如坐針氈

華爾街銀行家最近有些坐立不安。這種不安全感來自昔日盟友—私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)（下稱私募機(jī)構(gòu)），如今這些公司正大規(guī)模搶占傳統(tǒng)銀行的生意。

最近，全球著名私募機(jī)構(gòu)黑石集團(tuán)宣布：開始發(fā)放房地產(chǎn)按揭貸款，以此作為其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的一部分。同為全球大型私募機(jī)構(gòu)的KKR（全稱Kohlberg Kravis Roberts）在信貸領(lǐng)域的投資甚至高達(dá)其資產(chǎn)比重的四分之一。而美國阿波羅資產(chǎn)管理公司的信貸組合業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)1000億美元以上，已超過一家中型銀行的放貸規(guī)模。

曾幾何時，私募機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)眼中，一直無法與銀行相提并論，被稱為另類資產(chǎn)，劃屬非銀行金融機(jī)構(gòu)（下稱非銀機(jī)構(gòu)）。對于企業(yè)而言，私募投資也被看做排在銀行貸款和IPO等之后的輔助融資手段。

如今，凱雷投資、KKR等私募機(jī)構(gòu)已成為金融市場中的巨無霸，它們正逐漸蠶食銀行的市場，與銀行爭搶信貸業(yè)務(wù)，作為一支全新的信貸力量崛起。

轉(zhuǎn)機(jī)

私募機(jī)構(gòu)發(fā)展到今天，能與比其古老近七百年的銀行體系相媲美，2008年發(fā)生的金融危機(jī)功不可沒，金融危機(jī)在對銀行系統(tǒng)造成巨大沖擊的同時，也給了大型私募機(jī)構(gòu)投資抄底的機(jī)會。

2007年，美國房地產(chǎn)市場爆發(fā)次貸危機(jī)，引發(fā)了全球金融風(fēng)暴。彼時，美國大量銀行倒閉，投資銀行巨頭高盛和摩根士丹利等旗下的房地產(chǎn)基金也陷入崩盤邊緣，而黑石等私募機(jī)構(gòu)的相關(guān)業(yè)務(wù)卻并無大礙。

此后，美國大型私募機(jī)構(gòu)趁機(jī)尋找投資機(jī)會，低迷的房地產(chǎn)市場成為新的投資重點(diǎn)。金融危機(jī)后，黑石在地產(chǎn)市場投資超過750億美元。

2014年初，黑石集團(tuán)公布的財報顯示，2013年黑石實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)紀(jì)錄的盈利業(yè)績。受益于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)和買斷交易的貢獻(xiàn)，2013財年第四季度中的凈利潤有超過五倍的同比增長，其中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)部貢獻(xiàn)約60%的凈利潤，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)同期的經(jīng)濟(jì)凈收入是21億美元，相比2012年增長107%。

現(xiàn)今，黑石已是全球最大的房地產(chǎn)買家，黑石正悄無聲息的侵蝕銀行業(yè)務(wù)。黑石集團(tuán)利用銀行對房地產(chǎn)收縮信貸之際，向其行業(yè)提供融資。除美國外，黑石已將此計(jì)劃目光鎖定歐洲及亞洲。據(jù)黑石商業(yè)抵押貸款房地產(chǎn)投資信托的發(fā)行備忘錄稱：“大量銀行的破產(chǎn)和收縮、更為保守的放貸行為、不斷上升的債務(wù)成本、以及監(jiān)管導(dǎo)致的房地產(chǎn)貸款資本費(fèi)用升高，為（私募機(jī)構(gòu)）創(chuàng)造了巨大的機(jī)遇?！?/p>

如今，銀行家已不能忽視這些私募機(jī)構(gòu)的擴(kuò)張規(guī)模。2010年，黑石集團(tuán)就已超過中國央行所管理的資產(chǎn)規(guī)模。到2014年，黑石集團(tuán)管理的資產(chǎn)總額更高達(dá)2658億美元。1987年凱雷投資成立時，還只是一個僅有一項(xiàng)投資產(chǎn)品并只投資于美國的小型PE投資機(jī)構(gòu)，資產(chǎn)管理規(guī)模不過500萬美元，而僅僅過了25年，到2012年凱雷在納斯達(dá)克上市時，其管理的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1470億美元。

私募機(jī)構(gòu)能夠快速擴(kuò)張，得益于它們靈活的管理機(jī)制及寬松的監(jiān)管環(huán)境；另外它們不受銀行存貸期限限制，不吸納散戶存款，而只吸引長期資金，這些都能降低機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險，這也是私募基金能夠進(jìn)軍銀行信貸業(yè)務(wù)的重要因素之一。

這些大型私募機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)已擴(kuò)展到銀行地盤—信貸和房地產(chǎn)?！八麄儜?yīng)該是通過旗下控股銀行、貸款公司、債券基金、夾層基金、信托機(jī)構(gòu)來做此事，而并非直接操作?！毙胖欣顿Y集團(tuán)董事長汪潮涌告訴《環(huán)球企業(yè)家》。

“其實(shí)早在2008年金融危機(jī)期間，國外的私募機(jī)構(gòu)就已有放貸業(yè)務(wù)了?！蓖吨屑瘓F(tuán)分析師李鑫告訴《環(huán)球企業(yè)家》。

過去十年，私募機(jī)構(gòu)的投資回報越來越惹人矚目。在此期間，高盛的平均股本回報率曾達(dá)到40%的峰值，但2013年平均回報率卻只有11%。彼時，國際私募巨頭KKR的平均股本回報率卻達(dá)到27.4%。

雖擁有頗高的收益率，但私募機(jī)構(gòu)的資金使用成本要遠(yuǎn)高于銀行，如何控制風(fēng)險似乎成為私募機(jī)構(gòu)的頭等大事?！凹僭O(shè)這些大型私募機(jī)構(gòu)不進(jìn)入放貸業(yè)務(wù)，他們依然有夾層基金，夾層基金的收益率一般為10%。這些基金會有債權(quán)、股權(quán)、夾層等不同資產(chǎn)的配置組合，從而來控制風(fēng)險。”李鑫說，因?yàn)殂y行無法為高風(fēng)險客戶提供足夠信貸，所以私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過向這些客戶發(fā)放信貸從而獲得高額收益。

落地

在國內(nèi)，私募機(jī)構(gòu)充當(dāng)放貸人的角色并不少見，但往往都是以非公開方式進(jìn)行，或會以簽署“債股選擇權(quán)”之類協(xié)議。對此，汪潮涌表示，“債股選擇權(quán)”協(xié)議是私募機(jī)構(gòu)為保護(hù)自己的一種協(xié)議行為，前期以可轉(zhuǎn)讓債券形式出現(xiàn)，上市后轉(zhuǎn)為普通股，這是國際慣例。

在私募股權(quán)基金界有一種說法，今天的私募股權(quán)公司看起來就像100年前的商業(yè)銀行，“私募基金進(jìn)軍房地產(chǎn)，其實(shí)是屬于債務(wù)投資，與傳統(tǒng)銀行業(yè)并不沖突。在國外，銀行對于房地產(chǎn)放貸業(yè)務(wù)是越來越嚴(yán)格的，私募基金看到銀行正在逐漸退出房貸業(yè)務(wù)，從而大舉進(jìn)入，而并不是說私募基金剛好搶了傳統(tǒng)銀行的業(yè)務(wù)?！崩铞握f。

近段時間，眾多國內(nèi)銀行的季報中均顯示，新增不良貸款和不良貸款率都出現(xiàn)上漲，資產(chǎn)質(zhì)量堪憂。銀行開始收縮額度，調(diào)高貸款審批的門檻。由此，民間借貸利率水漲船高，年利率高達(dá)40%至50%，這些都為私募基金的放貸融資模式提供了充分的市場空間。

私募機(jī)構(gòu)涉足房地產(chǎn)放貸業(yè)務(wù)，但在中國私募投資行業(yè)，還沒有一家私募投資機(jī)構(gòu)公開從事此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

目前，國內(nèi)的地產(chǎn)行業(yè)正處于下行階段，銀行開始加大對房地產(chǎn)企業(yè)及購房者收縮放貸的力度，并日趨嚴(yán)格。而在國外已逐漸探索出盈利模式的國際私募機(jī)構(gòu)是否會將觸角伸向中國市場？李鑫表示，未來不能排除像黑石、KKR這些國際大型私募機(jī)構(gòu)會在中國市場用債權(quán)方式來投資房地產(chǎn)行業(yè)，這樣的案例在國外比較多。目前國內(nèi)外銀行對于房地產(chǎn)行業(yè)的支持力度在減弱，如大型私募基金的放貸業(yè)務(wù)進(jìn)入中國，國內(nèi)相關(guān)部門也會考慮傳統(tǒng)銀行的利益，出臺相應(yīng)的監(jiān)管措施。