船舶產(chǎn)業(yè)融資偏好與融資效率評價

李 丹，楊 帆

(上海海事大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，上海 201306)

發(fā)展海洋事業(yè)，始終是每一個沿海國家所面臨的藍(lán)海戰(zhàn)略任務(wù)，海洋事業(yè)發(fā)展離不開船舶產(chǎn)業(yè)支持，然而船舶產(chǎn)業(yè)目前面臨一系列困境，其中船舶融資已成為制約其發(fā)展的主要因素［1］，船舶融資效率問題也日益突出。目前，在我國上市船舶企業(yè)有十多家，隨著資本市場的不斷充盈與完善，除股票融資外，債券融資、夾層融資、船舶基金以及利用民間借貸來獲取資金也進(jìn)入到船舶企業(yè)獲取融資途徑［2］。融資渠道多樣化的同時，也存在融資效率上的不足［3］，例如:船舶企業(yè)提高融資效率所需的宏觀融資導(dǎo)向配合、船舶企業(yè)獲取資金的金融機(jī)構(gòu)缺乏供給以及自身的融資效率建設(shè)等微觀層面支撐［4］。國內(nèi)外研究文獻(xiàn)主要圍繞融資效率評價指標(biāo)［5］和某一產(chǎn)業(yè)融資效率問題［6］，尚缺少對船舶產(chǎn)業(yè)融資效率問題的研究。本文從股權(quán)融資、銀行信貸和債券融資船舶主流融資偏好剖析，結(jié)合船舶融資效率影響因素，依據(jù)OLS模型實證研究我國船舶上市公司融資效率，從資源配置角度提出提高船舶產(chǎn)業(yè)融資效率的相關(guān)政策建議。

一、影響船舶產(chǎn)業(yè)融資效率因素比較分析

已有學(xué)者從上市公司融資效率評價指標(biāo)分析融資效率影響因素［7］，包括股權(quán)融資方面因素:融資后股權(quán)集中程度、融資后新股東身份、融資后股權(quán)流動性強(qiáng)弱和融資后經(jīng)營者的股權(quán);債權(quán)融資方面因素:債務(wù)期限結(jié)構(gòu)、債務(wù)種類結(jié)構(gòu)、債權(quán)人身份和債務(wù)分散程度;融資政策選擇因素:債務(wù)履行機(jī)制、融資結(jié)構(gòu)選擇、融資市場選擇、融資方式選擇。

影響我國船舶產(chǎn)業(yè)融資政策的宏觀層面因素主要有財政支持與銀行信貸兩個方面，資本市場層面影響因素包括:航運(yùn)公司股票融資、發(fā)行船舶企業(yè)債券、船舶融資租賃等因素。從宏觀層面上的融資效率影響因素來看，我國船舶類上市公司融資流入利用程度較為單一，船舶股權(quán)融資與銀行信貸融資方式居多［8］，比重較大。本文選取2010—2011年龍頭船舶類上市公司統(tǒng)計其融資方式選擇情況，見表1。

表1 2010—2011年船舶類上市公司融資方式描述性統(tǒng)計 單位:萬元

由表1可以看出，我國航運(yùn)業(yè)船舶類上市公司融資方式多集中于股權(quán)融資、銀行信貸、債券融資、財政下發(fā)的撥款和融資租賃，其中，船舶股權(quán)融資與銀行信貸在船舶類上市公司中獲取資金比重最大，債券融資次之。

也有學(xué)者從微觀角度，即融資成本、融資風(fēng)險程度、資金使用自由程度角度界定融資效率，不同融資偏好也不盡相同［9］。船舶融資效率各影響因素分析具體比較如下:

1.船舶融資成本

由于船舶企業(yè)資金用量大，籌集的資金較多，而企業(yè)通常選用高融資收益、低融資成本的融資方式，來增加融資效率［10］。相對而言，企業(yè)自籌資金方式融資成本低，外源融通取得的資金成本相對較高，因此，船舶融資成本由高至低融資成本排列為:船舶股票融資＞船舶債券發(fā)行融資＞船舶融資租賃＞銀行信貸＞財政撥款。

2.船舶融資風(fēng)險程度

融資風(fēng)險包括獲取資金時借款利率和收益率的不確定性、政治風(fēng)險、金融風(fēng)險、市場風(fēng)險與經(jīng)營管理風(fēng)險［11］。由于船舶類上市公司內(nèi)部不存在政治、金融與經(jīng)營管理風(fēng)險的差異，僅分析市場風(fēng)險即可得出各種融資方式的融資風(fēng)險程度。航運(yùn)市場風(fēng)險主要表現(xiàn)運(yùn)費(fèi)價格與船舶供需波動的不確定性，更多表現(xiàn)為受航運(yùn)周期循環(huán)影響。在當(dāng)前航運(yùn)市場萎縮的狀況下，船舶企業(yè)資信條件差，依靠債券和信貸融通資金風(fēng)險也就相應(yīng)升高。按船舶融資風(fēng)險程度排列的融資方式為:銀行信貸＞債券融資＞股票融資=財政撥款=融資租賃。

3.船舶資金使用自由程度

資金使用的自由度是指企業(yè)獲得資金后對資金的控制程度［12］，船舶類上市公司利用股票獲得資金時，這部分資金作為企業(yè)的權(quán)益資金供企業(yè)所有，因而資金使用自由度高;債權(quán)融資的資金屬于企業(yè)的債券資本，受到債權(quán)人的控制資金使用自由度較低，銀行信貸介于二者之間。

船舶產(chǎn)業(yè)具有資本密集、融資循環(huán)周期長與宏觀經(jīng)濟(jì)波動相關(guān)特點。綜合以上因素，本文選取從融資流入和融資流出方面考慮船舶產(chǎn)業(yè)融資效率問題，船舶產(chǎn)業(yè)融資流入依次為股權(quán)融資、銀行信貸和債券融資;融資流出方面由于船舶業(yè)資金使用自由度相對集中，此因素可以略掉，主要涉及船舶融資成本和融資風(fēng)險，因此，船舶產(chǎn)業(yè)融資效率評價因素選取投資報酬率、股權(quán)與債券融資偏好、動態(tài)資本成本結(jié)構(gòu)、航運(yùn)周期和GDP增長率。

二、研究設(shè)計

(一)樣本選取與假設(shè)提出

基于船舶行業(yè)的數(shù)據(jù)具有可選擇性和統(tǒng)計標(biāo)準(zhǔn)的一致性的特征，本文從資本市場中選取了2010—2012年12家船舶業(yè)上市公司作為主要測度指標(biāo)，因為船舶制造業(yè)是我國工業(yè)企業(yè)的重要組成部分，且國有控股占大多數(shù)，所以，可供研究的行業(yè)下屬公司不如其他民營資本那樣多而雜，由于船舶業(yè)經(jīng)營的集中性，本文將利用以上12家上市公司進(jìn)行回歸分析，呈現(xiàn)出船舶行業(yè)的總體特征。

通常，企業(yè)通過融資所獲取的資金都被用在企業(yè)的再創(chuàng)造上，船舶企業(yè)更是將資金投入到船舶的保養(yǎng)、維修和再購買上，以保證企業(yè)的正常營運(yùn)和發(fā)展。將資金直接用于企業(yè)的生產(chǎn)上，必然會創(chuàng)造出更多的價值［13］。與此同時，企業(yè)在一定量上的資金投入上獲得了更多的資金，相同比例得到的凈收益也會有所提高。另外，三種融資方式融資成本和融資承擔(dān)的風(fēng)險也不同，所獲取的資金有多有少，融資效率會有不同程度的影響。本文假設(shè)，融資效率會隨著資金的增加而增加，股權(quán)融資方式、銀行信貸融資與債權(quán)融資方式對融資效率有影響。因而提出:

假設(shè)1:股權(quán)融資方式、銀行信貸和債權(quán)融資不同融資偏好對融資效率有不同程度的影響。

企業(yè)融資管理的目的在于合理籌集企業(yè)所需的資本，在投資收益一定的情況下，使得資本成本和財務(wù)風(fēng)險最低化，從而實現(xiàn)融資管理的最終目標(biāo)，即企業(yè)價值的最大化［14］。因此，企業(yè)通過好的融資管理模式來低成本地為企業(yè)的發(fā)展籌集資金，同時做到資本成本、風(fēng)險控制和價值創(chuàng)造之間的優(yōu)化和平衡。換句話說，融資管理制度的完善，有利于規(guī)范企業(yè)項目融資行為，降低資本成本，減少融資風(fēng)險，提高融資效率。船舶類上市公司管理體系包含對融資體系的管理，作為一個公司管理的整體，其重要變現(xiàn)方式之一就是上市發(fā)行的時間。本文假設(shè)上市發(fā)行時間越長，對資本市場的管理和風(fēng)險規(guī)避能力更強(qiáng)。因此，企業(yè)隨著時間的推移，其管理意識會越來越強(qiáng)，抗風(fēng)險能力也會增加，對獲取凈收益的能力必然會提高。由此看來，船舶類上市公司融資管理體系是否完善對融資效率也有相關(guān)性影響。

假設(shè)2:船舶類上市公司融資管理體系是否完善對融資效率也有相關(guān)影響。

(二)變量解釋與模型構(gòu)建

基于以上對影響船舶產(chǎn)業(yè)融資效率的因素分析，利用對船舶融資債權(quán)融資與股權(quán)融資兩個量化指標(biāo)，并將收集到的船舶融資各方式的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行匯總后，得出基本融資指標(biāo)，如凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率以及股東權(quán)益比，測算出具體的指標(biāo)后建立相對應(yīng)的回歸模型進(jìn)行相關(guān)因素分析，通過顯著性分析股權(quán)融資方式與債權(quán)融資方式，得出哪一種方式對于融資效率具有正相關(guān)性及顯著性的影響，測得的相關(guān)性越大。本文依據(jù)OLS模型構(gòu)建以下融資效率指標(biāo)模型:

凈資產(chǎn)收益率(ROE)這一指標(biāo)分析樣本公司的融資效率。投資報酬率越大，表明企業(yè)的資金使用效率越高，融資效率越高;反之，融資效率越低。融資偏好與動態(tài)資本結(jié)構(gòu)通過資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)分解分析。

其中被解釋變量:凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為主要衡量融資效率的量化指標(biāo);γ表示影響船舶產(chǎn)業(yè)融資效率的各種因素，包括解釋變量:資產(chǎn)負(fù)債率(DAR)，該指標(biāo)細(xì)化拆分銀行借款負(fù)債與資產(chǎn)比率(DAR1)和債券融資負(fù)債與資產(chǎn)比率(DAR2)兩個指標(biāo);股東權(quán)益(ER)比值變量兩個指標(biāo)對凈資產(chǎn)收益率的影響;控制變量:上市時間(TM)、總資產(chǎn)增長率(Grow)、企業(yè)規(guī)模(Size);宏觀變量航運(yùn)周期與GDP增長率作為新增變量放在后面穩(wěn)健性進(jìn)行檢驗。

模型1測試的是每一家上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與股東權(quán)益之間的對應(yīng)關(guān)系，目的是為了計算我國每一家船舶上市企業(yè)的股權(quán)融資、債券融資、銀行信貸不同融資偏好對融資效率是否有顯著影響，以及船舶上市企業(yè)的股權(quán)融資對融資效率是否有顯著影響，各家上市公司的上市時間是否關(guān)聯(lián)。

(三)描述性統(tǒng)計分析

本文比較融資指標(biāo)前一季度、本季度與下一季度的相互關(guān)系，用T來表示當(dāng)前季度，用T－1季度來表示各個融資結(jié)構(gòu)量的前一季度數(shù)據(jù)，同樣地，用T+1季度來表示各個融資結(jié)構(gòu)量的后一季度數(shù)據(jù)，收集每一季度的指標(biāo)數(shù)據(jù)后進(jìn)行比較分析。根據(jù)船舶類上市公司2010—2012年每一季度的凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比進(jìn)行描述性指標(biāo)統(tǒng)計。

表2 變量統(tǒng)計描述

由該描述性統(tǒng)計表2可知，在12家船舶類上市公司中，就凈資產(chǎn)利潤率這一個盈利發(fā)展指標(biāo)來看，凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)值－0.0112，這是由于經(jīng)營利潤的值較低，經(jīng)營環(huán)境不良，以及本身的資金籌集力度不夠所導(dǎo)致的;從凈資產(chǎn)收益率的偏差值上看，船舶上市公司的偏差值較小，這說明了2010—2012年3年四個季度共12個季度的數(shù)值來說，其凈資產(chǎn)收益的變動狀況是較平穩(wěn)的，這也說明了船舶上市公司在凈資產(chǎn)利潤率這一指標(biāo)上始終保持穩(wěn)定，可以解釋為船舶航運(yùn)產(chǎn)業(yè)在經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期內(nèi)高峰與低谷都具有一定滯后性，融資效應(yīng)不能立即體現(xiàn)。就企業(yè)償債能力指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率來看，銀行借款負(fù)債與資產(chǎn)比率0.6239、債券融資負(fù)債與資產(chǎn)比率0.4229，這一定程度上反映了銀行貸款融資高于債權(quán)融資程度，資產(chǎn)負(fù)債率的偏差值過大，這也在一定程度上反映了資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)各個季度都有明顯的不同，說明該上市公司在銀行貸款、債權(quán)融資上各個季度出現(xiàn)了不穩(wěn)定性。在股東權(quán)益比率指標(biāo)的描述性統(tǒng)計來看，股東權(quán)益比率達(dá)0.5024，說明該上市公司的股權(quán)融資程度較高，又結(jié)合了凈資產(chǎn)收益率該上市公司的指標(biāo)值較高，可以初步得出權(quán)益融資會對融資效率指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率有較為顯著的影響，從股東權(quán)益比的偏差值0.4999來看，偏差值較大，這也說明船舶上市公司利用權(quán)益融資的方式上有著不穩(wěn)定的因素。

三、實證結(jié)果分析

(一)回歸結(jié)果分析

為了研究船舶類上市公司股權(quán)融資方式、銀行信貸和債權(quán)融資對融資效率的影響，對模型1進(jìn)行回歸，一般來說，Pearson相關(guān)系數(shù)的絕對值越大，相關(guān)性就越強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)越接近于1或－1，相關(guān)度越強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)越接近于0，相關(guān)度越弱。主要研究變量的Pearson相關(guān)系數(shù)、SPSS回歸結(jié)果，見表3和表4。

表3 主要研究變量的Pearson相關(guān)系數(shù)

表4 船舶類上市公司融資方式單因素對融資效率回歸結(jié)果

實證結(jié)果解釋分析如下:

第一，股權(quán)融資、債權(quán)融資、銀行信貸對融資效率都具有相關(guān)性。根據(jù)融資效率的統(tǒng)計結(jié)果數(shù)據(jù)可以看出，我國的船舶企業(yè)通過權(quán)益性融資、銀行信貸融資和債權(quán)性融資對于融資效率來看都有一定的效果。因此，在分析實證時，選擇這兩個指標(biāo)對于研究我國船舶類上市公司也具有重要的研究意義。資產(chǎn)負(fù)債率與股東權(quán)益比均與凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系。與此同時，資產(chǎn)負(fù)債率與股東權(quán)益比兩項指標(biāo)通過SPSS測得的概率在5%和1%的顯著性水平下，這兩項指標(biāo)對于凈資產(chǎn)收益率有著顯著性的影響。

第二，Pearson檢驗看出，三者在融資效率上都存在著正相關(guān)關(guān)系。銀行信貸融資Pearson相關(guān)系數(shù)0.3143，與船舶融資效率ROE存在正相關(guān);債權(quán)性融資Pearson相關(guān)系數(shù)0.327，與船舶融資效率ROE存在正相關(guān)，與銀行信貸融資負(fù)相關(guān)－0.325，但與后者沒有通過顯著性檢驗?？梢越忉尀槎邚膭討B(tài)資本結(jié)構(gòu)看，其財務(wù)治理效應(yīng)包含其他影響因子，如:銀行信貸融資因船舶業(yè)市場風(fēng)險縮減導(dǎo)致企業(yè)債券融資替代;股權(quán)融資Pearson相關(guān)系數(shù)0.348，且通過顯著性檢驗，其與銀行信貸和債券融資負(fù)相關(guān)，但不顯著。可以解釋為船舶行業(yè)資本密集，其融資效率的檢驗有一定經(jīng)濟(jì)周期滯后性，股權(quán)融資的市場效應(yīng)反應(yīng)快于銀行信貸和債券融資。

第三，就影響程度而言，股權(quán)融資手段對融資效率影響更大。銀行信貸對于融資效率的影響值為0.114，債權(quán)融資對于融資效率的影響值為0.095，而股權(quán)融資比對于融資效率的影響值為0.197。因此，可以直觀看出，銀行信貸融資與融資效率相關(guān)性最弱，股權(quán)融資比例的加大將會對融資效率的影響程度更大，一方面，股權(quán)融資比例的增多將會給企業(yè)的融資效率帶來更大的影響;另一方面，相比較而言，對于同樣的資金投入，債權(quán)融資帶給融資效率的增長將會少于股權(quán)融資方式下融資效率的增長。

第四，就整個船舶行業(yè)的融資效率來說，融資效率偏低。銀行信貸對于融資效率的影響值為0.095，債權(quán)融資對于融資效率的影響值為0.114，而股權(quán)融資比對于融資效率的影響值為0.197，即使是兩者相關(guān)性之和來說都沒有達(dá)到0.5的值。因此，可以看出，無論是股權(quán)融資還是銀行信貸融資以及債權(quán)融資，都不能很大程度地提高融資效率。所以，船舶類上市公司目前的融資效率存在偏低的狀況。

為了確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性，本文分別采用固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，再根據(jù)Hausman檢驗結(jié)果選擇合適的回歸模型進(jìn)行分析與解釋。表5給出了兩種模型下船舶融資效率評價指標(biāo)ROE與各影響因素的回歸結(jié)果。Hausman檢驗結(jié)果顯示不能拒絕隨機(jī)效應(yīng)模型和固定效應(yīng)模型的系數(shù)沒有系統(tǒng)性差異的原假設(shè)。

表5 船舶融資效率與相關(guān)變量回歸結(jié)果

綜合上表可知，若只是將各上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與融資效率的回歸系數(shù)與相關(guān)系數(shù)關(guān)系來進(jìn)行縱向比較，那么，大部分上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與融資效率在5%的顯著性水平下都顯著為正，這表明這一部分上市公司的負(fù)債融資對融資效率有顯著的影響，因此，假設(shè)1成立。然而，上市時間在5%的顯著性水平下呈現(xiàn)出不顯著的狀態(tài)，因此，上市公司盡管股權(quán)融資與融資效率顯著相關(guān)，但上市時間與融資效率不相關(guān)，這可以解釋為上市時間長短與船舶公司管理效率假設(shè)相關(guān)性較小。

大部分上市公司的概率值在5%的顯著性水平下表現(xiàn)顯著，這說明，我國在使用股權(quán)融資來提高融資效率上概率更大，廣船國際、中國船舶、中國遠(yuǎn)洋、中海發(fā)展、長航油運(yùn)、中遠(yuǎn)航運(yùn)、亞通股份、寧波海運(yùn)、亞通錨鏈這九家上市公司的股權(quán)融資效率的影響對我國整個上市公司的融資效率影響較大。概率值與上市公司的上市時間相對比，見表6。

表6 概率值P與上市公司的上市公司時間對比

各個上市公司的概率值與其上市時間有一定關(guān)聯(lián)度，但上市期較早的公司其股權(quán)融資概率卻較低，債權(quán)融資和銀行信貸概率值與上市時間沒有顯著關(guān)聯(lián)性，上市時間相對較晚的幾家公司的p值并不顯著。由此可知，我國船舶上市企業(yè)融資效率的高低與各家公司的上市時間不存在密不可分的關(guān)系，因此，假設(shè)2不成立。主要原因可以解釋為船舶公司上市時間越長，對資本市場的管理和風(fēng)險規(guī)避能力不一定更強(qiáng)，用上市時間早晚推斷上市公司融資管理體系是否完善具有一定局限性。在實務(wù)界中，龍頭船舶上市公司近年業(yè)績表現(xiàn)巨虧，融資效率低下，也會受經(jīng)濟(jì)周期、船舶行業(yè)非逆轉(zhuǎn)性等因素影響，但是長期看，上市時間早的企業(yè)其資本積累成熟度較高，且形成了良好的產(chǎn)業(yè)鏈，具有完善的融資運(yùn)作體制，對我國提高船舶類上市公司的融資效率應(yīng)有一定促進(jìn)作用。

(二)穩(wěn)健性檢驗

為了檢驗本文的實證結(jié)果是否在設(shè)定參數(shù)的變化時能保持適當(dāng)?shù)姆€(wěn)定性，本文對上述ROE的影響因素分析進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗。考慮到航運(yùn)周期和經(jīng)濟(jì)增長也是影響船舶行業(yè)資產(chǎn)收益率的重要指標(biāo)，本文在穩(wěn)健性檢驗中擴(kuò)充了航運(yùn)周期和GDP增長率這兩個宏觀變量，檢驗其對船舶融資效率穩(wěn)定性的影響，以使研究結(jié)果更準(zhǔn)確可信和符合實際情況。ROE影響因素分析的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果表明:(1)航運(yùn)周期對船舶融資效率穩(wěn)定性水平在1%的統(tǒng)計性水平上有顯著的正影響，與其他因素相比，其影響程度最大。(2)新加入的GDP增長率變量與ROE的相關(guān)性并不顯著，表明國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率對船舶融資效率穩(wěn)定性沒有明顯影響。(3)其他控制變量的檢驗結(jié)果都與上文實證檢驗結(jié)果一致，表明本文的研究結(jié)論是穩(wěn)健的。

四、結(jié)論與政策建議

上述研究結(jié)果表明，無論是銀行信貸融資、債權(quán)融資還是股權(quán)融資，對我國船舶類上市公司融資效率都有一定的相關(guān)性;船舶公司上市發(fā)行時間越長，對資本市場的管理和風(fēng)險規(guī)避能力更強(qiáng)。但目前我國船舶上市公司管理效率尚未達(dá)到。相比較而言，加強(qiáng)股權(quán)融資、完善股權(quán)融資管理市場更有可能提高融資效率。因而提出相關(guān)政策建議:

第一，穩(wěn)定推進(jìn)船舶公司上市股權(quán)融資，盡快進(jìn)入國際資本市場體系，參與全球資源配置布局。導(dǎo)致我國船舶上市公司融資效率弱化的主要原因之一是船舶上市公司和商業(yè)銀行的同源性。政府作為企業(yè)的最終控制者影響著作為債權(quán)人的銀行自由選擇貸款對象的權(quán)利，導(dǎo)致企業(yè)和銀行無法成為市場機(jī)制下獨立的主體，銀行借款實質(zhì)成為企業(yè)的“內(nèi)源融資”，船舶產(chǎn)業(yè)資本密集、周期性長導(dǎo)致銀行信貸融資斷路的破窗效應(yīng)。因此，從資源配置角度分析，船舶融資應(yīng)由資本市場推動其融資效率提升，引入外資銀行注入資本，擴(kuò)大船舶上市公司在航運(yùn)運(yùn)價指數(shù)中的影響力，從而提升我國船舶產(chǎn)業(yè)在全球海運(yùn)事業(yè)中的話語權(quán)。

第二，改進(jìn)船舶類上市公司債權(quán)融資能力。取消利率限制，實現(xiàn)市場化，利率是債券價格的市場反映，受供需規(guī)律和風(fēng)險機(jī)制影響。政府不應(yīng)限制企業(yè)債券利率，應(yīng)根據(jù)不同企業(yè)的實際情況要求不同的利率水平，同時提高評級機(jī)構(gòu)的專業(yè)性和獨立性，加強(qiáng)債券信息的披露。我國船舶類上市公司的債權(quán)融資水平偏低，應(yīng)該對船舶企業(yè)中成長性較強(qiáng)、信用等級較高、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較合理的企業(yè)，允許它們在政策許可的范圍內(nèi)和債券資信評級的基礎(chǔ)上發(fā)行長期企業(yè)債券。

第三，定位船舶產(chǎn)業(yè)融資導(dǎo)向，大力推進(jìn)民間金融業(yè)的進(jìn)駐。大型船舶企業(yè)資本運(yùn)作較難變更方向，船舶行業(yè)周期性較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)周期的低迷在一定程度上影響船舶融資效率。民間金融目前在我國沿海一帶已經(jīng)有了深厚的土壤，船舶公司有基本上是在沿海一帶興起，而中小船舶企業(yè)較難上市或發(fā)行債券融資，這就給船舶類中小企業(yè)提供優(yōu)越的地理發(fā)展環(huán)境，優(yōu)化船舶融資導(dǎo)向必然會帶動沿海中小船舶產(chǎn)業(yè)發(fā)展的聯(lián)動效應(yīng)，從而提升整體船舶產(chǎn)業(yè)資源配置效率。

第四，積極引入國際船舶融資創(chuàng)新方式，使融資創(chuàng)新衍生產(chǎn)品本土化。船舶基金、船舶融資租賃、船舶資產(chǎn)證券化等船舶特有融資產(chǎn)品以及航運(yùn)運(yùn)價指數(shù)、航運(yùn)遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議、航運(yùn)對沖基金衍生金融工具在國際資本市場中已相對成熟，因而發(fā)達(dá)國家在全球經(jīng)濟(jì)低迷時，靈活運(yùn)用融資方式和船舶融資衍生產(chǎn)品，以規(guī)避船舶產(chǎn)業(yè)市場風(fēng)險，平滑船舶產(chǎn)業(yè)周期利潤。我國作為船舶融資創(chuàng)新產(chǎn)品引入時，應(yīng)考慮資本市場金融生態(tài)環(huán)境以及宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)空間布局，結(jié)合我國資本市場開放度和成熟度，以船舶產(chǎn)業(yè)資源配置的高效率來提升引導(dǎo)船舶產(chǎn)業(yè)融資效應(yīng)朝正向發(fā)展。

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