我國風險投資機構(gòu)激勵與約束機制

風險投資機構(gòu)在項目投資和運作的過程中，需要加強對機構(gòu)本身激勵與約束機制的構(gòu)建，以激發(fā)投資家的經(jīng)營管理能動性，最大化地降低機構(gòu)自身的經(jīng)營風險，維持機構(gòu)平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢。文章對國內(nèi)外風險投資機構(gòu)激勵與約束機制進行剖析，并提出優(yōu)化風險投資機構(gòu)激勵與約束機制的方法，希望對于我國風險投資行業(yè)的發(fā)展起到一定的借鑒和參考作用。

上世紀40年代，隨著世界上首家風險投資機構(gòu)——美國研究與開發(fā)公司的成立，拉開了現(xiàn)代風險投資的發(fā)展序幕。歷經(jīng)幾十年的發(fā)展和創(chuàng)新，風險投資儼然已經(jīng)成為高科技項目、創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展資金的重要來源，而風險投資的出現(xiàn)，也成為推動經(jīng)濟發(fā)展的重要動力。我國風險投資于上世紀80年開始引入，并在20世紀初得到迅速發(fā)展，許多風險投資機構(gòu)依靠靈活的運作模式和獨特的項目挖掘方法，獲得了非常顯著的發(fā)展成績。但是，對于風險投資機構(gòu)來說，除了關(guān)注與項目運作和項目開發(fā)之外，科學(xué)的激勵與約束機制的構(gòu)建，對于風險投資機構(gòu)的發(fā)展同樣重要。

一、國內(nèi)外風險投資機構(gòu)激勵與約束機制的分析

激勵與約束機制是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展過程中非常關(guān)注和重視的話題，激勵約束機制實質(zhì)上就是根據(jù)激勵約束主體的組織目標、行為規(guī)律，通過對合理而科學(xué)的手段和方法的運動，激發(fā)目標的積極性和創(chuàng)造性，同時規(guī)范目標的行為，以確保激勵約束主體能夠朝著期望的目標發(fā)展。對于風險投資機構(gòu)而言，風險投資機構(gòu)實際運作過程中必須要面對風險投資者和風險投資機構(gòu)之間的激勵約束問題，以及風險投資機構(gòu)與投資企業(yè)之間的激勵約束問題。為此，風險投資需要加強對激勵與約束機制的優(yōu)化和創(chuàng)新，以有效降低投資風險，提升投資回報。

美國模式分析。有限合伙制是美國風險投資機構(gòu)重要的經(jīng)營組織形式，同時也是一種創(chuàng)新型的激勵與約束機制。有限合伙制當中將合伙人劃分為有限合伙人和普通合伙人兩種。有限合伙人，主要是以基金、大企業(yè)和富有個人、投資銀行等為主，有限合伙人的主要工作是為項目運作提供充足的投資資金。普通合伙人，為風險投資家，是負責風投項目的運作工作。其中，有限合伙人的投資資金占總投資的99%，普通合伙人的投資資金只占1%。有限合伙制最為突出的特點在于利用資金比率對資本經(jīng)營責任進行了合理的劃分。因為，普通合伙人和有限合伙人在項目運作中投入非常少，但是項目運作成功將能夠從中獲得高額的報酬，一般在20%左右，而不是單純地按照資金比例進行收益分配。在這樣的情況下，普通合伙人的工作積極性得到極大的調(diào)動，使其能夠充分地發(fā)揮自身能力來積極運作和管理資金。同時，有限合伙制在約束機制上，有限合伙人雖然只提供1%的投資資金，但是負有無限連帶責任，同時通過報告制度及時地了解和控制風險投資家的項目操作情況，以有效約束風險投資家，降低投資者的利益風險。

西歐模式分析。西歐地區(qū)風險投資機構(gòu)以國家風險投資公司為主，國家風險投資公司由政府開辦，通過貸款擔保、無錫貸款或者補助金形式提供投資資金。國家風險投資公司不以盈利為目的，主要以刺激和促進地區(qū)企業(yè)發(fā)展為主要目標。國家風險投資公司的優(yōu)勢在于機構(gòu)投資和運作的整體性和專業(yè)性，國家承擔風險投資的主要任務(wù)，這就使得風險投資的激勵和約束能夠以具體的制度予以規(guī)范，有效地控制了風險投資的風險，降低了風險投資市場的混亂度。

日本模式分析。日本風險投資市場中75%由保險公司、證券公司和銀行等金融機構(gòu)占據(jù)，金融機構(gòu)附屬投資風險投資公司是日本風險投資的主要組織形式。日本風險投資市場的形成很大程度上得益于政府政策的引導(dǎo)和支持，在政府帶貸款貼息和擔保等優(yōu)惠政策的支持下，使得風險投資機構(gòu)的發(fā)展更加穩(wěn)定。但是，正是由于這種特殊的風險投資格局，造成日本投資機構(gòu)的創(chuàng)新意識和風險意識受到嚴重的約束，風險投資公司中的投資家和投資人沒有得到明顯的劃分，激勵和約束機制并不明顯，風險投資市場發(fā)展也非常緩慢。

二、我國風險投資機構(gòu)激勵與約束機制的選擇和創(chuàng)新

隨著我國社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，近年來高新技術(shù)項目和創(chuàng)新型企業(yè)數(shù)量顯著增加。然而，由于企業(yè)自身實力和資質(zhì)上的不足，造成高新技術(shù)項目和創(chuàng)新型企業(yè)融資渠道受阻，企業(yè)經(jīng)營資金非常缺乏。在這樣的背景之下，國家政府加大了對風險投資產(chǎn)業(yè)的鼓勵和推動，以通過風險投資渠道改善高新技術(shù)項目和創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。就目前國內(nèi)風險投資機構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀來看，雖然取得了一定的發(fā)展成績，并形成了許多具有雄厚實力的大型風險投資機構(gòu)，但機構(gòu)整體運作風險較為集中，激勵與約束機制也并沒有真正形成。

我國風險投資機構(gòu)激勵與約束機制的選擇

關(guān)于風險投資機構(gòu)激勵與約束機制的選擇，首先應(yīng)該從市場現(xiàn)狀和企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，以選擇最為合理和有效的激勵與運作機制。通過對美國、西歐以及日本地區(qū)風險投資機構(gòu)激勵與約束機制的分析中能夠看出，西歐風險投資機構(gòu)以國家風險投資公司為主體，國家負責風險投資產(chǎn)業(yè)的運作，但是缺乏市場的主導(dǎo)性，造成風險投資行業(yè)發(fā)展過度受到政府約束，激勵與約束機制中難以得到有效的借鑒和參考。而日本風險投資行業(yè)以銀行、保險公司和證券公司為主，小型和私人風險投資公司比重較小。雖然在政府優(yōu)惠政策的支持下，日本風險投資行業(yè)發(fā)展平穩(wěn)，但是創(chuàng)新意識不足，激勵與約束機制并不明顯，同樣不符合我國市場經(jīng)濟發(fā)展形勢。反觀美國風險投資機構(gòu)，獨特的有限合伙激勵與約束機制，是一種全新的金融創(chuàng)新工具，高風險、高收益的投資模式能夠更好地調(diào)動市場資金，即能夠?qū)崿F(xiàn)對投資風險的有效控制，同時能夠?qū)崿F(xiàn)投資回報的最大化，對于我國風險投資機構(gòu)而言，具有極高的研究價值和應(yīng)用價值。

我國風險投資機構(gòu)激勵與約束機制的創(chuàng)新策略

法律制度的健全和完善。對于國內(nèi)風險投資機構(gòu)來說，有限合伙制無疑是當前我國風險投資機構(gòu)最為理想的激勵與約束機制。但是，對于有限合伙制的應(yīng)用和落實，必須要依靠我國法律法規(guī)做保證，為投資風險機構(gòu)提供可靠的法律環(huán)境。目前，我國民法通則和合伙企業(yè)法中，都對有限合作制起到了一定的約束和限制作用，如合伙企業(yè)法第39條款規(guī)定了合作企業(yè)對其債務(wù)，首先以其全部財產(chǎn)進行清償。合伙企業(yè)財產(chǎn)不足清償?shù)狡趥鶆?wù)的，各合伙人應(yīng)擔承擔無限連帶責任。由此可見看出我國法律規(guī)定了合伙人只能夠以普通合伙人的形式對合伙債務(wù)負連帶責任，這就使得有限合伙制對普通合伙人約束的弱化，進而嚴重影響到有限合伙制的事實。除此之外，在我國保險法、商業(yè)銀行法以及養(yǎng)老基金管理辦法同樣對有限合伙制的運行造成了一定的阻礙。為此，必須要圍繞我國風險投資機構(gòu)有限合伙制的落實制定專業(yè)的法律法規(guī)進行維護和保障，并對現(xiàn)行法律進行適當?shù)男抻?，取消有限合伙制的相關(guān)限制，確保有限合伙制的順利落實。

加強對有限合伙人的篩選。有限合伙制中有限合伙人是風險投資資金的的重要來源，加強對有限合伙人的篩選和建設(shè)，將是我國風險投資市場多樣化發(fā)展和企業(yè)組織形式多元化的重要因素。目前，我國風險投資機構(gòu)組織形式大多是事業(yè)型公司組織形式，并且每年由政府進行大量財政性撥款和國有企業(yè)投資以保障風險投資機構(gòu)的正常運轉(zhuǎn)，不但造成了較大的政府財政壓力，同時民間資本也相對非常缺乏。為此，必須要加強對有限合伙人的篩選和建設(shè)，加強對民間基金，如保險、社保等有效投資渠道的引入，以及對大型民營企業(yè)資金的吸引，以豐富風險投資有限合伙人的數(shù)量。同時，在注重有限合伙人數(shù)量提升提升的同時，還應(yīng)該加大對有限合伙人質(zhì)量的優(yōu)化，制定健全的有限合伙人準入機制，并嚴格有限合伙人的篩選標準，例如有限合伙人的企業(yè)實力、注冊資金以及市場運營情況等，以確保資金的穩(wěn)定性，為風險投資項目的運行提供更為堅實可靠的支持。

重視對普通合伙人的培養(yǎng)和塑造。普通合伙人，是有限合伙制中的重要組成部分。普通合伙人是風險投資項目操作的主體，也是控制項目投資素質(zhì)和項目風險的關(guān)鍵。加強對普通合伙人隊伍的培養(yǎng)和塑造，有利于規(guī)范風險投資市場，為風險投資爭取更大收益。首先，必須要加強對普通合伙人基本素質(zhì)的約束，強調(diào)普通合伙人的信譽、素質(zhì)和知識能力，以及明確普通合伙人的風險投資責任意識。其次，加強對普通合伙人技術(shù)能力的要求，積極培養(yǎng)普通合伙人的項目運營和管理能力，并定期對具備良好技術(shù)能力和表現(xiàn)的普通合伙人提供出國培訓(xùn)的機會。此外，加強對風險投資職業(yè)經(jīng)理人市場的構(gòu)建，健全職業(yè)經(jīng)理人口碑和聲譽機制，以職業(yè)職業(yè)經(jīng)理人行為和意識，真正地提升有限合伙制的運行質(zhì)量和效果。

風險投資市場是我國社會經(jīng)濟未來發(fā)展的重要動力，風險投資市場將為高新技術(shù)項目和創(chuàng)新型企業(yè)的運行提供可靠的資金來源，解決其資金上的短缺和不足等問題。為促進我國風險投資市場的發(fā)展，必須要加強對風險投資機構(gòu)激勵與約束機制的確立，保持風險投資市場的運行穩(wěn)定性，在確保高收益、低風險的同時，為我國市場經(jīng)濟的發(fā)展奠定更為堅實的基礎(chǔ)。

（作者單位：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)）