淺析我國影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管對策

【摘 要】隨著金融市場化的發(fā)展，金融中介的功能也發(fā)生了變化，尤其是“影子銀行”成為重要的機(jī)構(gòu)。影子銀行在提供流動(dòng)性的同時(shí)卻受到不相匹配的監(jiān)管約束，成為金融系統(tǒng)的一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)隱患。我國的影子銀行系統(tǒng)發(fā)展尚處初級階段，因此也呈現(xiàn)出特有的特征。預(yù)防我國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)，有針對性加強(qiáng)監(jiān)管，是保持金融穩(wěn)定的重要內(nèi)容。

【關(guān)鍵詞】影子銀行體系；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；監(jiān)管對策

一、影子銀行體系概述

1.影子銀行的概念

影子銀行又稱為影子金融體系或是影子銀行系統(tǒng)，指的是區(qū)別于傳統(tǒng)銀行以存款、貸款和結(jié)算為核心的業(yè)務(wù)組織形態(tài)，以貸款資產(chǎn)證券化等方式行使傳統(tǒng)銀行信用、期限和流動(dòng)性轉(zhuǎn)化功能的機(jī)構(gòu)。國際上典型的影子銀行機(jī)構(gòu)有：投資銀行、貨幣市場基金、對沖基金、結(jié)構(gòu)性投資工具（SIV）、債券保險(xiǎn)公司等。

2.我國影子銀行概述

（1）我國影子銀行的組成部分

在我國，影子銀行實(shí)質(zhì)上是在信貸資源稀缺背景下，擔(dān)負(fù)連接存貸款市場與貨幣市場功能的中介體系，它是對傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)信用擴(kuò)張渠道的補(bǔ)充和替代。主要形式包括：擔(dān)保公司、信托公司、典當(dāng)行、貨幣市場基金、地下錢莊、小額貸款公司、各類私募基金、民間融資、各類金融機(jī)構(gòu)理財(cái)?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)。

（2）我國銀子銀行的主要融資方式

我國的影子銀行，從事的業(yè)務(wù)多類似于吸收存款并發(fā)放貸款，直接融資的成分較低，主要表現(xiàn)為以下三種形式的融資：一是銀行表外業(yè)務(wù)，如理財(cái)產(chǎn)品。部分理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)池涉及委托貸款、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等，從而規(guī)避了監(jiān)管層對信貸規(guī)模、撥備等的管控。二是非銀行類金融機(jī)構(gòu)，如信托公司、小額貸款公司、財(cái)務(wù)公司和典當(dāng)行等。三民間金融。民間金融是我國影子銀行范疇中的一項(xiàng)重要融資類別。

二、影子銀行的一般性風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行的各類創(chuàng)新在完善金融市場功能、減少資金融通障礙的同時(shí)也存在著較多的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

1.錯(cuò)配方式引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)積聚

通常影子銀行存在兩種錯(cuò)配方式。一是期限錯(cuò)配，影子銀行多存在負(fù)債錯(cuò)配和資產(chǎn)錯(cuò)配的問題，特別是銀行理財(cái)產(chǎn)品，往往通過短期負(fù)債類理財(cái)產(chǎn)品匹配長期資產(chǎn)，因此需要不斷滾動(dòng)發(fā)行才能確保不導(dǎo)致融資方的資金鏈斷裂；另外一方面則是發(fā)行利率、標(biāo)的項(xiàng)目收益率錯(cuò)配。如我國部分基建信托產(chǎn)品的發(fā)行利率通常都在10%以上，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于基建項(xiàng)目可能達(dá)到的平均收益率。

2.由對沖基金高杠桿交易帶來的高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

一是杠桿交易導(dǎo)致收益與風(fēng)險(xiǎn)不匹配。對沖基金存在成功可獲高收益而失敗則僅損失本金的風(fēng)險(xiǎn)與收益不匹配性，這誘發(fā)對沖基金進(jìn)行將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給交易對手或市場的高風(fēng)險(xiǎn)投資。二是對沖基金投資會(huì)出現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)策略應(yīng)用的盲區(qū)。比如影子銀行可以通過將次級貸款證券化的方式把貸款銀行所面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行層層分散，最終結(jié)果是這些風(fēng)險(xiǎn)逐漸集中到風(fēng)險(xiǎn)偏好較高但是幾乎沒有受到監(jiān)管的對沖基金這里，風(fēng)險(xiǎn)反而被放大。三是“羊群效應(yīng)”可能會(huì)引起市場的較大波動(dòng)。對沖基金一般都利用數(shù)量模型按照既定程序操作找出合適的標(biāo)的資產(chǎn)進(jìn)行投資，由此導(dǎo)致許多對沖基金的投資組合和交易條件非常相似，往往一家大基金的行動(dòng)會(huì)牽動(dòng)多家基金的反應(yīng)，引發(fā)整個(gè)市場的巨大波動(dòng)。

3.風(fēng)險(xiǎn)跨境傳遞變得更容易

影子銀行體系極大地推進(jìn)了金融全球化進(jìn)程，但是，隨著資本的跨境配置，風(fēng)險(xiǎn)也在全球分散。資本的跨境配置是建立在流動(dòng)性充足、資本流動(dòng)穩(wěn)定和資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定的基礎(chǔ)之上，一旦產(chǎn)生外部沖擊，資本的國際流動(dòng)就面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。而且，風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)不僅會(huì)影響資本所有者，更會(huì)影響到資本投資的目的地市場。

三、我國影子銀行的特征及風(fēng)險(xiǎn)源分析

我國金融市場的發(fā)展相對于西方發(fā)達(dá)國家還處于比較落后的階段，各類金融衍生產(chǎn)品或衍生工具的使用也較少，因此影子銀行也體現(xiàn)出特有的特征，風(fēng)險(xiǎn)源也較西方國家有所不同。

1.我國影子銀行的特征

一是規(guī)模相對較小，運(yùn)作較為簡單。2012年我國影子銀行體系的規(guī)模約占國內(nèi)GDP的29%，遠(yuǎn)低于美國、歐元區(qū)影子銀行體系的規(guī)模。國內(nèi)影子銀行金融衍生品的復(fù)雜程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于歐美等發(fā)達(dá)國家。

二是杠桿率較低。在我國，對杠桿率的管理非常謹(jǐn)慎，我國規(guī)定商業(yè)銀行不允許為私募股權(quán)基金發(fā)放并購貸款。所以我國影子銀行體系的杠桿率遠(yuǎn)低于歐美國家。

三是由商業(yè)銀行主導(dǎo)。現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行在金融市場上仍占主體地位，龐大的商業(yè)銀行體系能夠?yàn)閷_基金、信托機(jī)構(gòu)、貨幣市場基金、擔(dān)保公司等影子銀行提供豐富的客源。

四是證券化產(chǎn)品少。我國影子銀行的產(chǎn)品很少涉及資產(chǎn)證券化，具有證券化特征的只是很少數(shù)銀信合作產(chǎn)品。

五是以零售為主。影子銀行產(chǎn)品購買者以零售客戶為主體，主要依賴零售渠道融資。

2.我國影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)源分析

由于與西方發(fā)達(dá)金融體在影子銀行發(fā)展階段及存在形式上存在不同，我國影子銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)源也體現(xiàn)特有的特征，主要風(fēng)險(xiǎn)源包括：

（1）民間金融

我國民間借貸余額在4萬億元以上，占影子銀行系統(tǒng)的三分之一以上。其主要風(fēng)險(xiǎn)有：一是高利貸等民間金融方式可能加劇企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；二是民間借貸風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)由銀行信貸渠道向正規(guī)金融機(jī)構(gòu)傳遞；三是民間和會(huì)、標(biāo)會(huì)等互助組織容易出現(xiàn)利益不清、財(cái)務(wù)混亂等情況，損害參與者權(quán)益。

（2）資產(chǎn)證券化

近年來，我國資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍明顯擴(kuò)大，不僅包括一般貸款以及個(gè)人住房抵押貸款，現(xiàn)在還包含中小企業(yè)貸款、汽車抵押貸款等。其風(fēng)險(xiǎn)主要有：一是商業(yè)銀行對證券化資金進(jìn)行隱形擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)沒有實(shí)質(zhì)剝離；二是存在道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行審批標(biāo)準(zhǔn)的降低可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)池信貸風(fēng)險(xiǎn)高于一般貸款；三是部分資產(chǎn)證券化是借助理財(cái)產(chǎn)品、銀信合作等非正式途徑進(jìn)行，缺乏有效監(jiān)管；四是各銀行交叉持有問題突出。

（3）地方投融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)較大

地方投融資平臺(tái)可以分為兩大部分，一部分是在銀行體系內(nèi)，余額大約為10萬億；另一部分是在影子銀行系統(tǒng)內(nèi)，余額在3-8萬億之間，總體規(guī)模較大。而且考慮到平臺(tái)負(fù)債每年的利息可能到1.5-2萬億之間，這就要求地方財(cái)力每年至少增長20%以上。地方投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

（4）私募基金

近年來，在我國以委托理財(cái)方式為投資者提供投資服務(wù)的私募基金、以商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品和證券公司集合理財(cái)計(jì)劃為代表的陽光私募基金等都發(fā)展迅猛。其風(fēng)險(xiǎn)有：一是對民間私募基金的運(yùn)作尚缺乏明確的法律規(guī)范；二是相當(dāng)多的私募基金尚未受到監(jiān)管。

四、我國影子銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)

1.影子銀行快速擴(kuò)張帶來的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)

如果將“信用中介”的內(nèi)涵也擴(kuò)展到針對同業(yè)機(jī)構(gòu)的信用行為，那么中國的影子銀行規(guī)模估計(jì)會(huì)在30萬億左右，其中，銀行理財(cái)7萬億存量規(guī)模、券商資管1萬億、資金信托扣除貸款和股權(quán)后的總資產(chǎn)3萬億。在如此巨大的規(guī)模下，影子銀行極有可能對可投入股市資金造成擠出效應(yīng)，同時(shí)其快速擴(kuò)張也帶來了潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)，可能對我國整體金融體系的穩(wěn)定造成實(shí)質(zhì)性損害。

2.影子銀行造成的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)前，由于對影子銀行的監(jiān)管不夠健全，一些銀行就將貸款由信托公司包裝成金融衍生產(chǎn)品，然會(huì)通過信托公司的這些產(chǎn)品將資金投資于基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)領(lǐng)域、高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場等，并通過出售股份等方式將更多的主體聯(lián)系在一起。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格大幅波動(dòng)時(shí)，這些緊密相連的主體也就形成了一個(gè)關(guān)聯(lián)的風(fēng)險(xiǎn)組合。此外，有學(xué)者估算民間借貸資金約30%來自銀行，民間借貸風(fēng)險(xiǎn)也可能傳遞至表內(nèi)。

3.影子銀行增加了貨幣政策操作難度

影子銀行沒有受到像存款準(zhǔn)備金制度、資本充足率要求等一般審慎監(jiān)管制度的約束，通常具有自有資金少、業(yè)務(wù)規(guī)模大的特點(diǎn)，其潛在的信用擴(kuò)張倍數(shù)甚至達(dá)到幾十倍，由此造成對M2數(shù)據(jù)以及人民幣存款的擾動(dòng)也比較明顯，對將M2作為中間目標(biāo)的中央銀行貨幣政策操作提出了挑戰(zhàn)。

五、我國影子銀行風(fēng)險(xiǎn)防范的對策建議

1.健全金融立法，填補(bǔ)法律空白

一是盡快出臺(tái)資產(chǎn)證券化的相關(guān)條例，為資產(chǎn)證券化規(guī)范開展提供法律保障。二是出臺(tái)法律法規(guī)對股權(quán)投資基金進(jìn)行規(guī)范，對基金管理公司資質(zhì)、門檻、基金管理模式、限售渠道等多方面進(jìn)行細(xì)化。三是積極推進(jìn)對民間金融相關(guān)法律的建設(shè)，促進(jìn)民間金融規(guī)范發(fā)展。

2.以完善風(fēng)險(xiǎn)防火墻為基礎(chǔ)強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理

一是加強(qiáng)與影子銀行之間的防火墻建設(shè)，隔斷影子銀行風(fēng)險(xiǎn)向商業(yè)銀行的傳輸。二是加強(qiáng)對資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。三是嚴(yán)格操作風(fēng)險(xiǎn)管理，嚴(yán)禁參與民間金融活動(dòng)，避免民間金融體系風(fēng)險(xiǎn)向銀行的傳遞。四是建立征信部門內(nèi)部防火墻制度，禁止一切可能影響到公正評級的業(yè)務(wù)。五是加強(qiáng)私募基金經(jīng)理人資質(zhì)管理，提高基金管理水平。

3.規(guī)范穩(wěn)健推進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新

一是規(guī)范引導(dǎo)金融創(chuàng)新。中國影子銀行發(fā)展仍處于初級階段，其所反映出的問題更多的是由于規(guī)模過小或創(chuàng)新不足。應(yīng)在規(guī)范非傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)健康發(fā)展的基礎(chǔ)上引導(dǎo)金融創(chuàng)新。二是在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下循序漸進(jìn)地推進(jìn)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。在激活金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)力的同時(shí)，必須加強(qiáng)宏觀監(jiān)管，將金融產(chǎn)品創(chuàng)新納入法制和規(guī)范的框架中，有效地規(guī)范金融產(chǎn)品創(chuàng)新，使其推進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用取得良好的效果，將負(fù)面效果減至最小。

4.改進(jìn)貨幣政策調(diào)節(jié)方式，提高宏觀調(diào)控的有效性

影子銀行實(shí)質(zhì)上已經(jīng)具備了信用創(chuàng)造的能力，對傳統(tǒng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制形成了一定沖擊。因此，央行需系統(tǒng)研究影子銀行對貨幣政策帶來的挑戰(zhàn)，改善貨幣政策調(diào)節(jié)方式，提高宏觀調(diào)控的針對性和有效性。

5.加強(qiáng)信息披露，增加影子銀行經(jīng)營透明度

一是設(shè)計(jì)信息披露制度。對影子銀行實(shí)行嚴(yán)格的信息披露制度是保證市場參與者切身利益的重要基礎(chǔ)。二是嚴(yán)格進(jìn)行信用評級。信用評級是加強(qiáng)信息披露，解決信息不對稱的必要制度。應(yīng)加強(qiáng)公司治理，嚴(yán)格公司內(nèi)部評級程序；完善評級方法；提高評級透明度等等。將評級機(jī)構(gòu)納入監(jiān)管部門監(jiān)管范圍等。

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作者簡介：

王心如，女，中國注冊會(huì)計(jì)師，就職于中國人民銀行煙臺(tái)市中心支行。