賣殼再闖IPO拷問(wèn)A股

前不久，重慶川儀自動(dòng)化股份有限公司（“新重慶川儀”）發(fā)布招股書(shū)申報(bào)稿，這是個(gè)曾經(jīng)賣殼退市的公司，如今再次申請(qǐng)上市，讓人有黑色幽默之感。

重慶川儀股份有限公司（“老重慶川儀”）1996年8月30日在深交所上市，1997年和1998年連續(xù)兩年虧損，1999年4月被ST。1999年6月，老重慶川儀原第一大股東四聯(lián)集團(tuán)將所持有的7078萬(wàn)股公司國(guó)有法人股中的4432萬(wàn)股，以3元每股、合計(jì)13296萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給浙江華立集團(tuán)。華立集團(tuán)控股后對(duì)公司進(jìn)行資產(chǎn)整體置換，剝離原有資產(chǎn)，注入新資產(chǎn)，新上市公司更名為重慶華立控股（現(xiàn)為華智控股）。2002年，四聯(lián)集團(tuán)因?yàn)閭鶆?wù)糾紛，將剩余的持股轉(zhuǎn)讓給海南禹航實(shí)業(yè)投資公司，由此四聯(lián)集團(tuán)將殼資源全部脫手。

此次申報(bào)稿明確表示，新重慶川儀的控股股東仍為四聯(lián)集團(tuán)，持股比例48.24%；擬上市主體的8個(gè)主要資產(chǎn)中，6個(gè)為四聯(lián)集團(tuán)向華立集團(tuán)購(gòu)買的原上市公司退市主體，且公司實(shí)際從事的主要業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。另外，原重慶川儀資產(chǎn)退出股市后，2006年增資擴(kuò)股，引入日本橫河公司，從而逐漸演變?yōu)槟壳暗男轮貞c川儀，新重慶川儀申請(qǐng)上市發(fā)起人中包括日本橫河等多家外資。

一個(gè)曾經(jīng)賣殼的企業(yè)，享受到巨額賣殼收入等好處，退出股市后再次謀求上市地位，這是否妥當(dāng)？

傻子都知道，上市是塊大肥肉，上市后原始股東不用承擔(dān)多少責(zé)任義務(wù)，卻可從中安享各種好處，公司上市就可讓有關(guān)各方大受其益。目前股市入口有股票發(fā)行核準(zhǔn)制把關(guān)，退市制度不健全使得股市出口也不通暢，股市成為一個(gè)難進(jìn)難出的封閉型圍籠或保險(xiǎn)箱。而國(guó)家政策對(duì)股市的呵護(hù)，又使得上市公司享受股票二級(jí)市場(chǎng)的泡沫溢價(jià)，由此上市成為一種特權(quán)，殼地位成為場(chǎng)外企業(yè)爭(zhēng)搶目標(biāo)。

也就是說(shuō)，只要企業(yè)還沒(méi)有終止上市，即使內(nèi)在價(jià)值為零，其在股市的價(jià)格可維持相當(dāng)高的水平，股市對(duì)企業(yè)的估值，除了內(nèi)在價(jià)值之外，還有一個(gè)額外的殼價(jià)值。當(dāng)然，由于中小股票盤(pán)子小，其殼成本稍微低一些，但卻可以裝入無(wú)限制的巨大資產(chǎn)，由此場(chǎng)外企業(yè)借殼小盤(pán)空殼公司更具操作性，其殼價(jià)值更容易得到體現(xiàn)。

由上分析可知，企業(yè)上市后賣殼，享受一回殼價(jià)值，就當(dāng)知足、感謝市場(chǎng)的無(wú)私奉獻(xiàn)；退市后重整山河再次謀求上市，這是絕對(duì)不行的。若允許賣殼企業(yè)再次上市，一個(gè)企業(yè)上市后就無(wú)所謂經(jīng)營(yíng)好壞、甚至故意將有價(jià)值資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，坐等賣殼；賣殼退出股市后，再次重新將精干資產(chǎn)補(bǔ)充進(jìn)入并謀求上市地位，操作者可多次獲得賣殼暴利。

當(dāng)然，買殼進(jìn)入者也未必就是績(jī)優(yōu)公司，同樣可以賣殼，就比如近年來(lái)華智控股徘徊在盈虧邊緣，甚至由于在2009年、2010年連虧兩年，2011年被“ST”，但今年一季度又陷入虧損，目前基本也是只殼股，華立集團(tuán)現(xiàn)在作為華智控股的第一大股東，同樣可以賣殼退出。

原來(lái)賣殼的資產(chǎn)再次上市后可以再次賣殼，新進(jìn)入的也可以賣殼，如此下去市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)極其巨大，對(duì)中小投資者而言是極度不公平的。股市不是誰(shuí)家開(kāi)的，絕不能讓哪家企業(yè)資產(chǎn)在市場(chǎng)循環(huán)永遠(yuǎn)套取殼利益！

A股上市既然是特權(quán)，那就不能讓外資輕易上市，否則就會(huì)形成國(guó)民利益損失；在國(guó)民企業(yè)想上市都困難的情況下，外資上市其實(shí)是享受超國(guó)民待遇。之前西部礦業(yè)等上市公司外資股東在市場(chǎng)瘋狂減持，股市成為外資提款機(jī)，這一幕幕確實(shí)讓人心痛不已。此次申請(qǐng)上市的新重慶川儀，其中外資占比超過(guò)10%，比例不低，這是需要慎重考慮的因素。

當(dāng)然，不允許賣殼企業(yè)再次上市以及嚴(yán)格控制外資上市，這些都是基于目前A股市場(chǎng)還不成熟的特殊時(shí)期，需要采取的特殊政策，其中關(guān)鍵問(wèn)題就是股市存在殼價(jià)值。只要股市不存在殼價(jià)值，外資上市大可放松限制，退市資產(chǎn)也可隨便申請(qǐng)?jiān)俅紊鲜?。而這就需要完善退市制度，大幅降低退市門(mén)檻，嚴(yán)格規(guī)范和控制上市公司重大重組等。