讓市場在金融資源配置中起決定性作用

那是在2006年10月，工商銀行[0.88% 資金 研報]IPO全球路演，從香港到迪拜，再搭夜班機凌晨到紐約后，在客房的“紐約日報”上看到一篇評論工行IPO的文章，該文對中國商業(yè)銀行能否按市場化原則發(fā)放貸款充滿質(zhì)疑。幾小時后，一場500多人參加的大型路演同樣火藥味十足，提的第一個問題就是，“你們是中國國有銀行，政府干預(yù)貸款怎么辦？怎么防范貸款風(fēng)險？”。我回答說，“我們是商業(yè)銀行，會按商業(yè)原則辦事，如果不符合商業(yè)銀行的風(fēng)險管理，我們會說‘不’，面對臺下疑惑的目光，我又補充說，亞洲金融危機使政府認(rèn)識到干預(yù)微觀經(jīng)濟(jì)運行的弊端。工行IPO最后大獲成功，我想這是國際社會認(rèn)可了中國商業(yè)銀行市場化改革所取得的進(jìn)步。

其實，不僅國際社會對中國商業(yè)銀行能否按照市場化原則發(fā)放貸款仍存疑慮，國內(nèi)的質(zhì)疑聲也未間斷。那么究竟什么是金融資源的市場化配置？該怎樣實現(xiàn)市場化配置呢？

十八屆三中全會提出，要“發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用”，這是一個重要的理論創(chuàng)新。它也必然會帶來制度創(chuàng)新和實踐創(chuàng)新。金融資源是稀缺的資源，作為三大生產(chǎn)要素之一，其配置是否合理有效決定著經(jīng)濟(jì)能否健康高效運行。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，金融資源的市場化配置是指在經(jīng)濟(jì)運行過程中，市場參與主體根據(jù)市場供求變化引起的價格變動，對金融資源進(jìn)行分配、組合以及再分配與再組合的過程。據(jù)IMF統(tǒng)計，2013年我國儲蓄率超過50%，位居全球第三，我國的金融資源相對豐富。因此將有限的金融資源最有效地配置在效率最高或效用最大的用途上，對更好地支持中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展意義重大。

目前在是否按市場化配置資源爭議較多的集中在這么一些問題上：

一是不同規(guī)模的企業(yè)獲得金融資源的難易程度不同。

有人提出國有大型企業(yè)和項目可以比較容易地從銀行得到貸款，而民營的小微企業(yè)貸款就相對困難，這就是金融資源配置沒有按照市場化原則進(jìn)行。其實為社會穩(wěn)定和充分就業(yè)，政府對銀行支持小微企業(yè)一貫是大力倡導(dǎo)的。當(dāng)下一些商業(yè)銀行更愿意貸款給大企業(yè)、大項目可謂是一種“市場的盲目性”，是金融資源天然具逐利性和風(fēng)險規(guī)避性的體現(xiàn)。大型企業(yè)的經(jīng)營管理相對規(guī)范穩(wěn)健，融資規(guī)模大，違約率低，看來很符合銀行的市場化貸款原則；而很多中小企業(yè)財務(wù)管理不規(guī)范，信息不充分，貸款規(guī)模一般較小，且違約率較高。從當(dāng)前銀行按企業(yè)規(guī)模進(jìn)行不良貸款率來排列，也得出同樣結(jié)果。但這種“市場化的選擇”不一定是理性的。大型企業(yè)、項目違約率低、但一旦違約則損失額巨大，小微企業(yè)則反之；大型企業(yè)、項目貸款集中、風(fēng)險暴露滯后，而小微企業(yè)又反之。隨著資本市場的發(fā)展，會分流大型企業(yè)、項目的融資，加之高風(fēng)險、高收益的市場原則會促使商業(yè)銀行加快轉(zhuǎn)向小微企業(yè)市場。工商銀行目前對小微企業(yè)的融資余額已達(dá)1.9萬億元，這是市場化的必然趨勢，對風(fēng)險控制技術(shù)能力較強的銀行的步伐還可以加快。商業(yè)銀行對客戶融資的選擇只有注重安全性、效益性權(quán)衡，短期和長期的效益及風(fēng)險的權(quán)衡，才能真正實現(xiàn)讓市場資源配置中起決定性作用。

二是認(rèn)為市場化配置資源與銀行的所有制結(jié)構(gòu)有關(guān)。

甚至認(rèn)為民營銀行多了必然會更市場化配置資源。我贊成中國的金融市場和金融機構(gòu)的準(zhǔn)入更加開放，贊成中國金融機構(gòu)所有制更加多元。但金融機構(gòu)所有制結(jié)構(gòu)與其是否按市場化配置資源關(guān)系并不必然。分析全世界百年來的金融史，千千萬萬銀行破產(chǎn)了，應(yīng)該還是私營銀行占多數(shù)。雖然由于一些民營銀行的資本和規(guī)模比較小，受貸款集中度監(jiān)管的影響更明顯些，只能支持中小企業(yè)，而中小企業(yè)民營比例占多。不過一些地方民營銀行參與大型國有企業(yè)及項目融資的熱情相當(dāng)高，埋怨自身無法介入的不公平。這與問題一又十分矛盾。金融業(yè)是具高度風(fēng)險的行業(yè)，“想要賺大錢嗎？你就開銀行。想要虧大錢嗎？你也開銀行”。不管什么所有制銀行，都是人經(jīng)營的，影響來自外部，但須通過管理者傳遞。所有者、管理者行為扭曲，都會造成風(fēng)險。

三是認(rèn)為金融微觀主體都去追求價值最大化，就是資源配置的市場化。

在市場中是價值規(guī)律起決定作用的，那么各微觀機構(gòu)都追逐高盈利，是否是理性的市場選擇呢？這幾年的中國融資市場中，一些資源性企業(yè)，一些房地產(chǎn)企業(yè)可以給出高額的利息回報，然而融資的長期風(fēng)險是顯而易見的。在追逐盈利中，收益和損失從正負(fù)兩個方面影響著資源配置的抉擇，高收益高風(fēng)險、低收益低風(fēng)險，收益和風(fēng)險的合理匹配，是永久的難題。在抉擇中，不同銀行家的風(fēng)險偏好，決定了他們的成功或失敗。昨天和今天風(fēng)險低，不代表明天風(fēng)險低。將雞蛋都放在今天“違約率低，風(fēng)險率低’的一個貸款籃子里，一旦借款人償債能力變化，巨大的違約損失率是金融機構(gòu)不能承受的。當(dāng)初按市場化配置資源的一些企業(yè)和項目，若干年前還是牛氣沖天、門庭若市，金融機構(gòu)趨之若鶩；但今天虧損巨大，頻臨破產(chǎn)，成為金融機構(gòu)的苦惱來源。因此在追逐市場效益最大化時，價值標(biāo)準(zhǔn)的時間長度必須成為重要因素。

此外，銀行還有服務(wù)社會的功能，支持社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)金融、講社會責(zé)任是不是符合資源配置的市場化？企業(yè)為社會作貢獻(xiàn)，通過辛苦經(jīng)營，創(chuàng)造稅利，反饋社會，造福人民是最光榮的職責(zé)。密切關(guān)注社會發(fā)展，牢固樹立社會責(zé)任理念，將履行社會責(zé)任嵌入到銀行發(fā)展戰(zhàn)略中，這實質(zhì)上是企業(yè)的短期目標(biāo)和長期目標(biāo)的協(xié)調(diào)發(fā)展問題。要追求建立一家基業(yè)長青的優(yōu)秀企業(yè)，要追求成為一家最受尊重的銀行，只追求短期的目標(biāo)不能長久。

因此實現(xiàn)金融資源的市場化配置是一項系統(tǒng)性工程，難以一蹴而就。金融市場化的初期過程中，并不一定出現(xiàn)充分有效競爭而導(dǎo)致企業(yè)和消費者福利增加；并不一定微觀金融主體和投資者的行為都符合理性；并不一定在短期就會形成市場化條件下的均衡基準(zhǔn)價格。由于中國金融總量和結(jié)構(gòu)失衡，由于不那么成熟的市場和參與者及創(chuàng)新，對金融的監(jiān)管始終提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)——如何避免金融監(jiān)管不足和過度？

所以實現(xiàn)市場在金融資源配置中起決定性的作用，還需要在若干方面繼續(xù)推進(jìn)和完善。

一是完善市場監(jiān)管和市場退出機制，促進(jìn)市場參與主體向理性經(jīng)濟(jì)人轉(zhuǎn)變。市場參與主體行為的市場化是實現(xiàn)資源配置市場化的關(guān)鍵。通過制度、法規(guī)約束市場參與主體的戰(zhàn)略偏好和經(jīng)營行為，促進(jìn)其按照理性的市場原則合理配置資源。

二是培養(yǎng)儲戶和投資人的風(fēng)險意識，引導(dǎo)資金的理性流向。儲戶和投資人亦是重要的市場參與主體，其行為偏好影響著金融機構(gòu)的資源流向和配置。要通過對投資者風(fēng)險教育和對金融機構(gòu)的風(fēng)險揭示和信息披露的監(jiān)管，打破市場對投資理財存在金融機構(gòu)隱性擔(dān)保的幻像。對互聯(lián)網(wǎng)金融理財?shù)膬?yōu)勢肯定的同時也要提示產(chǎn)品的風(fēng)險。最終形成成熟理性的投資人群體，實現(xiàn)金融資源的優(yōu)化配置。

三是完善資源配置市場化的一系列基礎(chǔ)工作。改革正在深入推進(jìn)，利率、匯率市場化就是資金價格的市場化，民營銀行的批準(zhǔn)就是金融準(zhǔn)入的市場化，人民幣國際化就是貨幣流通的市場化，加之上面所說的金融資源配置的市場化，其共同作用的結(jié)果是使金融市場的競爭和資源配置更加充分有效。完善存款保險制度等金融安全網(wǎng)、以及破產(chǎn)退出機制，降低市場參與主體的道德風(fēng)險，并培養(yǎng)其風(fēng)險意識，為金融資源的有效配置建立良好的市場和制度環(huán)境；推進(jìn)直接融資市場發(fā)展、放寬民營資本進(jìn)入條件，彌補現(xiàn)有金融體系的不足，進(jìn)一步提高資源配置效率以及對實體經(jīng)濟(jì)的支持力度。綜上所述，完善金融企業(yè)公司治理、內(nèi)部控制、風(fēng)險定價和經(jīng)營轉(zhuǎn)型，才能使微觀經(jīng)營主體更具活力，市場在金融資源配置上起決定性作用的內(nèi)外部環(huán)境才真正成熟。

盡管市場要在金融資源配置方面起決定性作用，但市場不是萬能的，市場調(diào)節(jié)有時具有自發(fā)性和盲目性，這一缺陷導(dǎo)致百年西方金融史中市場失靈不斷重演，從郁金香泡沫、南海泡沫到30年代大蕭條，再到前幾年的次貸危機都是典型例證，另外，金融風(fēng)險的滯后性加大了市場調(diào)節(jié)難度，中西方的金融史的案例，無數(shù)次證明了市場失效的理論，還有是金融風(fēng)險的滯后性，在舞曲還沒有停的時候，歡歌笑語中您能判斷出誰是明天的“雷曼兄弟”嗎？以市場為主導(dǎo)進(jìn)行資源配置離不開政府適當(dāng)和理性的干預(yù)，以彌補市場缺陷、糾正市場失靈，維護(hù)市場配置資源的能力和效率。