上證180ETF投資機(jī)會(huì)凸顯

近期，滬港通成為了市場(chǎng)關(guān)注和熱議的話題之一。在此背景下，關(guān)于同等權(quán)益不同市場(chǎng)的折溢價(jià)問題，海外大多認(rèn)為價(jià)差的存在是由投資者群體風(fēng)險(xiǎn)收益的差異、匯率預(yù)期、資本流動(dòng)限制、市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制等因素造成的。

中國(guó)香港地區(qū)和內(nèi)地市場(chǎng)同權(quán)個(gè)股的折溢價(jià)現(xiàn)象長(zhǎng)期存在，特別是近兩年來內(nèi)地大中盤股A股折價(jià)現(xiàn)象逐步增多，主要有以下3個(gè)方面的原因。

第一，港股通常以國(guó)際投資者為主，在對(duì)藍(lán)籌市場(chǎng)的看法上，與國(guó)內(nèi)投資者存在分歧。國(guó)際投資者對(duì)于藍(lán)籌的估值所考慮的因素更為長(zhǎng)遠(yuǎn)，與國(guó)內(nèi)投資者相比，其對(duì)內(nèi)地藍(lán)籌中長(zhǎng)期的看法更為樂觀。在全球市場(chǎng)的背景下，把中國(guó)香港上市的內(nèi)地藍(lán)籌股與海外的藍(lán)籌放在相同的框架下進(jìn)行評(píng)估，對(duì)應(yīng)的內(nèi)地大中盤藍(lán)籌股在估值上有明顯的優(yōu)勢(shì)。

第二，我們的資本市場(chǎng)是被管制的，資本流動(dòng)受到嚴(yán)格的限制，即使存在較大的價(jià)差，由于缺乏通暢的市場(chǎng)機(jī)制，這種價(jià)差也難以通過市場(chǎng)化的方式降低。

第三，投資者結(jié)構(gòu)的差異，國(guó)內(nèi)投資者中機(jī)構(gòu)投資者占比較低。截至5月末，基金、保險(xiǎn)、社保、QFII（含RQFII）占滬深兩市總市值分別為4.73%、1.85%、1.22%、1.32%，遠(yuǎn)低于海外機(jī)構(gòu)投資者的占比。通常情況下，個(gè)人投資者的投資行為會(huì)伴隨著集聚性、高波動(dòng)性以及路徑依賴性等，由于藍(lán)籌市場(chǎng)過去幾年的表現(xiàn)較差，促使了價(jià)差的進(jìn)一步擴(kuò)大。

從監(jiān)管層的態(tài)度和市場(chǎng)預(yù)期來看，滬港通將離我們?cè)絹碓浇?。假設(shè)大中盤藍(lán)籌股都是這次滬港通的標(biāo)的，那么將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成較大的影響，主要有以下三方面的原因。

第一，由于香港地區(qū)是以機(jī)構(gòu)投資者為主，滬港通推出后，國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者將可能加快內(nèi)地藍(lán)籌股的估值修復(fù)進(jìn)程，對(duì)內(nèi)地大盤藍(lán)籌的行情進(jìn)展有利；第二，有利于內(nèi)地投資者的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，將加快內(nèi)地資本市場(chǎng)的國(guó)際化；第三，有利于內(nèi)地A股中長(zhǎng)期的發(fā)展。

Wind數(shù)據(jù)顯示，滬港通折價(jià)5%以上的28只個(gè)股，有26只落入上證180ETF的成分股中，市值占比達(dá)到99%，占所有滬港通股票75%的權(quán)重。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這26只成分股占上證180ETF的權(quán)重在33%左右。假設(shè)滬港通推出后，折價(jià)個(gè)股恢復(fù)到平價(jià)，此時(shí)上證180ETF將會(huì)因此受益。

此外，上證180指數(shù)覆蓋了上證市場(chǎng)收入的81%、利潤(rùn)的92%、分紅的90%、市值的70%，分紅收益率超過3%，盈利增長(zhǎng)超過10%，動(dòng)態(tài)市盈率低于7.5倍。在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，滬港通即將推出的背景下，藍(lán)籌股行情有望持續(xù)，另外還可以分享滬港通帶來的超額收益，上證180ETF將是非常好的選擇。