chǎng)活力四射的一年，標(biāo)普指數(shù)屢創(chuàng)新高，222家公司首次公開發(fā)行。久經(jīng)沙場(chǎng)的美國(guó)投資人已經(jīng)開始討論新的一輪泡沫是否已經(jīng)開始醞釀。

中國(guó)概念股是美國(guó)資本市場(chǎng)的一個(gè)組成部分，在主流投資人的心中，蘋果、微軟、思科、谷歌、亞馬遜、Facebook是真正的明星，而中概股是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、大起大落的小板塊，全部公司的市值加起來也抵不上一個(gè)蘋果。如果說美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁復(fù)蘇可以支撐資本市場(chǎng)再“?！眱赡?，中概股則未必沒有此種幸運(yùn)。

自2010年至2013年，在美國(guó)上市的中國(guó)概念股一直流年不利。2010年起，少數(shù)中國(guó)公司的財(cái)務(wù)造假行為被陸續(xù)揭露。截止到2011年末，有29家中國(guó)公司被勒令退市，約占當(dāng)年在美上市的中國(guó)公司總數(shù)的十分之一。另外，還有17家公司因各種原因被長(zhǎng)期停牌。以上情況引發(fā)美國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)中國(guó)公司的群體性信任危機(jī)，嚴(yán)重制約了中國(guó)公司的融資步伐。2011年上半年，在美新上市中國(guó)概念公司13家中已有12家跌破發(fā)行價(jià)，赴美上市潮急劇冷卻。

受牽連的中國(guó)概念股公司被迫自救，僅2011年6月就有7家中國(guó)公司宣布回購(gòu)，涉及總金額達(dá)到1.52億美元。2012年，以分眾為代表的9家中國(guó)公司，不堪忍受質(zhì)疑和低估宣布私有化。

2011年4月，唯品會(huì)強(qiáng)行登陸紐交所，首個(gè)交易日就以15.38%的幅度跌破6.5美元的發(fā)行價(jià)，次日又大跌14.55%，市值僅為2.29億美元。唯品會(huì)流血上市后，迅雷、神州租車的努力都無功而返。直到這一年的11月，歡聚時(shí)代（YY母公司）逆勢(shì)登陸納斯達(dá)克，以15.2%的總股本為代價(jià)融資9420萬美元，估值6.28億美元。歡聚時(shí)代CEO李學(xué)凌和董事長(zhǎng)雷軍在面向媒體的慶功宴上，把紅酒注入船型冰雕，喻意為“破冰之旅”。

果然，進(jìn)入2013年之后中國(guó)概念股起死回生，到了“不漲一兩倍都不好意思跟人打招呼”的地步。截至當(dāng)年12月31日收盤，一年前以10.5美元發(fā)行的歡聚時(shí)代漲到了49.32美元，市盈率約32倍，市值突破50億美元。唯品會(huì)更是從當(dāng)初的6.5美元漲至83.68美元。百度、攜程、奇虎360也都走出了翻番的行情。市場(chǎng)的再度火熱，為中國(guó)概念股的狂飆突進(jìn)創(chuàng)造了千載難逢的機(jī)會(huì)。2013年第四季度，有五家中國(guó)企業(yè)成功IPO。它們是58同城、去哪兒網(wǎng)、500彩票網(wǎng)、久邦數(shù)碼和汽車之家。

2014年一季度，中國(guó)概念股漲勢(shì)仍然強(qiáng)勁。市值排名靠前的27支科技股的現(xiàn)價(jià)平均為52周最低價(jià)的251%，平均市盈率35.3倍，總市值1474億美元。

看到市場(chǎng)火熱，自己家的股票翻番地漲，已經(jīng)上市的中國(guó)概念股公司再也抑制不住再融資的沖動(dòng)。歡聚時(shí)代宣布發(fā)售可轉(zhuǎn)債融資4億美元，為當(dāng)初IPO融資的4倍；上市不足5個(gè)月的58同城公告增發(fā)募資4.4億美元，相當(dāng)于IPO時(shí)2.15億美元融資額的2倍。500彩票網(wǎng)也急忙拋出增發(fā)1.2億美元債券發(fā)行和3.6億美元股票增發(fā)的再融資方案。

已經(jīng)上市的抓緊時(shí)間圈錢，沒有上市的日夜兼程。京東商城、金山網(wǎng)絡(luò)、途牛網(wǎng)紛紛向SEC遞交申請(qǐng)。迅雷、小米、聚美優(yōu)品、觸控科技都已啟動(dòng)上市進(jìn)程。據(jù)傳，超級(jí)大盤阿里巴巴將在二季度遞交上市申請(qǐng)，募集資金約150億美元。

凡市場(chǎng)都得講求供求平衡，資本市場(chǎng)也不例外，中國(guó)概念股價(jià)格翻倍，維持現(xiàn)有交易所需的資金也需成倍增加。中國(guó)概念股密集上市、大規(guī)模融資及再融資將進(jìn)一步打破已經(jīng)脆弱的平衡。最近的一些事件已經(jīng)顯露出苗頭，58同城最近將發(fā)售規(guī)模降至2.28億美元，500彩票網(wǎng)干脆取消了4.8億美元的融資計(jì)劃，改為發(fā)行最高2.6億美元的美國(guó)存托股。

此外，成熟資本市場(chǎng)的做空機(jī)制亦將發(fā)揮作用。2012年底，在中國(guó)概念股跌去50%的背景下，香櫞、渾水等國(guó)際做空機(jī)構(gòu)放棄了做空中概股。一年多以來的大漲怎會(huì)不誘使他們卷土重來？

雷軍有句名言：“臺(tái)風(fēng)來了，豬都會(huì)飛起來。你是否會(huì)飛不重要，重要的是有臺(tái)風(fēng)。”誰能否認(rèn)現(xiàn)在美國(guó)中概股市場(chǎng)沒有臺(tái)風(fēng)？想飛的豬們，加緊吧！

[編輯 代永華]

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