IPO注冊制，A股大利好？

新“國九條”中，亮點很多，其中股票發(fā)行注冊制改革是最吸引人關(guān)注的核心要點之一。此前，中國的股市是以核準制為主，就是說，公司要上市，經(jīng)過審批取得發(fā)行資格，才能在證券市場上發(fā)行證券，而注冊制改革則是讓市場說了算。

由“賭博”回歸到“投資”

隨著這一規(guī)則的改變，目前股民最害怕的“新股三高”——“高發(fā)行價”、“高發(fā)行市盈率”、“超高的募集資金”頑疾將得到根本治理。套用網(wǎng)絡(luò)上一些股民的話說，就是股市也將因此由“賭博”回歸到“投資”。

之前，我國的新股發(fā)行制度實行的是審批制，由監(jiān)管部門對排隊IPO的企業(yè)進行“優(yōu)中優(yōu)選”，這就使得IPO企業(yè)成為一種稀缺資源。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新對記者表示，“舉個例子，現(xiàn)行新股發(fā)行審批制度下，如果有1000家企業(yè)都符合上市硬指標條件，但因為監(jiān)管層的審核流程或?qū)κ袌龀惺芰Φ目紤]，企業(yè)必然要排隊上市，監(jiān)管層要優(yōu)中選優(yōu)，只能有小部分企業(yè)可以幸運通關(guān)。”

他表示，上市企業(yè)少，投資者多，“僧多粥少”的情況下，新股發(fā)行“三高”等頑疾就會久治不愈，不少股民炒股也因此成了“賭博”。

注冊制主要是指發(fā)行人申請發(fā)行股票時，必須依法將公開的各種資料完全準確地向證券監(jiān)管機構(gòu)申報。證券監(jiān)管機構(gòu)對申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性做形式審查，不對發(fā)行人的資質(zhì)進行實質(zhì)性審核和價值判斷，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場來決定。企業(yè)能否成功發(fā)行，由包括股民、機構(gòu)在內(nèi)的投資者決定。在此情況下，投資者將更多的回歸于理性投資。

國外多個市場化程度比較高的資本市場運行情況證明，投資者炒新和新股發(fā)行“三高”很少會出現(xiàn)，即便短暫遭到爆炒，市場也會自動糾正對該股的誤判。美國社交網(wǎng)站臉譜（Facebook）是最好的例證，當時上市時受到投資者熱烈追捧，成為美國歷史上規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)公司IPO案例，但上市后投資者逐漸理性回歸，其價格曾一度大跌。

股市短期承壓長期將受益

雖然業(yè)內(nèi)人士對于注冊制改革拍手叫好，但普通股民卻有著自己的擔憂。一些股民認為，一旦新股發(fā)行實行注冊制，那么會有更多的公司上市，上市公司的激增可能會讓我們這個有點“弱不禁風”的A股市場受到?jīng)_擊，“到最后又是我們這些散戶遭殃?！?/p>

對此，銀河證券策略分析師秦小斌告訴記者，實行注冊制后，上市公司越多股民的選擇余地也就越大，現(xiàn)在那些高估值的公司也就沒有任何的吸引力了，對于那些價值嚴重高估的公司將是一個沉重的打擊?！扒岸螘r間創(chuàng)業(yè)板及小盤的公司瘋狂上漲，很多公司的高管瘋狂減持就很好地說明了那些公司的實際價值，現(xiàn)在這個政策一出來，將會導致那些遭瘋狂減持的公司的股票出現(xiàn)大幅度的價值回歸?！?/p>

而對于那些價值嚴重低估、業(yè)績增長同時又有穩(wěn)定的高分紅的公司將會大大受益，價值投資將會再次回到主流的市場，投資風格轉(zhuǎn)換將是一個漫長的過程。同時由于預期未來將有大量的公司上市，殼資源的價值就會變得越來越低，這對于那些*ST和ST公司的股價也將是一個嚴重的打擊?！八宰C券市場可能短期會有一個下跌的過程?！鼻匦”蟊硎?。

而對于那些股價已經(jīng)嚴重低于H股的公司將是一個重大利好，當然前提也必須是價值低估同時稅后分紅遠遠高于銀行同期一年期固定存款利息的公司將是重大利好?！斑@樣的公司目前在A股中有一些，但是仍然不多?！币虼?，IPO注冊制的推行將是一個長期的價值回歸的行情。少部分被低估的股票的價格將上漲，而九成以上的股票的價格還將繼續(xù)回歸。

循序漸進的推出

那么，股票注冊制到底何時能夠真正推出呢？

新“國九條”中并沒有給出具體時間表。不過，今年兩會期間，證監(jiān)會主席肖鋼曾表示，證監(jiān)會今年的主要任務(wù)之一，就是研究注冊制實施的方案。而在博鰲亞洲論壇上，肖鋼再次透露，IPO注冊制改革草案年底出臺。對此，中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求認為，年底出臺草案有可能。但由于涉及法律修改，股票注冊制全面推出，至少也要一年后。

其實，改變已經(jīng)在發(fā)生。隨著近期IPO的重啟，證監(jiān)會已經(jīng)公布了400多家預披露企業(yè)，預披露文件不再審核，而直接掛網(wǎng)，接受公開監(jiān)督。秦小斌說，這正是在向注冊制過渡。

Tips：

證券發(fā)行注冊制：指證券發(fā)行人依法將與發(fā)行有關(guān)的一切信息公開，制成法律文件，主管機構(gòu)只負責審查信息是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。其顯著特點是：不審核真假、披露被允許即可上市、不干涉其價值。