利率市場(chǎng)化視角下我國(guó)支付型互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展研究

周方

【摘要】文章從我國(guó)支付型互聯(lián)網(wǎng)金融的盈利原理出發(fā)，進(jìn)一步就利率市場(chǎng)化對(duì)我國(guó)支付型互聯(lián)網(wǎng)金融的影響進(jìn)行了解讀，并進(jìn)一步探究了利率市場(chǎng)化下支付型互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方向，希望能為我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供一定的指導(dǎo)。

【關(guān)鍵詞】利率市場(chǎng)化 支付 互聯(lián)網(wǎng)金融

相較于西方國(guó)家，我國(guó)的利率市場(chǎng)化則更加歷經(jīng)曲折，經(jīng)受著資本市場(chǎng)與互聯(lián)網(wǎng)金融崛起的兩重壓力。得益于十八大三中全會(huì)的召開，更進(jìn)一步推動(dòng)了利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，互聯(lián)網(wǎng)金融更是成為科技發(fā)展與金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，在未來(lái)的發(fā)展中占據(jù)著不可忽視的地位。

一、我國(guó)支付型互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展現(xiàn)狀

（一）我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的模式

1.第三方支付。第三方支付指的是擁有實(shí)力以及信譽(yù)的非銀行機(jī)構(gòu)，通過(guò)通信技術(shù)以及計(jì)算機(jī)技術(shù)，與各大銀行合作，從而與銀行的支付結(jié)算系統(tǒng)相連通形成的電子支付模式。從廣義上而言，第三方支付作為支付中介，為非金融機(jī)構(gòu)提供一系列服務(wù)，如網(wǎng)絡(luò)支付，銀行卡收單等。第三方支付早已脫離傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)支付模型，成功轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)今全方位涉及的支付工具。就發(fā)展途徑而言，第三方支付一般可分為獨(dú)立帶三方支付模式與在B2C、C2C電子商務(wù)平臺(tái)下的第三方支付模式。

2.P2P網(wǎng)絡(luò)貸款平臺(tái)。P2P網(wǎng)絡(luò)貸款即經(jīng)由第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)實(shí)現(xiàn)資金借貸之間的匹配，一旦有借貸需求，人們可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)來(lái)尋找滿足條件的人，幫助方與其他貸款方共同承擔(dān)借貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)借款人可以通過(guò)對(duì)比尋找最有價(jià)值的利率。

3.大數(shù)據(jù)金融。大數(shù)據(jù)金融通常是借由大量的非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)來(lái)實(shí)現(xiàn)比較分析，從而為互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施全面信息數(shù)據(jù)服務(wù)，進(jìn)一步研究客戶交易習(xí)慣，同時(shí)對(duì)客戶的行為進(jìn)行預(yù)估，最大限度的加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)在營(yíng)銷與風(fēng)險(xiǎn)控制上的力度。大數(shù)據(jù)金融服務(wù)平臺(tái)是建立在大量數(shù)據(jù)云集的電商企業(yè)下的金融服務(wù)，所謂大數(shù)據(jù)代表著在眾多數(shù)據(jù)中提取有效信息，也可以表示在眾多數(shù)據(jù)資產(chǎn)中實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)功能，這就意味著大數(shù)據(jù)的信息分析與處理必須依托于云計(jì)算。

4.眾籌。眾籌一般是指大眾籌資，通過(guò)團(tuán)購(gòu)以及預(yù)購(gòu)的方式，以廣大網(wǎng)民為對(duì)象進(jìn)行項(xiàng)目資金的籌集。眾籌往往利用互聯(lián)網(wǎng)以及SNS的傳播特點(diǎn)，通過(guò)在企業(yè)或個(gè)人來(lái)呈現(xiàn)自身的創(chuàng)意得到大眾的支持，從而實(shí)現(xiàn)資金的籌集。眾籌平臺(tái)的運(yùn)作流程一般為：資金籌集方將項(xiàng)目策劃提交給眾籌平臺(tái)，通過(guò)審核之后即可在平臺(tái)上發(fā)布信息，進(jìn)而對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行推廣，最終獲得資金。一般而言，眾籌有以下幾點(diǎn)要求：首先是所設(shè)項(xiàng)目要標(biāo)明籌資的目標(biāo)以及時(shí)間，再者籌資只有在限定的時(shí)間內(nèi)籌集到目標(biāo)金額才算成功，發(fā)起人方可得到資金，如若項(xiàng)目籌資沒(méi)有完成，則已獲得的資金必須如數(shù)還給支持者。最后眾籌并不代表著捐款，支持者有權(quán)享有報(bào)酬，項(xiàng)目成功后，眾籌平臺(tái)一般會(huì)從中抽取相應(yīng)的服務(wù)費(fèi)。

5.信息化金融機(jī)構(gòu)。信息化金融機(jī)構(gòu)一般以信息技術(shù)為載體，通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)流程實(shí)現(xiàn)再造，進(jìn)而完成金融機(jī)構(gòu)如電子銀行、保險(xiǎn)以及證券等的全面管理。金融信息化在金融領(lǐng)域有著舉足輕重的地位，是金融創(chuàng)新的重要手段。就金融行業(yè)而言，銀行信息化建設(shè)長(zhǎng)期是業(yè)內(nèi)的領(lǐng)頭羊，其不但擁有最科學(xué)的信息技術(shù)平臺(tái)，同時(shí)還擁有集自助、電話、手機(jī)以及網(wǎng)上銀行于一體的電子銀行服務(wù)體系，加上數(shù)據(jù)集中工程，讓其在金融領(lǐng)域遙遙領(lǐng)先。

6.互聯(lián)網(wǎng)金融門戶?；ヂ?lián)網(wǎng)金融門戶即以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)進(jìn)行金融產(chǎn)品的銷售，或者為產(chǎn)品的銷售提供服務(wù)平臺(tái)。其關(guān)鍵點(diǎn)在于搜索與比價(jià)相結(jié)合的運(yùn)營(yíng)模式，往往通過(guò)垂直比價(jià)的手段，金融產(chǎn)品擺在平臺(tái)上，用戶便可自行瀏覽加以比較，進(jìn)而獲得心儀的金融產(chǎn)品。互聯(lián)網(wǎng)金融門戶隨著不斷的優(yōu)化，逐漸成為第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)。從政策的角度來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)金融門戶不具有較大的風(fēng)險(xiǎn)，它不進(jìn)行產(chǎn)品的直接銷售，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)也無(wú)須承擔(dān)，另外資金也沒(méi)有經(jīng)由中間平臺(tái)來(lái)流通。

（二）我國(guó)支付型互聯(lián)網(wǎng)金融的盈利模式

支付型互聯(lián)網(wǎng)金融的盈利靠的是利率傳導(dǎo)機(jī)制不順暢，存貸款利率不能和貨幣市場(chǎng)利率形成有效的傳導(dǎo)，從而形成巨大的套利空間。早在上世紀(jì)九十年代，我國(guó)便實(shí)行了利率市場(chǎng)化改革，解放了多類利率管理工具的限制。盡管如此，我國(guó)在利率體制上始終受制于人民銀行的利率管制之下。實(shí)際上，我國(guó)在某種經(jīng)濟(jì)條件下實(shí)行的利率調(diào)整都處于被動(dòng)狀態(tài)，而且裁定的期限較長(zhǎng)。再加上中國(guó)人民銀行往往在宏觀經(jīng)濟(jì)的層面實(shí)行利率整治，大大阻礙了利率作為信號(hào)在價(jià)格上的實(shí)現(xiàn)資金供求的功能，導(dǎo)致利率無(wú)法體現(xiàn)資金價(jià)格以及供求關(guān)系。如此一來(lái)，使得利率工具在信貸資金的供需疏導(dǎo)上收到阻礙，導(dǎo)致利率傳導(dǎo)機(jī)制不順暢。另一方面當(dāng)前我國(guó)正屬于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌階段，一系列社會(huì)保障體系尚未健全，導(dǎo)致國(guó)民消費(fèi)價(jià)格的預(yù)期往往受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響。如若價(jià)格預(yù)期往下進(jìn)行調(diào)整，這樣就算利率開始下降，由于未來(lái)投資于消費(fèi)價(jià)格進(jìn)一步下降再進(jìn)行即期投資也無(wú)利可圖，這就導(dǎo)致存貸款利率不能和貨幣市場(chǎng)利率形成有效的傳導(dǎo)，在這中間便產(chǎn)生了大量的盈利空間，而支付型互聯(lián)網(wǎng)金融便抓住這一契機(jī)開始實(shí)現(xiàn)盈利。

（三）我國(guó)支付型互聯(lián)網(wǎng)金融的盈利狀況

隨著我國(guó)支付型互聯(lián)網(wǎng)金體系的不斷健全，支付型互聯(lián)網(wǎng)金融得到了高速的發(fā)展。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在2012年為止我國(guó)相繼有197家非金融機(jī)構(gòu)被授予支付業(yè)務(wù)許可證，成功升級(jí)成為支付機(jī)構(gòu)，至2013年擁有支付業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)甚至升到250家。在2012年底，支付市場(chǎng)甚至飆到10萬(wàn)億元，大大的促進(jìn)了支付服務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)在2002年到2012年間，用戶由最先的5910萬(wàn)增長(zhǎng)到了5.64億，支付交易金額在2004到2012年間就從72億元增長(zhǎng)到3.8億元，增長(zhǎng)率高達(dá)118.95%，盈利在逐年增長(zhǎng)中，實(shí)現(xiàn)大滿貫。

二、利率市場(chǎng)化對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的影響解讀

（一）利率管制推動(dòng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)生和發(fā)展

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的長(zhǎng)足發(fā)展還得有賴于存款利率的非市場(chǎng)化。而由于利率的管制，我國(guó)在活期與定期存款的利率常常處于低水平上。在前幾年間，因?yàn)槔实墓苤疲覈?guó)銀行利潤(rùn)長(zhǎng)期以30%左右的速度在增長(zhǎng)著。而互聯(lián)網(wǎng)金融借由投資貨幣市場(chǎng)基金，享用著利率市場(chǎng)化下的成果。從2003年起，我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金便開始高速發(fā)展，截止2013年已經(jīng)達(dá)到了9000億元。這一形勢(shì)正好與美國(guó)在利率市場(chǎng)化未形成之前的狀況十分符合。其中的Q條例對(duì)存款做出了一定的限制，加上美國(guó)的通貨膨脹率導(dǎo)致存款利率大大下降，從而貨幣市場(chǎng)基金給一般的投資者建立了系列規(guī)避Q條例限制的方案，以此加大市場(chǎng)收益的概率，故而美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金得以實(shí)現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

盡管跟規(guī)避利率管制相類似下的市場(chǎng)創(chuàng)新，隨著技術(shù)的不斷發(fā)展以及支付手段的革新，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融還是較之于美國(guó)有較大的差異。美國(guó)的利率市場(chǎng)化下的貨幣市場(chǎng)基金僅僅具備投資的功能，而銀行存款不僅僅具備儲(chǔ)蓄還要具有支付功能，而企業(yè)以及個(gè)體在活期存款上一般具有較大的需要，這使得貨幣市場(chǎng)基金并未能完全實(shí)現(xiàn)銀行存款的功能。相較之下，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融則大為不同，其以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為基礎(chǔ)，根據(jù)其支付平臺(tái)以及日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易，使得互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品不僅具備儲(chǔ)蓄功能，還具備支付功能，用戶能夠?qū)崿F(xiàn)隨時(shí)隨地的消費(fèi)以及轉(zhuǎn)賬服務(wù)。這正代表著我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融實(shí)現(xiàn)了貨幣屬性，并具備信用創(chuàng)造能力，如下圖，支付功能大大促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融在活期產(chǎn)品上的靈活使用。

互聯(lián)網(wǎng)金融的信用創(chuàng)造過(guò)程

（二）利率市場(chǎng)化對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融來(lái)的巨大沖擊

我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融必須要建立在規(guī)范的制度之中，但目前形勢(shì)下，我國(guó)在互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展問(wèn)題上褒貶不一，對(duì)于發(fā)展與規(guī)范的問(wèn)題及是否該依賴互聯(lián)網(wǎng)嫁接還存在較大的疑問(wèn)?；ヂ?lián)網(wǎng)實(shí)質(zhì)上可以充當(dāng)一個(gè)渠道，當(dāng)今社會(huì)，渠道為王，誰(shuí)獲得越多的渠道，所發(fā)展的后勁就越大。相較于其他行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，它能夠與各個(gè)行業(yè)相連接，由此互聯(lián)網(wǎng)金融便應(yīng)運(yùn)而生。但互聯(lián)網(wǎng)的不規(guī)范，加上互聯(lián)網(wǎng)相嫁接的金融沒(méi)有嚴(yán)格的制度加以管制，這就加劇了互聯(lián)網(wǎng)金融的危機(jī)。

如余額寶，其本身參與了理財(cái)?shù)冉鹑跇I(yè)務(wù)，理所應(yīng)當(dāng)接受金融監(jiān)管，這不但為了為銀行理財(cái)創(chuàng)造平等的環(huán)境，同時(shí)也是通過(guò)完善風(fēng)險(xiǎn)防范體系以實(shí)現(xiàn)余額寶的資金安全。但余額寶的資產(chǎn)構(gòu)成卻不盡如人意，它不但與貨幣市場(chǎng)基金嚴(yán)重脫節(jié)，絕大多數(shù)資產(chǎn)都屬于銀行協(xié)議存款，當(dāng)銀行實(shí)現(xiàn)相對(duì)寬松的流動(dòng)之后，協(xié)議存款利率將大幅度降低，而且如若銀行在“T+0贖回機(jī)制”的放松以及不遵守贖回但不收罰息的規(guī)定時(shí)，余額寶將面臨巨大的流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，這就意味著余額寶的風(fēng)險(xiǎn)控制方面還有一定的欠缺。盡管當(dāng)前余額寶還處于高收益階段中，其處于凈流入狀態(tài)，但一旦發(fā)生逆轉(zhuǎn)，流動(dòng)性狀況便會(huì)造成大量的利益受損，其后果不可估量。

資本市場(chǎng)的發(fā)展造成的銀行脫媒現(xiàn)象漸趨平和，反而在銀行存款與貸款業(yè)務(wù)上造成不良的影響。尤其在利率市場(chǎng)化下的互聯(lián)網(wǎng)，更是加劇了其影響程度，同時(shí)威脅了銀行的各大業(yè)務(wù)的發(fā)展，首當(dāng)其沖的便是互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展之快令人咋舌，由余額寶為主的理財(cái)熱潮席卷而來(lái)。相較于銀行活期存款，互聯(lián)網(wǎng)金融擁有其無(wú)法媲美的功能。首先是收益較高，即使互聯(lián)網(wǎng)金融因利率監(jiān)管使得收益率相對(duì)下降，但也大大高于活期存款利率的收益率；再者是靈活性，其可以利用手機(jī)等移動(dòng)產(chǎn)品不分時(shí)段、地點(diǎn)的實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)賬等功能。而余額寶作為支付寶中的重要組成部分，不論是其功能還是屬性都應(yīng)該與貨幣市場(chǎng)基金接軌。當(dāng)然貨幣市場(chǎng)基金也由于余額寶實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模增長(zhǎng)，直逼1萬(wàn)億元，甚至在未來(lái)發(fā)展中還會(huì)呈遞增的趨勢(shì)。我們假設(shè)按照4%的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表銀行活期存款與余額寶之間的利益差，同時(shí)90%的協(xié)議存款會(huì)流入銀行，這就表示著商業(yè)銀行在利息上將會(huì)多出360億到540億元，這數(shù)據(jù)意味著概念收益將會(huì)占據(jù)上一年整個(gè)銀行領(lǐng)域凈利潤(rùn)的20%左右。就算再次流入銀行的協(xié)議存款占少數(shù)，銀行為了填充儲(chǔ)蓄分流必須提高負(fù)債，這將會(huì)大大提高負(fù)債成本。

三、利率市場(chǎng)化下支付型互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展方向

（一）加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)控制

互聯(lián)網(wǎng)金融貫穿全方位的金融體系，不論是央行，還是各大商業(yè)銀行都必須重視互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)控制。中央銀行必須時(shí)刻將互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展動(dòng)態(tài)掌握在手中，互聯(lián)網(wǎng)金融在宏觀調(diào)控、金融服務(wù)以及貨幣政策上都有著重大的影響，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的安全性極有可能觸發(fā)系統(tǒng)的金融風(fēng)險(xiǎn)，因此，務(wù)必要加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)控制獨(dú)立，及時(shí)查找出問(wèn)題，并加以解決，進(jìn)一步規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行以及支付機(jī)構(gòu)在進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)信貸平臺(tái)的建立時(shí)要擦亮眼睛，密切關(guān)注諸如網(wǎng)絡(luò)信貸的融資活動(dòng)，嚴(yán)格監(jiān)控其資金收付狀況，進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估體系。

（二）提升產(chǎn)品專業(yè)化質(zhì)量

互聯(lián)網(wǎng)金融根據(jù)名義利率逐漸逼近實(shí)際利率。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，大規(guī)模中低收入者將閑散資金投入其中，享受到了真實(shí)利率下的福利，這在很大程度上鼓勵(lì)了一般民眾對(duì)于投資的積極性。在此背景下，更應(yīng)該提升產(chǎn)品專業(yè)化質(zhì)量，提供越來(lái)越多的活期理財(cái)產(chǎn)品，切實(shí)忽略活期存款利率的沖擊，進(jìn)一步加大利率市場(chǎng)化的進(jìn)程。

（三）建立多元化服務(wù)平臺(tái)

互聯(lián)網(wǎng)金融為利率市場(chǎng)化做出了巨大的貢獻(xiàn)，不僅能夠突破金融抑制，還能進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)資金的合理配置。在利率的管制下，我國(guó)資本在配置上的效率日漸衰落，金融抑制愈演愈烈，導(dǎo)致實(shí)際利率出現(xiàn)嚴(yán)重扭曲，從而無(wú)法發(fā)揮利率在資本配置上的優(yōu)勢(shì)。這就要求我們建立多元化服務(wù)平臺(tái)，互聯(lián)網(wǎng)金融一般是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金實(shí)現(xiàn)實(shí)際利率的高回報(bào)，只有建立多元化平臺(tái)，才能進(jìn)一步加強(qiáng)融資力度。值得一提的是，互聯(lián)網(wǎng)金融往往會(huì)經(jīng)過(guò)網(wǎng)絡(luò)渠道來(lái)促進(jìn)社會(huì)資金的利用率，其特有的便利性以及較低的成本投入大大提高了資金流轉(zhuǎn)速率，同時(shí)也為銀行基于負(fù)債端的競(jìng)爭(zhēng)提供了平臺(tái)。讓利率能夠更加及時(shí)的體現(xiàn)資金供求關(guān)系，從而為資金的流動(dòng)提供依據(jù)。

（四）創(chuàng)造個(gè)性化金融服務(wù)

互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展在很大程度上可以說(shuō)與惠普金融相類似，在當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)金融的建設(shè)要求下，創(chuàng)造個(gè)性化金融服務(wù)是其未來(lái)的重要發(fā)展方向，如惠普金融的發(fā)展，其終極目標(biāo)是讓金融體系能夠更大范圍的為廣大民眾提供更好的服務(wù)，尤其一些低收入人群與弱勢(shì)企業(yè)在傳統(tǒng)的金融體系下無(wú)法獲得合理的金融服務(wù)，都是創(chuàng)造個(gè)性化服務(wù)的服務(wù)對(duì)象。

四、總結(jié)

互聯(lián)網(wǎng)金融為我們提供了更加便利的融資渠道，大大的實(shí)現(xiàn)了如同民眾在理財(cái)與投資上的需求，而利率市場(chǎng)化更是大大的推進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展。而利率傳導(dǎo)機(jī)制的不順暢，存貸款利率與貨幣市場(chǎng)利率之間的傳導(dǎo)不協(xié)調(diào)下更是為支付型互聯(lián)網(wǎng)提供了強(qiáng)大的盈利空間，為其提供了發(fā)展平臺(tái)。在當(dāng)前的形勢(shì)下，市場(chǎng)利率化就像是一把雙刃劍，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融造成了一定的沖擊，同時(shí)也帶了較大的機(jī)遇，我們更應(yīng)該抓住機(jī)遇，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，將我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融推上更高的臺(tái)階，更多的造福于人民。

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