宏調(diào)新常態(tài)挑戰(zhàn)

此次中央經(jīng)濟工作會議將經(jīng)濟新常態(tài)定義為中長期趨勢，表明中國經(jīng)濟正式迎來中速增長時代。積極財政和穩(wěn)健貨幣的宏觀調(diào)控組合拳符合此前人們預(yù)期，不過會議也同時提出了關(guān)于積極財政要有力度和穩(wěn)健貨幣要松緊適度的新表述，凸顯經(jīng)濟下行壓力仍大，需要預(yù)留一定的宏觀調(diào)控政策空間。

就目前而言，新常態(tài)更多是一種趨勢判斷，尚未定型，最終會形成一種什么樣的穩(wěn)定狀態(tài)還需要時間檢驗。如何穩(wěn)妥過渡到新常態(tài)，平順中國經(jīng)濟換擋的過程，并為新常態(tài)下的中速運行打造可靠的動力機制，都給宏觀調(diào)控帶來了新的任務(wù)和挑戰(zhàn)。

一個良好的新常態(tài)的構(gòu)建說到底離不開辭舊和迎新的妥為平衡。歷史和現(xiàn)實都表明，培育新的增長點，打造新的動力機制，尋求新的增長模式，都不是輕而易舉就能達成的目標(biāo)。不過，迎新不易，辭舊亦難。有時兩者相互糾纏，互為因果。人們既不愿辭舊久拖不決而累及迎新，又不愿辭舊力度太大引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險危及迎新。個中張力的拿捏，實為向新常態(tài)過渡期最具挑戰(zhàn)性的戲碼。

投資未能大規(guī)模重啟被視為此輪經(jīng)濟持續(xù)疲軟的“罪魁禍?zhǔn)住薄＿@其中除了決策層主動避免大打雞血局面再度出現(xiàn)產(chǎn)能過剩等考量外，銀行難以像以前那樣放錢出來也被視為投資不振的主因。銀行當(dāng)然有著自己的苦衷，既要完成巴塞爾協(xié)議規(guī)定的各種指標(biāo)，又要受制于存準(zhǔn)率，還面臨新一輪呆壞賬現(xiàn)實化的風(fēng)險，當(dāng)然出手難以像以前那么闊綽。

銀行業(yè)如何走出當(dāng)前的困境，再現(xiàn)往日的雄風(fēng)呢？上一輪銀行業(yè)的復(fù)蘇有什么可以借鑒之處，其成功能夠得以復(fù)制嗎？

關(guān)于上一輪銀行改制和不良資產(chǎn)的消化，人們過多將注意力放在呆壞賬的剝離與外匯注資上，而傾向于忘記輕裝上陣只能夠保證一個良好的起點，卻忽略了真正向改制后的四大行挹注新血的廣大民營企業(yè)所發(fā)揮的重要歷史作用。

看好中國入世紅利和改革紅利的外資對四大行的入股固然功不可沒，但真正為四大行脫胎換骨做大做強立下汗馬功勞的還是眾多的民營企業(yè)。長期以來，那些氣勢如虹的民營企業(yè)能夠以20%以上的利潤來支付12%以上的利息，從而支撐起大型國有商業(yè)銀行的高額利潤，并進而使后者能夠低息“補貼”大型國有企業(yè)在基建領(lǐng)域大展身手，并在一些重資產(chǎn)領(lǐng)域呼風(fēng)喚雨，使得經(jīng)濟整體上形成國有民營利潤均攤的格局。

2008年全球金融危機以后，這一模式走向終結(jié)。外需的急劇萎縮導(dǎo)致傳統(tǒng)的民資制造業(yè)風(fēng)光不再，溫州地區(qū)的金融風(fēng)波表明民資支付高額利息的時代也已經(jīng)一去不復(fù)返了。而傳統(tǒng)民營制造業(yè)的一蹶不振，又激化了上游國有重化工和鋼鐵煤炭等重資產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)能過剩，令它們的還款能力與意欲受到壓制。在這一進一出之間，銀行業(yè)的利潤空間被大大壓縮，再疊加地方債務(wù)累積所蘊含的風(fēng)險，銀行之負(fù)重難行可想而知。當(dāng)此之際，如何消化舊賬和尋找新的利潤增長點，成為國有銀行的當(dāng)務(wù)之急。

銀行的負(fù)重難行歸根結(jié)底源于4萬億的積重難消。泡沫猶存，調(diào)整和消化仍需時日，舊債未消，新錢難以進入實體經(jīng)濟。而受銀行困境的掣肘，貨幣政策當(dāng)局也不免左支右絀。一方面不能大規(guī)模放水繼續(xù)吹大泡沫，一方面又要適度寬松來維系一定節(jié)奏的借新還舊以免因錢荒導(dǎo)致系統(tǒng)性坍塌，一方面還要定向輸血來滿足三農(nóng)小微等部門的貸款需求。既要考慮總量問題，又要著眼結(jié)構(gòu)調(diào)整，既想把表外逼回表內(nèi)，又不愿釜底抽薪將隱性呆壞賬顯性化。

而當(dāng)下代表先進生產(chǎn)力的新興部門與銀行之間的脫鉤趨勢更應(yīng)該引起警惕。人們不難發(fā)現(xiàn)如今風(fēng)頭正勁的那些行業(yè)及其領(lǐng)軍者，基本上都屬于輕資產(chǎn)型。它們不僅無需向銀行借貸，反而想通過手中充沛的現(xiàn)金流來“搶”銀行的生意。它們在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的進取正在加速金融脫媒，與此同時，多層次資本市場的發(fā)展也在分流銀行的信貸客戶資源。

如果新興部門的造血功能無法反哺銀行，則辭舊的難度將大大增加，上一輪不良貸款順利消化的劇目將可能無法重演。如果此種脫鉤的趨勢加劇，則中國經(jīng)濟運行新舊兩張皮之間的張力會日益凸顯，這對新常態(tài)的構(gòu)建顯然不利。

為今之計人們宜正視這一現(xiàn)實，不再過于冀望以穩(wěn)增長來反哺調(diào)結(jié)構(gòu)，而應(yīng)在積極打造新的動力機制的同時，積極穩(wěn)妥解決上一輪信貸擴張所遺留的資產(chǎn)價格泡沫問題，避免銀行、過剩產(chǎn)能行業(yè)和通道類公司之間形成一個閉合的惡性循環(huán)系統(tǒng)，進而拖累整體經(jīng)濟的向好。