如何看待當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢

祝寶良

今年3月份以來，中國財(cái)政支出力度有所加大，貨幣市場資金緊張的局面有所緩解，社會(huì)融資總量有所增加，各方面的改革在加快推進(jìn)，今年上半年，中國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。如果貨幣市場利率的下行不能引導(dǎo)實(shí)體部門的融資成本降低，對利率最為敏感的房地產(chǎn)市場將承受更大的壓力，一旦房地產(chǎn)出現(xiàn)量價(jià)齊跌和投資大幅下降的局面，2014年下半年，中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)較大的下行壓力。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長穩(wěn)中趨緩，在合理增長區(qū)間內(nèi)運(yùn)行

1.經(jīng)濟(jì)增長減慢，供給結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2014年一季度，中國GDP增長7.4%，較上年同期和全年均放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)，是2009年一季度之后的最低增速。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.7%，增幅較上年同期和全年分別放緩0.8和1個(gè)百分點(diǎn)，也創(chuàng)國際金融危機(jī)以來的新低，但經(jīng)濟(jì)增長速度仍在年度7.5%左右的預(yù)期調(diào)控目標(biāo)范圍之內(nèi)。從各產(chǎn)業(yè)增長看，采掘業(yè)、粗鋼、水泥、玻璃、有色金屬等過剩行業(yè)產(chǎn)量增速放緩較大，是導(dǎo)致工業(yè)增速減慢的主要因素，而醫(yī)藥等高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)繼續(xù)保持較快增長。農(nóng)業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，第三產(chǎn)業(yè)增長7.8%，繼續(xù)延續(xù)2013年以來的增長勢頭并快于第二產(chǎn)業(yè)，旅游、文化、信息、現(xiàn)代物流等服務(wù)業(yè)發(fā)展較快。三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和工業(yè)內(nèi)部產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的要求，趨于優(yōu)化過程中。

2.消費(fèi)和出口基本穩(wěn)定，固定資產(chǎn)投資減速。一季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長12%，增幅較上年同期放緩0.4個(gè)百分點(diǎn)，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.9%，較上年同期微增0.1個(gè)百分點(diǎn)。從外貿(mào)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，一季度，中國出口大幅下降，增速下降3.4%，同比回落21.8個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長1.6%，同比回落6.8個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差167億美元，同比下降61%。如果剔除去年1-4月份大量套利資金通過貿(mào)易渠道流入中國的影響，一季度中國出口接近7%左右，與世界經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易增速基本吻合。從套利資金流入較多的香港貿(mào)易看，一季度內(nèi)地對香港出口大幅下降31.3%，直接影響總體出口增速下降7.2個(gè)百分點(diǎn)，僅僅剔除對港出口中國整體出口增長3.8%。固定資產(chǎn)投資增長17.6%，增幅分別較上年同期和全年放緩3.3和2個(gè)百分點(diǎn)，是一季度經(jīng)濟(jì)減緩的主要因素。其中，制造業(yè)增長15.2%，同比放緩3.5個(gè)百分點(diǎn)，今年以來增速穩(wěn)定；基礎(chǔ)設(shè)施投資增長20.9%，同比放緩4.7個(gè)百分點(diǎn)，今年增速逐月提高；房地產(chǎn)開發(fā)投資增長16.8%，同比3.4個(gè)百分點(diǎn)，但增速逐月回落。

3.就業(yè)形勢穩(wěn)定。雖然經(jīng)濟(jì)增速有所回落，但就業(yè)形勢較好，一季度城鎮(zhèn)新增就業(yè)超過300萬人，與去年同期基本持平；外出農(nóng)民工增加288萬人，就業(yè)崗位繼續(xù)增加，失業(yè)率維持在合理水平。居民收入較快增長，一季度，全國農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入3224元，同比名義增長12.3%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長10.1%。全國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入8155元，同比名義增長9.8%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長7.2%。根據(jù)從2012年四季度起實(shí)施的城鄉(xiāng)一體化住戶調(diào)查，2014年一季度全國居民人均可支配收入5562元，同比名義增長11.1%，扣除價(jià)格因素實(shí)際增長8.6%。

4.物價(jià)水平穩(wěn)中趨降。一季度，中國居民消費(fèi)價(jià)格上漲2.3%，漲幅同比放緩0.1個(gè)百分點(diǎn)； 工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格下降2%，跌幅同比擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)連續(xù)25個(gè)月呈現(xiàn)下跌態(tài)勢；房地產(chǎn)價(jià)格漲勢趨緩，按照住房銷售額和銷售面積計(jì)算的商品房價(jià)格下降1.5%，而去年同期為上漲17.7%；綜合反映價(jià)格總水平的國內(nèi)生產(chǎn)總值縮減指數(shù)上漲0.4%。物價(jià)總水平特別是工業(yè)價(jià)格表明，制造業(yè)的需求仍低于供給能力，潛在經(jīng)濟(jì)增長能力高于實(shí)際增長，但綜合就業(yè)、價(jià)格、經(jīng)濟(jì)增長等指標(biāo)看，中國經(jīng)濟(jì)仍然處在合理增長區(qū)間內(nèi)。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長減慢的原因

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長減慢并低于潛在經(jīng)濟(jì)增長速度，既有2013年下半年以來積極的財(cái)政政策擴(kuò)張力度不夠、穩(wěn)健的貨幣政策寬松力度不足的宏觀調(diào)控政策主動(dòng)調(diào)整原因，更重要的是結(jié)構(gòu)和體制問題制約宏觀調(diào)控政策的效果，并影響社會(huì)預(yù)期。

一是投資面臨一定的資金約束。2013年下半年以來，央行加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，控制貨幣信貸和社會(huì)融資總量適度增長，2013年下半年社會(huì)融資規(guī)模為7.14 萬億元，比上半年減少3.01萬億元；2014年一季度社會(huì)融資總量為5.6 萬億元，比上年同期減少5700億元。貨幣供給增速也有所降低，廣義貨幣M2由2013年4月的16.1%回落到2013年年底的13.6%，2014年3月進(jìn)一步回落到12.1%。積極的財(cái)政政策執(zhí)行力度弱于往年水平，2013年財(cái)政收入增長達(dá)到10.1%，超出預(yù)算目標(biāo)2.1個(gè)百分點(diǎn)，而財(cái)政支出與預(yù)算數(shù)基本持平，僅增長10.9%，而2013年財(cái)政支出得以完成全年預(yù)算支出目標(biāo)主要靠年終“突擊花錢”，1-11月財(cái)政支出持續(xù)低于10%的預(yù)算增長目標(biāo)，12月份當(dāng)月公共財(cái)政支出同比增幅高達(dá)20.3%。2014年1-2月份，全國財(cái)政收入增長11.1%， 財(cái)政支出增長6%，均低于預(yù)算8%和9.5%的水平。考慮到資金投放滯后半年對經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮作用，2013年上半年融資總量擴(kuò)大和下半年減少是2013年下半年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有升的原因，也是今年上半年經(jīng)濟(jì)減緩的主要因素。

二是融資成本居高不下?，F(xiàn)階段，不管是人民幣貸款、中期票據(jù)還是房地產(chǎn)信托的融資成本，均處于歷史高位，二三線城市的房地產(chǎn)信托融資成本動(dòng)輒10%以上，加上各種中間費(fèi)用甚至高達(dá)17%。首先，近年來，產(chǎn)能過剩的國有企業(yè)、地方政府等缺乏利率彈性的部門和利潤水平較高的房地產(chǎn)資金需求旺盛，在政府加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控以及銀監(jiān)會(huì)加強(qiáng)平臺(tái)貸款管控后，上述部門大量通過發(fā)行債券、銀信理財(cái)合作等影子銀行進(jìn)行融資，造成相關(guān)部門債務(wù)和杠桿水平過快上升，社會(huì)資金“借短投長”的期限錯(cuò)配和對民營企業(yè)、中小企業(yè)的資金“擠出”等結(jié)構(gòu)性問題進(jìn)一步加劇。其次，銀行理財(cái)產(chǎn)品、電子金融等存款替代性金融產(chǎn)品及影子銀行等市場化融資渠道快速發(fā)展，在推進(jìn)利率市場化的同時(shí)，“金融脫媒”現(xiàn)象愈演愈烈，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)融資成本上升。再次，受存貸比約束和銀行季末考核因素影響，在季末、年末及春節(jié)前后等時(shí)點(diǎn)，銀行高息攬儲(chǔ)，貨幣市場利率往往大幅飆升。最后，在中國國際收支逐漸趨向均衡，跨境資金由大舉流入轉(zhuǎn)為“有進(jìn)有出”的雙向流動(dòng)后，以往外匯占款過快增長導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣大量被動(dòng)投放的情況也出現(xiàn)了變化。endprint

三是人民幣升值滯后影響了中國出口，自2011年4月到2014年2月，人民幣實(shí)際有效匯率升值23%左右，匯率升值對出口影響的滯后期一般在1-2年。

四是多因素交織導(dǎo)致財(cái)政金融風(fēng)險(xiǎn)上升，影響市場預(yù)期。部分城市房地產(chǎn)市場出現(xiàn)調(diào)整、化解產(chǎn)能過剩和治理環(huán)境污染過程中一些企業(yè)出現(xiàn)破產(chǎn)倒閉、地方性債務(wù)迎來還債高峰、影子銀行風(fēng)險(xiǎn)增加。特別是房地產(chǎn)市場牽一發(fā)動(dòng)全局，既關(guān)系產(chǎn)能過剩行業(yè)的發(fā)展，也是影響影子銀行和地方債務(wù)的安全，一旦出現(xiàn)資金鏈條斷裂，對金融穩(wěn)定運(yùn)行產(chǎn)生不利影響，并引起相關(guān)產(chǎn)業(yè)衰退，加大經(jīng)濟(jì)下行壓力，財(cái)政收支矛盾也會(huì)加大。近來，中國已經(jīng)出現(xiàn)了中誠信托、超日債等若干起金融違約事件。同時(shí)，隨著美國退出量化寬松政策，短期國際流動(dòng)資本外流，可能引發(fā)國內(nèi)資金緊張，加劇金融市場波動(dòng)。

中國經(jīng)濟(jì)的基本走勢

影響當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長減慢的因素還會(huì)繼續(xù)存在，中國經(jīng)濟(jì)仍會(huì)延續(xù)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。

1.固定資產(chǎn)投資增速將有所放緩。投資需求如何仍是分析判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)走勢的關(guān)鍵。中國的產(chǎn)能過剩呈現(xiàn)行業(yè)面廣、絕對過剩程度高、持續(xù)時(shí)間長等特點(diǎn)，鋼鐵、有色金屬、建材、化工、造船等傳統(tǒng)行業(yè)處于嚴(yán)重過剩當(dāng)中，有的處于絕對過剩狀態(tài)，化解產(chǎn)能過剩必然影響制造業(yè)投資。2013年中以來，房地產(chǎn)銷售面積與銷售額增速逐月回落，三、四線城市商品房價(jià)格調(diào)整程度加大。今年一季度地產(chǎn)新開工增速大幅走低，土地購置面積增速也在下降，地產(chǎn)銷售增長已經(jīng)接近停滯，購房者與房地產(chǎn)企業(yè)觀望情緒加重，房地產(chǎn)投資會(huì)繼續(xù)減慢。2013年新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增長14.2%，較上年大幅減少14.4個(gè)百分點(diǎn)。2014年一季度新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資增速仍然較低，僅增長12.6%，意味著后續(xù)投資將有所放緩。但是，總體投資仍將保持適度增長：

一是占投資需求較大比重的基礎(chǔ)建設(shè)投資繼續(xù)穩(wěn)定增長。國家允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券對“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，加大債務(wù)重組力度，并提出在符合國家產(chǎn)業(yè)政策和固定資產(chǎn)投資管理規(guī)定的前提下延長還款期限；通過發(fā)行1500億元鐵路建設(shè)債券，成立2000-3000億元鐵路建設(shè)基金吸引民間資本，為中西部和貧困地區(qū)鐵路建設(shè)籌資；通過國家開發(fā)銀行設(shè)立專門機(jī)構(gòu)發(fā)行住宅金融債券，支持棚戶區(qū)改造。

二是營改增試點(diǎn)擴(kuò)大范圍，大力發(fā)展養(yǎng)老、健康服務(wù)業(yè)等，有助于服務(wù)業(yè)投資保持快速增長。

三是在國家確保糧食安全，加大農(nóng)田水利設(shè)施建設(shè)等政策的支持下，農(nóng)業(yè)投資增長水平有望提高。同時(shí)，央行決定自4月25日起下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)縣域農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)測算，此次定向降準(zhǔn)向三農(nóng)領(lǐng)域釋放的資金將超過千億元。

四是行政管理體制改革、國有企業(yè)改革等有利于激發(fā)民營企業(yè)投資。今年初國務(wù)院已經(jīng)取消和下放投資項(xiàng)目審批事項(xiàng)82項(xiàng)，并在加快制定政府權(quán)力清單；部分國企已提出了混合所有制改革方案?？傮w來看，中國投資增速將有所放緩，預(yù)計(jì)二季度固定資產(chǎn)投資將增長17%左右。

2.消費(fèi)需求將保持基本穩(wěn)定。消費(fèi)需求對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)在三大需求中屬于較為穩(wěn)定的因素。一季度，最終消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率高達(dá)64.9%。當(dāng)前，中國消費(fèi)需求仍將呈現(xiàn)穩(wěn)定增長態(tài)勢。一是就業(yè)穩(wěn)定、居民收入增速回升，夯實(shí)了消費(fèi)基礎(chǔ)。二是社保體制日益完善支持消費(fèi)穩(wěn)定增長。國家財(cái)政支出不斷向社保、公共衛(wèi)生、教育、低保等民生領(lǐng)域傾斜；擴(kuò)大社會(huì)保障覆蓋面，重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)民工、社會(huì)低收入群體社會(huì)保障情況；重視結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題，建立全國統(tǒng)一城鄉(xiāng)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，這些措施有助于穩(wěn)定消費(fèi)者預(yù)期。三是信息消費(fèi)、社區(qū)消費(fèi)等新型消費(fèi)模式拉動(dòng)消費(fèi)增長。伴隨著擴(kuò)大信息消費(fèi)政策的落實(shí)，智能手機(jī)、智能電視等產(chǎn)品的銷售加快，網(wǎng)絡(luò)購物銷售迅速增長。同時(shí)，社區(qū)商業(yè)中心將逐漸轉(zhuǎn)變成城市的服務(wù)中心，居民相關(guān)商品與服務(wù)消費(fèi)增長將加快。四是汽車類等熱點(diǎn)消費(fèi)增長較快。汽車市場存在城市家庭、機(jī)構(gòu)用車更新?lián)Q代、消費(fèi)升級(jí)的需求，仍將延續(xù)較快增長態(tài)勢；此外，中西藥品、通訊器材等消費(fèi)增長較快。預(yù)計(jì)二季度社會(huì)消費(fèi)品零售額將增長12.6%左右。

3.出口需求將溫和回升至正常狀態(tài)。當(dāng)前，全球經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國家向好的帶動(dòng)下，有望延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢，國際市場需求逐步好轉(zhuǎn)。4月份IMF春季展望報(bào)告預(yù)計(jì)全球經(jīng)濟(jì)增長3.6%，較上年加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。全球經(jīng)濟(jì)增長加快，有利于拉動(dòng)中國出口增長。海關(guān)總署發(fā)布的中國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)提升，預(yù)示著二季度出口相對樂觀。今年3月，中國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)為41.7，較上月提升0.4；一季度出口先導(dǎo)指數(shù)月度平均值為41.6較去年四季度的39.4有明顯上升。

此外，今年以來人民幣匯率穩(wěn)中有貶。美國退出量化寬松政策將引發(fā)國際資本流向發(fā)達(dá)市場，人民幣實(shí)際有效匯率上升壓力減小，匯率雙向波動(dòng)可能性加大。截至4月底，今年以來人民幣兌美元匯率已出現(xiàn)1%左右的貶值。

但是，外貿(mào)增長面臨的制約因素仍不容忽視，新興經(jīng)濟(jì)體在資本外流、本幣貶值、結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)等多重壓力下，經(jīng)濟(jì)增長依然面臨較大下行壓力，將對中國出口產(chǎn)品需求不足；美國等國家的貨幣政策和世界貿(mào)易投資格局變化方向存在不確定性，國際市場爭奪日益激烈，中國出口難有顯著改觀。

總體來看，4月中旬之后對港貿(mào)易虛增基數(shù)因素將會(huì)消除，中國外貿(mào)進(jìn)出口增速將回升至正常狀態(tài)。預(yù)計(jì)二季度中國出口將增長7%左右，進(jìn)口將增長6.5%左右。

4.物價(jià)延續(xù)溫和上漲態(tài)勢。從工業(yè)品價(jià)格看，國際大宗商品價(jià)格基本穩(wěn)定，輸入性通脹壓力不大。中國工業(yè)產(chǎn)能規(guī)模較高，供大于求的格局短期內(nèi)不會(huì)改變，工業(yè)品價(jià)格仍將保持負(fù)增長態(tài)勢。從服務(wù)價(jià)格看，人口結(jié)構(gòu)變化帶來低端勞動(dòng)者工資上漲推動(dòng)部分勞動(dòng)密集型服務(wù)業(yè)價(jià)格上升。從食品看，2013年糧食再次增產(chǎn)，糧價(jià)基本穩(wěn)定，并且由于中國糧價(jià)已經(jīng)高于國際價(jià)格，糧價(jià)進(jìn)一步上漲空間較為有限；生豬存欄規(guī)模較大，豬肉價(jià)格不會(huì)大幅上漲。從資源產(chǎn)品看，按照十八屆三中全會(huì)的要求，2014年是資源性產(chǎn)品價(jià)格改革時(shí)機(jī)較好的時(shí)間窗口，調(diào)整資源產(chǎn)品價(jià)格會(huì)推高物價(jià)。此外，二季度居民消費(fèi)價(jià)格翹尾因素為1.5個(gè)百分點(diǎn)，較一季度回升0.4個(gè)百分點(diǎn)。總體來看，中國物價(jià)總水平延續(xù)溫和上漲態(tài)勢，既沒有明顯的通脹壓力，也不會(huì)出現(xiàn)通貨緊縮。預(yù)計(jì)二季度居民消費(fèi)價(jià)格將上漲2.3%左右，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格將下跌1.1%左右。endprint

5.宏觀經(jīng)濟(jì)增長將穩(wěn)中趨降。國家信息中心開發(fā)的經(jīng)濟(jì)景氣系統(tǒng)顯示，中國綜合先行指數(shù)的峰值出現(xiàn)在2013年3月，至今連續(xù)下降12個(gè)月，先行指數(shù)下降速度較為緩慢，并且在下降過程中還出現(xiàn)了小幅震蕩的走勢。先行指數(shù)一般領(lǐng)先一致指數(shù)約6個(gè)月，先行指數(shù)平穩(wěn)略降態(tài)勢表明二季度中國經(jīng)濟(jì)仍會(huì)延續(xù)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢。初步預(yù)計(jì)，二季度中國GDP將增長7.4%左右，工業(yè)增加值增長9.1%左右。

政策建議

把經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)定在合理區(qū)間，是當(dāng)前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)。要堅(jiān)持統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革、防風(fēng)險(xiǎn)，有前瞻性的加強(qiáng)宏觀調(diào)控，鞏固經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。著力推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

1.加快推進(jìn)落實(shí)積極的財(cái)政政策。一是落實(shí)財(cái)政支出的政策，加快撥付棚戶區(qū)改造、中西部地區(qū)鐵路、城市軌道交通、地下管網(wǎng)改造等建設(shè)項(xiàng)目資金，推進(jìn)一批水利、糧食儲(chǔ)備、核電、水電等項(xiàng)目開工建設(shè)，加快盤活財(cái)政資金存量，重點(diǎn)用于民生領(lǐng)域和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展薄弱環(huán)節(jié)。二是在進(jìn)一步理順中央和地方事權(quán)關(guān)系的基礎(chǔ)上，盡快出臺(tái)并實(shí)施財(cái)政轉(zhuǎn)移支付的意見，加強(qiáng)中央和地方政府轉(zhuǎn)移支付的清理和整合。三是加快推進(jìn)營改增試點(diǎn)改革，將小微企業(yè)減稅等扶持政策落到實(shí)處。完善消費(fèi)稅制度，積極推進(jìn)房地產(chǎn)稅改革，加快煤炭資源稅從價(jià)計(jì)征改革，推進(jìn)城市維護(hù)建設(shè)稅改革。四是加快建立規(guī)范的地方政府債務(wù)融資機(jī)制。規(guī)范地方政府舉債權(quán)限，對地方政府性債務(wù)實(shí)行限額管理，逐步將地方政府債務(wù)性收支分類納入預(yù)算管理。在此基礎(chǔ)上，建立一個(gè)以市政債市場為基礎(chǔ)的，采取由中央確定總規(guī)模的市場調(diào)控性地方債制度，正式啟動(dòng)省級(jí)和縣級(jí)政府在公開市場捆綁發(fā)放地方債。五是繼續(xù)發(fā)展政策性金融為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌資。在必要時(shí)，可以考慮通過擴(kuò)大政策性銀行專項(xiàng)貸款規(guī)模、資產(chǎn)證券化規(guī)模等方式，來增強(qiáng)開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)在穩(wěn)增長和調(diào)結(jié)構(gòu)中的作用。

2.適度靈活運(yùn)用穩(wěn)健的貨幣政策。金融調(diào)控要從資金供給和需求方面加強(qiáng)調(diào)節(jié)和引導(dǎo)，促進(jìn)市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。既要維持中性的貨幣信用條件來抑制經(jīng)濟(jì)主體的加杠桿意愿，也要切實(shí)降低實(shí)體部門的融資成本，防止社會(huì)資金成本過度上升危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

一是加強(qiáng)短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)，保證貨幣市場利率平穩(wěn)運(yùn)行。根據(jù)銀行體系短期流動(dòng)性供求形勢，靈活運(yùn)用公開市場操作常規(guī)流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具維持市場流動(dòng)性合理適度，必要時(shí)可適度下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，以確保銀行體系流動(dòng)性穩(wěn)定、充裕。在流動(dòng)性出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，靈活運(yùn)用SLO和SLF工具實(shí)現(xiàn)有選擇的“定向放松”，以防范流動(dòng)性危機(jī)，維持市場平穩(wěn)運(yùn)行。

二是修改商業(yè)銀行法，取消商業(yè)銀行的存貸比限制，或適當(dāng)調(diào)整商業(yè)銀行存貸比的計(jì)算口徑，降低商業(yè)銀行的資金成本，引導(dǎo)商業(yè)銀行降低信貸利率。

三是隨著利率市場化深入與互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，“金融脫媒”對商業(yè)銀行傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)的擠壓也越來越強(qiáng)烈。銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)要重視利率市場化推進(jìn)中商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)問題，重視“余額寶”、“易付寶”等互聯(lián)網(wǎng)金融和非銀行“理財(cái)業(yè)務(wù)”等影子銀行對商業(yè)銀行存款“抽血”的影響。引導(dǎo)和推動(dòng)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)金融監(jiān)管，防止金融創(chuàng)新“冒進(jìn)”帶來 “金融脫媒”過度，危害到銀行體系的平穩(wěn)運(yùn)行。四是貨幣當(dāng)局需要通過密切監(jiān)測跨境資金流動(dòng)來把握外匯占款增長情況，加大匯率波動(dòng)幅度，防止熱錢無序流動(dòng)，增強(qiáng)中國貨幣政策的獨(dú)立性。

3.以城鎮(zhèn)化為抓手釋放內(nèi)需巨大潛力。一是努力實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化投資主體多元化，引導(dǎo)民間資本和外資積極參與城鎮(zhèn)化建設(shè)。二是借助高鐵發(fā)展契機(jī)推動(dòng)城鎮(zhèn)化，帶動(dòng)有效需求增長。三是加快改革相關(guān)制度，推動(dòng)常駐人口獲得相應(yīng)的市民待遇，按照城市全部人口的新構(gòu)成特點(diǎn)，規(guī)劃城區(qū)的教育、文化、體育等社會(huì)公共服務(wù)體系，發(fā)展相應(yīng)的醫(yī)療、養(yǎng)老、健康等產(chǎn)業(yè)，保證居民需求與供給的準(zhǔn)確對接。四是根據(jù)各地房地產(chǎn)市場發(fā)展情況，適當(dāng)放開房地產(chǎn)限購政策的限制，繼續(xù)支持自助性需求和改善性需求，防止房地產(chǎn)價(jià)格短期大幅波動(dòng)。

4.全面深化改革促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。一是抓緊制定負(fù)面清單，積極發(fā)展混合所有制；深化國有企業(yè)改革，加大國有資本對水、電、氣、公共交通等公益性企業(yè)的投入；將國有資本收益上繳收入增量重點(diǎn)用于保障和改善民生投入。二是繼續(xù)減少和下放投資項(xiàng)目審批事項(xiàng)，抓緊制定政府權(quán)力清單。三是建立地方政府債券發(fā)行制度，允許地方政府合理舉債；建立有效的償債機(jī)制，地方政府應(yīng)通過出售、轉(zhuǎn)讓或證券化國有資產(chǎn)償還債務(wù)，努力化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四是加快金融體制改革，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。五是當(dāng)前通脹較為溫和是價(jià)格改革的較好時(shí)機(jī)，應(yīng)加快推進(jìn)水、電、天然氣、石油等資源價(jià)格改革。

5.合理引導(dǎo)社會(huì)預(yù)期。一是應(yīng)強(qiáng)化正向預(yù)期引導(dǎo)，明確當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段已經(jīng)發(fā)生變化，正確認(rèn)識(shí)潛在經(jīng)濟(jì)增長率下降尋求新常態(tài)屬于客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律。二是要強(qiáng)調(diào)當(dāng)前各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍處于合理增長區(qū)間，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中存在的金融和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)總體可控。三是逐步建立市場對宏觀政策信號(hào)的合理預(yù)期，避免出其不意造成政策信號(hào)的混亂。四是明確調(diào)控政策信號(hào)，穩(wěn)定社會(huì)預(yù)期，加快落實(shí)改革舉措，提振市場信心。

（作者為國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部首席經(jīng)濟(jì)師）endprint