關(guān)于市值管理的五點建議

市值管理，從微觀上看是上市公司最核心的事情，從宏觀上說，就是大力發(fā)展中國資本市場。有種說法是，制度建設(shè)是市值管理之綱，我基本認(rèn)同這種說法。不過，我認(rèn)為，除此之外，最好制度建設(shè)變成制度創(chuàng)新，這可能更是市值管理之綱?，F(xiàn)在很多規(guī)則、政策、機制事實上是在約束著我們的市值管理，所以更多的可能還是需要進行制度創(chuàng)新。

當(dāng)然，在一定意義上，理念轉(zhuǎn)型比制度創(chuàng)新更重要，它是市值管理之魂。長期以來，我們的社會，包括一些學(xué)者，對市值管理缺乏一個正確的理解，以為市值管理就是鼓勵上市公司去組織很多人去炒股票，甚至有人說可以通過內(nèi)幕交易和虛假信息披露來提高上市公司的市值。顯而易見這是極大的誤解。所以，理念的轉(zhuǎn)型是中國市值管理的靈魂，如果沒有這個靈魂，制定的很多規(guī)則都會成為約束。

因此，在中國要進行市值管理，我認(rèn)為可能需要從以下五個方面推進改革。

第一，理念的轉(zhuǎn)型。把錯誤的，甚至認(rèn)為市值管理就是投機炒作方法的那種認(rèn)識徹底改正過來。我認(rèn)為，在上市公司中，市值管理應(yīng)該是董事會最重要的目標(biāo)，最重要的責(zé)任。經(jīng)理層主要負(fù)責(zé)利潤的創(chuàng)造，董事會則負(fù)責(zé)如何將利潤的創(chuàng)造轉(zhuǎn)變成市值的增長，為此它需要進行戰(zhàn)略的思考，包括融資工具的選擇，資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計，投資者關(guān)系的維護，股東結(jié)構(gòu)的安排，以及管理層激勵機制的安排等等。

第二，進行制度的創(chuàng)新。在我看來，制度的創(chuàng)新也包括很多層面，宏觀層面包括一系列圍繞著它的股權(quán)變動所帶來的審批制度的一個創(chuàng)新。市值管理有兩條途徑，一條是自然的成長，但是一般來說，上市公司靠自然的成長得到市值的增加是比較緩慢的，所以，更重要的還是通過并購重組來完成。并購重組是市值管理的核心手段，核心機制。所以，從這個意義上說，應(yīng)該就是一系列制度的創(chuàng)新。

第三，構(gòu)建良好的市場機制。我認(rèn)為，這個市場一定是一個良好的估值機制。整個中國金融體系，進行了這么多年的市場化改革，但實際上仍存在一個重大的缺陷，就是對風(fēng)險缺乏定價的能力。如果這個東西不存在，炒股票一年掙了50%，你就成了巴菲特第二，炒虧了，就找政府，這樣不行。信托現(xiàn)在的收益那么高，出現(xiàn)違約人們還是找政府，政府就要擔(dān)保。為什么要這樣？其實沒有必要，因為投資者拿了13%的收益，就應(yīng)該承擔(dān)13%的風(fēng)險。整個中國金融體系缺乏風(fēng)險定價的能力，實際上也增加了這個市場的市值管理難度。這一點也需要改革。

第四，我們需要一個協(xié)調(diào)的政策。目前中國的市場很多企業(yè)沒有一個良好的估值，是因為我們整個政策不協(xié)調(diào)。一方面我們重啟IPO，這沒有問題，另一方面重啟IPO的政策不配套，和重啟IPO相配套的宏觀政策是要國家層面的配套，包括資金層面。資金沒有進入，這個市場肯定不會有很好的估值能力，也很難進行市值管理。所以，我們要對資金的進入進行大幅度的改革，這個就是要有一個協(xié)調(diào)的政策。

最后，要有一個透明的環(huán)境。一個透明的環(huán)境是一個恰當(dāng)估值的重要前提。

總的來說，我認(rèn)為，只有在這五個方面進行系統(tǒng)的改革，市值管理才有可能真正達到我們的預(yù)期。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個人觀點）