利率市場化改革中的宏觀經(jīng)濟風險與防范

摘要：發(fā)達國家都具有很深層次的市場化利率，而這一指標也成為了衡量某個國家金融發(fā)展水平的重要依據(jù)。利率關(guān)乎金融領(lǐng)域各個環(huán)節(jié)的穩(wěn)定運轉(zhuǎn)，因此為了促進我國經(jīng)濟的穩(wěn)步增長，應(yīng)當充分利用好利率市場化改革這一宏觀調(diào)控手段，逐步與全球領(lǐng)先水平靠近。本文將對中國的利率發(fā)展改革過程進行概述，對當前的利率市場化中存在的問題進行剖析，最后對相應(yīng)問題提出一些防范建議。

關(guān)鍵詞：利率；改革；防范措施

自從改革開放以來，中國的金融改革取得了巨大的成就。中國的市場化進程正在向著更加深入的方向發(fā)展著。隨著市場的開放程度逐漸擴大，利率作為保障市場經(jīng)濟穩(wěn)定和健康發(fā)展的重要參數(shù)也在經(jīng)歷著市場化的改革。開放利率市場，由市場來決定利率這一舉措已經(jīng)凸顯成效。下文將就中國的利率發(fā)展改革過程進行概述，對當前的利率市場化中存在的問題進行剖析，最后對相應(yīng)問題提出一些防范建議。

一、中國利率市場化進程概述

在20世紀60年代末、70年代初期，著名經(jīng)濟學家麥金農(nóng)提出了“金融抑制論”和“金融深化論”這兩個理論，由此開始了美國范圍內(nèi)的利率市場化改革，并逐步被西方發(fā)達國家普遍采用和接收。中國的利率市場化改革實踐起步相比西方發(fā)達國家要晚很多，主要因為新中國成立后依照中國當時國情，采用的是計劃經(jīng)濟制度，而在改革開放后才實行了市場經(jīng)濟制度。我國的市場經(jīng)濟制度是具有中國特色的市場經(jīng)濟制度，與西方發(fā)達國家有所不同，因此很多方面都要摸著石頭過河。而利率作為金融中重要的調(diào)控環(huán)節(jié)，在中國經(jīng)濟市場化改革的初期，仍然由中央政府進行調(diào)控。改革開放的程度不斷加深，市場開放程度不斷擴大，并且伴隨著中國入市等一系列重大經(jīng)濟事件的發(fā)生，中國的利率市場化條件漸漸成熟。1996年，中國開始對銀行之間相同業(yè)務(wù)拆借市場的利率進行放權(quán)，由市場決定利率，這標志著中國利率的市場化改革浪潮的開始。隨后，中國逐步進行了國債、外幣借貸、同業(yè)存款等利率的市場化試水，取得了突破性的成就。2007年Shibor的成功投入使用是中國利率市場化改革的重要里程碑，是具有重大意義的利率市場化實踐。自2007年以來，中國逐步地將貨幣資金的定價權(quán)轉(zhuǎn)讓給市場，從而促進利率的市場化改革進程。

二、利率市場化改革中存在的問題

市場化的改革給利率的調(diào)整帶來了活力，但也帶來了許多相關(guān)的問題。本節(jié)將從宏觀的角度來分析當前存在的問題。

（一）利率市場化可能導致通貨膨脹和信貸危機

中國的銀行業(yè)仍然以傳統(tǒng)的經(jīng)營模式來運作，即使如今引入了很多新的理念，推出了很多金融產(chǎn)品，但還是以存貸款業(yè)務(wù)作為盈利中心，主要利潤點還是在貸款與存款利率之間的差額。隨著利率市場化的不斷加深，銀行間、金融機構(gòu)間的競爭將勢必加劇。這樣，作為調(diào)節(jié)存款貸款的重要手段，貸款和存款間利率差額勢必要減少以吸引更多的客戶，從而導致利潤降低。而為了吸引存款來保障資金的穩(wěn)定流轉(zhuǎn)，存款利率將會持續(xù)上漲，這將導致成本的上漲。而開放的利率帶來的銀行之間的競爭將給企業(yè)提供多種選擇的權(quán)利，為了吸引企業(yè)從本行貸款，銀行在貸款利率上必須做出有效的讓步，從而導致收入上的減少。根據(jù)美國利率市場化改革前后的數(shù)據(jù)顯示，銀行業(yè)的存款貸款利率差額從利率市場化改革前的2.17%水平降低為利率市場化改革后的1.63%。這一數(shù)據(jù)是對上述論證的有效支撐，而中國正在經(jīng)歷類似的利率市場化改革，因此這一問題值得金融從業(yè)者和決策者關(guān)注和思考。

另外，存款貸款的差額縮小導致的問題也會輻射到信貸方面。為了彌補存款貸款方面收入的減少，銀行勢必要增加貸款量來維持收入，這將引發(fā)信用貸款的增長。根據(jù)韓日利率市場化改革相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在利率市場化改革前后，M2增加了3個百分點。而更早進行利率市場化改革的美國的歷史數(shù)據(jù)顯示，在利率市場化改革前后貨幣供給提高了1.89%的增幅速度。按照傳統(tǒng)理論分析，貨幣供給增幅速度的提高有可能加劇通脹現(xiàn)象，而這與利率市場化改革的初衷是不一致的。因此，從宏觀角度上講，利率的市場化改革也是一把雙刃劍，需要精確的衡量才能為民眾帶來福祉。

（二）銀行將增加高風險業(yè)務(wù)

如同前文分析的那樣，利率市場化將導致存款和貸款之間利率差額縮減，而銀行不得不增加更多的業(yè)務(wù)來保障收益。從美國等已歷經(jīng)了利率市場化改革的國家發(fā)展狀況來看，銀行業(yè)將優(yōu)先考慮高風險業(yè)務(wù)的開展。但從我國國情出發(fā)來看，當前還沒有完善的存款保險制度而是依靠政府的支撐來對銀行可能面臨的風險進行保障。隨著利率市場化改革的深入，銀行高風險業(yè)務(wù)將增加，這將導致金融風險的增大，一旦爆發(fā)金融危機，所有的問題都將轉(zhuǎn)嫁到政府上。

（三）經(jīng)濟泡沫和外資壓力的增加

如同上文所討論的那樣，利率的市場化還將帶來信貸額度的增加，這樣市場中將涌入大量的熱錢，從而產(chǎn)生經(jīng)濟泡沫。從西方發(fā)達國家的經(jīng)驗教訓可知，這種問題普遍存在，如日本1989年的房地產(chǎn)泡沫危機，近年來爆發(fā)并還在持續(xù)中的美國房地產(chǎn)泡沫危機，都是具有警醒作用的案例。盡管我國在這方面已經(jīng)加緊宏觀調(diào)控，但我國的市場化程度并不成熟，還是要對這個問題及時采取防范措施。

與此同時，開放化帶來的外資注入在企業(yè)融資等方面提供了契機的同時，也帶來了人民幣升值的問題。我國的金融體系還有待完善和健全，外資流量過大將導致整體經(jīng)濟的不穩(wěn)定。從歷史的角度來看，很多次世界金融危機都是由一些超級財團操控的，這些財團通過惡意操作謀取暴利，但給受害國家和地區(qū)帶來災(zāi)難性的后果，如90年代爆發(fā)的亞洲金融危機、拉美國家發(fā)生的債務(wù)危機、日本的經(jīng)濟危機等。因此，我國在推動利率市場化改革的同時，也要充分注意參考些前車之鑒，注意到隱含的危機。

三、應(yīng)對利率市場化改革問題的建議

前文分析和論述了我國在利率市場化改革過程中面臨的種種問題和危機，但從歷史的發(fā)展角度來講，利率的市場化改革是國家經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢，是利大于弊的。只要認真分析問題的根源，充分借鑒先例，及時調(diào)整策略，風險是可以有效地防范和規(guī)避的。下文將就這些問題提出一些建議。

首先應(yīng)當加強市場利率與金融市場的聯(lián)動，從而避免利率在短時間內(nèi)過快過激的變化。這就需要增強再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，加強資本市場和證券市場的規(guī)范運作，促進金融市場的統(tǒng)一。

其次應(yīng)當改革當前的儲蓄保險制度，對風險加強防范。根據(jù)前文的分析和討論，當前中國的金融保障體系還不完善，銀行的存款保險制度還是依靠政府的隱性支撐來維持的，這不利于市場化過程中風險的控制和規(guī)避。金融體系中的各項參數(shù)相互影響、相互作用，因此在推動利率市場化改革的同時，也應(yīng)當完善銀行管理制度的改革、市場利率機制的改革等，并且著重加強存款保險制度的改革，提高存款人的存款信心，維系資金的穩(wěn)定流入。

最后應(yīng)當從政府的角度出發(fā)，加強對金融體系的監(jiān)督管理，規(guī)范金融從業(yè)機構(gòu)的操作，避免違規(guī)高風險業(yè)務(wù)的開展。積極鼓勵銀行開展多維經(jīng)營模式的探索，減緩利率市場化給收益方帶來的沖激。

參考文獻：

[1]周小川.關(guān)于推進利率市場化改革的若干思考[J].西部金融，2011（02）.

[2]柴學武.中國利率體制的形成邏輯， 績效評價與改革方向——兼析利率市場化改革[J].財經(jīng)科學，2002（01）.