國企改革格力樣本

陳紹霞

2月20日，格力電器（000651.SZ）發(fā)布公告稱：“珠海市國資委擬將不超過格力集團49%的股權(quán)通過公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式引進戰(zhàn)略投資者?！?這意味著在新一輪國企改革背景下，格力電器將進一步推動股權(quán)多元化改革。

格力電器曾經(jīng)是由珠海格力集團公司（下稱“格力集團”）絕對控股的國有上市公司，其實際控制人為珠海市國資委。當時格力電器深受一股獨大的困擾，直至2005年借股權(quán)分置改革之際，進行漸進式股權(quán)改革，從2006年開始，格力電器的業(yè)績也進入穩(wěn)步增長的階段。

一股獨大困擾多

截至2005年末，格力集團及其子公司珠海格力房地產(chǎn)有限公司（下稱“格力房產(chǎn)”）分別持有格力電器50.28%的股權(quán)和8.38%的股權(quán)。

國有股一股獨大是很多國有上市公司面臨的問題。格力電器也曾深受此困擾，并因此與大股東之間爆發(fā)激烈沖突。

2003年10月28日，格力集團通過媒體宣稱：“格力電器宣布進軍廚具市場?！钡?1月4日，格力電器發(fā)表《嚴正聲明》稱，格力電器只生產(chǎn)空調(diào)，某些媒體的“格力電器進軍小家電、廚具市場”等報道，“內(nèi)容純屬捏造，嚴重誤導(dǎo)廣大投資者和消費者?！?/p>

一般而言，在大股東一股獨大的情形下，當大股東損害上市公司利益時，上市公司高管往往明哲保身，選擇沉默應(yīng)對，犧牲小股東利益，這在A股市場屢見不鮮；而格力電器當時的董事長朱江洪卻堅持原則，奮起反擊，引發(fā)一場空前的“母子之爭”。

對于雙方的糾紛，朱江洪表示，“事實上，小家電經(jīng)常會用格力電器的名義召開經(jīng)銷商會議，甚至有關(guān)小家電的宣傳資料還印上格力電器的廠房，這讓消費者誤會，小家電就是格力電器生產(chǎn)的，這對我們的專業(yè)化形象和營銷過程的秩序產(chǎn)生很大影響?！?/p>

朱江洪說：“就這個問題，我們已經(jīng)多次向集團提過，但沒有用，迫于無奈才出聲明，我們的目的很簡單，就是要消費者認準格力電器只生產(chǎn)空調(diào)，其他的打格力牌子，但不是格力電器股份有限公司生產(chǎn)的，請不要找我們的麻煩?！?/p>

最終，這起糾紛由珠海市國資局出面協(xié)調(diào)，更換了格力集團的董事長，平息了這場風(fēng)波。

此外，市場上有關(guān)格力電器的利空傳聞頻頻：朱江洪當時年近60歲，臨近退休年齡，他接受媒體采訪時也表示自己即將退休；且與格力集團矛盾公開化，格力集團董事長被調(diào)離，市場傳言朱江洪退休的可能性較大；大股東格力集團淪陷腐敗門：2004年底，格力集團高管接連“出事”，多位高管涉嫌貪腐、身陷牢獄；而且格力集團資金鏈緊張，所持格力電器股權(quán)全部用于質(zhì)押融資，市場傳言，大股東可能出售格力電器股權(quán)，控制權(quán)可能易主。

一系列利空消息頻頻爆出，格力電器當年的股價也因此處于持續(xù)低迷狀態(tài)。

股改成契機

2004年6月，朱江洪首度表態(tài)，企業(yè)改制的關(guān)鍵是要引入戰(zhàn)略投資者，分散股權(quán)，不要國有股一股獨大。

2005年，由證監(jiān)會推動的股權(quán)分置改革為格力電器改制提供了契機。格力電器自2006年以來，通過實施三階段股權(quán)激勵、引入戰(zhàn)略投資者、增發(fā)新股以及大股東減持等，實現(xiàn)了股權(quán)多元化。

股改不僅為格力電器股權(quán)多元化改制提供了契機，而且還穩(wěn)定了其管理團隊。當年在對股改方案實行分類表決時，以基金等機構(gòu)投資者為代表的格力電器流通股股東要求即將退休的朱江洪等創(chuàng)始人留任作為支持其股改的條件之一，最終，格力電器的股改方案中作出“關(guān)于管理層穩(wěn)定”的承諾：“為保持本公司核心管理團隊的穩(wěn)定，格力集團承諾，在2006年本公司董事會換屆選舉中，將繼續(xù)支持朱江洪先生擔任本公司的董事長?！?/p>

此后，朱江洪連任兩屆至2012年，于67歲時退休。這實際上也為其后任董明珠排除了在60歲時退休的選項，2014年董明珠也將滿60歲。

多元化的股權(quán)結(jié)構(gòu)還使格力電器在2012年5月召開的股東大會上阻止了當?shù)貒Y委空降的政府官員入主公司，成為當年資本市場的標志性事件。

2005年前格力集團多任領(lǐng)導(dǎo)都是由當?shù)卣賳T出任，但格力集團的經(jīng)營業(yè)績卻差強人意，以致出現(xiàn)資金鏈斷裂的傳聞。2007年11月，已兼任格力集團董事長的朱江洪表示：“去年8月我上任時格力集團最大的問題，是資金鏈斷裂，沒有銀行愿意貸款。”這說明當年的格力集團確實陷入了困境。格力集團小家電雖借助格力的品牌展開營銷，但卻長期虧損，以致資不抵債（截至2004年3月31日，珠海格力小家電的凈資產(chǎn)賬面價值為-3368.06萬元），在發(fā)生格力“母子之爭”后，格力小家電由于資不抵債，以零元轉(zhuǎn)讓給了格力電器。

漸進式的改制、股權(quán)激勵以及管理團隊的穩(wěn)定激發(fā)了格力電器的活力。2006年以來，格力電器業(yè)績持續(xù)提升，營業(yè)收入由2005年的182.5億元增至2013年的1200.3億元、增長5.58倍，凈利潤由2005年的5.1億元增至2013年的108.1億元，增長了20.22倍！期初凈資產(chǎn)收益率則由2005年的20.87%上升至2013年的40.43%。

格力改制路徑

2006年以來，格力集團合并持有格力電器的股權(quán)比例由2005年末的58.67%下降至2012年末的19.37%，格力電器形成了由國有股股東、戰(zhàn)略投資者、基金和QFII等機構(gòu)投資者以及格力電器管理層等多元化的股東持股結(jié)構(gòu)。

2006年3月，格力電器實施股權(quán)分置改革，股改后格力集團合并持有格力電器股權(quán)由58.66%下降至47.95%。

引入戰(zhàn)略投資者是格力電器2006年股權(quán)分置改革方案承諾的事項之一。 2007年4月，格力電器引入河北京海擔保投資有限公司（下稱“河北京?！保┳鳛閼?zhàn)略投資者，河北京海受讓格力電器10%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價款10.269億元。轉(zhuǎn)讓完成后，格力集團持有格力電器股權(quán)比例下降至29.74%。

河北京海是由格力電器10家主要銷售公司出資成立的，格力電器表示，通過引入河北京海作為戰(zhàn)略投資者，“建立廠商之間的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，促進格力電器與經(jīng)銷商共同持續(xù)健康發(fā)展?！?/p>

作為股改的一部分，格力電器于2006年推出股權(quán)激勵方案。股權(quán)激勵對象為公司高管人員、中層干部、業(yè)務(wù)骨干及公司控股子公司高管人員。

而從2007年以來，格力集團通過二級市場減持格力電器股票，至2009年末格力集團持有格力電器的股權(quán)比例下降至19.45%、格力地產(chǎn)持有的股權(quán)比例下降至1.22%，二者合計持有格力電器總股本的20.67%。

格力集團多次減持格力電器股權(quán)，不僅降低了大股東的持股比例、客觀上優(yōu)化了其股權(quán)結(jié)構(gòu)，另一個重要原因可能是格力集團自身資金鏈緊張，出售部分格力電器股權(quán)回籠資金，緩解了其資金壓力。正因為如此，由朱江洪掌舵的格力集團連續(xù)減持格力電器股權(quán)時并沒有受到當?shù)貒Y委的阻撓。

2007年12月和2012年1月，格力電器兩次實施增發(fā)，格力集團與格力地產(chǎn)合并持有格力電器的股權(quán)攤薄至增發(fā)后的19.37%。

股權(quán)多元化后的格力電器既未出現(xiàn)當年國美電器管理層失控的亂局，也未出現(xiàn)類似上海家化改制后大股東與管理層之間的激烈對抗。格力電器漸進式股權(quán)多元化改革或許將成為國企改革的一個經(jīng)典案例，亦將為新一輪國企改革提供一個可資借鑒的改制樣板。

聲明：本文僅代表作者個人觀點endprint