對外經(jīng)濟開放、金融危機對中國資本配置效率的影響分析

王元博 張麗娜 曹子安

摘要：資本配置效率是社會資本流動能力的重要評價指標，資本配置率越高，就表示資本回報率高的企業(yè)在逐漸進行投資的追加，而字資本回報率的企業(yè)的投資正在逐漸削減，金融資源的配置更加合理。這一效率會在某種程度上受到對外經(jīng)濟開放以及金融危機的影響，文章就主要研究這二者對中國資本配置效率的影響。

關(guān)鍵詞：對外經(jīng)濟開放；金融危機；資本配置效率

引言：

資本配置率在某種程度上代表了社會金融資金配置的合理性，對市場的高速發(fā)展具有重要的積極意義。而對資本配置進行提高的過程，其實就是對資本進行重新配置或者優(yōu)化配置。而這一配置過程中會受到多方面因素的影響，并反應(yīng)出一定的市場發(fā)展狀態(tài)，對外開放以及金融危機就是影響資本配置的重要因素。

1分析模型的設(shè)定

1.1模型的設(shè)定

按照沃格勒的理論，資本配置的效率可以表示為如下方程GINVipt=ap+ηptGVipt+εipt。在這一方程之中，GINVipt≡ln（Iipt/Iip（t-1））。并且Iipt是年末固定資產(chǎn)凈值。I表示行業(yè)效益變量，t代表年份，p代表省份，ηp是彈性系數(shù)。這一系數(shù)為正數(shù)表示資本回報率高的企業(yè)的資本投資正在逐漸增加，回報率低的企業(yè)的投資則逐漸削減，系數(shù)為負數(shù)的時候則反之。同時，這一數(shù)值越大，就說明資本配置的效率更高，配置行為更加靈敏。

1.2變量的選擇

在被解釋變量方面，主要是我國三十個省份在2008-2017年之間160家制造業(yè)公司的資本配置效率。再解釋變量方面主要就是對外開放程度以及金融危機。一個行業(yè)的對外開放程度會直接影響到這一企業(yè)是否可以將自身企業(yè)的產(chǎn)品更多的配置到更多的國家以及地區(qū)，進而就會影響到其資本配置的效率[1]。金融危機則可以看做是一種啞變量，在研究的時候可以認為金融危機對相應(yīng)區(qū)域內(nèi)的資本配置產(chǎn)生了某種純粹的影響，同時，這一影響并不能使用模型之中的其它變量進行有效的解釋。對于控制變量的選取則主要落實在金融發(fā)展指標、資產(chǎn)負債、固定資產(chǎn)波動、產(chǎn)業(yè)利潤率等幾個重要方面。

2對外經(jīng)濟開放以及金融危機對我國資產(chǎn)配置效率的影響

經(jīng)過以上論述，也可以構(gòu)建一個有機的分析模型，其主要以對外經(jīng)濟開放程度以及金融危機作為主要變量，對我國的資產(chǎn)配置效率進行分析。具體的，其分析結(jié)果可以落實為以下兩個主要方面。

2.1對外經(jīng)濟開放使得各種外部因素對資產(chǎn)配置效率的影響加大

隨著我國經(jīng)濟對外開放的不斷深入，我國市場經(jīng)濟與世界市場的聯(lián)系已經(jīng)越來越緊密，在這一實際情況之下，各方面外部不確定因素對我國市場經(jīng)濟的影響也越來越大[2]。如此，我國的資金配置效率也會受到一定的影響。通過模型分析顯示，2008年，我國的對外開放程度為0.435，最大值為1.149，最小值為-0.125，而當年的資產(chǎn)配置效率均值為0.651，最大值為1.476，最小值為-0.156。而在2009年，我國的對外開放程度為0.564，最大值為1.256，最小值為-0.169，而當年的資產(chǎn)配置效率均值為0.768，最大值為1.747，最小值為-0.234?？梢园l(fā)現(xiàn)，隨著改革開放程度的不斷深化，資產(chǎn)配置效率的變化幅度明顯增加。這一問題就是由于我國受國際市場的影響越來越大，各方面外部因素會在不同程度上對我國的資本配置效率進行影響。本文在對我國三十個省份，2008-2017年160家企業(yè)的資本配置情況進行研究測算之后得出，外資開放程度越高，我國各地區(qū)之間的資本配置效率就會越低。但是，在金融危機之后，外資開放對區(qū)域資本配置的影響有所降低。

2.2金融危機造成了中國資金配置效率的降低

2008年，金融危機爆發(fā)之后，我國政府出臺了四萬億刺激計劃。在這一計劃的促進之下，各地方融資平臺的規(guī)模迅速擴張，經(jīng)過估算，危機之前地方融資平臺的債務(wù)總額大約在7-8萬億元。而在金融危機之后，迅速上升到了47-48萬億元之間。雖然說，從總體，我國在金融危機期間依舊保證了比較好的金融投資率，但是，其金融投資卻并沒有實現(xiàn)一種較高的增長[3]。造成這一問題的原因，主要是資金向著邊際產(chǎn)出相對較低企業(yè)持續(xù)性流動。這一現(xiàn)象在極大程度上造成了市場邊際資本產(chǎn)出以及邊際勞動產(chǎn)出二者與企業(yè)之間表現(xiàn)出來的差距持續(xù)、迅猛增長。我國的四萬億刺激計劃，從本質(zhì)上進行分析，就是金融控制放松。在這一計劃推出之前，我國各地方政府資產(chǎn)還沒有出現(xiàn)明顯的線性化特征。但是，在這一策略推出之后，土地開始注入融資平臺，并以市場價格進行標價。這一行為，在極大程度上推進了地方融資平臺的負債擴張。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)，直接造成了大量資源以及資金向政府關(guān)聯(lián)企業(yè)的流動。在利益模型進行分析之后，可以發(fā)現(xiàn)，2008年，金融危機系數(shù)為0.113，我國的資金配置效率為-0.157，2009年，我國金融危機指數(shù)為0.0755，我國資金配置效率為-0.127.2010年，金融危機指數(shù)為0.155，我國的資產(chǎn)配置效率為-0.166?？梢园l(fā)現(xiàn)，在金融危機之后，我國的資金配置效率出現(xiàn)了明顯的降低趨勢，并且保持了一個相對較長的時間。

結(jié)束語：

綜上所述，資金配置效率，客觀反映了一段時間之內(nèi)市場上資金流動的合理性以及資金回報的有效性。資金配置效率，還在某種程度上受到經(jīng)濟對外開放以及金融危機的影響。對此，必須要嚴謹考量二者對資金配置的影響，落實有機的配置優(yōu)化，提高我國的資金配置效率。

參考文獻：

[1]魏濤.中國資本配置效率行業(yè)差異及其影響因素研究——基于金融危機前后數(shù)據(jù)的實證[J].宏觀經(jīng)濟研究，2017，12（05）：158-166+175.

[2]龐磊.國際貿(mào)易、外商直接投資與資本配置效率--基于我國東中西三大城市群的分析[J].科學學研究，2017，35（04）：544-556.

[3]劉青，陶攀，洪俊杰.我國國有經(jīng)濟合理布局問題研究——企業(yè)所有制對資本配置效率及就業(yè)彈性的影響分析[J].經(jīng)濟研究，2017，52（01）：128-143.

作者簡介：

王元博（1996-）男，河北省滄州市人，漢，本科在讀 國貿(mào)方向，河北省唐山市曹妃甸區(qū)華北理工大學經(jīng)濟學院國際經(jīng)濟與貿(mào)易；

張麗娜，女，河北承德，滿，本科在讀，國貿(mào)方向，單位：華北理工大學經(jīng)濟學院、國際經(jīng)濟與貿(mào)易專業(yè)；

曹子安（1996-）女，山東省濰坊市人，漢，本科在讀，國貿(mào)方向，河北省唐山市曹妃甸區(qū)華北理工大學經(jīng)濟學院國際經(jīng)濟與貿(mào)易。