巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化

為了對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化進(jìn)行研究，該文首先對(duì)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)和巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的基本概念進(jìn)行了介紹， 然后介紹了在我國發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的必要性以及在我國實(shí)施巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的基礎(chǔ)。最后對(duì)于如何在我國發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化提出了幾點(diǎn)建議，可以作為巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化

過程中的參考。

在金融證券化和保險(xiǎn)金融化趨勢(shì)的影響下，在為保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)融資和轉(zhuǎn)移巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的解決辦法方面，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化提供了很多的解決渠道。通過參考西方巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國的實(shí)際情況借鑒國外的先進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，設(shè)計(jì)出能夠適應(yīng)我國國家的基本國情的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化產(chǎn)品，既能降低我國的風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營成本，還能使我國保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力增加，因此可以說為了實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的雙贏格局就要將巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化，下面基于巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化進(jìn)行相關(guān)的研究。

1 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)及其證券化概述

巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)在國際上的定義為超過了500萬美元的財(cái)物損失同時(shí)影響到多位保險(xiǎn)人的災(zāi)害，不同的國家對(duì)于金額的設(shè)定是不同的，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)和一般的風(fēng)險(xiǎn)相比主要具有發(fā)生頻率低、難以預(yù)測(cè)以及危害巨大的特點(diǎn)，如果保險(xiǎn)公司沒有做好巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)工作，一旦發(fā)生一些自然災(zāi)害就會(huì)直接影響到整個(gè)保險(xiǎn)公司的生存。

作為保險(xiǎn)證券化的一個(gè)重要方面，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化主要是指通過金融證券將保險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到資本市場(chǎng)中，為了進(jìn)行巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的證券化必須具有兩個(gè)因素：能夠?qū)⒖杀５木逓?zāi)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換為可以交易的金融證券和能夠通過出售證券將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)。巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化包括很多種類，從證券化的目的來講可以分為以下兩類：首先是以融資為目的的證券化產(chǎn)品，其主要目的是解決保險(xiǎn)公司融資困難的問題。然后是以風(fēng)險(xiǎn)分散為目的的證券化產(chǎn)品，這種產(chǎn)品是通過證券將巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)分散開來。在巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作過程中，主要有投保人、發(fā)起人、特殊目的機(jī)構(gòu)、投資者以及信托機(jī)構(gòu)共同參與，其中主要包括投保人和保險(xiǎn)人、保險(xiǎn)人和特殊目的機(jī)構(gòu)、特殊目的機(jī)構(gòu)和投資人三個(gè)方面的交易，巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的具體過程如下圖所示。

圖1 巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化流程圖

2 在我國發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的必要性

能夠緩解我國保險(xiǎn)業(yè)所具有的潛在的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)壓力。為了緩解我國保險(xiǎn)行業(yè)的潛在巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)壓力應(yīng)當(dāng)發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化，由于發(fā)生的地震災(zāi)害等一些巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)不在我國財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的保險(xiǎn)范圍之內(nèi)，很多保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)公司都沒有經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行巨災(zāi)賠償，但是在我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)逐步發(fā)展的情況下，保險(xiǎn)承保的范圍逐漸的拓展，逐漸的將巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)包括在內(nèi)，因此我國的保險(xiǎn)業(yè)勢(shì)必將面臨著巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的壓力。

為了解決我國保險(xiǎn)業(yè)整體水平太低的問題。在我國保險(xiǎn)業(yè)的整體水平太低以及沒有足夠的償付能力的情況下必須要發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化。相比于國際上的保險(xiǎn)行業(yè)，我國的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)明顯具有較弱的保險(xiǎn)賠付能力，根據(jù)相關(guān)的研究，我國在十年以后能夠達(dá)到3萬億的保費(fèi)規(guī)模，按照國際上的資本杠桿比例進(jìn)行計(jì)算，我國的保險(xiǎn)業(yè)凈資產(chǎn)可以達(dá)到1.5萬億。在面對(duì)洪水或者地震等一些自然災(zāi)害的時(shí)候我國保險(xiǎn)業(yè)的償付能力明顯不能滿足相應(yīng)的要求，在人們逐漸的了解保險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，很多人開始利用創(chuàng)新工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁，這就促使了巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的證券化。

有利于我國的保險(xiǎn)業(yè)在國際保險(xiǎn)行業(yè)中占據(jù)重要的地位。當(dāng)前的國際保險(xiǎn)行業(yè)主要體現(xiàn)出兩個(gè)方面的發(fā)展趨勢(shì)：首先是日漸飽和的傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)，在傳統(tǒng)保險(xiǎn)市場(chǎng)沒有充足的開發(fā)空間。然后就是巨大的潛在需求和現(xiàn)實(shí)需求出現(xiàn)在了巨災(zāi)保險(xiǎn)市場(chǎng)上，由于巨災(zāi)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)越來越大，保險(xiǎn)業(yè)未來新的增長主要依靠巨災(zāi)保險(xiǎn)，在我國的保險(xiǎn)市場(chǎng)逐漸的向國外開放的過程中，國外的保險(xiǎn)行業(yè)會(huì)逐漸的占據(jù)我國巨災(zāi)保險(xiǎn)的市場(chǎng)份額，近年來已經(jīng)有很多的國外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開始涉足我國的保險(xiǎn)行業(yè)，例如瑞士的保險(xiǎn)公司制定的中國電子災(zāi)難地圖能夠作為風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和保單定價(jià)的重要依據(jù)，在進(jìn)行巨災(zāi)業(yè)務(wù)的辦理時(shí)可以依靠相應(yīng)的原始數(shù)據(jù)，我國的保險(xiǎn)公司規(guī)模和國外還存在著一定的差距，因此我們應(yīng)當(dāng)借鑒國外發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，充分的根據(jù)自身的特點(diǎn)開發(fā)相應(yīng)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，提升自身的保險(xiǎn)償付能力。

3 在我國實(shí)施巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的基礎(chǔ)

我國的市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)體制有利于實(shí)施巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化。主要體現(xiàn)在以下方面：第一，我國的資本市場(chǎng)已經(jīng)在多年的發(fā)展下具有一定的規(guī)模，在市場(chǎng)的監(jiān)管、證券的定價(jià)以及相關(guān)的發(fā)行技術(shù)方面已經(jīng)取得了相應(yīng)的成果，這有利于開展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化。第二，我國已經(jīng)對(duì)資產(chǎn)證券化的研究進(jìn)行了相關(guān)的探索，我國很多的大型公司都具有將資產(chǎn)證券化的成功經(jīng)驗(yàn)，另外我國的大型銀行如中國人民銀行、建設(shè)銀行和工商銀行等都發(fā)布了資產(chǎn)證券化的相關(guān)信息，資產(chǎn)證券化在我國具有非常好的發(fā)展前景，因此國際和國內(nèi)的相關(guān)資產(chǎn)證券化的相關(guān)經(jīng)驗(yàn)為我國保險(xiǎn)證券化的進(jìn)程提供了支持。最后，體現(xiàn)在我國在保險(xiǎn)精算方面的發(fā)展，近年來我國成立了相關(guān)的精算學(xué)會(huì)，越來越多的專業(yè)人才從事精算理論和實(shí)踐研究，我國現(xiàn)有的精算理論研究成果能夠保證我國保險(xiǎn)證券化的技術(shù)化水平跟得上時(shí)代發(fā)展的潮流，滿足資產(chǎn)證券化的實(shí)踐需求。

4 發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的相關(guān)建議

在發(fā)展我國巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的過程中應(yīng)當(dāng)根據(jù)以下的建議來保證證券化過程的順利進(jìn)行。

增強(qiáng)證券行業(yè)和保險(xiǎn)行業(yè)的交流。在行業(yè)的發(fā)展和運(yùn)營上，證券行業(yè)和保險(xiǎn)行業(yè)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分的交流，為了保證巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的成功應(yīng)當(dāng)使投資者充分的了解巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化在投資當(dāng)中的重要作用，而要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)就需要保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的充分合作，但是目前在市場(chǎng)的公開程度、信息的交流以及商業(yè)誠信方面，我國的保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)還沒有通過充分的交流來解決這些問題，因此為了保證我國順利的發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)的交流以解決上述問題。

加強(qiáng)相關(guān)人才的培養(yǎng)力度。應(yīng)當(dāng)通過加強(qiáng)專業(yè)人才的培養(yǎng)力度來降低巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的實(shí)施難度，由于巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化自身的特點(diǎn)決定了在定價(jià)的時(shí)候比較復(fù)雜，在定價(jià)的過程中涉及到災(zāi)害發(fā)生概率預(yù)測(cè)、票面基準(zhǔn)利率以及災(zāi)害資料的收集與統(tǒng)計(jì)等復(fù)雜的工作，需要很多高素質(zhì)的人才相互合作才能完成，特別是對(duì)一些高級(jí)精算人才的需求更加迫切，因此需要足夠的保險(xiǎn)人才儲(chǔ)備，我國應(yīng)當(dāng)加大對(duì)高級(jí)保險(xiǎn)人才的培養(yǎng)力度，既要培養(yǎng)新的高技術(shù)人才，也要對(duì)現(xiàn)有的工作人員進(jìn)行培訓(xùn)，通過和國際上保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的合作來彌補(bǔ)我國巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)不足的缺點(diǎn)，使我國的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化少走彎路，例如瑞士保險(xiǎn)公司所繪制的中國電子災(zāi)難地圖，如果中國的保險(xiǎn)行業(yè)能夠及時(shí)的借鑒這些經(jīng)驗(yàn)就能夠?yàn)槲覈木逓?zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化提供跟多幫助。

對(duì)相關(guān)的法規(guī)和配套措施進(jìn)行完善。為了解決中國的巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)問題，要將巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化，因此在巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的過程中，政府應(yīng)當(dāng)通過制定相應(yīng)的法律法規(guī)和配套措施來完善相應(yīng)的管理機(jī)制。例如，由于在巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化進(jìn)程的開始階段，人們對(duì)于巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的防范還沒有足夠的意識(shí)，我們可以借鑒國際上的成功經(jīng)驗(yàn)，規(guī)定投保人在購買車險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)等一些基本保險(xiǎn)的時(shí)候必須要購買巨災(zāi)保險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)于承擔(dān)了巨災(zāi)保險(xiǎn)的公司，應(yīng)當(dāng)引導(dǎo)他們利用相關(guān)的保險(xiǎn)證券化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)到國外的資本市場(chǎng)中，避免出現(xiàn)巨額的責(zé)任累計(jì)現(xiàn)象的發(fā)生。同時(shí)還應(yīng)當(dāng)建立相應(yīng)的法律來規(guī)范巨災(zāi)證券的投資者資格，減免巨災(zāi)證券業(yè)務(wù)的稅務(wù)，建立完善的政策和法規(guī)。

我國在發(fā)展巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化的過程中還存在著很多的問題，我們應(yīng)當(dāng)充分借鑒國際上的成功經(jīng)驗(yàn)，在保險(xiǎn)業(yè)和證券業(yè)相互合作的基礎(chǔ)上解決所存在的問題，保障巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)證券化發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

（作者單位：中國社會(huì)科學(xué)院研究生院）