平穩(wěn)邁過(guò)半年時(shí)點(diǎn) 股基債基穩(wěn)中有升

本期（6月19日～7月18日）的4個(gè)交易周里市場(chǎng)有所分化：上證綜指上漲0.17%，深證成指下跌0.52%，滬深300上漲0.18%，中小板下跌0.78%，創(chuàng)業(yè)板下跌4.26%。整體看，市場(chǎng)中價(jià)值風(fēng)格股票有所企穩(wěn)，而以創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)風(fēng)格板塊出現(xiàn)較大幅度回調(diào)。從行業(yè)角度看，證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類中漲多跌少，食品飲料、其他制造業(yè)、房地產(chǎn)領(lǐng)漲，文化傳播與信息領(lǐng)跌。

從債市來(lái)看，本期交易所債券市場(chǎng)國(guó)債指數(shù)、企債指數(shù)出現(xiàn)上漲，但漲幅縮小。上證國(guó)債指數(shù)收于142.11點(diǎn)，漲幅為0.21%。上證企債指數(shù)收于173.11點(diǎn)，漲幅為0.50%。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)本期出現(xiàn)微跌，跌幅為0.02%。可交易的28只可轉(zhuǎn)債漲跌參半，分化較為明顯。具體來(lái)看，泰爾轉(zhuǎn)債、徐工轉(zhuǎn)債和川投轉(zhuǎn)債漲幅居前，本期分別上漲11.46%、7.30%和7.22%。而東華轉(zhuǎn)債、深機(jī)轉(zhuǎn)債和深燃轉(zhuǎn)債本期出現(xiàn)下跌，跌幅分別為18.98%、1.24%和1.22%，排名墊底。

場(chǎng)內(nèi)基金

重點(diǎn)關(guān)注老封基和杠桿板塊。

老封基：折價(jià)率收窄 投資機(jī)會(huì)仍需等待

受基礎(chǔ)市場(chǎng)影響，老封基凈值有所下跌，本期平均跌幅為0.78%。由于前期老封基積累了較厚的安全墊，本期二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格有較高的超額表現(xiàn)，平均上漲2.87%，大幅超越凈值表現(xiàn)。本期過(guò)后，老封基的整體折價(jià)率為8.37%，由于折價(jià)大幅收窄超出合理區(qū)間，后期由折價(jià)率加大而使二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)落后于凈值表現(xiàn)的概率較大。

雖然市場(chǎng)處于底部，反彈只是時(shí)間問(wèn)題，但考慮到市場(chǎng)因素以及現(xiàn)階段隱含收益率水平，本期沒有合適基金推薦。

杠桿板塊：業(yè)績(jī)分化明顯 基金下折仍需關(guān)注

在市場(chǎng)反彈的背景下55只權(quán)益分級(jí)基金杠桿份額整體上漲，平均漲幅為3.27%。由于本期市場(chǎng)蘊(yùn)含結(jié)構(gòu)性分化，杠桿基金業(yè)績(jī)分化明顯，其中創(chuàng)業(yè)板、中小板相關(guān)的杠桿基金出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，而房地產(chǎn)、商品、軍工等杠桿基金漲幅較大。其中房地產(chǎn)B本期表現(xiàn)最佳，漲幅達(dá)到16.89%。上期表現(xiàn)最好的創(chuàng)業(yè)B本期墊底，凈值跌幅達(dá)到9.28%。

本期行情過(guò)后，個(gè)別分級(jí)基金仍接近下折閾值，銀華銳進(jìn)依然具有一定觸發(fā)向下折算的概率。觸發(fā)下折后A類份額將獲得折價(jià)收益，而杠桿份額則面臨一個(gè)溢價(jià)損失，考慮到母基金4%左右的下跌空間，后期觸發(fā)折算條款的概率較大，市場(chǎng)將繼續(xù)圍繞基金折算閾值展開博弈，B類份額投資者應(yīng)注意其下折風(fēng)險(xiǎn)。

場(chǎng)外基金

受基礎(chǔ)市場(chǎng)影響，場(chǎng)外基金整體表現(xiàn)較為平淡。

股票基金：結(jié)構(gòu)性行情 投資切換能力更重要

平均凈值上漲1.22%，394只基金漲多跌少，其中上漲基金共272只占比將近70%。收益率漲幅排行方面，天弘永定價(jià)值成長(zhǎng)股票以9.24%的收益率位居第一，國(guó)泰價(jià)值經(jīng)典股票和華商主題精選股票分列第二和第三位，漲幅分別為9.05%和8.83%。

天弘永定價(jià)值成長(zhǎng)股票今年以來(lái)的業(yè)績(jī)位居同類第二位，基金在上半年始終保持較高倉(cāng)位，平均倉(cāng)位達(dá)到89%，在高倉(cāng)位運(yùn)作下精確的行業(yè)切換是其業(yè)績(jī)的主要來(lái)源。一季度基金重倉(cāng)制造業(yè)，并配置一定比例的交運(yùn)、信息技術(shù)等新興產(chǎn)業(yè)股票，成長(zhǎng)股的階段性行情為基金貢獻(xiàn)了豐厚利潤(rùn)。而二季度該基金對(duì)行業(yè)配置進(jìn)行了大幅調(diào)整，大幅加倉(cāng)農(nóng)林牧漁同時(shí)減倉(cāng)新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)股票，基金的合理切換不僅規(guī)避了新興產(chǎn)業(yè)回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，還搭上了農(nóng)業(yè)板塊上漲的快車。因此天弘永定價(jià)值成長(zhǎng)股票業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的主要因素來(lái)源于基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)節(jié)奏的把握，通過(guò)調(diào)整持有行業(yè)獲得市場(chǎng)超額收益。

保本基金：高杠桿帶來(lái)高波動(dòng)

平均凈值上漲0.63%，全部53只基金中有9只收益為負(fù)。收益位于前三名的基金分別是金鷹元安保本混合、諾安鴻鑫保本混合、諾安匯鑫保本混合，收益率分別為2.17%、2.13%和1.82%。

金鷹元安保本混合成立僅1年但其業(yè)績(jī)表現(xiàn)搶眼。上期業(yè)績(jī)即在三甲之列，今年以來(lái)業(yè)績(jī)排名第四。該基金主要通過(guò)放大財(cái)務(wù)杠桿倍數(shù)來(lái)獲得超額收益，一季度債券倉(cāng)位為205.66%，二季度倉(cāng)位雖有下降但仍保持在160.62%的高位，基金投資偏好企業(yè)債，企業(yè)債集中度較高。需要注意的是，基金的運(yùn)作特點(diǎn)決定了其風(fēng)險(xiǎn)收益特性，金鷹元安保本混合的波動(dòng)性要高于一般債基，因此低風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者應(yīng)當(dāng)注意回避。

混合基金：精選個(gè)股還是控制倉(cāng)位

平均凈值上漲0.56%，納入統(tǒng)計(jì)的284只基金中下跌基金共有98只，占比34.5%。華商大盤量化精選靈活配置混合以8.49%的漲幅獲得本類基金業(yè)績(jī)頭名，華商動(dòng)態(tài)阿爾法混合和中歐價(jià)值智選回報(bào)混合分別以7.57%和7.50%的漲幅緊隨其后。

華商大盤量化精選靈活配置混合與中歐價(jià)值智選均為今年業(yè)績(jī)排名前五的基金，本期良好的業(yè)績(jī)進(jìn)一步鞏固了基金業(yè)績(jī)排名。

指數(shù)基金：結(jié)構(gòu)化行情 指基工具性凸顯

平均凈值上漲1.96%，212只基金中下跌基金僅有26只。漲幅排行榜上，前三位分別是富國(guó)中證軍工指數(shù)分級(jí)、前海開源中證軍工指數(shù)和華安中證細(xì)分地產(chǎn)ETF。下跌基金中跌幅較大的是易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF和招商深證TMT50ETF。

現(xiàn)階段的市場(chǎng)特點(diǎn)是，雖然難以形成趨勢(shì)性行情但結(jié)構(gòu)化行情不斷，板塊輪動(dòng)讓市場(chǎng)充滿了短期盈利機(jī)會(huì)。

QDII基金：商品和美股市場(chǎng)基金業(yè)績(jī)搶眼

平均凈值增長(zhǎng)1.22%，84只基金中僅13只凈值下跌。漲幅排行方面，上投摩根全球天然資源股票以6.06%的收益率獲得第一名，華安納斯達(dá)克100指數(shù)緊隨其后，凈值漲幅3.81%，匯添富黃金及貴金屬名列第三，凈值增長(zhǎng)3.70%。總結(jié)業(yè)績(jī)排行前十名的基金，主要有2個(gè)特點(diǎn)：一是投資房地產(chǎn)、資源、貴金屬等類商品類基金，二是以美股市場(chǎng)為主要投資區(qū)域的基金。

貨幣基金：規(guī)模縮水 收益率提升

貨幣基金A類份額平均收益率為0.3729%，與上期相比有所提升。排名前三位的是寶盈貨幣A、中加貨幣A、易方達(dá)貨幣A，收益率分別是0.6757%、0.6436%和0.5720%。

伴隨年中考核和打新，貨幣基金規(guī)模在6月出現(xiàn)了縮水，與5月底相比，6月底貨幣基金規(guī)模減少了3276.52億元。不少貨幣基金的基金經(jīng)理為應(yīng)對(duì)贖回，賣出部分債券兌現(xiàn)浮盈，使得貨幣基金的7日年化收益率上升明顯，從而抬高了貨幣基金本期的平均收益率表現(xiàn)。不過(guò)兌現(xiàn)浮盈只會(huì)導(dǎo)致收益率的短暫上升，貨幣基金收益率的表現(xiàn)還是取決于貨幣市場(chǎng)資金利率的變化情況，這種較高的7日年化收益率表現(xiàn)是不能持續(xù)的，投資者仍然要選擇規(guī)模較大、業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高的貨幣基金作為現(xiàn)金管理工具。

債券基金：漲幅收窄 表現(xiàn)平淡

7月以來(lái)，債券市場(chǎng)在基本面和政策面等多重利空因素的影響下，出現(xiàn)調(diào)整。債券基金受此影響表現(xiàn)平淡。純債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基和指數(shù)債基A類份額本期的凈值增長(zhǎng)率分別為0.4544%、0.4643%、0.4536%和-0.4281%。本期出現(xiàn)下跌的債券基金數(shù)量占比為14%，與上期相比出現(xiàn)增長(zhǎng)。在所有債券基金A類份額中，中?？赊D(zhuǎn)換債券A的凈值增長(zhǎng)率為2.7174%，排名第一。

7月11日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了重新訂制后的《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》，并規(guī)定自2014年8月8日起實(shí)施。新《辦法》第三十二條第（六）項(xiàng)規(guī)定：基金管理人運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)進(jìn)行證券投資，不得有下列情形：“基金總資產(chǎn)超過(guò)基金凈資產(chǎn)的140%。”遵此規(guī)定，從現(xiàn)在開始，債券基金將無(wú)法大規(guī)模地加杠桿做放大投資，已有超此規(guī)模放大投資的基金必須在2年內(nèi)完成降杠桿的任務(wù)。如此一來(lái)，債券基金在降低了自身風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也降低了獲取較高收益的機(jī)會(huì)。這種情況，將會(huì)在一年半以后非常明顯地表現(xiàn)出來(lái)。就目前的債券市場(chǎng)氛圍、利率市場(chǎng)環(huán)境等綜合情況來(lái)看，債券基金未來(lái)的市場(chǎng)空間極有可能會(huì)縮小。