商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)與銀行規(guī)?？冃У膶嵶C分析

摘要：隨著商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營監(jiān)管的放松，各家商業(yè)銀行紛紛開展投行業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)收入逐年增長，有望在未來成為商業(yè)銀行支柱性業(yè)務(wù)之一。本文首先分析了我國商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，然后以中國工商銀行為例，運用實證分析的方法論證投行業(yè)務(wù)的發(fā)展與商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模之間是否存在長期的關(guān)系和影響，并對商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)提出相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行績效；投行業(yè)務(wù)；誤差修正模型

隨著法規(guī)政策的變動、業(yè)務(wù)創(chuàng)新的加快以及面對其它金融機構(gòu)的競爭，國內(nèi)商業(yè)銀行對開展投資銀行業(yè)務(wù)越來越重視，都積極進入投資銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，只是介入的途徑不同，目前商業(yè)銀行主要有兩種路徑開展投行業(yè)務(wù)。一是：國有商業(yè)銀行通過和境外投行機構(gòu)合作，如建設(shè)銀行的中國國際金融公司，中國銀行的中國國際控股有限公司，工商銀行的工商東亞金融控股公司，主要以傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)為主如承銷，自營證券。二是：在銀行內(nèi)部成立投資銀行部，以項目融資、財務(wù)顧問、委托理財?shù)绕渌顿Y銀行業(yè)務(wù)為主。我國的商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)主要有以下幾個方面：私人或公司財務(wù)顧問業(yè)務(wù)、投融資業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)，有利于打破貨幣市場和資本市場的界限，有利于二者的連接。降低我國長期以來融資結(jié)構(gòu)不合理帶來的風(fēng)險，實現(xiàn)金融服務(wù)的多樣化。由于目前投行業(yè)務(wù)處于起步階段，在業(yè)務(wù)經(jīng)營上面存在著樣式化、簡單化、非精細(xì)化的特點。因此，分析商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)與銀行規(guī)?？冃У年P(guān)系及其影響有利于更好的引導(dǎo)商業(yè)銀行投行業(yè)務(wù)的發(fā)展。

一、實證模型構(gòu)建

（一）變量的選擇

因變量lnA：A表示商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模；自變量FC：手續(xù)費及傭金收入占營業(yè)收入的比重；自變量P1：利息支出與存款之比。代表相對成本，以此說明能否通過投行業(yè)務(wù)的開展擴大資產(chǎn)規(guī)模來降低相對成本；自變量P2：營業(yè)費用與營業(yè)收入之比，表示能否通過投行業(yè)務(wù)的開展擴大資產(chǎn)規(guī)模來降低經(jīng)營成本；自變量lnA0 ：A0表示基期資產(chǎn)規(guī)模。

（二）數(shù)據(jù)的選取

本文選取中國工商銀行作為樣本數(shù)據(jù)源，因為中國工商銀行資產(chǎn)規(guī)模、手續(xù)費、傭金收入及債券和票據(jù)承銷業(yè)務(wù)都排在全國第一位，具有很強的代表性。中國工行從2002年正式開展投行業(yè)務(wù)，因此數(shù)據(jù)選取年限從2002年到2012年。

（三）模型的選擇

基于以上分析我們選擇誤差修正模型進行實證分析。若變量間存在協(xié)整關(guān)系，則表明這些變量間存在著長期穩(wěn)定的關(guān)系，而這種穩(wěn)定的關(guān)系是在短期動態(tài)過程的不斷調(diào)整下得以維持的。因此誤差修正模型把短期的動態(tài)過程和長期的穩(wěn)定均衡關(guān)系同時結(jié)合起來。

二、實證分析過程

（一）平穩(wěn)性檢驗

由于在實際中遇到的時間序列數(shù)據(jù)很可能是非平穩(wěn)序列，因此要對其做單位根檢驗，若為非平穩(wěn)序列，則要通過差分處理，看其能否達到平穩(wěn)性。

由表1可以看出，lnA在90%的置信水平上一階單整。FC在90%的置信水平上二階單整。P1在90%的置信水平上一階單整。P2在95%的置信水平上原假設(shè)不成立，所以P2可以作為平穩(wěn)性序列。

（二）協(xié)整檢驗

根據(jù)方程lnA=c1+c2FC+c3P1+c4P2+c5lnA0+e 進行OLS回歸從而得到殘差序列e，對e進行單位根檢驗。結(jié)果見表2：

從表2可知殘差序列不存在單位根，是平穩(wěn)序列，說明lnA，F(xiàn)C，P1，P2，lnA0之間存在協(xié)整關(guān)系，表明lnA，F(xiàn)C，P1，P2，lnA0序列之間存在長期均衡關(guān)系。

（三）誤差修正模型方程

由于選取的序列需要通過一階或二階差分才能消除單位根達到平穩(wěn)性，因此需要對方程 lnA=c1+c2FC+c3P1+c4P2+c5lnA0+e 進行修正。修正的模型的結(jié)構(gòu)為：

△lnAt=α+β△（△FCt）+γ△P1t+δP2+ηlnA0t+εet-1+μt

DlnA=△lnA=lnAt—lnAt-1

DFC=△（△FCt）=FCt-2FCt-1+FCt-2

DP1=△P1=P1t-P1（t-1）

De=et-1

回歸得到的結(jié)果如表3。

根據(jù)回歸結(jié)果可知，R2為0.9，說明該模型的擬合優(yōu)度比較好，回歸效果也很好，因變量可以被自變量解釋的多。另外D-W=2.14，可知殘差項沒有自相關(guān)。FC的t檢驗值為2.4，結(jié)果不太顯著，這是因為我國商業(yè)銀行的手續(xù)費及傭金收入在總收入中占比不是很高，一般在14%～15%左右，但FC的0.077，也可以說明投行業(yè)務(wù)對商業(yè)銀行規(guī)?？冃Т嬖谝欢ǖ挠绊憽Ｍ瑫rP1和P2的系數(shù)都為負(fù)數(shù)，這個可以解釋為由于投行業(yè)務(wù)促進了商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模和績效的增加，帶來了范圍效應(yīng)。從而隨著投行業(yè)務(wù)的發(fā)展相對成本和營業(yè)成本逐漸降低。以上的實證分析只是以具有代表性的工行為例，可能并不適用于所有商業(yè)銀行，但也具有一定的借鑒之處，商業(yè)銀行應(yīng)該在投行業(yè)務(wù)上繼續(xù)開拓創(chuàng)新，不斷提高業(yè)務(wù)收入。

三、商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)的建議

（一）對投資銀行業(yè)務(wù)進行重新定位

商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營會是發(fā)展趨勢，投行業(yè)務(wù)收入會成為商業(yè)銀行另一重要收入來源。但是目前投行業(yè)務(wù)只是作為輔助性的業(yè)務(wù)來配合商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展，投行業(yè)務(wù)很難成為主體業(yè)務(wù)。因此在戰(zhàn)略發(fā)展上，應(yīng)該積極明確投行業(yè)務(wù)的地位，增加資源的投入和保障，發(fā)揮商業(yè)銀行在投行業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢。

（二）創(chuàng)新業(yè)務(wù)組織模式

由于我國商業(yè)銀行開展投行業(yè)務(wù)起步晚，缺乏經(jīng)驗，再加上各家商業(yè)銀行的實力不同，在業(yè)務(wù)的組織模式上不應(yīng)該照搬照抄西方成熟模式。首先各家商業(yè)銀行根據(jù)自身的優(yōu)勢建立自己的品牌投行業(yè)務(wù)，核心投行業(yè)務(wù)。此外，各家銀行與各金融機構(gòu)建立聯(lián)系，建立相應(yīng)的平臺，匯集投行業(yè)務(wù)需求，對于自身不能完成的業(yè)務(wù)，可以采取外包的形式轉(zhuǎn)讓給其它機構(gòu)。這樣各家商業(yè)銀行相互合作，相互補充，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

（三）建立復(fù)合型的人才隊伍和激勵機制

商業(yè)銀行從事投行業(yè)務(wù)的專業(yè)化人才過少，降低了其競爭力。商業(yè)銀行要培養(yǎng)全方位的投行業(yè)務(wù)人才，不僅涉及金融方面還要精通法律，財務(wù)，公司管理等。另外，調(diào)動內(nèi)外資源建立激勵機制，調(diào)動從業(yè)人員的積極性，從業(yè)人員愿意不斷的充電學(xué)習(xí)，了解市場的變化。

（四）明確投行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)之間的關(guān)系

投行業(yè)務(wù)一方面能夠增加收入，另一方面也能增強在爭取優(yōu)質(zhì)客戶方面的競爭力存貸。但由于利差較大，商業(yè)銀行還是將主要精力都放在貸款業(yè)務(wù)上，因此應(yīng)該根據(jù)自身的發(fā)展規(guī)劃合理掌握兩者之間的取舍。同時，注重發(fā)揮商業(yè)銀行的資金優(yōu)勢，要借鑒國外成熟經(jīng)驗合理利用資金。

處理好與監(jiān)管機構(gòu)和其他同業(yè)機構(gòu)的關(guān)系嚴(yán)格按照準(zhǔn)入法規(guī)開展業(yè)務(wù)和制定費用標(biāo)準(zhǔn)。注重與證券機構(gòu)之間的溝通，優(yōu)勢互補。

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（作者單位：云南大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）