房地產(chǎn)：狂瀾即起？

趙巖

中國房地產(chǎn)和金融體系血脈相連，尤其是大量放貸、依賴高地價作為抵押品的影子銀行。目前房價下跌、開發(fā)商陷入困境、房地產(chǎn)相關(guān)信托可能發(fā)生大范圍倒賬的新聞層出不窮，悲觀情緒正在彌漫。

“中國房地產(chǎn)市場是否具有可持續(xù)性，令全世界的政策制定者擔(dān)憂。他們擔(dān)心，如果世界第二大經(jīng)濟體的房產(chǎn)泡沫破裂，影響將會遍及全球?！?/p>

英國《金融時報》駐上海記者Simon Rabinovitch寫道，“中國經(jīng)濟對房地產(chǎn)的依賴性之大令人憂慮，但這種情況不可能永遠持續(xù)。這種依賴越早結(jié)束，中國的銀行就能越早開始尋找更平衡發(fā)展的出路。”

毫無疑問的是，房地產(chǎn)投資是中國經(jīng)濟最重要驅(qū)動因素，也是影響全球大宗商品需求及價格的一個關(guān)鍵因素。但根據(jù)5月13日發(fā)布的中國政府?dāng)?shù)據(jù)，2014年頭四個月房屋新開工面積同比下降22.1%。

上周，北京大學(xué)中國經(jīng)濟研究中心（CCER）主任姚洋在美國加州北大校友會演講，該中心走出了世行副行長林毅夫、人行副行長海聞，被外界認為是中國最主要的經(jīng)濟智庫。

姚洋坦承，長期來看中國制造業(yè)、房地產(chǎn)等利好因素都在轉(zhuǎn)淡，房價已經(jīng)面臨挑戰(zhàn)，但是伴隨戶籍改革等改革進程將受益的地區(qū)以及能夠吸引外來人員移居更具吸引力的城市、伴隨城鎮(zhèn)化的持續(xù)推進，依然會持續(xù)釋放房地產(chǎn)需求和經(jīng)濟活力。

同樣值得注意的是，與美國在全球金融危機前的狀況不同，中國權(quán)威部門杠桿率遠遠低于美國。此外，與亞洲經(jīng)濟體在1997-1998年金融危機時的狀況也不同的是，中國外債極低，擁有大量外匯儲備，并且仍對資本流動進行管制。

中國建設(shè)熱潮的規(guī)模，以及中國經(jīng)濟增長對基礎(chǔ)設(shè)施投資的依賴度，都是人類歷史上空前的。以水泥產(chǎn)量為例：根據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局和中國國家統(tǒng)計局的歷史數(shù)據(jù)，從2011年到2012年，在短短兩年時間里，中國的水泥產(chǎn)量就超過美國在整個20世紀的水泥產(chǎn)量。

但這也突顯中國經(jīng)濟在房地產(chǎn)下滑面前的脆弱。穆迪分析估計，2013年房屋建設(shè)、銷售和裝修占中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的23%。這比美國、西班牙和愛爾蘭在房地產(chǎn)泡沫巔峰時期的比例都高。

中國房地產(chǎn)和金融體系血脈相連，尤其是大量放貸、依賴高地價作為抵押品的影子銀行。目前房價下跌、開發(fā)商陷入困境、房地產(chǎn)相關(guān)信托可能發(fā)生大范圍倒賬的新聞層出不窮，悲觀情緒正在彌漫。

巴克萊的一份報告認為，由于2013年下半年貨幣融資條件進一步緊縮、過度開發(fā)和開發(fā)商杠桿比率的提高，導(dǎo)致當(dāng)前房市供需情況惡化。他們預(yù)計，目前的房地產(chǎn)衰退趨勢將延續(xù)至2015年。

該機構(gòu)的首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健表示，他們繼續(xù)保持中國房地產(chǎn)泡沫將在2014-2015年逐漸破裂的共識。并預(yù)計，房地產(chǎn)投資增長下滑5個百分點將會導(dǎo)致中國GDP增速下降50個基點。鑒于房地產(chǎn)市場調(diào)控來勢兇猛且早于預(yù)期，2015年GDP增速預(yù)測值調(diào)低20個基點至7.2%。

巴克萊還分析稱，由習(xí)近平和李克強領(lǐng)導(dǎo)的中央政府可能會放任房地產(chǎn)市場做出進一步調(diào)整，但是，在全國房價跌幅超過10%前，政府可能會采取進一步寬松的政策。中央政府可能還將允許采用地方政府推出的“創(chuàng)新型放寬措施”。

也許這樣概括更為恰切，下跌在所難免，但政府并不會聽之任之。

中國央行行長周小川在出席一場閉門會議曾表示，目前國務(wù)院強調(diào)宏觀調(diào)控要有定力，不會采取大規(guī)模的刺激政策，并且稱，“央行主要進行逆周期調(diào)整。如果我們發(fā)現(xiàn)周期變化，會進行逆周期調(diào)整，絕大多數(shù)是微調(diào)，這種微調(diào)始終都在做?！?