我國(guó)企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)問(wèn)題

企業(yè)年金的快速發(fā)展對(duì)于緩解政府財(cái)政危機(jī)和應(yīng)對(duì)人口老齡化問(wèn)題有著重要的作用。該文首先針對(duì)我國(guó)企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)投資主體發(fā)展很不平衡和運(yùn)營(yíng)投資工具較少，投資收益率不高作出了歸納，其次提出了規(guī)范企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資的管理和設(shè)計(jì)適應(yīng)企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)投資的多種組合策略，來(lái)加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)年金基金

運(yùn)營(yíng)投資快速規(guī)范化發(fā)展的舉措。

基金項(xiàng)目：本文受遼寧工程技術(shù)大學(xué)第三批應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)立項(xiàng)課題資助（課題號(hào)：YB130401）

我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展進(jìn)程相對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言比較遲緩。在初級(jí)發(fā)展階段，我國(guó)企業(yè)年金的投資運(yùn)營(yíng)存在很多的問(wèn)題。雖然我國(guó)社會(huì)保障體系正在不斷健全與完善，但隨著我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)的加重，國(guó)家在養(yǎng)老保險(xiǎn)方面的負(fù)擔(dān)依然十分沉重，因此，建立健全企業(yè)年金制度愈發(fā)重要。目前理論界對(duì)于企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)問(wèn)題的研究主要集中在對(duì)于相關(guān)法律法規(guī)以及政策上的制定及執(zhí)行方面存在著不足進(jìn)行的研究，理論界更多的研究結(jié)論也是建議我國(guó)政府部門(mén)對(duì)于企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)問(wèn)題上完善法律法規(guī)，規(guī)范執(zhí)法。本文主要研究企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)方面在企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)中暴露出的問(wèn)題以及解決對(duì)策。

2我國(guó)企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)投資現(xiàn)狀分析

目前，我國(guó)企業(yè)年金尚處于初級(jí)發(fā)展階段。盡管我國(guó)已經(jīng)頒布了相關(guān)法律法規(guī)及文件，但這只規(guī)定了企業(yè)年金最基本的框架，缺乏系統(tǒng)性和綜合性，實(shí)施起來(lái)可操作性差并且權(quán)威性不強(qiáng)，難以對(duì)企業(yè)年金的投資運(yùn)營(yíng)進(jìn)行調(diào)節(jié)，從而導(dǎo)致各地區(qū)各行業(yè)企業(yè)年金發(fā)展水平存在較大差異。由此可見(jiàn)，促進(jìn)我國(guó)的企業(yè)年金發(fā)展仍需相關(guān)部門(mén)出臺(tái)法律文件，提高相關(guān)部門(mén)的監(jiān)管效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展。

（1）我國(guó)企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)投資主體發(fā)展很不平衡。截至2013年底，我國(guó)建立企業(yè)年金制度的企業(yè)數(shù)為6.61萬(wàn)家，其中中小企業(yè)的數(shù)量不到0.7萬(wàn)個(gè)，而電力、石油和電信等國(guó)有大型企業(yè)的數(shù)量為5.9萬(wàn)多，約占總數(shù)的90%多；企業(yè)年金制度覆蓋人員為2056萬(wàn)人，而國(guó)有大型企業(yè)就占了1900萬(wàn)人左右，約占國(guó)家基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人員的90%以上；企業(yè)年金積累基金總量為6035億元，而國(guó)有大型企業(yè)約占5900億元左右，是基金總規(guī)模的95%左右。這充分體現(xiàn)了我國(guó)企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)在投資主體方面的不平衡。

（2）我國(guó)企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)投資的工具較少，投資收益率不高。我國(guó)的企業(yè)年金基金僅限于境內(nèi)投資并且投資范圍僅限于風(fēng)險(xiǎn)較小的金融產(chǎn)品。目前，我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資組合收益率在8%以上的只有0.4%，6%-8%之間的有2.2%，4%-6%之間的有26.7%，2%-4%之間的有49.5%，0-2%的有20.3%，小于0的有0.9%。由此可見(jiàn)我國(guó)的投資組合主要集中在2%-4%之間，投資收益率較低。而且由于我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展不完善，呈弱勢(shì)有效，能夠投資符合要求的低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品較少。

3我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資存在的問(wèn)題

3.1在運(yùn)營(yíng)管理方面存在風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)主要采用的信托型模式進(jìn)行企業(yè)年金基金的投資運(yùn)營(yíng)。信托型企業(yè)年金基金管理模式主要有信托和委托兩大環(huán)節(jié)，第一層委托代理關(guān)系形成于企業(yè)年金計(jì)劃發(fā)起人和受益人委托內(nèi)部理事會(huì)或外部機(jī)構(gòu)管理本企業(yè)的企業(yè)年金基金；而第二層委托代理管理形成于受托人委托投資管理人、賬戶(hù)管理人以及托管人分別行使企業(yè)年金基金的投資管理、賬戶(hù)管理和資產(chǎn)托管職能。由此企業(yè)年金基金的運(yùn)營(yíng)中便產(chǎn)生了信托風(fēng)險(xiǎn)和委托代理風(fēng)險(xiǎn)這兩大風(fēng)險(xiǎn)【1】。

3.2能夠避險(xiǎn)的投資工具少，投資收益率偏低

我國(guó)現(xiàn)有的企業(yè)年金投資工具主要包括銀行存款、債券、股票和證券投資基金等金融產(chǎn)品。但我國(guó)的資本市場(chǎng)缺乏有效的避險(xiǎn)工具，對(duì)于要求高收益的適合企業(yè)年金基金投資的工具非常少，并且投資風(fēng)險(xiǎn)大。這是造成我國(guó)企業(yè)年金積累不足、效益低下的重要原因。投資工具特別是可供避險(xiǎn)的金融衍生工具的缺乏，使我國(guó)企業(yè)年金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)大、投資效率低下。我國(guó)證券市場(chǎng)的高波動(dòng)性和弱有效性，使得中長(zhǎng)期投資資本具有相對(duì)較高的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到這些方面，直接投資股本便受到了多方面政策的限制【2】。

3.3企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)投資主體發(fā)展不平衡

首先，不同行業(yè)來(lái)看，企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資的主體主要集中在國(guó)有大型企業(yè)。目前，我國(guó)企業(yè)年金基金積累超億元的企業(yè)大多數(shù)集中在電力、石油和電信等行業(yè)【3】。此外，由于我國(guó)相關(guān)政策對(duì)于國(guó)有企業(yè)的扶持，進(jìn)行企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)投資的國(guó)有企業(yè)數(shù)量也遠(yuǎn)遠(yuǎn)多于民營(yíng)企業(yè)的數(shù)量。

其次，從單一計(jì)劃和集合計(jì)劃的比重來(lái)看，相關(guān)制度對(duì)單一計(jì)劃做出了較為詳細(xì)的規(guī)定安排并促進(jìn)其較快發(fā)展，但適合中小企業(yè)的集合計(jì)劃的相關(guān)制度安排出臺(tái)較晚，導(dǎo)致集合計(jì)劃發(fā)展相對(duì)滯后，從而制約了中小企業(yè)年金市場(chǎng)的發(fā)展。2011年人力資源和社會(huì)保障部印發(fā)《關(guān)于企業(yè)年金集合計(jì)劃時(shí)點(diǎn)有關(guān)問(wèn)題的通知》來(lái)指導(dǎo)法人受托機(jī)構(gòu)建立集合計(jì)劃，雖從制度層面保障了中小企業(yè)參保職工的合法權(quán)益不受侵害，但未從中小企業(yè)特點(diǎn)出發(fā)來(lái)提供特殊的優(yōu)惠政策。從而極大地抑制了中小企業(yè)參加計(jì)劃的潛在需求和積極性【4】。

由此可見(jiàn)，由于我國(guó)的企業(yè)年金發(fā)展起步較晚，企業(yè)年金的運(yùn)營(yíng)投資主體的結(jié)構(gòu)有很大程度的不均衡。

4完善企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)對(duì)策

4.1規(guī)范企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資的管理

首先，解決委托-代理過(guò)程中的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。重點(diǎn)在于要擴(kuò)大信息披露渠道， 促進(jìn)監(jiān)管透明。通過(guò)制定政策要求受托人定期向委托人匯報(bào)基金管理的會(huì)計(jì)、審計(jì)及投資方向等信息，要讓委托人全面了解基金的去向，以防發(fā)生信息不對(duì)稱(chēng)造成損失。

其次，確保委托人和受托人目標(biāo)一致。委托人是為了獲得企業(yè)年金基金的最大化收益，而受托人則是獲取個(gè)人能力的效用最大化。受托人不可能自覺(jué)地把委托人的利益作為自己的行為準(zhǔn)則。因此，對(duì)于委托人來(lái)說(shuō)應(yīng)盡可能的與受托人約定，雙方分別在自己的容忍度內(nèi)達(dá)成目標(biāo)一致。

最后，保持契約完全。在最初簽訂合同時(shí)盡可能地明確委托人和受托人的責(zé)任與義務(wù)，以利于雙方履行合約并便于委托人對(duì)受托人的監(jiān)管。同時(shí)，要加強(qiáng)監(jiān)管力度，使受托人真正履行受托人的職責(zé)，減小企業(yè)年金基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。

4.2設(shè)計(jì)適應(yīng)企業(yè)年金投資運(yùn)營(yíng)的多種投資組合策略

固定比例投資策略， 是將基金按固定的比例投資于國(guó)家債券、銀行存款、公司債券、股票等投資領(lǐng)域的一種方法，當(dāng)某種資產(chǎn)凈資產(chǎn)變動(dòng)時(shí)調(diào)整投資比例，使投資能保持比例不變；變動(dòng)比率投資策略，是指投資者根據(jù)當(dāng)時(shí)金融市場(chǎng)上的資產(chǎn)價(jià)格，將基金按恰當(dāng)?shù)谋嚷史謩e投資于債券、股票以及其他領(lǐng)域，并根據(jù)基金價(jià)格變化來(lái)調(diào)整投資組合中各資產(chǎn)的比率；保值策略，是指選擇收益率有保障的資產(chǎn)進(jìn)行投資。如將企業(yè)年金投資于保值公債、保值存款等資產(chǎn)；平均成本投資策略，是企業(yè)年金進(jìn)行長(zhǎng)期投資最常用的一種投資策略，其投資領(lǐng)域一般為股票和有價(jià)證券【5】。

對(duì)于我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資存在的投資工具少，投資渠道窄，投資收益率偏低的問(wèn)題，我們應(yīng)該充分的利用上述四種投資組合策略，根據(jù)企業(yè)自身的實(shí)際情況選擇一種或者多種投資策略，以達(dá)到企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資的目標(biāo)。

4.3優(yōu)化企業(yè)年金發(fā)展結(jié)構(gòu)

我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要還是靠中小企業(yè)的帶動(dòng)。原因在于目前我國(guó)的國(guó)有企業(yè)發(fā)展普遍面臨著惡性競(jìng)爭(zhēng)，而且大部分是處于成熟期或衰退的企業(yè)，很多國(guó)有企業(yè)面臨著破產(chǎn)重組的危險(xiǎn)。而絕大部分中小企業(yè)處于成長(zhǎng)期，有強(qiáng)大的后起力量。

我國(guó)目前有中小企業(yè)約1000萬(wàn)家，占企業(yè)總數(shù)的99%，這些企業(yè)每年為國(guó)家創(chuàng)造約60%的GDP，提供約75%的就業(yè)崗位，是我國(guó)企業(yè)年金發(fā)展的主力軍。由于他們處在相同的行業(yè)或受到相同地理環(huán)境的影響，這些企業(yè)對(duì)企業(yè)年金的需求程度在一定程度上存在相似性或一致性。因而，鼓勵(lì)他們開(kāi)展“聯(lián)合年金計(jì)劃”，即通過(guò)行業(yè)背景或地域關(guān)系，將符合條件的中小企業(yè)聯(lián)合起來(lái)，這樣不僅可以降低單個(gè)中小企業(yè)建立企業(yè)年金的成本，也利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)年金基金的“規(guī)模效應(yīng)”【6】。

本文對(duì)我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資存在問(wèn)題及對(duì)策進(jìn)行了研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：

我國(guó)企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資在運(yùn)營(yíng)管理方面存在風(fēng)險(xiǎn)；避險(xiǎn)的投資工具少是造成投資收益率偏低的主要原因；企業(yè)年金運(yùn)營(yíng)投資的主體發(fā)展不平衡阻礙了企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)的健康發(fā)展；規(guī)范企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)投資的管理，設(shè)計(jì)多種投資組合策略，優(yōu)化企業(yè)年金基金運(yùn)營(yíng)投資主體的結(jié)構(gòu)是推動(dòng)企業(yè)年金基金快速發(fā)展的關(guān)鍵。

（作者單位：遼寧工程技術(shù)大學(xué)工商管理學(xué)院）