給資本公積補虧透個縫

從2014年半年報看，ST超日母公司資產(chǎn)總額為11.5億元，負(fù)債總額43.4億元，股東權(quán)益為-31.9億元（其中：股本8.4億元、資本公積16.8億元、盈余公積0.8億元、未分配利潤為-57.9億元）。如果重組方案能通過實施，賬面現(xiàn)有16.8億元資本公積將轉(zhuǎn)為股本，股本增加到25.2億元，新進投資者支付的14.6億元，根據(jù)現(xiàn)行會計準(zhǔn)則將計入資本公積。公司賬面50多億元的累計巨額虧損絕大部分仍將會留在賬上，這意味著公司即使未來扭虧為盈，很長一段時間無法分紅。

那么公司賬面資本公積是否可以用于彌補虧損？按照現(xiàn)有法規(guī)，答案是否定的。我國早期《公司法》規(guī)定：“公司的公積金用于彌補公司的虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉(zhuǎn)為增加公司資本”，并未禁止資本公積彌補虧損，2001年三聯(lián)商社重組鄭百文時就采用資本公積來彌補累計虧損。2005年《公司法》修訂后，在允許公積金彌補虧損的同時，增加了一項禁止性規(guī)定，明確“資本公積金不得用于彌補虧損”，該項規(guī)定沿用至今（參看現(xiàn)行《公司法》第一百六十八條）。2012年證監(jiān)會發(fā)布監(jiān)管指引《上市公司實施重大資產(chǎn)重組后存在未彌補虧損情形的監(jiān)管要求》重申嚴(yán)格執(zhí)行公司法規(guī)定，并要求不得采用資本公積金轉(zhuǎn)增股本同時縮股以彌補公司虧損的方式規(guī)避上述法律規(guī)定，向投資者充分揭示因重組可能導(dǎo)致上市公司長期不能彌補虧損的風(fēng)險，使某些上市公司意圖通過資本公積補虧、變相恢復(fù)賬面利潤的意圖再次破滅。

當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)虧損時，并不存在一種特別的“資本公積”資金可以被用來彌補虧損，只是賬面數(shù)字劃轉(zhuǎn)。從資產(chǎn)負(fù)債表上看，“資本公積補虧”只是意味著“所有者權(quán)益”欄下各個項目之間的金額調(diào)整，從而改善公司財務(wù)報表數(shù)據(jù)。

從法律角度看，資本公積補虧的結(jié)果是為公司日后的利潤分配行為清除障礙，“無盈利不分配”是各國公司法普遍奉行的一項利潤分配規(guī)則，其目的是維持公司資本的完整性，保護債權(quán)人利益。由此衍生出“資本公積不得用于派發(fā)股利”的限制。而允許資本公積補虧，則可能導(dǎo)致變相用資本公積進行利潤分配。

對于正常情況下持續(xù)經(jīng)營的公司，資本項目（股本或資本公積）不允許直接轉(zhuǎn)化為利潤，不能用來彌補虧損，具有一定合理性。在某些特殊情況下，如預(yù)計以后年度的利潤無法彌補公司的巨額虧損，或公司進行破產(chǎn)重整、股權(quán)重組等情形時，資本彌補虧損也是可能的甚至是必要的，因為此時的公司已不再是正常的公司，此時用投入資本或資本公積彌補虧損，實質(zhì)上是公司的資本重組，一刀切地禁止資本公積補虧并不合理。

首先，資本公積補虧并不減少所有者權(quán)益總額，債權(quán)人保障并不會因此直接減少。以ST超日為例，公司原有資本已被消耗殆盡，嚴(yán)重資不抵債，雖然賬面上還保留著巨額正數(shù)的股本和資本公積項目，但并無實際意義，此時新進投資者投入資本，事實上是對前期虧損的補償，并有利于加強債權(quán)人保障。

其次，禁止資本公積補虧，嚴(yán)重限制了巨虧公司重組后的分紅，將不利于巨虧公司重組。對后進入的股權(quán)投資者來說，由于前期巨額虧損，即使公司走向正軌后，也難以獲得正常分紅，這與當(dāng)前的鼓勵上市公司現(xiàn)金分紅的政策導(dǎo)向也是相違背的。此外，對上市公司來說，現(xiàn)金分紅是上市再融資的條件之一，意味著重組上市公司后難以獲得再融資。這會降低潛在投資者的重組意愿。

再次，目前《公司法》更加強調(diào)公司自治、股東自治理念，有些情況下“資本公積補虧” 更有利于公司發(fā)展，如果公司相關(guān)利益者能夠達成一致，該做法未嘗不可。

綜上，一律禁止資本公積彌補虧損并不合理，相關(guān)立法部門和監(jiān)管部門應(yīng)考慮重新修改這個規(guī)定了。