機構觀點

匯豐中國：中國的政策寬松，任重道遠

中國當前經(jīng)濟的增長勢頭正在趨緩。匯豐PMI8月初值顯示，新訂單和產(chǎn)出增長均較7月份有所回落。8月上旬發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)紛紛低于市場預期，信貸方面近幾個月以來出現(xiàn)較大波幅。種種跡象，如位于低位的通貨膨脹、低于預期的經(jīng)濟活動等均反映出中國正經(jīng)歷負產(chǎn)出缺口時期。在這樣的情形下，寬松的政策有利于穩(wěn)增長的實現(xiàn)。

匯豐中國首席經(jīng)濟學家兼經(jīng)濟研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌認為，當前的政策要點應該側重于刺激工業(yè)需求，以發(fā)揮政府引導的基建投資所產(chǎn)生的乘數(shù)效應，抵消其他部門需求減弱的副作用。貨幣政策對于該乘數(shù)效應的發(fā)揮至關重要，其中的重中之重是降低企業(yè)的融資成本。央行當前釋放出的信號顯示其更青睞用量化工具來調控市場，如抵押補充貸款（PSL）等。通過直接向銀行注入流動性，PSL工具使得央行可以更加主動地管理基礎貨幣和控制信貸總量。此外，鑒于當前經(jīng)濟面臨的主要問題在于利率過高而不是流動性過緊，而PSL在處理周期性經(jīng)濟起伏方面的作用尚有待證實，我們認為全面降準或者降息也不失為調控經(jīng)濟的良策。

數(shù)米基金：新規(guī)或將沖擊貨基收益率

8月，監(jiān)管層召集多家基金公司舉行內部討論會，討論修訂《貨幣市場基金管理暫行規(guī)定》，并將于近期出臺征求意見稿。對比2004年出臺的《暫行規(guī)定》，征求意見稿最大的變化在于提高對債券等相關金融工具的信用評級要求，嚴控貨幣基金流動性風險，對投資標的到期比例、負偏離容忍度都提出了更為嚴格的要求。

新規(guī)對于貨幣基金的投資范圍作出了新的要求，總的來說，貨基可投資的產(chǎn)品線寬度得以延伸，而產(chǎn)品線長度受到限制。這將會有利于貨基做全方位投資，同時控制組合的綜合風險水平，風險收益將進一步下降。不過，具體來看，由于債券和非金融企業(yè)債務融資工具的發(fā)行人主體評級低于AA的數(shù)量很少，初步統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)該比例不超過10%。未來低評級債券面臨一輪拋售，現(xiàn)行的貨基收益率也會因此受到?jīng)_擊，但程度有限。

流動性方面，數(shù)米基金研究中心統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，二季報數(shù)據(jù)顯示所有貨幣基金中，偏離度絕對值的均值最大數(shù)為0.21%，并沒有貨幣基金的負偏離超過0.25%，所以負偏離度容忍度下降幾乎沒有影響。

華泰證券：新三板是下一場資本盛宴的誕生地

主板靠不住，就只能靠新三板。新三板是注冊制，但是也存在問題。最大的問題就在于沒有交易。引入做市商制度后，個人投資者500萬以上即可參與，只要這家公司背后有券商做市，投資者就不用擔心想買買不到，想賣賣不出的問題。

華泰首席策略分析師徐彪建議投資者從以下3方面著手。

一是立馬開始著手新三板直接投資，哪怕你不會游泳，沒關系，先進游泳池。聯(lián)絡產(chǎn)業(yè)資本，聯(lián)絡券商，募集資金，沒有想的那么難。尤其是現(xiàn)在，掛牌公司們眼巴巴等著解放的時候你不去精挑細選，等將來三板大熱的時候，再想定增人家也未必會要。

二是去買各家機構成立的新三板產(chǎn)品，比如說寶盈基金年初就成立過“寶盈中證新三板1期”資管產(chǎn)品。

三是做生不如做熟，二級市場精挑細選投資標的。要么選券商股，要么選創(chuàng)投及園區(qū)公司。券商受益最直接，但空間有限。根據(jù)華泰非銀的測算，新三板做市商制度對整個券商行業(yè)利潤的增厚在15%～20%之間。真正要講故事，還得看創(chuàng)投和園區(qū)。

君德財富：金融機構進軍互聯(lián)網(wǎng)，打造金融互聯(lián)網(wǎng)平臺

據(jù)悉，《中國互聯(lián)網(wǎng)金融（P2P）誠信體系建設》課題組從8月20日開始，重點對廣東、浙江、江蘇、安徽、上海、湖北、湖南、天津、北京等地的P2P企業(yè)、投資人和政府主管部門進行走訪和調研 ，進而將在年底出版相關報告，以供政府監(jiān)管和決策部門參考，而今次，亦是P2P行業(yè)迎來誠信大考的第一次。

“微金客”總裁李振表示，未來互聯(lián)網(wǎng)金融將會向金融互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展，P2F的出現(xiàn)將會引領新的金融創(chuàng)新，但在此基礎上最重要的仍然是風控及監(jiān)管。

李振認為：P2P市場經(jīng)過多年市場培育已經(jīng)形成一定規(guī)模，整個金融體系內部各領域的機構，都對P2P市場非常關注。然而P2P由于個人和個人之間的網(wǎng)絡借貸的信息不對稱，且政策和監(jiān)管又相對滯后，因此總是暴露出其自身本質上的弊端。出于安全性的投資需求，P2P已經(jīng)無法適應互聯(lián)網(wǎng)金融的不斷發(fā)展，個人對金融市場的理財模式P2F應運而生。

相比P2P，P2F有金融機構作為合作對象，可獲得更加穩(wěn)妥的收益，而且還可以降低風險，具有安全性高的明顯優(yōu)勢。

由擁有私募基金、公募基金牌照的君德時代投資集團發(fā)起成立的微金客，抓住互聯(lián)網(wǎng)金融茁壯成長的機遇，運用了創(chuàng)新的P2F理財模式。在微金客平臺上，投資人可選擇將閑置資金投入到線上金融產(chǎn)品當中，有效規(guī)避了以往的個人對個人的項目投資信息不清晰的風險，既保證了投資者的收益，也保證了投資者的資金安全。

當下，傳統(tǒng)金融布局互聯(lián)網(wǎng)趨勢愈加明顯，因此P2F替代P2P也將成為互聯(lián)網(wǎng)金融未來發(fā)展的必然現(xiàn)象。微金客將致力于金融互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新的布局，打造一個公信平臺，提供更多的金融服務。