債市監(jiān)管風(fēng)暴未泯

“新國九條”針對債券市場，與之前大多是鼓勵(lì)性的表述相比，此次除了構(gòu)建成熟的債市場的政策外，還有對債券市場監(jiān)管的規(guī)范。

健全地方政府債券制度

此次新“國九條”中明確提出，要建立健全地方政府債券制度，可以說這是新“國九條”的一大亮點(diǎn)，意味著伴隨《預(yù)算法》的修訂，市政債正漸行漸近。

4月下旬，十二屆全國人大常委會(huì)第八次會(huì)議分組審議預(yù)算法修正案草案。預(yù)算法三審稿擬對地方政府舉債“開閘”，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的省、自治區(qū)、直轄市可發(fā)行地方債。“只要批準(zhǔn)發(fā)行地方債，就應(yīng)允許地方債交易，則地方債的發(fā)行和交易市場的建立和規(guī)范發(fā)展就是順理成章的事了?！睒I(yè)內(nèi)人士向記者表示。

中央允許地方政府直接發(fā)債，以用于已經(jīng)存在的貸款和為未來的新項(xiàng)目籌集資金，此舉最大的好處是這些地方債將由市場根據(jù)其自身的信用等級定價(jià)，能夠有效令市場規(guī)律作用于地方債的發(fā)行和交易。作為市場力量，價(jià)格可以揭示風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資者、中介機(jī)構(gòu)和市場做出一個(gè)理性的選擇。投資者用腳投票對發(fā)債主體即地方政府而言是直接而有效的市場約束行為。

建立健全地方政府債券制度，不僅是地方財(cái)政的一項(xiàng)重大改革，也有望豐富我國債券市場的交易品種。這種由國務(wù)院層面推動(dòng)的“增量”產(chǎn)品，可能最適合拿來做成跨越銀行間和交易所兩個(gè)平臺(tái)的橋梁。

互聯(lián)互通規(guī)范市場

債市互聯(lián)互通并不是新話題，甚至在老“國九條”中也有所表述。但是不同債券品種在交易所和銀行間市場交叉掛牌卻一直沒有進(jìn)展，更關(guān)鍵的是商業(yè)銀行參與交易所債市以及中金所的國債期貨仍然受到限制，直接影響了交易所市場的活躍度。

導(dǎo)致這些障礙的深層次原因在于，監(jiān)管部門、交易平臺(tái)及登記結(jié)算機(jī)構(gòu)利益的條塊分割。

從國外經(jīng)驗(yàn)來看，交易平臺(tái)間適度的競爭是促進(jìn)金融市場創(chuàng)新發(fā)展的重要推動(dòng)力。國內(nèi)近年來信用債券的爆發(fā)式增長也得益于此。

因此，解決市場分割的途徑，不是要建立完全統(tǒng)一的市場，而是像新“國九條”所指出的，“鼓勵(lì)債券交易場所合理分工、發(fā)揮各自優(yōu)勢”，在此基礎(chǔ)上“完善債券品種在不同市場的交叉掛牌”，“促進(jìn)債券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)信息共享、順暢連接，加強(qiáng)互聯(lián)互通”。

監(jiān)管在升級

去年以來，我國債券市場持續(xù)開展了針對跨市場窩案、串案等不法行為的打擊工作。從萬家基金鄒昱、中信證券楊輝、齊魯銀行徐大祝，到易方達(dá)基金馬喜德、西南證券薛晨等，不斷有商業(yè)銀行、公募基金及證券公司的高管被調(diào)查。業(yè)內(nèi)人士表示“債市監(jiān)管風(fēng)暴正在不斷升級”。

此次，新“國九條”提出要充分發(fā)揮公司債的部際協(xié)調(diào)機(jī)制作用，加強(qiáng)對債券市場準(zhǔn)入、信息披露和資信評級的監(jiān)管，加大查處債券市場虛假陳述、內(nèi)幕交易、價(jià)格操縱等各類違法違規(guī)行為的力度。

對此，業(yè)內(nèi)專家表示，監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的開啟有助于債券市場的風(fēng)險(xiǎn)防范，提升市場運(yùn)行效率，我國債券市場也將形成新的監(jiān)管格局。新“國九條”特別強(qiáng)調(diào)要加強(qiáng)債券市場監(jiān)管協(xié)調(diào)，有望改善債券市場長期存在的多頭監(jiān)管格局。未來隨著相關(guān)制度措施和細(xì)節(jié)的進(jìn)一步實(shí)施和落實(shí)，將更有效促進(jìn)債券市場的優(yōu)化配置，從而促進(jìn)我國債券市場進(jìn)一步發(fā)展壯大。