中國(guó)影子銀行的發(fā)展?fàn)顩r及完善措施研究

摘要：近年來(lái)，影子銀行在我國(guó)經(jīng)濟(jì)界引起高度關(guān)注，按照官方數(shù)據(jù)，2010年我國(guó)影子銀行體系的規(guī)模為5.54萬(wàn)億元，占GDP的比重為13%；2012年我國(guó)影子銀行體系的規(guī)模達(dá)到14.6萬(wàn)億元，占GDP比重達(dá)到29%。影子銀行為我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資及投資者投資提供了新的渠道，但我國(guó)影子銀行的監(jiān)管體系還不完善，面臨著風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。針對(duì)中國(guó)影子銀行的發(fā)展現(xiàn)狀，提出幾點(diǎn)可供參考的觀點(diǎn)，以期對(duì)影子銀行的未來(lái)發(fā)展有所助益。

關(guān)鍵詞：影子銀行；風(fēng)險(xiǎn)；理財(cái)產(chǎn)品；監(jiān)管；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

影子銀行一詞起源于2007年的法國(guó)巴黎銀行危機(jī)，其后不久由于美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)而廣為流傳，2013年影子銀行引起國(guó)內(nèi)學(xué)者廣泛關(guān)注。最初，影子銀行一詞是由時(shí)任太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥考利提出，指的是“一整套被杠桿化的非銀行投資管道、載體與結(jié)構(gòu)”。中國(guó)人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司則采取了列舉的方式，把商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)、證券公司、基金公司的理財(cái)，以及產(chǎn)業(yè)、創(chuàng)業(yè)私募股權(quán)等投資基金，甚至企業(yè)年金、住房公積金，乃至小額貸款公司、金融控股公司、典當(dāng)行、擔(dān)保公司等19種組織形式均界定為影子銀行。影子銀行雖然對(duì)我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了資金支持，但是所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也引人擔(dān)憂，不過(guò)，完善影子銀行不僅是涉及相關(guān)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)的責(zé)任，也是社會(huì)各界的責(zé)任。金融改革與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，雙管齊下，才會(huì)營(yíng)造一個(gè)良好的市場(chǎng)環(huán)境，使影子銀行健康、平穩(wěn)發(fā)展。

一、影子銀行在中國(guó)的發(fā)展?fàn)顩r

2013年社會(huì)融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告顯示，2013年全年社會(huì)融資規(guī)模為17.29萬(wàn)億元，比上年多1.53萬(wàn)億元。其中，信托貸款增加1.84萬(wàn)億元，占比10.7%，同比多增5603億元，同比高2.6個(gè)百分點(diǎn)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加7751億元，占比4.5%，同比少增2748億元，同比低2.2個(gè)百分點(diǎn)。從2005年信貸證券化試點(diǎn)開(kāi)始，中國(guó)的影子銀行業(yè)務(wù)嶄露頭角。2010年以來(lái)，影子銀行進(jìn)入蓬勃發(fā)展時(shí)期，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川曾在2月22日至23日悉尼舉行的二十國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)及央行行長(zhǎng)會(huì)議上指出“中國(guó)影子銀行總體規(guī)模不大，但近期增長(zhǎng)較快”。以小額貸款公司為例見(jiàn)表1。

但是，中國(guó)的影子銀行與發(fā)達(dá)國(guó)家的影子銀行有很大的不同，資產(chǎn)證券化程度低，基本上可以說(shuō)是影子銀行的初級(jí)階段。目前，我國(guó)影子銀行主要包括以下三類：一是銀行業(yè)、信托業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)等金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等表外業(yè)務(wù)；二是融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；三是網(wǎng)絡(luò)金融融資平臺(tái)、第三方支付機(jī)構(gòu)等非金融機(jī)構(gòu)。

中國(guó)影子銀行的興起與金融管制的措施有關(guān)。大量的金融管制措施和政府干預(yù)，阻礙了商業(yè)銀行作為獨(dú)立市場(chǎng)主體的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，促使商業(yè)銀行為豐厚利潤(rùn)而積極規(guī)避金融管制，使得銀行業(yè)內(nèi)的影子銀行業(yè)務(wù)興起。信貸規(guī)模控制和貸款投向限制，如對(duì)涉農(nóng)行業(yè)、小微企業(yè)的抵押擔(dān)保及不良貸款率限制；對(duì)過(guò)剩產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、地方融資平臺(tái)等高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的貸款實(shí)行“上限管制”等，這些措施雖然可以使銀行規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是上述行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中不可避免地需要大量的資金，這使得銀行聯(lián)合信托公司、保險(xiǎn)公司等又開(kāi)拓出一條游離于監(jiān)管之外的放貸之路。銀信、銀保合作的影子銀行業(yè)務(wù)雖然可以解決一些房地產(chǎn)行業(yè)、小微企業(yè)等企業(yè)的融資問(wèn)題，但是貸款信用與擔(dān)保還會(huì)使得一些企業(yè)，特別是小微企業(yè)不能滿足貸款要求，這些企業(yè)進(jìn)而轉(zhuǎn)向小額貸款公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)及一些民間融資。民間融資機(jī)構(gòu)的興起與金融行業(yè)嚴(yán)格的“準(zhǔn)入機(jī)制”及良好的市場(chǎng)發(fā)展空間、超額的利潤(rùn)有關(guān)。但是對(duì)這些機(jī)構(gòu)的監(jiān)管大多不力或處于非監(jiān)管之下，而且由于影子銀行的內(nèi)生脆弱性、復(fù)雜性、隱蔽性、突發(fā)性和傳染性，鏈條中某一環(huán)節(jié)出錯(cuò)，如違約兌付，就很有可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從大眾角度來(lái)講，由于我國(guó)金融市場(chǎng)適合普通百姓的較少，股市規(guī)律性弱，而且近幾年持續(xù)緩慢的物價(jià)升值、貨幣對(duì)內(nèi)貶值，銀行存款利率低，房?jī)r(jià)升高、限購(gòu)等因素，幾乎沒(méi)有滿足大眾保值升值需要的產(chǎn)品，而銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等影子銀行的出現(xiàn)正好填補(bǔ)了這一空缺，但是一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，帶給大眾的損失是嚴(yán)重的。

中國(guó)的影子銀行體系的相關(guān)法律法規(guī)還不像歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家那么完善，相關(guān)法律法規(guī)急需出臺(tái)，但就目前來(lái)說(shuō)，從2009年12月至今有關(guān)我國(guó)影子銀行出臺(tái)的主要政策見(jiàn)表2。

二、影子銀行面臨的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)

2014年3月5日*ST超日發(fā)布的公告，3月7日公司需向“超日債”持有人支付到期利息8980萬(wàn)元，但公司所落實(shí)的付息資金僅為400萬(wàn)元，造成“超日債”付息的實(shí)質(zhì)性違約，并引發(fā)了投資者對(duì)“超日債”無(wú)法還本付息的恐慌預(yù)期。那么影子銀行業(yè)務(wù)是否也有風(fēng)險(xiǎn)呢？答案是必然的。

一些專家學(xué)者認(rèn)為影子銀行是金融發(fā)展與創(chuàng)新的必然結(jié)果，是傳統(tǒng)銀行的有益補(bǔ)充，開(kāi)拓了融資渠道，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了有效的信貸支持。央行行長(zhǎng)周小川在談及影子銀行時(shí)也曾表示，金融服務(wù)確實(shí)需要多樣化，傳統(tǒng)銀行所不能提供的服務(wù)會(huì)催生出其他的金融服務(wù)，這是不可避免的。而且對(duì)于沒(méi)有平等的“融資權(quán)”的普通大眾來(lái)說(shuō)，影子銀行往往是他們唯一的融資手段。

但是我們也要看到影子銀行內(nèi)生的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是理財(cái)產(chǎn)品還是民間融資，大部分都處于監(jiān)管之外，薄弱的監(jiān)管埋下了安全隱患。一是影子銀行業(yè)務(wù)的資金大多流入“兩高一?！毙袠I(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)、地方融資平臺(tái)（特別是城投債），這些行業(yè)自身就存在問(wèn)題，迫切需要轉(zhuǎn)型?！皟筛咭皇！毙袠I(yè)危害大，房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈堪憂，地方融資平臺(tái)回報(bào)率低。二是大多影子銀行業(yè)務(wù)存在期限錯(cuò)配問(wèn)題，普遍“以新償舊”，一旦資金鏈中的某一環(huán)節(jié)斷裂，將引發(fā)巨大危機(jī)。三是影子銀行的產(chǎn)品大多給人以“低風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的表象，影響的正規(guī)金融產(chǎn)品，特別是“低風(fēng)險(xiǎn)、低收益”產(chǎn)品的發(fā)展，不利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。

因此，央行應(yīng)在如同“雞肋”的影子銀行的利弊中進(jìn)行權(quán)衡，一手促進(jìn)金融市場(chǎng)發(fā)展、金融產(chǎn)品創(chuàng)新；一手加強(qiáng)金融市場(chǎng)監(jiān)管、防范金融風(fēng)險(xiǎn)，疏堵結(jié)合，趨利避害，使得影子銀行在發(fā)揮其積極作用的同時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)和危害降至最低。

三、完善影子銀行的幾點(diǎn)思考

（一）完善影子銀行法律框架

時(shí)任中國(guó)銀行董事長(zhǎng)、現(xiàn)任中國(guó)證監(jiān)會(huì)黨委書(shū)記、主席肖鋼曾撰文，痛批影子銀行體系已成為中國(guó)金融5年內(nèi)最大的風(fēng)險(xiǎn)。影子銀行體系為何存在如此讓人深惡痛絕的風(fēng)險(xiǎn)呢？究其原因是由于中國(guó)有關(guān)影子銀行監(jiān)管的相關(guān)法律法規(guī)不夠健全，監(jiān)管未完全覆蓋所有涉及影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，并且影子銀行業(yè)務(wù)存在“以新償舊”現(xiàn)象，一旦出現(xiàn)違約現(xiàn)象則是“牽一發(fā)而動(dòng)全身”，很有可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。就目前已出臺(tái)的政策執(zhí)行情況來(lái)講，無(wú)論是產(chǎn)品登記機(jī)制、還是資本約束機(jī)制基本都比較好地執(zhí)行了，但是還會(huì)出現(xiàn)銷售人員保留信息、誘使客戶購(gòu)買等情況。因此，要加快相關(guān)法律法規(guī)的起草和修改工作，完善原有的監(jiān)管體系缺陷，全面納入監(jiān)管視野，嚴(yán)厲打擊機(jī)構(gòu)、人員金融犯罪活動(dòng)，減少因監(jiān)管漏洞而引起的風(fēng)險(xiǎn)，建立良好的金融環(huán)境。

對(duì)于有同類性質(zhì)的金融業(yè)務(wù)，制定一個(gè)全面而統(tǒng)一的法律體系，避免多部門多法律條文之間的監(jiān)管沖突。加快對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化相關(guān)法律的統(tǒng)一和完善；規(guī)范民間融資活動(dòng)，出臺(tái)民間借貸的相關(guān)法律法規(guī)。對(duì)影子銀行的范圍做出準(zhǔn)確定義，嚴(yán)厲打擊非法集資、地下錢莊等違法活動(dòng)。加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者的保護(hù)，成立專門的金融消費(fèi)者保護(hù)機(jī)構(gòu)，出臺(tái)相關(guān)“金融消費(fèi)者保護(hù)條例”，保障金融消費(fèi)者的投資安全。雖然中國(guó)銀監(jiān)會(huì)已印發(fā)“【2013】38號(hào)，銀行業(yè)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作指引”等通知，但是還不完善，懲罰機(jī)制未形成。

（二）建立科學(xué)完善的影子銀行監(jiān)管體系

目前，中國(guó)的影子銀行還未有一個(gè)明確的監(jiān)管部門。無(wú)規(guī)矩不成方圓，就像銀行有銀監(jiān)會(huì)在監(jiān)管一樣，由于影子銀行在中國(guó)金融環(huán)境中扮演著一個(gè)重要的角色，并且還帶有巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此更加迫切地需要成立一個(gè)專門負(fù)責(zé)監(jiān)管影子銀行的監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

制定影子銀行規(guī)模統(tǒng)計(jì)的方式方法?？梢愿鶕?jù)目前我國(guó)涉及影子銀行的機(jī)構(gòu)分別成立小型監(jiān)督管理委員會(huì)，然后再成立專門影子銀行監(jiān)督管理委員會(huì)，分類管理小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司等產(chǎn)品類型，風(fēng)險(xiǎn)防范，存款、貸款等金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)工作，然后上報(bào)匯總。對(duì)于銀行、信托等行業(yè)理財(cái)產(chǎn)品與信托產(chǎn)品，要在現(xiàn)有的監(jiān)管基礎(chǔ)之上，理清理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品的屬性與風(fēng)險(xiǎn)特征，信息透明化，密切關(guān)注期限轉(zhuǎn)換、流動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)及資金的流向；對(duì)于融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等，中央和地方要監(jiān)管分工明確，該納入地方政府管理的要完善相關(guān)規(guī)章制度、加強(qiáng)監(jiān)管力度、增強(qiáng)監(jiān)管人員工作能力，制定危機(jī)應(yīng)對(duì)機(jī)制。

（三）完善影子銀行機(jī)構(gòu)體系

對(duì)于銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)監(jiān)管，防范影子銀行業(yè)務(wù)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，保證影子銀行的獨(dú)立性，影子銀行業(yè)務(wù)與主營(yíng)業(yè)務(wù)資金運(yùn)用相分離，進(jìn)一步推動(dòng)大型金融機(jī)構(gòu)完善公司治理，形成有效的決策、執(zhí)行、制衡機(jī)制。明確影子銀行機(jī)構(gòu)或活動(dòng)的準(zhǔn)入或注冊(cè)、退出等門檻要求。打破剛性兌付，允許破產(chǎn)，制定恢復(fù)與處置機(jī)制。例如激勵(lì)性薪酬、分紅如何回扣以應(yīng)對(duì)資金不足的情況，業(yè)務(wù)的分割及恢復(fù)以應(yīng)對(duì)某項(xiàng)業(yè)務(wù)的嚴(yán)重虧損或復(fù)蘇，在機(jī)構(gòu)嚴(yán)重虧損、瀕臨破產(chǎn)時(shí)，股東的挽救措施或主持兼并重組等的相關(guān)責(zé)任人。對(duì)于民間融資，要采取措施使之合法化，并置于監(jiān)管之下，例如成立民營(yíng)銀行。對(duì)于非法集資、非法證券等金融活動(dòng)，要嚴(yán)厲打擊，大力改善金融生態(tài)環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和金融健康發(fā)展。

民間融資的高收益可能會(huì)吸引一些銀行及金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部人員參與其中，使得銀行資金簡(jiǎn)介進(jìn)入民間融資市場(chǎng)，為銀行及金融機(jī)構(gòu)埋下安全隱患，一旦民間融資出現(xiàn)問(wèn)題，將會(huì)波及到相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。因此，應(yīng)建立健全人員獎(jiǎng)懲機(jī)制，定期開(kāi)展培訓(xùn)，對(duì)于超越職業(yè)底線的工作人員嚴(yán)加懲罰。嚴(yán)格禁止內(nèi)幕交易，防范道德風(fēng)險(xiǎn)。

嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)法律政策等的規(guī)定，如中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)令，2011年第5號(hào)“商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售管理辦法”等。

（四）完善影子銀行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制

由于影子銀行的特殊性，影子銀行的數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確獲得，這給監(jiān)控影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)增加了難度，因此，應(yīng)該不斷開(kāi)拓創(chuàng)新，可以縱觀監(jiān)測(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。一是建立“產(chǎn)品”檔案管理。所有有關(guān)影子銀行的產(chǎn)品均需登記留檔，并注明產(chǎn)品類別、期限、年收益率、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)等信息；二是引入資產(chǎn)評(píng)估機(jī)制。聘請(qǐng)專業(yè)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行估值，避免出現(xiàn)較大溢價(jià)發(fā)行；三是加強(qiáng)資金流向監(jiān)控。密切關(guān)注影子銀行產(chǎn)品的資金流向，作好記錄，避免出現(xiàn)資金流向不明確的現(xiàn)象，還要盡量避免將資金投入“兩高一?！碑a(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等限制性行業(yè)，要將資金投入國(guó)家鼓勵(lì)、支持發(fā)展的行業(yè)；四是規(guī)范銷售人員及機(jī)構(gòu)的銷售活動(dòng)。在銷售影子銀行產(chǎn)品時(shí)要信息公開(kāi)、透明，沒(méi)有隱藏、謊報(bào)信息，根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受類型進(jìn)行合理推銷，提示投資者“買者自負(fù)”，不要存在僥幸心理；五是注意杠桿率和資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。制定杠桿率及期限錯(cuò)配的容忍度，敦促經(jīng)營(yíng)影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)合理吸儲(chǔ)放貸，并改善“以新償舊”的經(jīng)營(yíng)模式；六是相關(guān)部門加強(qiáng)監(jiān)管。監(jiān)管部門及審計(jì)部門等有關(guān)機(jī)構(gòu)要定期、不定期對(duì)涉及影子銀行業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行檢查。監(jiān)控影子銀行業(yè)務(wù)運(yùn)作情況，并適時(shí)進(jìn)行數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，以備風(fēng)險(xiǎn)防范和危機(jī)應(yīng)對(duì)。

（五）加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型

要想讓影子銀行正常發(fā)揮其積極作用，最重要的一點(diǎn)就是立足國(guó)情，讓市場(chǎng)發(fā)出正確的信號(hào)——經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)合理、企業(yè)運(yùn)營(yíng)規(guī)范。進(jìn)行產(chǎn)業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)型升級(jí)，優(yōu)化或淘汰低能、低效、高耗費(fèi)、高污染企業(yè)，使各產(chǎn)業(yè)高效運(yùn)營(yíng)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也迫在眉睫。影子銀行資金流向是多方面的，而主要資金流向之一的我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)，雖然發(fā)展迅猛，但是仍存在著安全隱患。日本的房地產(chǎn)泡沫及美國(guó)次貸危機(jī)都與房地產(chǎn)業(yè)有極大的關(guān)系，而我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展偏重房地產(chǎn)業(yè)太多，雖然房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展會(huì)極大地推動(dòng)其上游、下游產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但是房?jī)r(jià)上升過(guò)快、過(guò)高，已偏離其自身價(jià)值，一旦出現(xiàn)“郁金香泡沫”的情況，那么將會(huì)帶來(lái)危機(jī)。我國(guó)有關(guān)房地產(chǎn)的政策，如限購(gòu)令、貸款限制、房地產(chǎn)稅等雖然從表面上能抑制房?jī)r(jià)，但還應(yīng)充分考慮社會(huì)公眾對(duì)住房的剛性需求。我國(guó)住房年限一般是70年，但大多40、50年左右就拆遷再建，這種浪費(fèi)式“發(fā)展”也應(yīng)得到有效控制。與房地產(chǎn)業(yè)類似，作為影子銀行中的城投債其資金主要流向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，馬路幾年就翻修一次，修好馬路又刨開(kāi)下管道等浪費(fèi)式“發(fā)展”更是隨處可見(jiàn)。由于城投債是以政府為隱性擔(dān)保，投資的人比較多，如果違約，現(xiàn)行的政治體制下政府又不可能破產(chǎn)，那么損失的將是投資者。因此要加強(qiáng)城投債資金的合理運(yùn)用、避免諸如此類的“政績(jī)工程”，積極引導(dǎo)房地產(chǎn)等行業(yè)的資金趨向科學(xué)合理流動(dòng)，避免實(shí)體經(jīng)濟(jì)“空心化”，使得中國(guó)的影子銀行在金融市場(chǎng)中立足并穩(wěn)健發(fā)展。

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