高層管理者激勵(lì)機(jī)制與公司治理

摘要：文章從REMM人性假說角度出發(fā)，對(duì)高層管理者激勵(lì)機(jī)制與公司治理的關(guān)系進(jìn)行研究分析。在對(duì)高層管理者“人性”的剖析中，得出高層管理者是不折不扣的REM人。人們專注于一種有效辦法，即高層管理人員的激勵(lì)機(jī)制，并通過它來完善公司的治理結(jié)構(gòu)。以此為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)西方國家高管激勵(lì)方式進(jìn)行分析，得出復(fù)合薪酬激勵(lì)機(jī)制（包括經(jīng)理持股、期權(quán)、長期激勵(lì)及其他組成），一定程度地滿足了高層管理者（廣義）價(jià)值的最大化，同時(shí)也滿足了股東財(cái)富的最大化。同時(shí)，與我國上市公司高管激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行比較，其結(jié)果是我國上市公司需要采取合理的措施，如復(fù)合薪酬激勵(lì)機(jī)制來改進(jìn)公司治理。

關(guān)鍵詞：REMM；公司治理；高層管理者；激勵(lì)機(jī)制

一、高層管理者與人性假說

人性假說是解釋和預(yù)測人類行為的一系列的命題組合，是認(rèn)識(shí)人類行為的基礎(chǔ)。在現(xiàn)代社會(huì)科學(xué)的各領(lǐng)域，學(xué)者們分別以不同的人性假說作為探究社會(huì)現(xiàn)象及其規(guī)律的出發(fā)點(diǎn)。Jensen和Meckling發(fā)表的《人的本性》，總結(jié)了四種領(lǐng)域的人性假說，分別是經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)、社會(huì)學(xué)和政治學(xué)及其他領(lǐng)域，并指出更完善的人性假說——足智多謀（Resourceful）、權(quán)衡取舍（Evaluative）、最大化（Maximizing）的人，簡稱REM人或REMM假說。

（一）REM人假說

REM人假說由四個(gè)基本命題和一系列相關(guān)子命題構(gòu)成。

第一命題：每個(gè)個(gè)體都有欲望，要學(xué)會(huì)權(quán)衡與取舍。第二命題：個(gè)體的欲望是無窮的，只要被視為是有價(jià)值的，總是貪得無厭。第三命題：個(gè)體是最大化追求者第四命題：個(gè)體都足智多謀，個(gè)體有創(chuàng)造性，能理解環(huán)境的變化，預(yù)見其后果并創(chuàng)造性地做出反應(yīng)。

REM人假說是關(guān)于個(gè)體人性的理論，人沒有需要而只有欲望，REM人的欲望多種多樣，包括金錢、名譽(yù)、地位、安全、獨(dú)立等，且人的欲望可以被替代或轉(zhuǎn)換。只要認(rèn)為值得，人可以犧牲一點(diǎn)點(diǎn)名譽(yù)、道德去換取更多的其他欲望的滿足。只要外部條件許可，條件不許可時(shí)會(huì)創(chuàng)造條件，欲望就會(huì)成為動(dòng)機(jī)。REM人的動(dòng)機(jī)是由外部機(jī)會(huì)和約束下取舍權(quán)衡后的欲望轉(zhuǎn)變的，而動(dòng)機(jī)引發(fā)行為。這一論點(diǎn)已經(jīng)被大量的事實(shí)和實(shí)證研究證明。

（二）高層管理者“人性”的剖析

1. 社會(huì)各界的期望。在法律意義上，經(jīng)理對(duì)公司及股東具有“忠誠義務(wù)”。實(shí)踐和理論研究中，董事會(huì)有一個(gè)執(zhí)行和非執(zhí)行董事之間的區(qū)別。執(zhí)行董事實(shí)際上是公司的高級(jí)經(jīng)理人員，以CEO（首席執(zhí)行官，也可認(rèn)為是總經(jīng)理）為代表。在公司權(quán)利架構(gòu)中，高級(jí)管理人員具有特定的法律權(quán)利，還需要承擔(dān)相應(yīng)的法律義務(wù)。主要涉及以下三種情況：①發(fā)生與他們本人有關(guān)的交易時(shí)；②決定他們本人的薪酬時(shí)；③出現(xiàn)公司應(yīng)有的商業(yè)機(jī)會(huì)時(shí)。當(dāng)契約不完全并且經(jīng)理比股東擁有更多的專業(yè)技術(shù)時(shí)，經(jīng)理作為代理人，需要承擔(dān)勤勉義務(wù)、誠信義務(wù)。

2. 真實(shí)的高層管理者是不折不扣的REM人。REM人假說能更好地解釋高層管理者的行為，并對(duì)其行為做出合理預(yù)測。高層管理者渴望社會(huì)地位，享受豪華地毯、高檔辦公室、公司飛機(jī)等；他們自認(rèn)是專業(yè)人才，盡管他們可能不再有能力經(jīng)營這個(gè)公司，但管理者可以通過犧牲股東利益保全自己的現(xiàn)有的地位；他們渴望金錢，高層管理者足智多謀，會(huì)理性地利用轉(zhuǎn)移定價(jià)和在職消費(fèi)等提供的所有機(jī)會(huì)，追求自身利益最大化。

二、高層管理者激勵(lì)機(jī)制與公司治理分析

（一）高層管理者激勵(lì)與公司治理的探討

關(guān)于所有企業(yè)契約的觀點(diǎn)，代理問題是納入論題的本質(zhì)因素。由于信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，股東需要設(shè)計(jì)一套對(duì)經(jīng)營管理者的激勵(lì)機(jī)制，該機(jī)制可以“賄賂”經(jīng)理人員替股東效力。代理問題是投資者難以確信他們的資金不會(huì)被消逝或者圧滯在毫無價(jià)值的項(xiàng)目上。原則上，在股東持有剩余控制權(quán)的情況下，他們才把資金提供給經(jīng)理人員。當(dāng)意外發(fā)生時(shí)，經(jīng)理結(jié)果比投資者擁有更多的能力和信息，其實(shí)經(jīng)理最終獲得剩余控制權(quán)和決策權(quán)。由激勵(lì)機(jī)制建設(shè)性問題可見，激勵(lì)契約的形式有很多，委托人欲縮小與代理人之間的利益差距，就必須給予代理人適當(dāng)?shù)募?lì)，防止其濫用經(jīng)理的職權(quán)。

（二）西方國家對(duì)高層管理者的激勵(lì)方式

從REM人個(gè)體本性到行為的簡單模式出發(fā)，西方高層管理者的行為受到兩種基本動(dòng)機(jī)的影響，即生存動(dòng)機(jī)和決策獨(dú)立的動(dòng)機(jī)。這些動(dòng)機(jī)又是由“支出偏好”產(chǎn)生的，高層管理者的無限欲望轉(zhuǎn)變成利己主義的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而引發(fā)損害股東利益的行為。激勵(lì)機(jī)制一定程度上賄賂了管理層并且滿足了高層管理者的無限欲望，而被滿足的欲望在一定形式下轉(zhuǎn)變成雙方利益一致性的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而引發(fā)增長股東財(cái)富的行為。可見，在激勵(lì)機(jī)制不合理或無效的情況下，高層管理的欲望轉(zhuǎn)變成利己主義的動(dòng)機(jī)，他們傾向于偏離股東目標(biāo)，引發(fā)損害股東財(cái)富的行為。這些行為包括支出偏好、轉(zhuǎn)移定價(jià)、在職消費(fèi)等。在激勵(lì)機(jī)制合理且有效的情況下，高層管理的欲望轉(zhuǎn)變成雙方利益一致的動(dòng)機(jī)，他們將自我利益與公司利益融為一體，做到真正用心，并加倍努力來增加股東的財(cái)富。

從上面的分析可以得出，激勵(lì)能抑制管理層追逐個(gè)人欲望的行為。那么怎樣的激勵(lì)機(jī)制是合理且有效的呢？我們先來分析一下高層管理者的激勵(lì)方式，并試圖確定各項(xiàng)激勵(lì)方式的效果。

第一，基本工資和獎(jiǎng)金。盡管基本工資只占管理者報(bào)酬中的小部分，但其是決定管理層生活質(zhì)量的一個(gè)重要指標(biāo)，為獎(jiǎng)金和福利提供衡量依據(jù)。第二，短期分紅反映了獎(jiǎng)勵(lì)管理者的短期收益。第三，長期激勵(lì)。股票期權(quán)是一種長期激勵(lì)，其目的是進(jìn)一步把管理者的利益與股東利益聯(lián)系在一起。第四，額外補(bǔ)貼及其他收益，包括住房、公司汽車、俱樂部會(huì)員資格、醫(yī)療體檢、公司信用卡的使用及養(yǎng)老金計(jì)劃等。

通過上述分析，股票期權(quán)等長期激勵(lì)更好地把管理層利益與投資者利益聯(lián)系在一起，一定程度地滿足了管理者對(duì)自身物質(zhì)欲望的追求，也減少了股東面臨的剩余損失。同時(shí)，額外消費(fèi)補(bǔ)貼和各種特權(quán)也滿足了管理者對(duì)地位、聲譽(yù)、尊重等欲望的追求。西方國家對(duì)高層管理者的激勵(lì)方式是符合REMM這一人性假說的。

三、我國上市公司高層管理者激勵(lì)方式的分析

我國絕大多數(shù)公司尤其是國有及國有控股企業(yè)，管理者仍沿用工資加獎(jiǎng)金和福利的傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制。首先，絕大多數(shù)高管人員并非都通過競爭選舉，他們往往由政府任命，并享受和行政官員一樣的待遇。其次，作為政府官員的上市公司管理人員，工資收入僅僅只是他們?nèi)渴杖牒退硎艽鲋械囊徊糠?，灰色收入和各種福利待遇占據(jù)了他們?nèi)渴杖胫械拇蟛糠?。因此，工資收入及資本收益的激勵(lì)效果在我國并不是那樣明顯。

（一）經(jīng)濟(jì)目標(biāo)下的利益激勵(lì)

本文從高層管理者的年薪、股權(quán)激勵(lì)、福利和額外津貼這些激勵(lì)方式進(jìn)行分析。

首先分析我國不同行業(yè)上市公司高層管理者的年薪。我國高層管理者年薪逐年上升，尤其在金融保險(xiǎn)業(yè)，CEO年薪可達(dá)千萬，這正說明我國高層管理者激勵(lì)形式中作為決定管理者生活水平的基本薪水因行業(yè)業(yè)務(wù)的復(fù)雜性、管理者能力水平及努力程度的差異而不盡相同?？傮w趨勢上，高管基本薪水逐年增長，與國際水平接軌。

在我國上市公司中，高管持有股權(quán)的占比將近一半，高管持股公司的比例差異極小，平均為0.0399 %，并且每年呈遞增的趨勢，員工持股計(jì)劃也將逐漸實(shí)施和披露。

福利和額外津貼也是我國高管激勵(lì)機(jī)制的一個(gè)組成部分，包括自由帶薪休假、年假、法律服務(wù)、養(yǎng)老保險(xiǎn)金、住房、公司提供的汽車、配偶隨同旅行、家庭娛樂補(bǔ)貼、俱樂部成員資格、特別餐飲特權(quán)、公司信用卡的使用、醫(yī)療費(fèi)用、無息貸款等。同時(shí)，還要建立高層管理者的特殊退休金計(jì)劃，打消其后顧之憂。

（二）政治權(quán)力及職業(yè)地位等激勵(lì)

關(guān)于政治目標(biāo)與職位提升下的激勵(lì)效應(yīng)，本文從政治地位激勵(lì)及職業(yè)地位激勵(lì)進(jìn)行分析。政治地位用政治權(quán)力或政治生活中發(fā)揮的作用來體現(xiàn)，職業(yè)地位一般用職業(yè)聲望來度量。政治地位激勵(lì)：管理者政治地位的提高，一般表現(xiàn)為參政議政的程度。職業(yè)地位激勵(lì)：要滿足他們對(duì)職業(yè)等級(jí)的追求，以及提高職業(yè)的聲譽(yù)度，并利用各種媒介宣傳經(jīng)理們?yōu)楣炯吧鐣?huì)所做的貢獻(xiàn)。

因此，完善我國上市公司的高管激勵(lì)機(jī)制，根本落腳點(diǎn)是使管理者將自身利益與公司利益融合一致，具體措施如下。一是實(shí)施長期的管理者激勵(lì)約束機(jī)制，并建立高效、規(guī)范和國際化的薪酬機(jī)制。二是通過透明的管理激勵(lì)，確保該機(jī)制能實(shí)現(xiàn)股東與企業(yè)價(jià)值間的利益最大化。三是建立高層管理者經(jīng)濟(jì)利益激勵(lì)、權(quán)利與地位激勵(lì)及聲譽(yù)激勵(lì)等多種方式的復(fù)合激勵(lì)機(jī)制。

總之，從REMM假設(shè)出發(fā)，改革的目標(biāo)是使公司高層管理者感覺到自己的利益、地位與公司息息相關(guān)。公司的高管也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，他們自己的個(gè)人財(cái)富依賴他們通過自己的服務(wù)為公司創(chuàng)造價(jià)值的能力。經(jīng)濟(jì)利益、權(quán)力、地位及聲譽(yù)等激勵(lì)方式一定程度地滿足高層管理者對(duì)財(cái)富、地位、權(quán)利及獨(dú)立性等欲望的追求。包括額外補(bǔ)貼及其他收益組成的復(fù)合激勵(lì)機(jī)制是我國上市公司高管激勵(lì)機(jī)制的必然趨勢。同時(shí)結(jié)合我國實(shí)際，激勵(lì)機(jī)制不僅需要滿足高層管理者對(duì)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的追求，還需要滿足他們對(duì)政治目標(biāo)及職位提升的追求。

四、總結(jié)

從REMM視角出發(fā)，大量的實(shí)證研究、理論分析和實(shí)際案例告訴我們，高層管理者是市場經(jīng)濟(jì)中的REM人，具有足智多謀（Resourceful）、權(quán)衡取舍（Evaluative）、最大化（Maximizing）的特征。根據(jù)REMM模型，高層管理者對(duì)財(cái)富、知識(shí)、名望、尊敬、獨(dú)立、成就等欲望的追求是沒有止境的。高層管理者的無限欲望會(huì)轉(zhuǎn)變成利己主義的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而引發(fā)偏離股東利益正道并損害股東財(cái)富的行為。合理有效的激勵(lì)機(jī)制一定程度地滿足了高層管理者的無限欲望，而被滿足的欲望在一定形式下轉(zhuǎn)變成代理雙方利益一致性的動(dòng)機(jī)，進(jìn)而引發(fā)增長股東財(cái)富的行為。公司治理的核心問題實(shí)質(zhì)就是代理問題，激勵(lì)機(jī)制是從REMM角度來解決雙方的委托代理利益沖突問題。與股票相關(guān)的報(bào)酬在協(xié)調(diào)管理者和股東利益中起著重要作用。西方國家通過采用股票期權(quán)、額外消費(fèi)補(bǔ)貼等復(fù)合報(bào)酬激勵(lì)方式來降低代理成本，改進(jìn)公司治理。因此，合理的激勵(lì)制度主要與股東財(cái)富變化敏感收益相結(jié)合，長期激勵(lì)項(xiàng)目（如股票期權(quán)等）的效果高于工資和獎(jiǎng)金二者之和，這是對(duì)REM人權(quán)衡取舍下價(jià)值最大化的真實(shí)反映。

在我國國有上市公司中，與經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相比高層管理者更看重政治目標(biāo)、職位提升的情況。經(jīng)濟(jì)利益激勵(lì)方面，復(fù)合薪酬激勵(lì)機(jī)制（包括股票期權(quán)等長期激勵(lì)，額外補(bǔ)貼及其他收益組成）是我國上市公司高管激勵(lì)機(jī)制的必然趨勢。權(quán)利與地位激勵(lì)方面，政治地位激勵(lì)及職業(yè)地位激勵(lì)可以很好地滿足高層管理者對(duì)政治目標(biāo)等欲望的追求。

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（作者單位：江蘇大學(xué)財(cái)經(jīng)學(xué)院）