人口結(jié)構(gòu)變動對金融資產(chǎn)價格影響的理論研究

【摘要】本文從人口結(jié)構(gòu)出發(fā)，全面闡述了生命周期理論的基本觀點，由人口結(jié)構(gòu)對家庭儲蓄行為的影響出發(fā)，延伸出了人口結(jié)構(gòu)對金融資產(chǎn)供求、均衡價格的影響，得出了撫養(yǎng)比與金融資產(chǎn)價格呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系等結(jié)論，并針對我國目前人口結(jié)構(gòu)老齡化的現(xiàn)象提出了些許建議。

【關(guān)鍵詞】人口結(jié)構(gòu)變動 撫養(yǎng)比 金融資產(chǎn)價格 影響分析

自兩千年我國進入老齡化社會以來，我國人口結(jié)構(gòu)的老齡化越來越明顯，對社會、經(jīng)濟中的各個方面都產(chǎn)生了深遠的影響，那么其中人口結(jié)構(gòu)變化對金融資產(chǎn)價格的影響幾何？本文將對這個問題展開探討。

一、人口結(jié)構(gòu)概述

人口結(jié)構(gòu)，概括來說就是依據(jù)不同的標準將人口進行劃分所得到的結(jié)果。在經(jīng)濟學研究中，主要根據(jù)年齡、性別、教育程度等指標，來對某一地區(qū)、某一時點的人口總體劃分結(jié)構(gòu)，并進一步比較不同地區(qū)、不同時點之間人口結(jié)構(gòu)的差異，分析人口結(jié)構(gòu)與其他經(jīng)濟變量之間的聯(lián)系。

目前，國際上關(guān)于人口結(jié)構(gòu)的研究主要集中在年齡、性別和教育程度三個指標上，而我國的研究還主要在人口的年齡結(jié)構(gòu)上，主要使用的指標有：少年人口比、老年人口比和撫養(yǎng)比等。此外，我國有關(guān)于人口結(jié)構(gòu)和金融變量之間聯(lián)系的研究，相較于國外還比較少，尚處于起步階段，而本文將簡單闡述人口結(jié)構(gòu)是如何影響金融領(lǐng)域、影響資產(chǎn)價格的。

二、生命周期理論概述

Modigliani，Brumberg & Ando（1966）所正式提出的生命周期理論，通常被定義為：消費者會將其畢生所擁有的資源，在生命中的各階段進行最優(yōu)分配，以實現(xiàn)終生消費的效用最大化。依據(jù)Modigliani等提出的生命周期理論，可以大致解釋人們一生中的收入、消費和儲蓄行為，但是該理論中的部分假設(shè)較為嚴格、脫離了實際，所以后來許多經(jīng)濟學家在此基礎(chǔ)上放寬假設(shè)、開展了進一步的研究。

盡管生命周期理論有其局限性，但是理論的一般結(jié)論得到了廣泛的肯定和運用：人們在少年和老年時期的收入較少、勞動的青壯年時期收入較多，如果人們在其一生中維持平穩(wěn)的消費水平能夠帶來較高的效用水平，那么其會合理地制定消費水平，以使青壯年時期的正儲蓄平衡少年和老年時期的負儲蓄，最終其畢生消費和儲蓄相等。

三、人口結(jié)構(gòu)變動對金融資產(chǎn)價格的影響分析

（一）人口結(jié)構(gòu)變動對居民儲蓄的影響

結(jié)合人口的年齡結(jié)構(gòu)角度來看生命周期理論可以歸納出，當一個經(jīng)濟體中的勞動人口較多時，其總體的居民儲蓄率較高；而當少年和老年人口增多時，居民儲蓄率會降低。這一結(jié)論的典型實例有：美國二戰(zhàn)后1946年至1964年嬰兒潮時期出生的7590萬人口，造就了美國80至90年代中經(jīng)濟高儲蓄、高投資和高增長并存的人口紅利現(xiàn)象；我國六十年代中期和八十年代中期開始的兩次嬰兒潮，也為我國自九十年代開始的經(jīng)濟起步和騰飛做出了主要貢獻。

（二）人口結(jié)構(gòu)變動對金融資產(chǎn)價格的影響

一是儲蓄變動對金融資產(chǎn)價格的影響。根據(jù)生命周期理論，個人在其勞動的青壯年時期收入水平較高，并且相應(yīng)地其的累積儲蓄水平在退休前達到最高，即個人的儲蓄水平在一生中呈有偏的倒U形分布。所以當一個經(jīng)濟體中勞動人口所占比例較高時，即總體撫養(yǎng)比較低時，居民儲蓄水平和個人財富水平較高，當個體為了獲取收益而將儲蓄轉(zhuǎn)化投資時，相應(yīng)地對于各類金融資產(chǎn)的需求也會增加，從儲蓄規(guī)模角度來看，總體撫養(yǎng)比與金融資產(chǎn)的需求和價格呈反比關(guān)系。

二是投資偏好變動對金融資產(chǎn)價格影響。個體對于投資的需求大小，除了與其財富規(guī)模有關(guān)，還和投資偏好相關(guān)，一般來說人們在年輕的時候風險承受能力較強，對于風險較高、期限較長的金融投資有著較好的接受能力，隨著個人的年齡增長其投資會趨向保守、風險厭惡水平增高。所以當一個經(jīng)濟體中年輕人口較多時，對于有風險的金融資產(chǎn)的需求會比較高，從投資偏好的角度看，總體撫養(yǎng)比與金融資產(chǎn)的需求和價格呈反比關(guān)系。

三是人口結(jié)構(gòu)變動對金融資產(chǎn)價格的動態(tài)影響。青壯年勞動人口傾向于將儲蓄轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)進行投資，而老年退休人口則會賣出金融資產(chǎn)換取現(xiàn)金來維持消費，兩者同時影響了金融資產(chǎn)的供求關(guān)系。所以當勞動人口比例降低、退休人口比例上升時，金融資產(chǎn)價格的下降是由遞減的需求和過剩的供給同時導致的，反之亦然。

通過上述理論分析可以看出人口撫養(yǎng)比與金融資產(chǎn)價格呈現(xiàn)負相關(guān)關(guān)系，人口老齡化將會導致金融資產(chǎn)價格下降、收益率上升，從而導致社會融資成本上升，同時房地長、黃金等作為實物形式的投資品，其價格在中長期也會同金融資產(chǎn)價格一樣呈現(xiàn)出下降趨勢。此外，國內(nèi)金融資產(chǎn)的需求不足和高收益將會吸引國外的資本流入，造成熱錢流入壓力。

參考文獻

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基金項目：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學研究生科技創(chuàng)新資助項目。

作者簡介：王盛輝（1990-），男，漢族，海南人，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院碩士研究生，研究方向：國際金融和人口經(jīng)濟學。