人民幣貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)分析

李春麗

[摘 要]貨幣不僅僅在國(guó)際間會(huì)產(chǎn)生區(qū)域效應(yīng)，在一國(guó)內(nèi)部對(duì)貨幣政策也會(huì)產(chǎn)生不同的區(qū)域效應(yīng)，本文將在對(duì)貨幣政策含義的分析和回顧的基礎(chǔ)之上，將我國(guó)（僅指我國(guó)大陸）劃分四個(gè)區(qū)域，并分析其對(duì)貨幣政策的不同反映。

[關(guān)鍵詞]人民幣；貨幣政策；區(qū)域效應(yīng)

[中圖分類(lèi)號(hào)]F822.0 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1005-6432（2014）16-0049-02

1 貨幣政策的含義

貨幣政策的含義有廣義和狹義之分。廣義的貨幣政策是政府、央行及相關(guān)部門(mén)實(shí)施一切關(guān)于貨幣的規(guī)定及采取的相關(guān)措施。而我們傳統(tǒng)意義上的貨幣政策是指中央銀行為了實(shí)現(xiàn)既定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而運(yùn)用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的方針和措施的總和。

貨幣政策的含義包括：①政策目標(biāo)，即貨幣政策要達(dá)到的最終目標(biāo)。在我國(guó)貨幣政策的主要目標(biāo)是保持金融穩(wěn)定并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)以及保持國(guó)際收支平衡；②中介目標(biāo)，即為了實(shí)現(xiàn)特定政策目標(biāo)所選取的操作對(duì)象。通常情況下央行可實(shí)際操作的中介目標(biāo)有利率、貨幣供應(yīng)量、銀行信貸規(guī)模、基礎(chǔ)貨幣、超額準(zhǔn)備金及股票市值等；③貨幣政策工具，即實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)所運(yùn)用的手段。它主要包括法定存款準(zhǔn)備金、再貼現(xiàn)政策以及公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)等。

2 區(qū)域效應(yīng)的概念以及區(qū)域的劃分

區(qū)域效應(yīng)是指由于地理區(qū)位的不同，會(huì)影響區(qū)域間諸如經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、對(duì)外貿(mào)易程度等的經(jīng)濟(jì)發(fā)展差異，因此統(tǒng)一的政策實(shí)施會(huì)在區(qū)域間產(chǎn)生差異。影響貨幣政策效應(yīng)的因素主要包含三個(gè)方面：第一是貨幣政策的時(shí)滯。第二是貨幣流通速度的影響。第三是微觀主體預(yù)期之間的對(duì)消作用。對(duì)于區(qū)域的劃分主要基于2005年國(guó)務(wù)院發(fā)布的《地區(qū)協(xié)調(diào)發(fā)展的戰(zhàn)略和政策》，由傳統(tǒng)的東、中、西三個(gè)經(jīng)濟(jì)板塊變更為東部、中部、西部以及東北部四大經(jīng)濟(jì)板塊。

3 關(guān)于貨幣區(qū)域理論的幾種觀點(diǎn)

3.1 最優(yōu)貨幣區(qū)理論

1961年，羅伯特·蒙代爾教授發(fā)表的文章《最優(yōu)貨幣區(qū)理論》，是最優(yōu)貨幣區(qū)理論最初的雛形。這一時(shí)期的經(jīng)濟(jì)烙印即是布雷頓森林體系、西方國(guó)家整體的低通貨膨脹率、各國(guó)實(shí)行資本管制與早期歐洲一體化進(jìn)程。最優(yōu)貨幣區(qū)理論就源于學(xué)者對(duì)于在這種經(jīng)濟(jì)情況下固定匯率與浮動(dòng)匯率孰優(yōu)孰劣的爭(zhēng)論。這一時(shí)期研究的重點(diǎn)是討論衡量最優(yōu)貨幣區(qū)的各種條件和評(píng)判指標(biāo)。蒙代爾提出將要素在地區(qū)間的充分流動(dòng)作為最優(yōu)貨幣區(qū)的評(píng)判指標(biāo)，如果幾個(gè)地區(qū)之間具備了要素的充分流動(dòng)，則可以判斷其為最優(yōu)貨幣區(qū)，反之，則沒(méi)有達(dá)到形成最優(yōu)貨幣區(qū)的標(biāo)準(zhǔn)。

3.2 貨幣中性理論

關(guān)于貨幣中性的理論包括新古典學(xué)派的面紗論和哈耶克的貨幣中性理論。新古典學(xué)派的“面紗論”產(chǎn)生于19世紀(jì)末20世紀(jì)初的金本位流行的大背景下，其基本前提是理性預(yù)期和市場(chǎng)全部持續(xù)出清。新古典學(xué)派允許經(jīng)濟(jì)存在非均衡狀態(tài)，并認(rèn)為非均衡狀態(tài)的存在迫使產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)恢復(fù)均衡的某種力量。新古典學(xué)派的實(shí)際余額效應(yīng)指出價(jià)格水平通過(guò)貨幣持有量實(shí)際價(jià)值的變化對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生影響。理性預(yù)期學(xué)派包括盧卡斯、華萊士等人均認(rèn)為：無(wú)論是長(zhǎng)期還是短期，貨幣都是中性的。

3.3 貨幣非中性理論

對(duì)于貨幣政策的非中性理論實(shí)質(zhì)上是貨幣政策的有效性理論。貨幣均衡理論認(rèn)為保持貨幣中性并不是無(wú)條件的，保持貨幣中性是要付出代價(jià)的，因此貨幣不可能一直是中性的，貨幣政策有效是要付出一定的代價(jià)的。

3.4 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是貨幣政策從最初制定到最后實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)過(guò)程中各個(gè)環(huán)節(jié)之間的相互聯(lián)系、各種因果關(guān)系的總和以及運(yùn)行的過(guò)程。貨幣當(dāng)局在制定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行顯示操作開(kāi)始，到實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過(guò)的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。

（1）利率傳導(dǎo)渠道：利率傳導(dǎo)渠道是最為傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。凱恩斯將貨幣、利率以及投資三者之間的關(guān)系用流動(dòng)性偏好和投資利率彈性來(lái)解釋，流動(dòng)性偏好是貨幣與利率之間的關(guān)系，投資利率彈性是投資與利率之間的關(guān)系。由于貨幣、利率以及投資之間存在著這樣的關(guān)系，貨幣就可以通過(guò)利率來(lái)影響投資，從而影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。在這個(gè)過(guò)程中貨幣供應(yīng)量的調(diào)整必須先影響利率，才能使投資和產(chǎn)出產(chǎn)生變化。

（2）信貸傳導(dǎo)渠道：凱恩斯關(guān)于利率傳導(dǎo)渠道的觀點(diǎn)是建立在完善的金融市場(chǎng)基礎(chǔ)之上的，在完善的金融市場(chǎng)中間各種金融資產(chǎn)可以相互替代，貨幣供給可以通過(guò)利率影響產(chǎn)出。事實(shí)上絕對(duì)完善的金融市場(chǎng)并不存在，信貸傳導(dǎo)渠道就建立在這種不完善金融市場(chǎng)的基礎(chǔ)之上。由于資本市場(chǎng)的不完全性導(dǎo)致了銀行貸款和其他金融資產(chǎn)的不完全替代。銀行貸款的額度是由貨幣政策影響的，而信息的不對(duì)稱性導(dǎo)致大多數(shù)的企業(yè)只能依靠銀行貸款，而社會(huì)中僅有極少一部分企業(yè)能夠選擇其他的融資方式（諸如發(fā)行股票、大額存單等）。

（3）匯率傳導(dǎo)渠道。關(guān)于匯率傳導(dǎo)渠道的理論包括瑞典學(xué)者卡塞爾的購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論、凱恩斯的利率平價(jià)模型和蒙代爾-弗萊明模型。①購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論。購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)分為絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)和相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是兩種貨幣在各自國(guó)內(nèi)購(gòu)買(mǎi)力之比所決定的。相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力指標(biāo)，是一種根據(jù)各國(guó)不同的價(jià)格水平計(jì)算出來(lái)的貨幣之間的等值系數(shù)。根據(jù)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)公式，當(dāng)一國(guó)的通貨膨脹率高于另一國(guó)的通貨膨脹率，本幣匯率就會(huì)下跌，反之，本幣匯率則會(huì)上升。在浮動(dòng)匯率制度下，中央銀行具有影響國(guó)內(nèi)通貨膨脹的能力。②利率平價(jià)理論。利率平價(jià)說(shuō)認(rèn)為利率與匯率的關(guān)系極為密切，由于國(guó)際間套利性資本流動(dòng)，如果一國(guó)中央銀行實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，貨幣供給的增加大于貨幣需求的增加，利率就會(huì)自然的趨于下降，此時(shí)若另一國(guó)的利率水平?jīng)]有變動(dòng)，那么由于資本存在逐利性，本國(guó)的資本就會(huì)流入另一國(guó)，追求更高的利率收益，導(dǎo)致本幣匯率下降。③蒙代爾-弗萊明模型。開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的IS-LM模型中，總供給曲線是平緩的，產(chǎn)出會(huì)隨著總需求做出積極的調(diào)整；經(jīng)常項(xiàng)目平衡取決于收入和本國(guó)產(chǎn)品與外國(guó)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，匯率固定或浮動(dòng)，資本流動(dòng)不完全，匯率預(yù)期是固定的。如果央行此時(shí)釆取擴(kuò)張的貨幣政策，會(huì)使國(guó)內(nèi)利率下降，導(dǎo)致資本外流、匯率下降。在固定匯率制度下，貨幣政策是無(wú)效的。

4 中國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的影響因素

4.1 區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的差異

中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，區(qū)域發(fā)展不平衡問(wèn)題也逐漸凸顯。東部、中部、西部和東北地區(qū)四大經(jīng)濟(jì)板塊間經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距逐漸明顯。主要體現(xiàn)在：①經(jīng)濟(jì)總量上的區(qū)域差異。我國(guó)東部地區(qū)生產(chǎn)總值遠(yuǎn)高于其他三個(gè)地區(qū)，東北排在第二、中部排在第三、西部地區(qū)排在最后。地區(qū)生產(chǎn)總值最高地區(qū)的地區(qū)生產(chǎn)總值是最低地區(qū)的3倍多。②人均收入水平的區(qū)域差異。收入水平與其對(duì)貨幣沖擊的反應(yīng)強(qiáng)度緊密相關(guān)。當(dāng)人均收入水平極低而只能滿足溫飽時(shí)，其支出只能滿足基本生活需要，此時(shí)的貨幣政策呈現(xiàn)剛性；而當(dāng)人均可支配收入極高時(shí)，收入的很大一部分將用于投資和儲(chǔ)蓄，人們可以分散投資渠道降低貨幣政策帶來(lái)的沖擊，這部分收入高的人對(duì)貨幣政策沖擊并不敏感；當(dāng)人均收入水平處于中等時(shí)，不同于其他兩種狀況，貨幣沖擊反應(yīng)強(qiáng)度是先隨著收入水平上升的，而到達(dá)某一臨界點(diǎn)后又開(kāi)始下降。各地區(qū)城鎮(zhèn)居民收入差異有所縮小，西部地區(qū)增長(zhǎng)較快。

4.2 區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異

經(jīng)過(guò)多年的現(xiàn)代工業(yè)路線的發(fā)展，我國(guó)東部地區(qū)已經(jīng)形成了以長(zhǎng)三角、珠三角以及環(huán)渤海等經(jīng)濟(jì)圈為中心的經(jīng)濟(jì)工業(yè)帶，工業(yè)化水平位居世界前列?？偟膩?lái)說(shuō)東部地區(qū)第一產(chǎn)業(yè)所占比重較低，第二、第三產(chǎn)業(yè)所占比重相對(duì)較高。中部經(jīng)濟(jì)板塊是我國(guó)著名的能源原材料基地。中部地區(qū)的第二產(chǎn)業(yè)比重低于東部。西部地區(qū)同中部地區(qū)相對(duì)類(lèi)似，重點(diǎn)發(fā)展原材料和能源工業(yè)，提供東部地區(qū)。東北地區(qū)擁有深厚的重工業(yè)生產(chǎn)基礎(chǔ)，但是由于改革開(kāi)放后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)放在東部地區(qū)，東北的工業(yè)發(fā)展日漸衰落，在全國(guó)的工業(yè)總產(chǎn)值占比下降，工業(yè)產(chǎn)品的市場(chǎng)份額也降低，同時(shí)它的第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展也十分緩慢，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高。

貨幣政策對(duì)不同的產(chǎn)業(yè)沖擊效果是不相同的，對(duì)于資本密集型的產(chǎn)業(yè)，由于對(duì)資本的要求高，因此貨幣政策的微小變化都會(huì)對(duì)該產(chǎn)業(yè)造成巨大沖擊。而對(duì)于對(duì)資本需求量比較小的產(chǎn)業(yè)，其受貨幣沖擊的程度就相對(duì)要小得多。

4.3 區(qū)域金融發(fā)展水平差異

經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平和結(jié)構(gòu)從根本上決定了金融發(fā)展的水平和結(jié)構(gòu)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)的貨幣化和金融化程度在逐步提高，但是地區(qū)間金融發(fā)展程度是有所差別的，東部地區(qū)和東北地區(qū)的金融發(fā)展程度相對(duì)較高，中部地區(qū)和西部地區(qū)的金融發(fā)展程度相對(duì)較低。在我國(guó)，融資渠道比較單一，居民所擁有的金融資產(chǎn)大部分是來(lái)自在金融機(jī)構(gòu)的存款（針對(duì)我國(guó)主要是銀行），而企業(yè)融資大部分也是通過(guò)來(lái)自金融機(jī)構(gòu)的貸款。金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)在貨幣政策的傳導(dǎo)過(guò)程中起著至關(guān)重要的作用，貨幣當(dāng)局制定相應(yīng)的貨幣政策后，選用一定貨幣政策工具作用于貨幣政策中介目標(biāo)，并最后實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)的過(guò)程中，中間必須要以金融市場(chǎng)和金融機(jī)構(gòu)為媒介。貨幣政策要想充分發(fā)揮其作用，必須有完善的金融市場(chǎng)和金融體制。我國(guó)東部發(fā)達(dá)地區(qū)和欠發(fā)達(dá)地區(qū)之間的金融資產(chǎn)工具有很大差異。東部地區(qū)無(wú)論是傳統(tǒng)的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)工具（存款、債券），還是高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)工具（股票）所占比重都遠(yuǎn)高于其他三個(gè)地區(qū)，由此說(shuō)明在金融發(fā)展水平高的地區(qū)，金融理財(cái)工具多樣化程度高，融資渠道多，居民對(duì)于多樣性理財(cái)工具的接受程度高。而中部、西部以及東北地區(qū)這三個(gè)經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)則呈現(xiàn)出相反的態(tài)勢(shì)。就銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)分布來(lái)講，東部地區(qū)所占的比重最大，西部地區(qū)次之，然后是中部地區(qū)和東北地區(qū)。參考文獻(xiàn)：

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