信托還敢信敢托嗎

隨著信托資產(chǎn)規(guī)模不斷創(chuàng)出新高，行業(yè)卻仿佛迎來了多事之秋，尤其是地產(chǎn)、礦產(chǎn)項目投資成為危機的高發(fā)區(qū)，讓不少投資者對信托投資心生遲疑。

頻遇黑天鵝

前段時間，“渤海信托-東海2號金融股權(quán)投資集合信托”陷入兌付危機的消息不脛而走，該項目預(yù)計募集規(guī)模9000萬元，指定認購東海世紀投資管理公司發(fā)行的有限合伙份額，該有限合伙定向投資于桓仁農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司（現(xiàn)仍為桓仁農(nóng)信社）20%的股權(quán)，目前該項目的兌付因東海世紀的實際控制人李東被批捕而顯得撲朔迷離。

渤海信托向該項目投資人發(fā)布公告稱，渤海信托-東海2號項目投資不成功，公司已經(jīng)在向融資方進行資金追索，追索具有一定的不確定性。而渤海信托-東海2號在推介時稱3年期滿的浮動收益率預(yù)計可達20%～60%，并表示桓仁農(nóng)信社2013年2月已啟動農(nóng)商行改制。

一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對此表示，目前該項目很可能涉嫌詐騙，有關(guān)東海世紀的有限合伙項目信息很可能也涉嫌偽造。

盡管渤海信托-東海2號這類案例在業(yè)內(nèi)實屬罕見，但仍讓不少投資者產(chǎn)生了擔(dān)憂。投資者周先生對筆者表示，平日里經(jīng)常接到信托推銷的電話，一開口就是收益如何高，很少提及風(fēng)險，有的甚至直接拿“過去產(chǎn)品都是剛性兌付”來說事，但看到頻出的風(fēng)險事件，不禁產(chǎn)生項目到期后不會再投資信托的念頭。

礦產(chǎn)、地產(chǎn)項目成雷區(qū)

從出現(xiàn)兌付危機的項目來看，地產(chǎn)和礦產(chǎn)項目成為風(fēng)險的高發(fā)區(qū)。今年年初最受關(guān)注的30億元中誠誠至金開1號以兌付本金和部分收益而告終，隨后吉林信托松花江77號、中誠誠至金開2號等礦產(chǎn)項目相繼被曝陷入兌付危機。煤炭行業(yè)近年的下行在一定程度上促使了礦產(chǎn)信托危機的爆發(fā)，但更嚴重的是這些企業(yè)的盲目擴張，有的甚至卷入高利貸風(fēng)波，從而將自身經(jīng)營發(fā)展推向深淵。

上述出事的涉礦項目中不少是由銀行主導(dǎo)，借助信托通道發(fā)行，從法律層面來講信托公司難辭其咎，這卻讓涉事其中的信托公司感到抱屈。在這類項目中，銀行認為自己只是銷售方，而信托公司認為項目是銀行找上門要求信托做成產(chǎn)品，銀行進行營銷并收取大量費用，信托公司只收取微薄的通道費用，產(chǎn)品的兌付問題應(yīng)由銀行負責(zé)。金融機構(gòu)想當(dāng)然地把交易對手視為零風(fēng)險，這就導(dǎo)致項目設(shè)計前期的盡職調(diào)查環(huán)節(jié)流于形式，從而埋下風(fēng)險隱患。

除了涉礦項目外，地產(chǎn)信托頻頻被曝遇上黑天鵝。近日中都集團因負債22億元、董事長楊定國跑路的消息在網(wǎng)上傳開，盡管目前已證實其在廈門被抓獲，但為中都集團旗下的中都百貨提供信托融資的信托項目如何兌付還是未知數(shù)，如目前仍在運行的長城新盛-長城財富5號中都青山湖畔貸款集合信托，伴隨著光耀地產(chǎn)的債務(wù)危機不斷發(fā)酵，目前新華信托、中融信托、華澳信托等都有項目涉及其中。

據(jù)海通證券不完全統(tǒng)計，2014年將到期的地產(chǎn)信托達6335億元。隨著房地產(chǎn)市場的深入調(diào)整，今年不少房地產(chǎn)商出現(xiàn)資金鏈斷裂，特別是一些民營地產(chǎn)商，兌付危機凸顯。但不排除一些融資企業(yè)自身經(jīng)營的問題，如光耀就涉及大量民間借貸，企業(yè)進而被拖垮。

危機暴露 風(fēng)險意識提高

過去3年信托行業(yè)快速發(fā)展，信托資產(chǎn)規(guī)模從2010年年末的3.04萬億元迅速增長到今年一季度末的11.73萬億元，迎來了兌付高峰期。據(jù)中信證券研究部統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計今年將有7966只集合信托產(chǎn)品到期，規(guī)模共計達9071億元?？紤]到結(jié)合利息支付等因素，今年僅集合信托需兌付的本息就將近1萬億元。

在業(yè)界人士看來，兌付高峰其實是一個必然的過程，過去2年大量發(fā)行的產(chǎn)品總要面臨到期，而隨著到期產(chǎn)品量的加大，個別項目會不可避免出問題。從目前來看，信托行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性很小，包括大家最為擔(dān)心的地產(chǎn)信托在內(nèi)。

中國建投投資研究院發(fā)布報告稱，目前我國信托行業(yè)的不良資產(chǎn)最多可達到480億元左右，信托公司不良資產(chǎn)很大一部分都是粗擴張、高風(fēng)險的礦產(chǎn)及房地產(chǎn)融資行業(yè)，但對應(yīng)行業(yè)的不良資產(chǎn)率約為0.5%，出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性不大。據(jù)了解，目前大部分銀行的壞賬率在1%左右。

對于信托風(fēng)險的出現(xiàn)，有業(yè)界人士認為這并不一定是壞事。在很長一段時間，投資者都認為信托是保本保息的投資，有些人甚至?xí)L(fēng)投資、組團買信托，而這些風(fēng)險項目的暴露使投資者對信托投資存在的風(fēng)險有了更理性的認識，減少投資者對剛性兌付的盲目迷信。

全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈6月27日再度公開呼吁打破剛性兌付，她認為只有讓風(fēng)險暴露才能降低無風(fēng)險收益率水平，能夠讓資金流向希望的地方。目前信托資產(chǎn)規(guī)模已逼近12萬億元，打破剛性兌付是遲早的事，通過兜底的模式來保證兌付的模式將難以維系，這也違背投資收益與風(fēng)險的市場規(guī)律。

考量風(fēng)險

盡管信托風(fēng)險項目不斷出現(xiàn)，不少投資者關(guān)心信托還能不能投。總體而言，信托投資仍相對穩(wěn)健。上海一家信托公司負責(zé)人指出，盡管一些項目出了問題，但信托公司近幾年壞賬率控制得還比較好，而且大部分項目都是流動性風(fēng)險，通過抵押資產(chǎn)的處置或者是尋找接盤方等都可以化解。也有個別項目是由于信托公司盡職調(diào)查不嚴而導(dǎo)致風(fēng)險，這類項目也通常會由信托公司自行買單。

值得一提的是，陜國投A發(fā)行的南方林業(yè)項目6月28日到期，融資方出現(xiàn)經(jīng)營困難無力償還本息，陜國投A便以2.1億元自有資金接盤。正如上述所說，信托公司不可能長期這樣兜底下去。

在投資時，投資者不能只關(guān)注收益，對以下3個方面加以考量可在一定程度上降低風(fēng)險。首先，近年來個別“李鬼”信托公司甚至假信托項目紛紛亮相，使不少投資者上當(dāng)，因此建議在選擇產(chǎn)品時，先選擇更有信譽保證的大公司，信托公司的信息也可以從銀監(jiān)會網(wǎng)站查詢。其次，看項目投向，盡管不能完全以投向決定是否進行投資，但對礦產(chǎn)、藝術(shù)品等小眾投資領(lǐng)域應(yīng)保持謹慎態(tài)度。最后，對于地產(chǎn)等行業(yè)要有自己的判斷，如果不看好其前景就要盡量規(guī)避。隨著房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險漸顯，目前大部分公司對于地產(chǎn)信托的風(fēng)控也趨嚴，業(yè)務(wù)范圍多數(shù)在一二線城市，融資方也界定在大型房企。

信托投資最重要的還是具體項目。筆者認為，在選擇項目時，首先要對其融資方還款能力進行判斷，因為融資方是第一還款來源，投資者可以從融資方的注冊資本、總資本、負債比率、資金流動比率等方面加以考察。另外還應(yīng)盡量選擇處于上升期的行業(yè)、競爭壓力較小的公司或投資有技術(shù)創(chuàng)新項目的企業(yè)。