油價(jià)仍將低位徘徊

國際油價(jià)頹勢依然。截至12月11日收盤，紐約市場主力原油期貨價(jià)格跌至每桶59.95美元;倫敦Brent原油期貨價(jià)格跌至每桶63.68美元，均為近五年來最低。今年下半年以來，國際原油價(jià)格累計(jì)跌幅已超40%，能源行業(yè)哀鴻一片。

業(yè)界一般認(rèn)為，油價(jià)在短周期內(nèi)深跌20%以上，可定義為進(jìn)入低油價(jià)周期。這輪低油價(jià)周期能持續(xù)多久，中短期繼續(xù)探底還是反彈，是市場的關(guān)注焦點(diǎn)。

從種種跡象來看：原油在短期內(nèi)仍然看空，50美元-60美元/桶區(qū)間的低價(jià)周期將持續(xù)。

影響石油價(jià)格的要素主要是市場供需、地緣政治、掛鉤美元的走勢、替代能源的發(fā)展。歐佩克11月底開會(huì)表決堅(jiān)持不減產(chǎn)，此消息甫出，油價(jià)大跌。

這被部分媒體和政治力量解讀為以沙特為首的歐佩克呼應(yīng)美國、西歐7月以來對俄進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)制裁。油氣行業(yè)貢獻(xiàn)的稅收相當(dāng)于俄10%的GDP，油價(jià)暴跌是俄羅斯經(jīng)濟(jì)的噩夢。于是，包括俄羅斯人在內(nèi)的利益既損者痛罵沙特，稱其是美國人向來的馬仔。

事實(shí)上，打壓俄羅斯的邏輯或許成立，但絕非事實(shí)全部。說歐佩克是美國的馬仔更不公正。石油是中東諸國的生命線，它們不得不長遠(yuǎn)考慮。上世紀(jì)70年代油價(jià)暴漲導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退猶在眼前，歐佩克諸國高油價(jià)周期內(nèi)不擴(kuò)產(chǎn)、低油價(jià)周期內(nèi)不限產(chǎn)的決策，并不鮮見。

由于石油需求的低價(jià)格彈性，高油價(jià)周期時(shí)產(chǎn)油國擴(kuò)大產(chǎn)出，短期內(nèi)可增加收入，但中長期可能打壓油價(jià)，得不償失，所以石油輸出國在價(jià)格高位不會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)，它們選擇將石油保存在地下。但即便石油需求的彈性再小，高油價(jià)持續(xù)一段時(shí)期后，也還是會(huì)引起石油進(jìn)口國的經(jīng)濟(jì)衰退甚至世界經(jīng)濟(jì)蕭條，需求會(huì)隨之大幅減少。此時(shí)，石油輸出國就需要通過增加開采來迫使油價(jià)下跌，以重新吸引需求。同時(shí)，為了維持穩(wěn)定的石油收益，又必須不斷增加生產(chǎn)來彌補(bǔ)因?yàn)閮r(jià)格下跌而導(dǎo)致的收入減少。于是，低油價(jià)周期就出現(xiàn)了。

這正是油價(jià)周期轉(zhuǎn)換的邏輯。11月底的不減產(chǎn)，只能說明在歐佩克眼里，這輪油價(jià)周期還未見底。俄羅斯人選擇在持續(xù)了多年的高油價(jià)周期末尾踏進(jìn)烏克蘭，本身就充滿了風(fēng)險(xiǎn)。

在最抵觸美元的產(chǎn)油國伊朗，盡管其實(shí)行的是讓亞洲主要進(jìn)口國用美元以外的貨幣結(jié)算石油貿(mào)易，但其出口定價(jià)公式仍是基于美元標(biāo)價(jià)的基準(zhǔn)原油，要么美國WTI，要么英國Brent。部分產(chǎn)油大國和消費(fèi)大國呼吁良久的石油美元脫鉤，在較長時(shí)期內(nèi)根本無解。那么問題來了，強(qiáng)勢美元會(huì)持續(xù)多久？

從9月開始，美元指數(shù)持續(xù)走高。市場普遍認(rèn)為美國將進(jìn)入加息通道，至此強(qiáng)勢美元再現(xiàn)。即使美聯(lián)儲考慮到全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)勢美元溢出效應(yīng)而選擇謹(jǐn)慎加息，美元在一個(gè)到兩個(gè)季度的周期內(nèi)保持高位，仍然可期。

低油價(jià)周期不限產(chǎn)尚屬正常的周期轉(zhuǎn)換，那12月4日沙特又宣布明年1月將向美國和亞洲客戶提供原油價(jià)格打折，就有點(diǎn)詭異了。有人趣稱，這是歐佩克為了對抗美國頁巖油氣開發(fā)搞的價(jià)格戰(zhàn)，屬于“損人一千自傷八百”。

此說倒也能自圓其說。有分析認(rèn)為，近年來歐佩克為不斷被蠶食的市場份額所困擾。非歐佩克產(chǎn)油國增產(chǎn)趨勢明顯，最顯眼的就是美國非常規(guī)油氣產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。在這個(gè)邏輯下，歐佩克自然不敢減產(chǎn)，否則市場份額更要下降，同時(shí)其也指望用低油價(jià)遏制頁巖油氣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前，美國大部分頁巖油企業(yè)的開采成本在70美元-80美元間，油價(jià)低于60美元，就會(huì)窒息這個(gè)新興產(chǎn)業(yè)。

目前，美國的頁巖油公司已經(jīng)受到較大沖擊。如果國際油價(jià)下探到40美元以下，不少公司勢必停產(chǎn)，甚至因資金鏈斷裂而破產(chǎn)，屆時(shí)歐佩克國家再通過低價(jià)并購搶占頁巖區(qū)塊，或是一個(gè)緩解頁巖油恐懼的良方。當(dāng)然，在更長周期里，歐佩克要遏制技術(shù)驅(qū)動(dòng)的頁巖油產(chǎn)業(yè)，并不是那么容易。

從多重因素判斷，2015年還將保持一段低油價(jià)周期。但一個(gè)底線是，您別做夢油價(jià)會(huì)重返1999年，彼時(shí)油價(jià)是一桶10美元！