我國制造業(yè)上市公司經(jīng)營績效的實(shí)證研究

田濛

摘要：本文選用了2012年年報(bào)的數(shù)據(jù)，采用SPSS軟件對(duì)我國25家制造業(yè)上市公司的13項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了主成分分析和因子分析。通過此研究可知，2012年我國制造業(yè)上市公司整體績效水平適中，績效水平差距較大，且輕工業(yè)績效優(yōu)于重工業(yè)；同時(shí)我國制造業(yè)未來的發(fā)展方向是科技型企業(yè)。

關(guān)鍵詞：制造業(yè)上市公司；經(jīng)營績效；主成分分析；因子分析；聚類分析

一、引言

制造業(yè)是實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的水之源、木之本，是現(xiàn)代化的原動(dòng)力，是國家實(shí)力的支柱。當(dāng)前，我國制造業(yè)競爭優(yōu)勢(shì)水平低下，創(chuàng)新能力不強(qiáng)，科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)。 鑒于此，本文根據(jù)2012年數(shù)據(jù)選取了三家電子類科技制造業(yè)進(jìn)行分析。同時(shí)，由于我國近年來食品質(zhì)量安全頻頻出現(xiàn)問題，因此選取了10家上市食品加工制造業(yè)企業(yè)進(jìn)行分析，并且對(duì)制造業(yè)中與生活息息相關(guān)的衣食住行方面也都選取了樣本進(jìn)行全面分析。

二、變量設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本文中的制造業(yè)上市公司是根據(jù)我國證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》中界定的制造業(yè)企業(yè)。在國泰安數(shù)據(jù)庫中，截至2012年年底，本文查找了制造業(yè)上市公司43家。由于其中19家公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不完整，所以本文選取了24家制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為研究樣本。這24家制造業(yè)業(yè)上市公司的各子行業(yè)分布情況如下。食品類：食品加工業(yè)類3家、食品制造業(yè)類4家、飲料制造業(yè)類3家；衣服類：紡織業(yè)類1家、服裝制造業(yè)類3家；建筑住房類：木材加工業(yè)類4家、橡膠制造業(yè)類3家、電子設(shè)備制造業(yè)類3家。

（二） 指標(biāo)選擇

本文選取2012年制造業(yè)上市公司年報(bào)中公布的12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，分別為盈利能力指標(biāo)有銷售凈利率（ X1）、總資產(chǎn)凈利率（X2）、投入資本回報(bào)率（X3）；償債能力指標(biāo)有流動(dòng)比率（X4）、資產(chǎn)負(fù)債率（X5）；營運(yùn)能力指標(biāo)有存貨周轉(zhuǎn)率（X6）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X7）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）；發(fā)展能力指標(biāo)有基本每股收益增長率（X9）、利潤增長率（X10）、凈資產(chǎn)收益增長率（X11）；現(xiàn)金流量能量比率（X13）。原始數(shù)據(jù)見表1。

三、實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化及適用性檢驗(yàn)

首先對(duì)原始指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化數(shù)據(jù)（Z- Score法）進(jìn)行適用性檢驗(yàn)，此次分析采用的適用性檢驗(yàn)方法為：Bartlett球體驗(yàn)法和KMO檢驗(yàn)法。KMO值用于檢驗(yàn)因子分析是否適用，Bartlett球體檢驗(yàn)是通過轉(zhuǎn)換為X2來完成對(duì)變量之間是否相互獨(dú)立進(jìn)行檢驗(yàn)。根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果：KMO值為0.544，在0.5～1.0之間，X平方的統(tǒng)計(jì)值為339.215，相應(yīng)的顯著性概率為0，小于0.01，說明指標(biāo)間具有相關(guān)性，適宜做因子分析。

（二）確定公因子數(shù)目、求解旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣、公因子命名

本研究對(duì)2012年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的因子分析采用主成分分析法求解初始公因子特征值、方差貢獻(xiàn)率及累計(jì)方差貢獻(xiàn)率見表2。根據(jù)SPSS13.0的計(jì)算結(jié)果，按照特征根大于1的原則選取公共因子。由表2可知，有三個(gè)滿足條件的特征值，它們對(duì)樣本方差的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了86.199%，這說明提取的公因子能解釋12個(gè)原始變量的86.199%，較為充分地保留了原始變量信息，所提取的公因子具有很好的代表性。

根據(jù)旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（見表3），可將指標(biāo)集分為四個(gè)主因子。第一公因子F1上高載荷的指標(biāo)有基本每股收益增長率（X9）、凈資產(chǎn)收益增長率（X11）、凈利潤增長率（X1），它們主要反映的是企業(yè)的發(fā)展能力，因此將F1命名為發(fā)展因子。第二公因子F2上高載荷的指標(biāo)有銷售凈利率（X1）、總資產(chǎn)凈利率（X2）、投入資本回報(bào)率（X3），它們主要反映的是企業(yè)盈利能力，因此將F2命名為盈利因子。第三公因子F3上高載荷的指標(biāo)有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（X7）、存貨周轉(zhuǎn)率（X6）、現(xiàn)金流量比率（X12），它們主要反映的是企業(yè)的營運(yùn)管理能力，因此將F3命名為營運(yùn)管理因子。第四公因子F4上高載荷的指標(biāo)是流動(dòng)比率（X4），它主要反映的是企業(yè)的償債能力，因此將F4命名為償債因子。

（三）求得因子得分和綜合績效得分

首先，根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣與原始變量標(biāo)準(zhǔn)化值求解因子得分；然后，根據(jù)各公因子得分與各公因子方差貢獻(xiàn)率占各公因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率的比重求解綜合績效得分（見表4）。

綜合績效得分大于0的制造業(yè)上市公司相應(yīng)經(jīng)營績效狀況較好，且分值越大越好；績效得分小于0的企業(yè)對(duì)應(yīng)的績效狀況較差，且其絕對(duì)值越大越差；分值等于0或在0附近的公司，說明其經(jīng)營狀況處于一般水平。根據(jù)有關(guān)資料，經(jīng)營績效得分超過0.6認(rèn)為是優(yōu)秀企業(yè)，經(jīng)營績效得分小于- 0.6的為低劣企業(yè)。由表4可知：綜合績效得分大于0的公司有12家，其中有4家公司的績效值超過0.6，綜合績效表現(xiàn)較好；8家公司的績效值處于0到 0.6之間，說明2012年制造業(yè)上市公司的整體績效水平適中；最高的績效值為恒寶股份（0.7808），說明未來制造業(yè)以軟件科技這樣的企業(yè)為方向。得分大于0的企業(yè)大多數(shù)是輕工業(yè)，說明我國制造業(yè)的輕工業(yè)相對(duì)于重工業(yè)的績效更好。但是，最低績效值為- 1.6357，與最高績效值相差2.4165，說明2012年制造業(yè)上市公司績效水平差距還是較大的。

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（作者單位：吉林財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）