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    我國陽光私募基金發(fā)展問題探析

    2014-05-28 01:13:09吳遠(yuǎn)馳劉小明
    2014年42期
    關(guān)鍵詞:建議發(fā)展

    吳遠(yuǎn)馳 劉小明

    摘 要:在我國資本市場的迅速發(fā)展過程中,陽光私募已經(jīng)成為一股重要力量,在資本市場中起到越來越重要的作用。特別是股指期貨和融資融券的引入更讓陽光私募迎來了“春天”。本文首先介紹了陽光私募的內(nèi)涵和風(fēng)險(xiǎn)特征,隨后評價(jià)了2014年陽光私募基金各策略的表現(xiàn),最后提出相關(guān)建議,以促進(jìn)陽光私募基金的發(fā)展。

    關(guān)鍵詞:陽光私募;發(fā)展;建議

    在過去的2014年對于投資者來說,算是豐收的一年。雖然中國的資本市場發(fā)展至今不過20余年,股票市場和債券市場都還遠(yuǎn)不夠完善,尤其是衍生金融工具極不豐富,但在2010年股指期貨引入中國對沖市場之后,中國正在意義上的對沖基金開始真正發(fā)展,2010年也可以說是中國對沖基金-陽光私募的“元年”,而后陽光私募基金就呈“井噴”式發(fā)展,從2010年發(fā)行數(shù)量僅為723只到2014年的4796只,發(fā)行規(guī)模也從2002年的751.62億元發(fā)展到2014年的4796億元,就2014年的表現(xiàn)而言,2014年各月主基金的發(fā)行數(shù)量與A股走勢大體吻合,呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)的態(tài)勢。

    一、 我國陽光私募基金的內(nèi)涵及風(fēng)險(xiǎn)特征

    1、 陽光私募基金的內(nèi)涵

    陽光私募基金是借助信托公司發(fā)行的,經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案,資金實(shí)現(xiàn)銀行的第三方托管,有定期業(yè)績報(bào)告的投資于股票市場、債券市場、股指期貨市場,陽光私募基金與一般私募證券最大的區(qū)別在于透明化、規(guī)范化,主要投資于證券市場,不同于私募股權(quán)投資僅在一級股權(quán)市場進(jìn)行相關(guān)投資。陽光私募基金是指由投資顧問公司作為發(fā)起人、信托公司作為受托人、投資者作為委托人、銀行作為資金托管人而發(fā)行設(shè)立的證券類信托集合理財(cái)產(chǎn)品。

    2、 我國陽光私募基金的風(fēng)險(xiǎn)特征

    (1)集中風(fēng)險(xiǎn)

    此類風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)主要是由于基金經(jīng)理過于集中的將資金投入一種策略、行業(yè)或是資產(chǎn)之中,從而當(dāng)此種策略、資產(chǎn)、行業(yè)可能出現(xiàn)虧損的時(shí)候沒有別的相反的操作能夠?qū)⑵鋵_并消減風(fēng)險(xiǎn)。此種風(fēng)險(xiǎn)可以通過嚴(yán)格的規(guī)則來予以規(guī)避,如對每種策略或是資產(chǎn)有一個(gè)投資比例,并建立止損規(guī)模。

    (2)政策風(fēng)險(xiǎn)

    政策風(fēng)險(xiǎn)是指陽光私募基金所投資各大市場,政府有關(guān)證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺,從而給投資者帶來的風(fēng)險(xiǎn)。一般來講,新興市場由于其政治的不穩(wěn)定性,以及監(jiān)管體系不夠成熟,經(jīng)常處在變化之中,其政策風(fēng)險(xiǎn)也會大一些,而發(fā)達(dá)的市場也并非沒有政策風(fēng)險(xiǎn)。

    (3)違約風(fēng)險(xiǎn)

    違約風(fēng)險(xiǎn)也可以被稱之為信用風(fēng)險(xiǎn),有兩方面組成,一方面是自身的違約可能性,由于對沖基金的操作大多采用杠桿操作,雖然在杠桿比例上有所限制,但是杠桿操作會帶來較大的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),會有大量的借貸和保證金交易,且杠桿比例越高,違約的可能性也就越大。根據(jù)NBER(National Bureau of Economic Research)的統(tǒng)計(jì)顯示,陽光私募的平均杠桿水平低于投行的杠桿水平14.2。

    (4)估值風(fēng)險(xiǎn)

    此類風(fēng)險(xiǎn)是由于對基金凈現(xiàn)值估計(jì)的偏誤產(chǎn)生的。陽光私募基金經(jīng)理人需具備較豐富的衍生品知識和操作經(jīng)驗(yàn),而當(dāng)今市場上的基金經(jīng)理一方面對行情的把握、專業(yè)素質(zhì)參差不齊,另一方面往往對自己能力過于樂觀,往往會出現(xiàn)決策上的失誤,計(jì)算機(jī)操作系統(tǒng)的不完善或設(shè)備故障而引致的估值不準(zhǔn)確也是造成估值風(fēng)險(xiǎn)的原因之一。

    (5)缺乏透明性

    由于對沖基金很多不需向外界公布自己的投資數(shù)據(jù),也不像共同基金一樣受到監(jiān)管部門嚴(yán)格的監(jiān)管,因此,對沖基金的風(fēng)險(xiǎn)往往較大且不能得到糾正。

    二、2014年我國陽光私募基金各投資策略表現(xiàn)評價(jià)

    截至2014年12月31日,陽光私募行業(yè)全年整體平均收益達(dá)到30.9%,同期滬深300指數(shù)上漲超過50%。隨著中國金融市場的逐步完善與私募行業(yè)

    快速發(fā)展,私募基金的投資也越來越多元化,包括在融資融券和股指期貨推出后出現(xiàn)的債券策略、相對價(jià)值策略等。股票策略以股票為主要的投資標(biāo)的,是國內(nèi)陽光私募行業(yè)最主流的投資策略,目前接近67%成的陽光私募基金采用此策略,全年平均收益達(dá)到31.40%,其中行業(yè)前十收益均超過110%,創(chuàng)勢翔、滾雪球、澤熙位列行業(yè)前三。相對價(jià)值策略是利用證券資產(chǎn)的錯(cuò)誤定價(jià),即買入相對低估的產(chǎn)品、賣出相對高估的產(chǎn)品來獲取無風(fēng)險(xiǎn)的收益。該策略基金2014年的平均收益為15.07%,該策略風(fēng)險(xiǎn)小,投資機(jī)會確定,收益穩(wěn)定。債券策略主要以債券為投資對象,以絕對收益為目標(biāo)。由于債券價(jià)格對利率變化較為敏感,基金經(jīng)理需對債券組合的利率風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行調(diào)整,隨著國債期貨的推出,投資組合可結(jié)合國債期貨來減少凈值波動(dòng)。債券策略基于杠桿設(shè)計(jì),單只產(chǎn)品的規(guī)模相對較大,多家債券私募機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理規(guī)模超過30億。2014年債券基金的平均收益為15.40%。期貨策略主要的投資標(biāo)的為商品期貨,該策略的基金通過研究大宗商品現(xiàn)實(shí)的供求關(guān)系,根據(jù)對該品種預(yù)判的價(jià)格走勢做出多空倉的操作,2014年平均收益為66.21%。陽光私募行業(yè)自誕生開始,到2007年迅速發(fā)展。2014年陽光私募行業(yè)發(fā)行市場出現(xiàn)井噴,新發(fā)產(chǎn)品2479只(其中包括393只子基金),陽光私募行業(yè)的前景呈現(xiàn)整體上升趨勢。

    三、促進(jìn)我國陽光私募發(fā)展的建議

    1.加強(qiáng)立法

    我國現(xiàn)階段對于陽光私募基金處于起步階段,沒有制定專門的法律法規(guī)來規(guī)范它,在運(yùn)行過程中存在很多的問題和漏洞。因此,我們應(yīng)盡快制定和完善適合我國陽光私募基金發(fā)展的法律體系,為陽光私募行業(yè)的發(fā)展提供有效的法律保障,以法律來約束基金行為,促進(jìn)陽光私募基金規(guī)范化運(yùn)作。

    2.加強(qiáng)和完善陽光私募行業(yè)的信息披露制度

    陽光私募基金因?yàn)樽陨硭侥蓟鸬奶攸c(diǎn),很多自己的數(shù)據(jù)不需向外界公布,這就造成了投資者與基金管理者之間的信息不對稱。所以及時(shí)準(zhǔn)確的披露信息對陽光私募基金的發(fā)展大有裨益。在我國,陽光私募基金的信息披露不夠充分,也非常不規(guī)范,有大量數(shù)據(jù)、信息未公開,同時(shí)已披露的信息沒有統(tǒng)一的規(guī)范、格式,這就不利于投資者對披露的信息進(jìn)行有效整理。建立定期和不定期的信息披露制度,同時(shí)國際規(guī)范制度和財(cái)務(wù)會計(jì)制度方面同步,形成規(guī)范的信息披露制度,使得基金的運(yùn)作更加透明、規(guī)范、有效,幫助投資者進(jìn)行正確決策。

    3.提高基金管理人專業(yè)素質(zhì)

    在陽光私募基金中,大多數(shù)基金業(yè)績低于市場基準(zhǔn)水平,私募基金經(jīng)理在對市場時(shí)機(jī)的選擇、投資組合的把握上有所欠缺。同時(shí),基金投資同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重,可以看出陽光私募基金管理人在專業(yè)素質(zhì)方面有待加強(qiáng)。因此我們應(yīng)該實(shí)施積極的人才戰(zhàn)略,培養(yǎng)人才對股指期貨、期權(quán)等衍生品工具的操作能力,多借鑒國外成熟市場的經(jīng)驗(yàn),同時(shí)也要從投資理念、投資技巧、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面結(jié)合自身實(shí)際情況予以改善。(作者單位:福州大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院)

    參考文獻(xiàn):

    [1] 陳道輪. 融資融券和股指期貨催生了中國真正的“對沖基金”嗎?——來自“陽光私募”基金的證據(jù)[J].財(cái)經(jīng)研究,2014,(9).

    [2] 安妮. 私募創(chuàng)新打拳套路,突破固有格局[J].股市動(dòng)態(tài)分析,2012(11).

    [3] 宋征. 關(guān)于私募投資基金監(jiān)管體系的思考[J].法制與經(jīng)濟(jì),2010,(6):89-91.

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