從最新進(jìn)展看“十二五”規(guī)劃以來戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的金融支持

國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心 胡 遲

一、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最新進(jìn)展

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術(shù)突破和重大發(fā)展需求為基礎(chǔ)，對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全局和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重大引領(lǐng)帶動(dòng)作用，知識(shí)技術(shù)密集、物質(zhì)資源消耗少、成長(zhǎng)潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)。對(duì)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的中國(guó)而言，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)無疑是推動(dòng)自主創(chuàng)新、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)、提升產(chǎn)業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力、打造由“中國(guó)制造”到“中國(guó)創(chuàng)造”的必由之路。

《“十二五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》提出戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)規(guī)模年均增長(zhǎng)率保持在20%以上，到2015年、2020年，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值分別占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值比重達(dá)到8%、15%左右。從實(shí)際情況看，在近幾年整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)速度明顯高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，顯示出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)家信息中心的報(bào)告顯示，2013年我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)在工業(yè)經(jīng)濟(jì)總體弱勢(shì)中逆勢(shì)上揚(yáng)，部分產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)速度達(dá)到工業(yè)經(jīng)濟(jì)總體增速的2倍左右，部分行業(yè)利潤(rùn)增速及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入利潤(rùn)率均高于同期工業(yè)總體增速。由于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局目前尚未發(fā)布戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，因此，無法從國(guó)家層面獲知戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的總體發(fā)展?fàn)顩r。但國(guó)內(nèi)一些省市已經(jīng)開始統(tǒng)計(jì)本地區(qū)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r。例如，2013年，深圳戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)增加值達(dá)5000億元，占GDP比重達(dá)到34.48%。以下從國(guó)內(nèi)一些省市公布的2013年國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)中(見表1)，我們可以獲取相應(yīng)的數(shù)據(jù)，從而“管中窺豹”地推導(dǎo)整個(gè)國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀。

表1 2013年國(guó)內(nèi)省(直轄市)、市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展情況 %

資本是行業(yè)成長(zhǎng)的血液。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)良好的發(fā)展前景吸引了大量投資資金持續(xù)向其聚集。中國(guó)在新能源項(xiàng)目方面的投資已經(jīng)達(dá)到世界第一位。來自第15屆高交會(huì)的信息顯示，2013年1～6月，在節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)、廢棄資源綜合利用業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速分別高達(dá)31.8%和54.5%。在新一代信息技術(shù)領(lǐng)域，通信設(shè)備、電子元件、專用設(shè)備行業(yè)分別完成固定資產(chǎn)投資394億元、989億元和589億元，同比分別增長(zhǎng) 46%、28.1%和31.8%，互聯(lián)網(wǎng)及相關(guān)服務(wù)業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)65.4%。在生物領(lǐng)域，醫(yī)藥制造業(yè)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速達(dá)33.7%，2013年上半年實(shí)際增發(fā)的126家A股上市公司中生物領(lǐng)域企業(yè)占比達(dá)8.7%。從各地的情況來看，2013年，浙江省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資1881億元，占工業(yè)投資的26.8%，增長(zhǎng)13.8%;廣東主要中資金融機(jī)構(gòu)對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的貸款余額為2486億元，比上年末增加145億元，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款余額16億元，同比增長(zhǎng)36.7%;股權(quán)質(zhì)押貸款余額916億元，同比增長(zhǎng)30.3%。顯然，持續(xù)的高投資對(duì)“十二五”規(guī)劃以來戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高成長(zhǎng)起到了關(guān)鍵的支撐作用。

二、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的金融不協(xié)調(diào)

考察戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的金融支持，需要把產(chǎn)業(yè)周期和投融資相結(jié)合。根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期理論，其產(chǎn)業(yè)的發(fā)展可分為初創(chuàng)期、發(fā)展期、成熟期、持續(xù)期及衰退期。在不同的發(fā)展階段，產(chǎn)業(yè)的技術(shù)成熟度與市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度均不相同。根據(jù)投融資理論，資本的特性是追逐最大利潤(rùn)，同時(shí)回避風(fēng)險(xiǎn)，取得兩者的平衡是最佳的結(jié)果。

從不同發(fā)展階段看，在產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)初期，產(chǎn)業(yè)技術(shù)成熟度低，市場(chǎng)不確定性因素多，企業(yè)短期償債能力弱。由于銀行貸款等債權(quán)融資需要企業(yè)還本付息，會(huì)增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)，同時(shí)也會(huì)加大銀行風(fēng)險(xiǎn)，因而在產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期債權(quán)融資往往不宜介入。對(duì)此，風(fēng)險(xiǎn)投資、私募股權(quán)投資、創(chuàng)業(yè)板上市等風(fēng)險(xiǎn)偏好型的股權(quán)融資模式則更為適合。因此，融資主體一般希望通過出讓部分股權(quán)，以找到能與其共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享未來收益的投資合伙人。隨著新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)，進(jìn)入產(chǎn)業(yè)發(fā)展期后，保守型產(chǎn)業(yè)基金、國(guó)際組織信貸、政策性貸款等在政府的推動(dòng)下開始介入。進(jìn)入產(chǎn)業(yè)成熟期，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，企業(yè)盈利能力不斷顯現(xiàn)，在這一階段投資方更加看重對(duì)企業(yè)所有權(quán)的控制，并開始注重成本控制，此時(shí)商業(yè)銀行貸款、債券融資等低成本的債權(quán)融資模式更受歡迎。隨著產(chǎn)業(yè)持續(xù)期的到來，企業(yè)的規(guī)模和盈利能力逐漸達(dá)到證券市場(chǎng)主板公開上市的要求，在初創(chuàng)期和發(fā)展期介入的風(fēng)險(xiǎn)投資則實(shí)現(xiàn)退出。

從不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)環(huán)節(jié)，主要包括技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)屬于技術(shù)密集型領(lǐng)域，投資回收周期長(zhǎng)，不確定性因素多，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)突出，不熟悉行業(yè)動(dòng)態(tài)的一般投資者很難準(zhǔn)確判斷研發(fā)項(xiàng)目的市場(chǎng)前景。同時(shí)，技術(shù)研發(fā)實(shí)體的資產(chǎn)以知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)為主，很難向商業(yè)銀行提供有效的固定資產(chǎn)抵押等擔(dān)保方式，不符合商業(yè)銀行信貸準(zhǔn)入門檻。因此，技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)更適合于采用風(fēng)險(xiǎn)偏好型的股權(quán)融資模式。產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)是技術(shù)研發(fā)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展后的市場(chǎng)推廣階段，需要大規(guī)模的固定資產(chǎn)建設(shè)投資以及流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)。雖然產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)也面臨一些市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)于技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)，試錯(cuò)成本基本可控。因此，處于產(chǎn)業(yè)化階段的企業(yè)更適合于采用商業(yè)銀行信貸等債權(quán)融資模式。當(dāng)然，部分企業(yè)由于股東實(shí)力雄厚、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)扎實(shí)、企業(yè)綜合效益較好，它們對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的融資還款可以依靠企業(yè)的綜合收益，使融資風(fēng)險(xiǎn)得到極大緩釋，這類企業(yè)更適合于低成本的債權(quán)融資模式(見表2)。

以上考察發(fā)現(xiàn)其發(fā)展軌跡，一直存在著戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與金融之間的不協(xié)調(diào)，具體主要體現(xiàn)在以下三個(gè)方面:

一是產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段與融資形式之間的不匹配。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是從不成熟到逐漸成熟，其供給資金的風(fēng)險(xiǎn)也在逐漸減小，因此，供給資金的種類應(yīng)當(dāng)是從可承受高風(fēng)險(xiǎn)的資金逐漸下降，前期進(jìn)入的資金應(yīng)該是能夠承受最高風(fēng)險(xiǎn)的。在美國(guó)硅谷，新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展很大程度上得益于大量的風(fēng)險(xiǎn)投資支持，正是風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)入將早期項(xiàng)目轉(zhuǎn)化為相對(duì)成熟的企業(yè)，之后大規(guī)模的銀行資金才可以進(jìn)入。反觀我國(guó)的情況，由于資本市場(chǎng)的發(fā)育不成熟、不完善，本應(yīng)該發(fā)揮“主力軍”作用的風(fēng)險(xiǎn)投資卻出現(xiàn)“缺位”。調(diào)查顯示，中國(guó)風(fēng)投業(yè)早期投資項(xiàng)目數(shù)和投資額只占全部投資的8%左右，且還呈下降趨勢(shì)。國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)用的另一個(gè)傾向是日益靠近銀行資金的運(yùn)作模式，目前不少風(fēng)險(xiǎn)投資等同于一般的管理資產(chǎn)，許多機(jī)構(gòu)雖然被稱之為風(fēng)險(xiǎn)投資，但已成為“保險(xiǎn)投資”。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看，風(fēng)險(xiǎn)投資主要集中在企業(yè)發(fā)展的前端，近來更有向萌芽期延伸的趨勢(shì)。相比之下，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作更凸顯出我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資團(tuán)隊(duì)對(duì)新興技術(shù)項(xiàng)目的技術(shù)發(fā)展路線和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識(shí)明顯不足。

二是產(chǎn)業(yè)特征與金融供給模式服務(wù)對(duì)象的不匹配。銀行間接融資一直是我國(guó)企業(yè)融資的主渠道，而銀行在發(fā)放貸款時(shí)容易接受的資產(chǎn)大多是房地產(chǎn)、大宗原材料、存貨等固定資產(chǎn)或?qū)嵨镔Y產(chǎn)等有形資產(chǎn)，而戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中企業(yè)的又大多以擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)等“軟資產(chǎn)”居多，固定資產(chǎn)等傳統(tǒng)抵押品較少。例如，節(jié)能環(huán)保、生物、新材料等新興產(chǎn)業(yè)中的多數(shù)企業(yè)普遍擁有專利權(quán)等無形資產(chǎn)。如此的錯(cuò)配造成許多戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)無法獲得來自銀行的資金支持。

表2 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的階段性融資策略

三是產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中企業(yè)構(gòu)成與銀行貸款取向的不匹配。整個(gè)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)中75%以上的企業(yè)是中小企業(yè)，大型壟斷企業(yè)較少，在生物、新材料等部分新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中小企業(yè)所占比重更高。從以往的經(jīng)驗(yàn)看，作為融資主渠道的銀行大多按照“貸大、貸集中”的客戶授信模式運(yùn)作，而這并不適應(yīng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“小、散、?！钡男袠I(yè)主體結(jié)構(gòu)。因而，與一般性的中小企業(yè)融資難問題相類似，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域中小企業(yè)的融資難問題甚至更突出。從實(shí)際的信貸投向看，銀行對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的信貸支持主要集中在新一代信息技術(shù)、高端裝備制造等行業(yè)，而且多數(shù)貸款投向了上述兩個(gè)行業(yè)中的大型企業(yè)，而生物、新材料等行業(yè)中大量中小企業(yè)的融資難問題依舊突出。一方面，中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)問題較為突出，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的高科技企業(yè)類型更是如此。以北京中關(guān)村地區(qū)為例，據(jù)有關(guān)金融管理部門統(tǒng)計(jì)，該地區(qū)所屬企業(yè)存續(xù)3年以上的不到40%;另一方面，中國(guó)銀行業(yè)的規(guī)模結(jié)構(gòu)顯示，大型銀行占據(jù)主導(dǎo)地位，總資產(chǎn)占大、中、小三類規(guī)模銀行總計(jì)的65%，主要以貸款形式出現(xiàn)的對(duì)非金融性公司債權(quán)占63%，吸納的儲(chǔ)蓄存款更是占到78%以上;而理論上主要面向中小企業(yè)的小型銀行總資產(chǎn)僅占13%，對(duì)非金融性公司債權(quán)占12%。

回顧戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)過去幾年的發(fā)展，上述三點(diǎn)不匹配狀況與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)“隨影而行”，一直仍沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。其中，產(chǎn)業(yè)特征與金融供給服務(wù)對(duì)象的不匹配是由戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的固有特性所致，否則其就不成其為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)了;企業(yè)構(gòu)成與銀行貸款取向的不匹配屬于中小企業(yè)貸款難問題在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的反映。這兩個(gè)問題具有普遍性。賽迪智庫的新近調(diào)查顯示，目前我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金來源的前三位是政府資助(包括政府設(shè)立的產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金等)、銀行貸款和企業(yè)自有資金。銀行融資成為主渠道與我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制及歷史有密切關(guān)系，屬于“中國(guó)特色”的產(chǎn)物。政府性基金的設(shè)立則是由于現(xiàn)階段我國(guó)政府還掌握了大量的金融資源。2011年，中央財(cái)政設(shè)立了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金(見表3)，截至2011年年底，全國(guó)共有24個(gè)省市設(shè)立了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金。政府性基金進(jìn)入戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可由政府分擔(dān)行業(yè)成長(zhǎng)的成本與風(fēng)險(xiǎn)，但卻有可能喪失了市場(chǎng)篩選的功能，且由于財(cái)政性資金的“軟約束”性質(zhì)，其使用效率并不高。

表3 國(guó)家扶持基金列表

總的來看，資金的供給仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中企業(yè)的資金需求，致使產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)的潛在可能性未能充分釋放。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前有90%左右的科研項(xiàng)目沒有成功轉(zhuǎn)化成現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。之所以如此，有50%以上的原因來自資金制約。從上述兩個(gè)主要資金渠道——政府資金與銀行融資來看，財(cái)政資金等政策性資金的覆蓋面很低，風(fēng)險(xiǎn)分散與補(bǔ)償機(jī)制也不完善。有關(guān)北京中關(guān)村地區(qū)的調(diào)查顯示，即便在財(cái)政較為寬裕的北京中關(guān)村地區(qū)，財(cái)政資助資金對(duì)企業(yè)的門檻也依然較高，扶助資金規(guī)模不足園區(qū)企業(yè)上繳稅費(fèi)的2%。銀行在參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)還缺乏合理的授信方案和風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施，在支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中還缺乏銀政合作的政策扶持和資金支持。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域知識(shí)產(chǎn)權(quán)的界定、處置不夠清晰，也導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款仍難以大規(guī)模發(fā)揮效用;擔(dān)保體系分散風(fēng)險(xiǎn)功能沒有充分體現(xiàn)，政策性信用保險(xiǎn)體系發(fā)展滯后。以北京為例，北京市擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償比例不足1%，代償損失率僅為0.2‰左右。信用保險(xiǎn)僅在信用保險(xiǎn)貿(mào)易融資試點(diǎn)、出口信用保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)中有介入。在此情況下，銀行拓展業(yè)務(wù)和創(chuàng)新產(chǎn)品的動(dòng)力不足。另外，針對(duì)已進(jìn)入成長(zhǎng)期的項(xiàng)目，也出現(xiàn)投資過于“擁擠”而“捧殺”行業(yè)的事例。最明顯的例子出現(xiàn)在光伏產(chǎn)業(yè)。在政府的強(qiáng)力支持與推動(dòng)下，銀行對(duì)光伏項(xiàng)目大開綠燈，據(jù)彭博社2012年統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)一直通過地方政府或者國(guó)家擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供的貸款來支持太陽能企業(yè)的發(fā)展，尚德電力、賽維LDK、天合光能、英利綠色能源控股、韓華第一太陽能和晶科能源控股等12家行業(yè)公司，共計(jì)獲得了超過432億美元的中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行貸款承諾。由于產(chǎn)能大躍進(jìn)和歐美“雙反”，供需嚴(yán)重失衡，自2011年起光伏行業(yè)遭遇近10年來最嚴(yán)重的困境，各太陽能光伏應(yīng)用國(guó)家大幅下調(diào)政策補(bǔ)貼力度，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)了嚴(yán)重的供過于求，企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)加劇，價(jià)格暴跌，全行業(yè)呈現(xiàn)虧損局面。2013年3月18日，曾向無錫尚德大開綠燈的債權(quán)銀行聯(lián)合遞交了破產(chǎn)重整申請(qǐng)，截至2月底，包括中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行等在內(nèi)的9家債權(quán)銀行對(duì)無錫尚德的本外幣授信余額，折合人民幣已達(dá)到71億元。無錫尚德的負(fù)債總額已達(dá)到23億美元，尚德電力的市值已從上市之初的49多億美元跌到約1.5億美元，市值縮水一度高達(dá)99%。

三、未來支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融對(duì)策

2014年的政府工作報(bào)告提出，設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新平臺(tái)，在新一代移動(dòng)通信、集成電路、大數(shù)據(jù)、先進(jìn)制造、新能源、新材料等方面趕超先進(jìn)，引領(lǐng)未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。應(yīng)該說，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)近幾年的發(fā)展總體上基本符合事先的預(yù)期與計(jì)劃。未來我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展仍然面臨許多有利、積極因素，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)有望繼續(xù)保持前期快速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。因而，足夠的資金支持對(duì)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的成長(zhǎng)至關(guān)重要。有關(guān)方面預(yù)計(jì)，2015年和2020年的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資需求，將分別占社會(huì)融資總量的8%和15%;融資總量將分別達(dá)到1.68萬億元和4.42萬億元。未來戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的融資需求將逐年上升。因此，為有效支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展，須構(gòu)建與完善多形式與多渠道資金投入的融資體系，同時(shí)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的不同階段與不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)之間進(jìn)行及時(shí)的動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)換。

(一)構(gòu)建市場(chǎng)主導(dǎo)的融資模式。

黨的十八大報(bào)告提出:“經(jīng)濟(jì)體制改革的核心問題是處理好政府和市場(chǎng)的關(guān)系，必須更加尊重市場(chǎng)規(guī)律，更好發(fā)揮政府作用?！笔藢萌醒肴珪?huì)進(jìn)一步提出要“使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用”。毫無疑問，上述論斷同樣適用于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的投融資問題。從深層看，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的投融資不單是一個(gè)技術(shù)性的金融支持問題。在我國(guó)完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的背景下，還涉及市場(chǎng)的功能與定位及市場(chǎng)與政府的關(guān)系。由于現(xiàn)階段我國(guó)政府還掌控了許多重要資源，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)具有很強(qiáng)的調(diào)控能力。因此，在實(shí)際的運(yùn)行過程中，政府那只“看得見的手”常常會(huì)越過市場(chǎng)的邊界而直接代替市場(chǎng)決策、行事，最后往往是“得不償失”和“事倍功半”。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉曾表示，他2004年到浙江調(diào)查的時(shí)候，就發(fā)現(xiàn)從省里一直到縣里，都有要扶植的企業(yè)名單，這本身就違反了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的基本原則。近年來光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的慘痛教訓(xùn)已經(jīng)給我們提出了足夠的警示。未來金融對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持應(yīng)當(dāng)充分尊重市場(chǎng)規(guī)律，按照戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的行業(yè)成長(zhǎng)特性，充分發(fā)揮市場(chǎng)的基礎(chǔ)性選擇作用，根據(jù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不同階段以及產(chǎn)業(yè)鏈的不同環(huán)節(jié)，匹配以相適應(yīng)的金融工具與融資形式。政府的調(diào)控與引導(dǎo)作用只是體現(xiàn)在市場(chǎng)手段不足以支持時(shí)的“扶上馬、送一程”的補(bǔ)充與扶持，而切不可一直“相伴相隨”，甚至是“拔苗助長(zhǎng)”式的過度介入，以至于“欲速則不達(dá)”。前期光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的慘痛經(jīng)歷再不能再重演了。

(二)不斷完善投融資體系。

發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，沒有資本市場(chǎng)助力發(fā)展，就不能有效地推動(dòng)新技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投融資需要建立一個(gè)多層次、多渠道的綜合體系來滿足其復(fù)雜的需求。我國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持體系已經(jīng)開始形成。當(dāng)然，這樣一個(gè)金融支持體系還需要不斷完善、豐富，尤其需要加強(qiáng)兩大融資支柱的資本市場(chǎng)與銀行貸款的培育和提升。

從資本市場(chǎng)看，一是要加快建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，積極推動(dòng)企業(yè)在境內(nèi)外各類資本市場(chǎng)上市融資，大力培育上市后備企業(yè)資源，推動(dòng)股權(quán)投資基金與企業(yè)上市的聯(lián)動(dòng)發(fā)展，有效拓寬企業(yè)融資渠道和方式。二是增強(qiáng)金融對(duì)科技創(chuàng)新的服務(wù)能力，圍繞初創(chuàng)期企業(yè)成長(zhǎng)的需求，設(shè)立投資引導(dǎo)基金，加大科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金支持力度;針對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)的需求，加大重大科研及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目資金支持力度，組建專業(yè)性高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金，探索推進(jìn)政府股權(quán)投資。三是借助民間機(jī)構(gòu)等力量，扶植發(fā)展一批諸如創(chuàng)新工場(chǎng)、車庫咖啡之類的新興產(chǎn)業(yè)孵化機(jī)構(gòu)，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展的市場(chǎng)活力。

對(duì)于商業(yè)銀行，要加強(qiáng)金融制度創(chuàng)新，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有未來的高增長(zhǎng)潛力所帶來的未來現(xiàn)金流收益，而這恰好是當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)表中無法體現(xiàn)的科目。只有建立體現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)的信貸管理和貸款評(píng)審制度，才能使得戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)更好地獲得商業(yè)銀行的市場(chǎng)性金融支持。此外，應(yīng)積極推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資、產(chǎn)業(yè)鏈融資等金融產(chǎn)品創(chuàng)新，使得處于發(fā)展期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)容易獲得商業(yè)銀行的信貸支持，因?yàn)閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)往往具有評(píng)估值較高的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和較為完善的產(chǎn)業(yè)鏈。據(jù)悉，央行在確定2014年信貸政策時(shí)提出要開發(fā)適合高新技術(shù)企業(yè)需求特點(diǎn)的融資產(chǎn)品，支持信息消費(fèi)、集成電路、新能源汽車、光伏等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。央行最新信貸政策為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持提供了政策保障。

(三)有效發(fā)揮政策性金融的引導(dǎo)作用。

有效發(fā)揮政策性金融支持機(jī)制，主要包括以下幾個(gè)方面。

1.實(shí)施信貸傾斜政策，這主要是指政府通過財(cái)政貼息、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)葘?shí)施差別化利率政策手段，干預(yù)商業(yè)銀行的信貸方向來貫徹產(chǎn)業(yè)支持意圖，引導(dǎo)商業(yè)銀行積極開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的市場(chǎng)性金融活動(dòng)。政府還應(yīng)明確對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的貸款利率上限進(jìn)行嚴(yán)格管制或進(jìn)行窗口指導(dǎo)。這在政府主導(dǎo)型的以間接融資為主的金融體系中尤為明顯。此外，應(yīng)優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，建立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)與商業(yè)銀行之間的良好協(xié)作關(guān)系，降低載體企業(yè)與商業(yè)銀行之間的信息不對(duì)稱程度，增加載體企業(yè)獲得商業(yè)銀行信貸支持的可能性。

2.組建財(cái)政出資的政策性擔(dān)保公司，發(fā)揮政策性擔(dān)保在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的融資擔(dān)保作用，同時(shí)引導(dǎo)由民間出資的商業(yè)性擔(dān)保公司和互助性擔(dān)保公司積極開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的融資擔(dān)保業(yè)務(wù)，盡快建立與完善“以政策性擔(dān)保為主、商業(yè)性擔(dān)保公司和互助性擔(dān)保公司為輔”的“一體兩翼”模式的多層次融資擔(dān)保體系，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供融資擔(dān)保支持。

3.組建專業(yè)性貸款公司、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)基金與發(fā)展銀行等新型政策性金融機(jī)構(gòu)，在現(xiàn)行金融組織體系模式下，通過金融組織(業(yè)務(wù)部門)創(chuàng)新方式，設(shè)立與發(fā)展服務(wù)于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中小商業(yè)銀行、規(guī)模性商業(yè)銀行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)金融部，引導(dǎo)中小商業(yè)銀行、規(guī)模性商業(yè)銀行積極開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的市場(chǎng)性金融活動(dòng)，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的載體企業(yè)提供市場(chǎng)化的信貸支持。

(四)持續(xù)培育資本市場(chǎng)。

為了增加戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)特性與直接融資的匹配性，未來需要不斷加強(qiáng)資本市場(chǎng)制度建設(shè)，持續(xù)培育與完善資本市場(chǎng)。一是應(yīng)增強(qiáng)資本市場(chǎng)的信息披露功能，提升企業(yè)的規(guī)范運(yùn)營(yíng)，使企業(yè)更容易找到投資方。二是提升資本市場(chǎng)的并購重組功能，使資本市場(chǎng)上市公司獲得戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目并購信息的能力，推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的并購重組進(jìn)程。因此，強(qiáng)化資本市場(chǎng)的信息披露功能和并購重組功能，對(duì)處于發(fā)展期的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)而言，因其產(chǎn)業(yè)發(fā)展?jié)摿?，能夠被面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的上市公司快速獲取并購信息，通過順利實(shí)施資產(chǎn)并購重組行為，使得上市公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，從而可以快速實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。三是應(yīng)推進(jìn)資本市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新，完善多元化的資本市場(chǎng)體系。考慮到戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的單個(gè)載體企業(yè)的融資規(guī)模小，可以積極嘗試多個(gè)載體企業(yè)以集群方式發(fā)行債券或票據(jù)，這種發(fā)債方式又稱為集合債券或集合票據(jù)，并可以靈活設(shè)置債券或票據(jù)的發(fā)行期限，以滿足不同融資期限載體企業(yè)的融資需求。同時(shí)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)為保險(xiǎn)公司、社保基金、企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)和其他機(jī)構(gòu)投資者參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方面的債券或票據(jù)投資(貼現(xiàn))創(chuàng)造條件。

［1］張振翼、朱蕊、鐘晨:《2013年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新特點(diǎn)》，載于《國(guó)家信息中心網(wǎng)》2014年2月19日。

［2］郭淑娟、惠寧:《發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的金融支持》，載于《光明日?qǐng)?bào)》2013年2月15日。

［3］呂鐵、余劍:《金融支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的問題及對(duì)策》，載于《中國(guó)黨政干部論壇》2012年第9期。

［4］喬鵬飛、盧佳鑫:《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投融資研究》，載于《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》2012年第9期。

［5］賽迪投資顧問:《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新融資方式分析》，載于《財(cái)富中文網(wǎng)》2012年7月7日。

［6］馬秋穎:《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資策略初探》，載于《商業(yè)文化(上半月)》2012年第4期。

［7］賽迪投資顧問:《中國(guó)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融資與并購策略》，載于《財(cái)富中文網(wǎng)》2012年2月13日。