選擇信托型的企業(yè)年金制度如何防范風(fēng)險

張明 張勇 盧玲

根據(jù)國家政策規(guī)定，公司企業(yè)年金運營管理大多選擇信托型企業(yè)年金制度，實行市場化管理。企業(yè)年金最終是職工自己的錢，信托型企業(yè)年金制度下整個資金的運營收益、支付是通過市場化管理實現(xiàn)的，職工和企業(yè)把企業(yè)年金交到第三方手里，如何確保企業(yè)年金的保值增值，運營過程中都有哪些風(fēng)險，如何防范。下面就防范企業(yè)年金風(fēng)險談?wù)勛约焊邢搿?/p>

（一）企業(yè)年金風(fēng)險體系

根據(jù)國家人力資源和社會保障部2011年2月12日新頒布的《企業(yè)年金基金管理辦法》規(guī)定，同時考慮到信托型企業(yè)年金制度的特點，需要加強控制的風(fēng)險主要為信用風(fēng)險、投資管理風(fēng)險和運營風(fēng)險。在上述風(fēng)險控制原則的框架下，將風(fēng)險管理納入到整個投資流程當中，確保風(fēng)險管理的程序化、制度化，從而提高風(fēng)險收益水平，使企業(yè)年金投資在風(fēng)險可控條件下，獲得最大化的投資收益，從而達到企業(yè)年金長期保值增值的目的。具體風(fēng)險控制方法和措施如下：

1、完善企業(yè)年金制度，規(guī)避企業(yè)年金信用風(fēng)險

信托型企業(yè)年金制度是信托財產(chǎn)的權(quán)利主體與利益主體的分離，使受益人在無需承擔(dān)財產(chǎn)管理責(zé)任的情況下享受到財產(chǎn)的利益。信托型企業(yè)年金制度既涉及到公司與職工之間的利益分配關(guān)系，也涉及相關(guān)運行主體之間大量的信托關(guān)系和委托代理關(guān)系，從而增加了企業(yè)年金制度結(jié)構(gòu)及其運作過程的復(fù)雜性。這種制度安排模式下的風(fēng)險鏈條如圖1所示：

很顯然，在這種制度安排下形成了兩個層次的企業(yè)年金法律關(guān)系。第一層法律關(guān)系是在企業(yè)、員工和受托人之間建立的信托關(guān)系。第二層法律關(guān)系是在受托人和賬戶管理人、托管人、投資管理人等專業(yè)機構(gòu)之間建立的委托關(guān)系。在這些法律關(guān)系中，受托人、賬戶管理人、托管人、投資管理人等專業(yè)機構(gòu)都必須遵守信托法中規(guī)定的誠實、信用、謹慎以及有效管理原則；否則，它們都有可能給企業(yè)帶來多種信用風(fēng)險，并將成為風(fēng)險控制的重要對象。

2、采取科學(xué)有效措施，規(guī)避投資管理風(fēng)險

根據(jù)嚴格限量原則對企業(yè)年金基金投資管理進行監(jiān)督，限制和規(guī)定受托人和投資管理人嚴格執(zhí)行政府對企業(yè)年金基金投資的硬性管制，包括對市場準入資格的限制、對合同條款的管理、對投資組合構(gòu)建等都要制定一些指導(dǎo)性原則。

3、建立風(fēng)險控制程序，規(guī)避企業(yè)年金運行風(fēng)險

在企業(yè)年金風(fēng)險控制中，除了規(guī)避具體的信用風(fēng)險、投資管理風(fēng)險外，企業(yè)年金運行風(fēng)險的控制也同樣重要。主要原因在于企業(yè)年金制度運行主體和環(huán)節(jié)眾多，存在錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟行為和法律行為。一旦某個環(huán)節(jié)出了問題，必將影響整個系統(tǒng)的健康運行。為此，有必要建立企業(yè)年金風(fēng)險控制的工作程序，更有效規(guī)避企業(yè)年金運行風(fēng)險。

企業(yè)年金風(fēng)險控制程序主要涉及事前風(fēng)險控制、事中風(fēng)險控制和事后風(fēng)險控制三部分，并分別包含不同的內(nèi)容和要求。其具體框架如圖2所示：

（1）事前風(fēng)險控制。主要包括各種經(jīng)辦機構(gòu)選擇、投資環(huán)境分析和財務(wù)風(fēng)險防范三個方面。

首先，在選擇經(jīng)辦機構(gòu)如受托管理人、經(jīng)營業(yè)績等方面進行嚴格挑選，也可以聘請中介機構(gòu)進行挑選。關(guān)鍵工作在于受托人的選擇，然后再監(jiān)督受托人選擇企業(yè)年金托管人、賬戶管理人和投資管理人，并按合同約定評估各管理機構(gòu)的履約情況，根據(jù)評估結(jié)果提出是否更換的意見。加強對經(jīng)辦機構(gòu)的審計工作，尤其是審議受托人制定的企業(yè)年金基金投資策略和受托人提交的企業(yè)年金基金管理報告和年度預(yù)決算報告，使審計工作覆蓋年金計劃全過程。

其次，在企業(yè)年金基金投資環(huán)境分析方面，開展嚴謹細致的研究分析工作，包括宏觀投資環(huán)境分析、中觀的行業(yè)分析、微觀的公司調(diào)研三個方面。要求企業(yè)年金基金受托管理人和投資管理人分別從定性與定量的角度，全面為投資決策委員會與投資部提供有價值的信息。在資產(chǎn)配置環(huán)節(jié)，由相關(guān)研究部門提交有關(guān)宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟方面的投資環(huán)境以及對未來市場的預(yù)測報告并根據(jù)證券市場數(shù)據(jù)寫出定量的證券市場運行的研究報告，由相關(guān)研究部門根據(jù)研究結(jié)果，匯總得出一個投資建議書，并提交投資決策委員會，由投資決策委員會決定投資的資產(chǎn)配置。對于資產(chǎn)額巨大的個股投資或債券投資，投資決策委員會要對投資的預(yù)期目標、虧損處理、資金規(guī)模的變動等方面進行規(guī)定，責(zé)任明確到人。

再次，搞好財務(wù)風(fēng)險防范。企業(yè)年金基金本身具有負債和延期支付的性質(zhì)，基金的支付一般呈持續(xù)進行狀態(tài)且不容拖延，從而對基金運行尤其是基金投資的安全性和流動性方面的要求也較高。另一方面，信托型企業(yè)年金的基金投資實質(zhì)上通過某種制衡協(xié)議將基金“外包”給第三方進行專業(yè)化理財，使得企業(yè)年金基金的運行機制與商業(yè)人壽保險類似，具有明顯的金融屬性，當其一旦“出險”，又不像商業(yè)人壽保險那樣可由市場加以解決。企業(yè)年金基金的協(xié)調(diào)監(jiān)管制度的構(gòu)建離不開對這兩大基本屬性的把握，需要在基金投資的安全性、收益性和流動性方面尋找一個制衡點，即實現(xiàn)在某一收益水平上的不同目標的兼容和合理組合。有鑒于此，企業(yè)年金管理委員會對其財務(wù)機制的干預(yù)顯得尤為重要。具體表現(xiàn)為對資產(chǎn)負債、預(yù)算平衡、資金投資營運的監(jiān)督、指導(dǎo)和管理等。要加強內(nèi)部審計與控制制度建設(shè)，規(guī)范業(yè)務(wù)流程，強化權(quán)力制約和責(zé)任追究制度，提高管理水平，有效控制基金管理的風(fēng)險。特別是，在防范資金風(fēng)險時，務(wù)必夯實“專戶管理、?？顚Ｓ谩钡那疤岷突A(chǔ)以及嚴把資金出口關(guān)這個關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

（2）事中風(fēng)險控制。主要包括企業(yè)年金基金受托管理人和投資管理人對風(fēng)險頭寸的限定，相關(guān)研究部門評估和判定基金所面臨的風(fēng)險類別，并與投資委員會共同決定在各個風(fēng)險類別上的風(fēng)險限額?；鸾?jīng)理在風(fēng)險限額內(nèi)進行投資運作和風(fēng)險監(jiān)控，相關(guān)研究部門對基金的投資組合凈值的變化以及各個相應(yīng)的風(fēng)險系數(shù)進行監(jiān)控，并在異常狀況發(fā)生時及時報告風(fēng)險委員會風(fēng)險記錄，有關(guān)研究部門將基金每天的凈值變化和風(fēng)險狀況制成書面記錄。原則上每周一次提報風(fēng)險委員會討論控制個股風(fēng)險有關(guān)研究部門根據(jù)新出臺的會計政策，信息披露規(guī)定等規(guī)則對基金的前若干名股票進行梳理，并對前若干名股票定期調(diào)研。相關(guān)研究部門根據(jù)財務(wù)指標與市場交易數(shù)據(jù)，對相關(guān)股票的風(fēng)險和其它指標進行排序，投資部的基金經(jīng)理根據(jù)相關(guān)指標對股票進行篩選和投資。為了分散風(fēng)險，原則上不會對某個行業(yè)或單個證券的投資比例過高?？刂平灰罪L(fēng)險，每一筆交易只有在符合相關(guān)法律法規(guī)及內(nèi)部設(shè)定并經(jīng)過投資總監(jiān)的認可之后方可分配到集中交易室執(zhí)行。交易員不接受基金管理組的直接下單，對于市場出現(xiàn)的重大變動情形，交易員必須及時匯報以爭取在第一時間內(nèi)處理。

（3）事后風(fēng)險控制。主要包括兩個方面，即企業(yè)年金基金受托管理人與投資管理人采取的止損、業(yè)績評價措施和集團公司企業(yè)年金管理委員會采取的企業(yè)年金制度激勵效應(yīng)風(fēng)險控制。首先，迅速進行止損。受托管理人與投資管理人通過實時監(jiān)控系統(tǒng)和定期報告系統(tǒng)，及時將投資虧損的個股向投資決策委員會及投資部提交報告。對超過止損條件的要求基金經(jīng)理提交有關(guān)止損操作報告，如有特殊原因不執(zhí)行止損操作需要說明理由，定期做出投資分析報告，即定期根據(jù)各基金的風(fēng)險指標體系向投資決策委員會提交風(fēng)險控制報告。對公司可能存在的風(fēng)險進行分析。其次，搞好業(yè)績評價。受托管理人與投資管理人對基金的業(yè)績定期做收益歸屬分析，將基金業(yè)績分解為資產(chǎn)配置、行業(yè)配置、證券選擇、時機選擇等幾個方面，為投資決策委員會及基金經(jīng)理提供參考。

公司在規(guī)范嚴謹?shù)娘L(fēng)險控制體系下，相信企業(yè)年金的運營管理會在可控的范圍內(nèi)達到利益最大化，造福職工，提高企業(yè)的競爭力。