公允價值實(shí)施的經(jīng)濟(jì)后果研究綜述

邵華

摘要：自上市公司全面應(yīng)用新會計(jì)準(zhǔn)則以來，公允價值在我國已經(jīng)應(yīng)用了四年的時間，其應(yīng)用的效果如何一直是人們關(guān)心的話題。學(xué)術(shù)界對其經(jīng)濟(jì)影響的研究大多從“順周期效應(yīng)”、對股價的影響分析其市場影響，從對會計(jì)行為和財(cái)務(wù)行為的影響方面分析其對企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)影響。本文按該分類對相關(guān)研究文獻(xiàn)進(jìn)行了總結(jié)、分析和評價，指出目前該研究領(lǐng)域的成果與不足。

關(guān)鍵詞：公允價值；經(jīng)濟(jì)后果

2007年1月1日起，我國境內(nèi)所有上市公司開始使用新會計(jì)準(zhǔn)則。新會計(jì)準(zhǔn)則中一項(xiàng)重要的變化就是大量使用公允價值，這標(biāo)志著中國企業(yè)的會計(jì)準(zhǔn)則與國際準(zhǔn)則逐漸并軌，對于完善我國市場經(jīng)濟(jì)體制、提高對外開放水平及加速我國融入全球經(jīng)濟(jì)大潮中都具有相當(dāng)重要的意義。

隨著我國資本市場的完善和金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，公允價值對我國企業(yè)乃至整個經(jīng)濟(jì)體系的影響程度必將越來越大。隨著公允價值的逐步施行，學(xué)術(shù)界對公允價值的討論開始從“是否需要應(yīng)用”升級為“應(yīng)用后的效果如何”的論證與檢驗(yàn)。我國學(xué)者關(guān)于其經(jīng)濟(jì)影響的研究主要涉及以下幾個方面的問題：公允價值計(jì)量的引入是否具有順周期效應(yīng)而加劇了金融危機(jī)，是否能提高會計(jì)信息有用性，是否能給公司帶來業(yè)績提升，是否會造成更多的管理者機(jī)會主義行為等。

一、公允價值與順周期效應(yīng)

順周期效應(yīng)是公允價值在金融危機(jī)中備受指責(zé)的原因所在。2009年FCAG發(fā)布公告，認(rèn)為公允價值會計(jì)不是金融危機(jī)的根源，甚至提出如果大型金融機(jī)構(gòu)更早更廣泛地采用公允價值，金融危機(jī)可能不會爆發(fā)得如此集中和劇烈。中國學(xué)者也在這方面做出了深入而詳細(xì)的理論推理和實(shí)證檢驗(yàn)。于永生（2009）指出，順周期效應(yīng)與公允價值之間沒有直接聯(lián)系，其產(chǎn)生的根源在于財(cái)務(wù)報告與金融資本監(jiān)管政策的關(guān)聯(lián)性及次貸產(chǎn)品的復(fù)雜性，詳細(xì)論證了“將擴(kuò)大公允價值應(yīng)用確定為金融工具會計(jì)長期目標(biāo)”的正確性。蓋地和杜靜然（2009）認(rèn)為，不確定環(huán)境是公允價值產(chǎn)生的客觀條件，完全信息理論是公允價值發(fā)展的理論基礎(chǔ)，并不是公允機(jī)制本身存在問題導(dǎo)致其對金融危機(jī)起到推波助瀾的作用。

但會計(jì)信息本身具有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)后果，很多學(xué)者也指出公允價值在金融危機(jī)期間的應(yīng)用，確實(shí)對金融市場的穩(wěn)定帶來了不利影響。周明春和劉西紅（2009）指出，在公允價值計(jì)量模式下，經(jīng)濟(jì)環(huán)境和風(fēng)險的變化及企業(yè)自身信用的不確定性都會導(dǎo)致財(cái)務(wù)報表數(shù)據(jù)的變化，特別是對于持有金融工具的企業(yè)而言，對金融工具市場價格的重新估計(jì)并確認(rèn)價格波動所引起的未實(shí)現(xiàn)利益和損失會導(dǎo)致企業(yè)利潤激烈波動，進(jìn)而加劇金融市場波動。畢茜和甘熠（2009）則認(rèn)為，雖然公允價值本身不是金融危機(jī)的根源，但無視和混淆歷史成本，公允價值和市場價格計(jì)量可比性的差異是次貸危機(jī)爆發(fā)的原因之一，因此提出了會計(jì)計(jì)量的新思路和方法以適應(yīng)資本市場的發(fā)展。黃世忠（2009）在綜合國外研究成果的基礎(chǔ)上對公允價值順周期效應(yīng)產(chǎn)生的機(jī)理和傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行了分析，認(rèn)為從技術(shù)層面上說，公允價值會計(jì)主要通過資本監(jiān)管、風(fēng)險管理和心理反應(yīng)這三個機(jī)制傳導(dǎo)順周期效應(yīng)，指出公允價值會計(jì)所蘊(yùn)涵的市價代表企業(yè)出售資產(chǎn)可望實(shí)現(xiàn)的價格的假設(shè)沒有考慮到極端情形下可能出現(xiàn)的“羊群效應(yīng)”。而在金融危機(jī)中，正是這意想不到的“羊群效應(yīng)”催生了這場幾乎令市場崩潰的災(zāi)難。劉玉廷（2009）指出，我國在金融危機(jī)中受到的影響相對較小，一方面是因?yàn)槊绹^度創(chuàng)新的金融工具在我國不存在，另一方面則是我國在引入公允價值時的謹(jǐn)慎態(tài)度和適度原則。

二、公允價值的外部影響

筆者認(rèn)為，公允價值對金融危機(jī)影響的探討是從宏觀的層面對其經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行研究。微觀層面，我國更多的學(xué)者是仿照國外對其價值相關(guān)性進(jìn)行了理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，關(guān)注的是公允價值計(jì)量下的會計(jì)信息與股價的相關(guān)性，即市場上的投資者對公允價值計(jì)量的反應(yīng)。

價格模型和收益模型是國內(nèi)學(xué)者進(jìn)行價值相關(guān)性檢驗(yàn)的主要方式。價格模型中有兩個較為成熟的指標(biāo)，即每股凈資產(chǎn)和每股收益，它們在股票價格上具有較強(qiáng)的解釋力。但是，這與以公允價值計(jì)量的金融資產(chǎn)在這些方面的研究結(jié)論卻大相徑庭。在王建玲、鄧傳洲（2005）、宋林的研究中，各項(xiàng)研究結(jié)果證明證券投資的公允價值調(diào)整不存在增量的價值相關(guān)性。但另一項(xiàng)研究結(jié)論卻證明，一方面交易性金融資產(chǎn)的表外計(jì)量和表外披露及公允價值調(diào)整額與歷史成本比較具有明顯的增量信息含量，并且表內(nèi)計(jì)量較之表外披露信息含量更豐富，另一方面可供出售金融資產(chǎn)的公允價值調(diào)整額和歷史成本進(jìn)行比較沒有增量信息含量。研究人員認(rèn)為原因是可供出售金融資產(chǎn)流動性較差，變現(xiàn)能力有較大的不確定性。

筆者認(rèn)為，多種因素的共同作用導(dǎo)致研究結(jié)論存在如此大的差異。一方面是研究過程中行業(yè)與選取數(shù)據(jù)的時間不同，一些受公允價值影響比較大的行業(yè)，會計(jì)信息對股價的影響也大，像金融業(yè)或投資性房地產(chǎn)行業(yè)。另一方面，隨著市場環(huán)境的逐步完善，對會計(jì)信息的價值相關(guān)性的理解和認(rèn)識也會逐漸提高。因此，我們可以得出結(jié)論，用后期的會計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)性研究結(jié)果必然優(yōu)于早期的相關(guān)性結(jié)果。

三、公允價值的內(nèi)部影響

研究者根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)探討公允價值計(jì)量對財(cái)務(wù)報告信息的影響，從各類金融資產(chǎn)、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組，還有某些像金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)的特定行業(yè)及利益相關(guān)者等不同角度分析了公允價值的計(jì)量對財(cái)務(wù)報告、財(cái)務(wù)報告使用者造成的影響。

研究者通過對上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)持有金融資產(chǎn)較高比例的上市公司，管理層會將金融資產(chǎn)的大部分確認(rèn)為可供出售金融資產(chǎn)，在金融資產(chǎn)持有過程中，管理人員會將盈利不好的可供出售的金融資產(chǎn)處置，用綜合收益表代替財(cái)務(wù)報告中利潤表來體現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績。還有一些學(xué)者分析了房地產(chǎn)公允價值的計(jì)量在我國特定環(huán)境下引發(fā)的問題，指出公允價值引入后， 企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營通過公允價值計(jì)量自然反映到企業(yè)財(cái)務(wù)報表中，與宏觀經(jīng)濟(jì)市場的聯(lián)系更為密切。劉浩、孫錚等研究人員在對上市公司引入公允價值計(jì)量后對薪酬契約效率影響進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，上市公司的高管薪酬也出現(xiàn)了不同程度的調(diào)整。

四、文獻(xiàn)評述

綜上所述，筆者認(rèn)為，公允價值計(jì)量作為會計(jì)計(jì)量的重要計(jì)量方式，其經(jīng)濟(jì)后果性應(yīng)體現(xiàn)為采用公允價值計(jì)量對相關(guān)數(shù)據(jù)造成的影響。因此，要從公允價值計(jì)量對信息使用者的影響的角度出發(fā)進(jìn)行研究。研究發(fā)現(xiàn)，不同的信息使用者對公允價值計(jì)量采取的不同的態(tài)度和行為。

目前，我國資本市場已經(jīng)取得了一定程度的發(fā)展，但跟美國等發(fā)達(dá)資本主義國家相比，市場運(yùn)行的規(guī)范程度還相去甚遠(yuǎn)，距離完全市場還有相當(dāng)?shù)牟罹?。從上文可以看出，公允價值的應(yīng)用帶來的影響還有很大的不確定性，所以財(cái)政部在引入公允價值的過程中均堅(jiān)持了謹(jǐn)慎適度的原則，這是非常合理的。然而，從長遠(yuǎn)來看，公允價值的廣泛應(yīng)用是與國際會計(jì)準(zhǔn)則接軌的必然。

從整體上看，目前公允價值的應(yīng)用范圍還比較小，引入的時間也還較短，但就此就對公允價值的應(yīng)用下結(jié)論有失偏頗。隨著應(yīng)用的不斷推廣，對其經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行更為全面的動態(tài)考察是非常必要的，特別是應(yīng)該站在不同的利益相關(guān)者視角對其進(jìn)行審視，將公允價值應(yīng)用與利益相關(guān)者行為結(jié)合起來，從契約的角度對其進(jìn)行雙向和動態(tài)考察。筆者認(rèn)為，這既是我國當(dāng)前對公允價值經(jīng)濟(jì)影響研究的疏忽之處，也是未來研究的趨勢。

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（作者單位：保定市建功建筑技術(shù)服務(wù)中心）