“圈子”里的資本內(nèi)幕

“天下熙熙，皆為利來，天下攘攘，皆為利往”。為利而聚，似乎是資本市場的天然屬性。證監(jiān)會主席肖鋼也直言：資本市場是資金場、信息場和名利場。

不過，在各類利益圈交織的資本市場，總有人想提前知道底牌，鋌而走險觸發(fā)內(nèi)幕交易，其案發(fā)區(qū)涵蓋了朋友圈、校友圈、生意圈等各類圈子。內(nèi)幕交易圈是如何形成、傳播及認(rèn)定的？

誰是泄密者？

2013年，證監(jiān)會網(wǎng)站披露了30起內(nèi)幕交易行政處罰案，詳述了部分案件的始末，及監(jiān)管部門的查處依據(jù)，顯示出證監(jiān)會重典治市的決心。

統(tǒng)計顯示，上市公司內(nèi)幕交易主要集中發(fā)生于三個敏感時段，即重組預(yù)案、財務(wù)報告披露和高送轉(zhuǎn)預(yù)案發(fā)布之前。泄密者主要為上市公司高管、重組標(biāo)的公司高管，以及中介機構(gòu)人士等。而牽涉內(nèi)幕交易的關(guān)系網(wǎng)則包羅了親屬、密友、同學(xué)、師生、生意伙伴等“圈子”。

在30起案例中，除內(nèi)幕信息知情人自己買賣股票外，有13起案件是知情人泄密給了親屬，其中絕大多數(shù)屬夫妻關(guān)系，此外還有父母、兄弟等，如天龍股份、龍源技術(shù)、博云新材、云內(nèi)動力、舒泰神等公司的內(nèi)幕交易案；另外有4起案件的受罰者涉及泄密者的生意伙伴，牽涉中航重機、萬順股份、宏達(dá)股份、森源電氣等公司；同時，有4起案件涉及多年好友，交易股票包括春暉股份、安諾其等；3起涉及校友或老師，股票包括安諾其、領(lǐng)先科技等（因每起案件受罰者不止一人，統(tǒng)計略有重疊）。

“主體群體化、裙帶化，形成窩案、串案是內(nèi)幕交易的一大特點，畢竟消息在親戚朋友間層層傳遞，擴散范圍廣，速度快?！笔袌鋈耸繉τ浾弑硎?，“此外，還有一些政府官員會在研究或?qū)徟髽I(yè)改制、產(chǎn)權(quán)交易、資本運營和經(jīng)營管理過程中，卷入內(nèi)幕交易。”

內(nèi)幕知情人將消息透露給親友，多數(shù)情況是屬于知法犯法。而在生意場關(guān)系網(wǎng)中，有的是在工作往來中意外獲悉內(nèi)幕消息，有的則是老相識之間“互通有無”。

以萬順股份的內(nèi)幕交易案為例，因公司重組需在銀行開立賬戶，銀行行長在運作此事時獲得信息并買入公司股票，構(gòu)成內(nèi)幕交易。萬順股份于2010年9月29日停牌籌劃重組，隨后于11月5日發(fā)布重組草案并復(fù)牌。在重組籌劃期間，大概2010年8月底，萬順股份董事長杜某親自和時任民生銀行汕頭分行行長王周屋打招呼，想在民生銀行開立共管賬戶；2010年9月中上旬，杜某給王周屋打電話說公司需要融資3億進行股權(quán)收購，王答應(yīng)幫杜某落實此事。由此獲知萬順股份重組計劃的王周屋開始內(nèi)幕交易。

而涉及中航重機的案件中，當(dāng)事人曾林是中航重機原董事長趙某的生意伙伴，二人在2005年一次聚會上相識。密友圈內(nèi)幕交易的例子比如春暉股份，安諾其的內(nèi)幕交易案則發(fā)生于校友及老師的關(guān)系網(wǎng)中。

易破的“防火墻”

同學(xué)會、飯局通常是內(nèi)幕消息的源頭；機構(gòu)決策者借助與上市公司核心高管的關(guān)系，“刺探軍情”；類似商學(xué)院的小圈子也容易成為內(nèi)幕消息的散布地。

從前述內(nèi)幕交易案也能看出，同學(xué)會、飯局通常是內(nèi)幕消息的源頭。

安諾其的案件就是禍起飯局。關(guān)鍵人物徐某，是安諾其股東嘉兆投資的實際控制人，其在獲悉安諾其重組的內(nèi)幕消息后，泄露給相識多年的好友羅永斌及其妻蒯雯瑾，二者獲知內(nèi)幕消息后提前“埋伏”，并于公司發(fā)布重組預(yù)案后的第4個漲停日全部賣出，共計套利約285萬元。

徐某是如何獲悉內(nèi)幕消息的？飯局。徐某是安諾其董事長紀(jì)某的大學(xué)師兄。2012年1月5日的晚上，紀(jì)某與徐某等人吃飯。吃飯的時候，徐某問紀(jì)某元旦在忙什么，紀(jì)某說在忙收購湖北一家公司的資產(chǎn)重組事情。徐某問紀(jì)某進展怎么樣，紀(jì)某說月底就差不多了。此外，二人還聊了安諾其發(fā)展壯大的問題。

本案的另一泄密人劉某，湖北麗源董事長的私人顧問，其在同學(xué)會上與高中老師涂某及其妻郭紅蓮重逢。隨后，郭紅蓮與劉某多次電話聯(lián)系并買賣安諾其股票。

在酒桌上的觥籌交錯中，“防火墻”轟然倒塌?！安徽撌枪ぷ麝P(guān)系認(rèn)識的，還是學(xué)校里認(rèn)識的，多年交情下來都是朋友，關(guān)系已經(jīng)很好了。一般在聚會或者飯桌上氣氛都很好，加上喝了點酒，這時候你要是真想打聽內(nèi)幕消息，對方也會透露一些。”某上市公司高管對記者坦言。

值得注意的另一類情形是，基金等機構(gòu)的投資決策者，借助其與上市公司核心高管的關(guān)系，也會循循善誘刺探軍情，以獲取內(nèi)幕交易謀利。而上市公司高管面對打聽、刺探和印證沒有保持足夠謹(jǐn)慎，也會令對方有可乘之機，最后殃及自身。

此外，類似商學(xué)院的小圈子也容易成為內(nèi)幕消息的散布地。一個不可否認(rèn)的事實是，部分在商學(xué)院“鍍金”的商界人士，其主要目的并非是深造，而是結(jié)識人脈，積累社會資源，從中覓得商機。

“盡管監(jiān)管部門目前尚未認(rèn)定這些校友結(jié)伴買股是否構(gòu)成內(nèi)幕交易，但這種現(xiàn)象的確會引發(fā)投資者很多想象和爭議?！币晃皇袌鋈耸空f。

中國式飯局“抄底”王亞偉

在各類圈子交織的資本市場，內(nèi)幕交易屢見不鮮?？咳ψ勇犗①I股票，成為小部分人的牟利捷徑。風(fēng)險，則被這些人拋之腦后。

內(nèi)幕交易究竟是如何肇始、傳播及認(rèn)定的，2013年，證監(jiān)會網(wǎng)站披露的約30起內(nèi)幕交易行政處罰案，提供了一個窺視的窗口。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，從上述30起案例看，監(jiān)管部門對個人的調(diào)查案例逐步增多，且加大了稽查深度和廣度，案情更為多元化。從關(guān)系網(wǎng)看，除了內(nèi)幕知情人自身買賣股票外，有13起案件是知情人將信息泄露給了親屬，其中絕大多數(shù)屬夫妻關(guān)系，此外還涉及生意伙伴、密友、老師等圈子。

從散播場所看，中國特色的飯局成為內(nèi)幕消息的主要集散地。在觥籌交錯、稱兄道弟的氛圍中，內(nèi)幕知情人的“防火墻”往往不堪一擊?！霸贏股市場上，一些投資者總想提前看到下一張牌，另外一些人則想看到對手的牌，這是內(nèi)幕交易層出不窮的深層原因?！币晃换鸾?jīng)理說。

有意思的是，為逃避責(zé)任，不少涉案人員編造各類理由為自己辯解。有人宣稱投資股票的邏輯是“抄底”王亞偉，有人辯稱借錢炒股本意是用來買房。其實，內(nèi)幕交易并非是包賺不賠的生意——前述案件主角累計虧損總額達(dá)3675萬元，盈利總額僅1521萬元。其中，有兩名自然人在內(nèi)幕交易天業(yè)通聯(lián)股票時，每人的虧損金額高達(dá)1600余萬元。

在確鑿的證據(jù)面前，虧損和辯解都不是免責(zé)的理由。最終，上述案件主角均領(lǐng)受了數(shù)額不等的罰單，且因此攪黃了多家公司的重組大戲，釀成“雙輸”的結(jié)局。

“證監(jiān)會對內(nèi)幕交易的確查得越來越嚴(yán)，我們做項目的時候也再三跟人強調(diào)不要搞‘小動作’?！庇斜Ｋ]人對記者表示，一旦內(nèi)幕交易被查出，嚴(yán)重的話導(dǎo)致重組流產(chǎn)，內(nèi)幕交易者自己也很難賺到錢，還要被處罰，太不值得。

可以預(yù)期的是，在證監(jiān)會“小指”角色的定位之下，內(nèi)幕交易成為監(jiān)管層嚴(yán)查的重點區(qū)域，黑色牟利空間被進一步壓縮。

一個顯著的現(xiàn)象是，2013年以來，監(jiān)管部門對內(nèi)幕交易的監(jiān)管力度持續(xù)加強。深交所近日披露，2013年，深交所累計上報異動線索133起，較上年增加34%，其中涉嫌內(nèi)幕交易線索108起，占比81%，較上年增加29%。

在上述內(nèi)幕交易案例中，宏達(dá)股份、安諾其、中航重機等公司的重組計劃最終以流產(chǎn)告終，公司公告給出的理由是行業(yè)環(huán)境惡化、標(biāo)的資產(chǎn)條件不成熟或業(yè)績不濟等。但有接近監(jiān)管層人士直言：“不少重組終止的表面理由都很冠冕堂皇，其實硬傷都是內(nèi)幕交易?！?/p>

有保薦人對記者說：“近年來證監(jiān)會對內(nèi)幕交易的確查得越來越嚴(yán)，我們做項目的時候也再三跟人強調(diào)不要搞‘小動作’。比如重組，我們都要在公司剛有并購意向、與我們簽保密協(xié)議之前，就跟公司高管千叮萬囑，一定不能做內(nèi)幕交易。通常，重組在正式停牌前一年就開始籌劃了，一旦內(nèi)幕交易被查出，嚴(yán)重的話導(dǎo)致重組流產(chǎn)，內(nèi)幕交易者自己也很難賺到，虧損不說，還要罰款，太不值得?！?/p>

該保薦人透露，為防止重組因內(nèi)幕交易流產(chǎn)，有些公司甚至?xí)蜻\作重組的核心人物許諾，等項目完成后會另發(fā)一筆金額不菲的獎金，“相比利用內(nèi)幕消息賺錢，這種獎金拿得更加踏實?！?/p>

現(xiàn)場發(fā)現(xiàn)旅客不適 積極陪同解決困難

——昆明營業(yè)部盧南積極協(xié)助生病旅客解決困難

2013年5月20日晚上7點，我公司商務(wù)人員盧南正在登機口做著登機前的各項準(zhǔn)備工作，突然一位旅客跑過來告訴盧南，她有一位同伴身體不舒服，出現(xiàn)了頭暈和惡心的癥狀。盧南聯(lián)系機場通知醫(yī)護人員到現(xiàn)場，并馬上和旅客來到她同伴休息的地方，盧南詢問了生病旅客的情況，旅客當(dāng)時面容憔悴，精神很不好。生病旅客的同伴非常焦急，不停的詢問醫(yī)務(wù)人員什么時候能來。盧南看到這種情況立刻再次催促醫(yī)務(wù)人員并反饋旅客情況比較嚴(yán)重請醫(yī)務(wù)人員能盡快趕來。

醫(yī)務(wù)人員到達(dá)現(xiàn)場后，詢問了旅客的情況并進行了檢查。因旅客當(dāng)時頭暈和惡心情況比較嚴(yán)重，旅客感覺自己的身體情況不宜乘坐飛機。旅客便詢問盧南今天不走了想改簽到明天的航班可以嗎？盧南立刻聯(lián)系售票柜臺查看旅客的客票是否能改簽，并查看第二天的機票情況。盧南得到準(zhǔn)確的信息后，立刻告知旅客他的機票可以改簽并告訴旅客可以改簽航班的具體時間。

旅客獲知改簽的相關(guān)信息后考慮了一會兒，根據(jù)自己的身體情況最終還是決定改簽到第二天的航班走。盧南又帶領(lǐng)旅客來到售票柜臺幫助他們辦理了改簽手續(xù)。

旅客改簽完成后對我們現(xiàn)場工作人員全程陪伴，積極協(xié)助旅客解決困難的做法表示了感謝，對工作人員熱情、積極的服務(wù)態(tài)度和山東航空“如意到家”的服務(wù)精神表示了高度贊賞。