運用熵值法評價節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績

林開協(xié)

摘要：節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績評價是投資和經(jīng)營決策的重要依據(jù)，本文從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力等四個方面構(gòu)建指標體系，并運用熵值法對10家節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的2012年經(jīng)營業(yè)績進行了綜合評價，旨在客觀合理地反映這些上市公司的經(jīng)營業(yè)績。

關(guān)鍵詞：節(jié)能服務(wù)業(yè) 經(jīng)營業(yè)績 熵值法

節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)是為企業(yè)和項目在節(jié)能減排等方面提供服務(wù)和支持的產(chǎn)業(yè)，是我國實現(xiàn)節(jié)能減排、實踐可持續(xù)發(fā)展的重要的新興產(chǎn)業(yè)。《2012年度中國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告》顯示，2012年中國節(jié)能服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值達1653多億元，比2011年增長32.24%，從事節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)的企業(yè)達4175家。節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)上市的公司亦呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢，節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)概念股越來越為眾多投資者所青睞。如何對節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進行客觀合理地評價是投資和經(jīng)營決策所關(guān)注的重要問題。熵值法是依據(jù)多個指標數(shù)據(jù)提供的信息量對指標進行客觀賦權(quán)，旨在減少主觀因素的影響。為此，本文嘗試運用熵值法對10家節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的經(jīng)營業(yè)績進行綜合評價，以期能夠客觀合理地反映這些上市公司的經(jīng)營業(yè)績。

一、熵值法簡介

（一）基本原理

假設(shè)由[m]個待評項目和[n]項評價指標構(gòu)成一個評估的原始數(shù)據(jù)矩陣[X={xij}m×n]。依據(jù)信息論原理，信息熵[H（x）=-j=1ng（xj）lng（xj）]是系統(tǒng)無序程度的度量，它可作為解除隨機事件的不肯定性所需要的信息量的解釋?？梢越柚嬎沆刂祦砼袛嘁粋€事件的隨機性及無序程度，亦可用其判斷某個指標的離散程度。若某項指標的指標值離散程度越大，則信息熵越小，指標提供的信息量越大，該指標的權(quán)重也越大，反之亦然。因此，可以根據(jù)各項指標的指標值離散程度，利用信息熵計算出各項指標的權(quán)重，以增強多指標綜合評價的客觀性。

（二）實施步驟

假定對[m]個樣本進行評價，由[n]個指標構(gòu)成評價指標體系，用數(shù)學模型表示如下：

設(shè)論域為[U={u1，u2...um}][（i=1，2...，m）] ，其中評價對象[ui]由[n]個指標的數(shù)據(jù)表征：

[ui={xi1，xi2，...，xij，...，xin}][（j=1，2...，n）]

得到評價系統(tǒng)的初始數(shù)據(jù)矩陣[X={xij}m×n]（[xij]表示第[i]個樣本第[j]項評價指標的數(shù)值）。

第一步，指標無量綱化處理

運用如下標準化公式對指標進行無量綱化處理：

[χ'ij=xij-xjminxjmax-xjmin] （正指標標準化公式）

[χ'ij=xjmax-xijxjmax-xjmin] （逆指標標準化公式）

公式中，[x'ij]為無量綱化后的指標值， [xjmin]是第[j]項指標的最小值，[xjmax]是第[j]項指標的最大值。

第二步，計算指標[x'ij]的比重[yij]：[yij=x'ij/i=1mx'ij]

第三步，計算指標信息熵值[e]及信息效用值[d]。

第[j]項指標的信息熵值為：[ej=-Ki=1nyijlnyij]，其中[K=1/lnm]。

第[j]項指標的信息效用值[d]：[dj=1-ej]

第四步，估算評價指標權(quán)重：[wj=dj/j=1ndj]

第五步，計算綜合得分：[si=j=1nwjx'ij]

二、指標體系構(gòu)建及評價結(jié)果分析

（一）構(gòu)建評價指標體系

借鑒相關(guān)研究，根據(jù)上市公司的財務(wù)報告的特點，本文從企業(yè)的盈利能力、償債能力、營運能力和成長能力等四個方面，選取八個財務(wù)比率作為評價的指標。所需指標數(shù)據(jù)均來自各上市公司的2012年度財務(wù)報告。其具體指標體系構(gòu)建如下表-1所示。

表-1 經(jīng)營業(yè)績評價指標體系

[目標層＼&準則層＼&指標層＼&備 注＼&經(jīng)營業(yè)績評價＼&盈利能力＼&凈資產(chǎn)收益率（%）＼&凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/股東權(quán)益*100%＼&總資產(chǎn)報酬率（%）＼&總資產(chǎn)報酬率=利潤總額/總資產(chǎn)*100%＼&銷售（營業(yè)）利潤率（%）＼&銷售（營業(yè)）利潤率=營業(yè)利潤/營業(yè)收入*100%＼&營運能力＼&總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）＼&總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均總資產(chǎn)*100%； 平均總資產(chǎn)=（期初總資產(chǎn)+期末總資產(chǎn)）/2＼&償債能力＼&股東權(quán)益比率（%）＼&股東權(quán)益比率=股東權(quán)益/總資產(chǎn)*100%＼&流動比率（%）＼&流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債*100%＼&成長能力＼&總資產(chǎn)增長率（%）＼&總資產(chǎn)增長率=（本年總資產(chǎn)-上年總資產(chǎn)）/上年總資產(chǎn)*100%＼&資本積累率（%）＼&資本積累率=（本年股東權(quán)益-上年股東權(quán)益）/上年股東權(quán)益*100%＼&]

（二）評價結(jié)果分析

按照熵值法的實施步驟，首先對原始數(shù)據(jù)標準化處理；其次，計算指標的權(quán)重和相應(yīng)準則層的權(quán)重，如表2所示；最后，計算得出綜合得分，如表3所示。

1、指標權(quán)重分析

表-2 節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評價指標權(quán)重

[目標層＼&準則層＼&指標層＼&信息熵＼&冗余度＼&指標層權(quán)重＼&準則層權(quán)重＼&經(jīng)營業(yè)績評價＼&盈利能力＼&凈資產(chǎn)收益率（%）＼&0.889 ＼&0.111 ＼&0.101 ＼&0.283 ＼&總資產(chǎn)報酬率（%）＼&0.863 ＼&0.137 ＼&0.125 ＼&銷售（營業(yè)）利潤率（%）＼&0.936 ＼&0.064 ＼&0.058 ＼&營運能力＼&總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（%）＼&0.846 ＼&0.154 ＼&0.140 ＼&0.140 ＼&償債能力＼&股東權(quán)益比率（%）＼&0.931 ＼&0.069 ＼&0.062 ＼&0.290 ＼&流動比率（%）＼&0.749 ＼&0.251 ＼&0.227 ＼&成長能力＼&總資產(chǎn)增長率（%）＼&0.819 ＼&0.181 ＼&0.164 ＼&0.287 ＼&資本積累率（%）＼&0.864 ＼&0.136 ＼&0.123 ＼&]endprint

從表2可以看出，償債能力、成長能力和盈利能力的指標權(quán)重普遍較高且分配較為均勻，分別達到了0.290、0.287、0.283。這種情況與我國節(jié)能服務(wù)業(yè)正處在成長階段的財務(wù)特征比較吻合，該階段各公司開始實現(xiàn)盈利，產(chǎn)品銷量不斷增加，盈利增長，償債能力不斷增強。當然，作為新興產(chǎn)業(yè)的公司除了要注重盈利能力外和償債能力外，還必需具備不斷成長的潛力。

2、綜合得分分析

表-3 節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評價得分

[上市公司＼&盈利能力得分＼&排序＼&營運能力得分＼&排序＼&償債能力得分＼&排序＼&成長能力得分＼&排序＼&綜合得分＼&排序＼&九洲電氣＼&0.067 ＼&1 ＼&0.000 ＼&10 ＼&0.110 ＼&1 ＼&0.069 ＼&2 ＼&0.245 ＼&1 ＼&達實智能＼&0.040 ＼&2 ＼&0.022 ＼&2 ＼&0.020 ＼&5 ＼&0.075 ＼&1 ＼&0.156 ＼&2 ＼&巨化股份＼&0.038 ＼&3 ＼&0.039 ＼&1 ＼&0.048 ＼&2 ＼&0.008 ＼&9 ＼&0.132 ＼&3 ＼&大洋電機＼&0.030 ＼&5 ＼&0.021 ＼&3 ＼&0.036 ＼&3 ＼&0.015 ＼&7 ＼&0.102 ＼&4 ＼&東方電子＼&0.022 ＼&7 ＼&0.016 ＼&4 ＼&0.022 ＼&4 ＼&0.036 ＼&3 ＼&0.097 ＼&5 ＼&海陸重工＼&0.035 ＼&4 ＼&0.013 ＼&6 ＼&0.017 ＼&7 ＼&0.030 ＼&4 ＼&0.094 ＼&6 ＼&動力源＼&0.020 ＼&8 ＼&0.014 ＼&5 ＼&0.008 ＼&9 ＼&0.019 ＼&6 ＼&0.061 ＼&7 ＼&臥龍電氣＼&0.023 ＼&6 ＼&0.010 ＼&7 ＼&0.009 ＼&8 ＼&0.010 ＼&8 ＼&0.053 ＼&8 ＼&智光電氣＼&0.001 ＼&10 ＼&0.001 ＼&9 ＼&0.020 ＼&5 ＼&0.021 ＼&5 ＼&0.044 ＼&9 ＼&湘電股份＼&0.007 ＼&9 ＼&0.004 ＼&8 ＼&0.001 ＼&10 ＼&0.004 ＼&10 ＼&0.015 ＼&10 ＼&]

從表3可以看出，節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的各項能力的發(fā)展并不均衡，表明每個公司各項能力都有提升的空間和余地?，F(xiàn)根據(jù)表-3綜合得分情況將10個公司劃分為三類：

第一類：九洲電氣、達實智能、巨化股份、大洋電機。這些公司綜合得分較高，達1分以上，但受其所處行業(yè)的特點、經(jīng)營環(huán)境等因素的影響，在某些方面表現(xiàn)有所欠缺。例如，九洲電氣綜合排名第一，但其營運能力得分最低。這與其公司所屬電力電子設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)和資金密集型行業(yè)有很大的關(guān)系。該行業(yè)具有科技含量高、研制周期較長和前期投入大等特點。再如，巨化股份綜合排名第三，但其成長能力得分位居第九。這主要與氟化工行業(yè)2012年經(jīng)營環(huán)境有關(guān)，2012年氟化工行業(yè)經(jīng)過前三年景氣回升、產(chǎn)品價格大幅上漲后，行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)和新增產(chǎn)能不斷釋放，產(chǎn)品市場供給壓力急增。

第二類：東方電子、海陸重工、動力源、臥龍電氣。這些公司綜合得分處在0.5-1之間，各項得分大都處于中等水平，但其成長能力普遍較高，這表明這些公司具備較為強勁的發(fā)展?jié)摿?。例如，東方電子成長能力位居第三，該公司在新平臺、新產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等方面成果顯著，充分顯示了該公司強大的發(fā)展后勁。

第三類：智光電氣、湘電股份。這兩個公司綜合得分處在0-0.5之間，各項能力的得分亦相對較低。但節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)在我國正處成長階段，從這些公司的主營業(yè)務(wù)來看，未來盈利能力應(yīng)該比較樂觀。例如，湘電股份的電機水泵等業(yè)務(wù)均存在盈利潛力。

運用熵值法對我國10家節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的2012年的經(jīng)營業(yè)績進行了評價，具有一定的參考價值。但也不免存在著一定的局限性，所選指標偏重于反映公司的財務(wù)狀況，而忽略了其他因素。同時公司是否具有投資價值受其所處的發(fā)展階段影響，而本文未對各公司的發(fā)展階段進行具體的劃分。

參考文獻：

[1]中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，2012年度中國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告[R].2013

[2]丁剛，金少蕓，黃志強.基于熵值法的福建省經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變空間差異研究[J].長春工程學院學報（社會科學版）.2010；3

[3]郭顯光.改進的熵值法及其在經(jīng)濟效益評價中的應(yīng)用[J].系統(tǒng)工程理論與實踐，1998；12endprint

從表2可以看出，償債能力、成長能力和盈利能力的指標權(quán)重普遍較高且分配較為均勻，分別達到了0.290、0.287、0.283。這種情況與我國節(jié)能服務(wù)業(yè)正處在成長階段的財務(wù)特征比較吻合，該階段各公司開始實現(xiàn)盈利，產(chǎn)品銷量不斷增加，盈利增長，償債能力不斷增強。當然，作為新興產(chǎn)業(yè)的公司除了要注重盈利能力外和償債能力外，還必需具備不斷成長的潛力。

2、綜合得分分析

表-3 節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評價得分

[上市公司＼&盈利能力得分＼&排序＼&營運能力得分＼&排序＼&償債能力得分＼&排序＼&成長能力得分＼&排序＼&綜合得分＼&排序＼&九洲電氣＼&0.067 ＼&1 ＼&0.000 ＼&10 ＼&0.110 ＼&1 ＼&0.069 ＼&2 ＼&0.245 ＼&1 ＼&達實智能＼&0.040 ＼&2 ＼&0.022 ＼&2 ＼&0.020 ＼&5 ＼&0.075 ＼&1 ＼&0.156 ＼&2 ＼&巨化股份＼&0.038 ＼&3 ＼&0.039 ＼&1 ＼&0.048 ＼&2 ＼&0.008 ＼&9 ＼&0.132 ＼&3 ＼&大洋電機＼&0.030 ＼&5 ＼&0.021 ＼&3 ＼&0.036 ＼&3 ＼&0.015 ＼&7 ＼&0.102 ＼&4 ＼&東方電子＼&0.022 ＼&7 ＼&0.016 ＼&4 ＼&0.022 ＼&4 ＼&0.036 ＼&3 ＼&0.097 ＼&5 ＼&海陸重工＼&0.035 ＼&4 ＼&0.013 ＼&6 ＼&0.017 ＼&7 ＼&0.030 ＼&4 ＼&0.094 ＼&6 ＼&動力源＼&0.020 ＼&8 ＼&0.014 ＼&5 ＼&0.008 ＼&9 ＼&0.019 ＼&6 ＼&0.061 ＼&7 ＼&臥龍電氣＼&0.023 ＼&6 ＼&0.010 ＼&7 ＼&0.009 ＼&8 ＼&0.010 ＼&8 ＼&0.053 ＼&8 ＼&智光電氣＼&0.001 ＼&10 ＼&0.001 ＼&9 ＼&0.020 ＼&5 ＼&0.021 ＼&5 ＼&0.044 ＼&9 ＼&湘電股份＼&0.007 ＼&9 ＼&0.004 ＼&8 ＼&0.001 ＼&10 ＼&0.004 ＼&10 ＼&0.015 ＼&10 ＼&]

從表3可以看出，節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的各項能力的發(fā)展并不均衡，表明每個公司各項能力都有提升的空間和余地?，F(xiàn)根據(jù)表-3綜合得分情況將10個公司劃分為三類：

第一類：九洲電氣、達實智能、巨化股份、大洋電機。這些公司綜合得分較高，達1分以上，但受其所處行業(yè)的特點、經(jīng)營環(huán)境等因素的影響，在某些方面表現(xiàn)有所欠缺。例如，九洲電氣綜合排名第一，但其營運能力得分最低。這與其公司所屬電力電子設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)和資金密集型行業(yè)有很大的關(guān)系。該行業(yè)具有科技含量高、研制周期較長和前期投入大等特點。再如，巨化股份綜合排名第三，但其成長能力得分位居第九。這主要與氟化工行業(yè)2012年經(jīng)營環(huán)境有關(guān)，2012年氟化工行業(yè)經(jīng)過前三年景氣回升、產(chǎn)品價格大幅上漲后，行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)和新增產(chǎn)能不斷釋放，產(chǎn)品市場供給壓力急增。

第二類：東方電子、海陸重工、動力源、臥龍電氣。這些公司綜合得分處在0.5-1之間，各項得分大都處于中等水平，但其成長能力普遍較高，這表明這些公司具備較為強勁的發(fā)展?jié)摿?。例如，東方電子成長能力位居第三，該公司在新平臺、新產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等方面成果顯著，充分顯示了該公司強大的發(fā)展后勁。

第三類：智光電氣、湘電股份。這兩個公司綜合得分處在0-0.5之間，各項能力的得分亦相對較低。但節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)在我國正處成長階段，從這些公司的主營業(yè)務(wù)來看，未來盈利能力應(yīng)該比較樂觀。例如，湘電股份的電機水泵等業(yè)務(wù)均存在盈利潛力。

運用熵值法對我國10家節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的2012年的經(jīng)營業(yè)績進行了評價，具有一定的參考價值。但也不免存在著一定的局限性，所選指標偏重于反映公司的財務(wù)狀況，而忽略了其他因素。同時公司是否具有投資價值受其所處的發(fā)展階段影響，而本文未對各公司的發(fā)展階段進行具體的劃分。

參考文獻：

[1]中國節(jié)能協(xié)會節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)委員會，2012年度中國節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告[R].2013

[2]丁剛，金少蕓，黃志強.基于熵值法的福建省經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變空間差異研究[J].長春工程學院學報（社會科學版）.2010；3

[3]郭顯光.改進的熵值法及其在經(jīng)濟效益評價中的應(yīng)用[J].系統(tǒng)工程理論與實踐，1998；12endprint

從表2可以看出，償債能力、成長能力和盈利能力的指標權(quán)重普遍較高且分配較為均勻，分別達到了0.290、0.287、0.283。這種情況與我國節(jié)能服務(wù)業(yè)正處在成長階段的財務(wù)特征比較吻合，該階段各公司開始實現(xiàn)盈利，產(chǎn)品銷量不斷增加，盈利增長，償債能力不斷增強。當然，作為新興產(chǎn)業(yè)的公司除了要注重盈利能力外和償債能力外，還必需具備不斷成長的潛力。

2、綜合得分分析

表-3 節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績評價得分

[上市公司＼&盈利能力得分＼&排序＼&營運能力得分＼&排序＼&償債能力得分＼&排序＼&成長能力得分＼&排序＼&綜合得分＼&排序＼&九洲電氣＼&0.067 ＼&1 ＼&0.000 ＼&10 ＼&0.110 ＼&1 ＼&0.069 ＼&2 ＼&0.245 ＼&1 ＼&達實智能＼&0.040 ＼&2 ＼&0.022 ＼&2 ＼&0.020 ＼&5 ＼&0.075 ＼&1 ＼&0.156 ＼&2 ＼&巨化股份＼&0.038 ＼&3 ＼&0.039 ＼&1 ＼&0.048 ＼&2 ＼&0.008 ＼&9 ＼&0.132 ＼&3 ＼&大洋電機＼&0.030 ＼&5 ＼&0.021 ＼&3 ＼&0.036 ＼&3 ＼&0.015 ＼&7 ＼&0.102 ＼&4 ＼&東方電子＼&0.022 ＼&7 ＼&0.016 ＼&4 ＼&0.022 ＼&4 ＼&0.036 ＼&3 ＼&0.097 ＼&5 ＼&海陸重工＼&0.035 ＼&4 ＼&0.013 ＼&6 ＼&0.017 ＼&7 ＼&0.030 ＼&4 ＼&0.094 ＼&6 ＼&動力源＼&0.020 ＼&8 ＼&0.014 ＼&5 ＼&0.008 ＼&9 ＼&0.019 ＼&6 ＼&0.061 ＼&7 ＼&臥龍電氣＼&0.023 ＼&6 ＼&0.010 ＼&7 ＼&0.009 ＼&8 ＼&0.010 ＼&8 ＼&0.053 ＼&8 ＼&智光電氣＼&0.001 ＼&10 ＼&0.001 ＼&9 ＼&0.020 ＼&5 ＼&0.021 ＼&5 ＼&0.044 ＼&9 ＼&湘電股份＼&0.007 ＼&9 ＼&0.004 ＼&8 ＼&0.001 ＼&10 ＼&0.004 ＼&10 ＼&0.015 ＼&10 ＼&]

從表3可以看出，節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的各項能力的發(fā)展并不均衡，表明每個公司各項能力都有提升的空間和余地。現(xiàn)根據(jù)表-3綜合得分情況將10個公司劃分為三類：

第一類：九洲電氣、達實智能、巨化股份、大洋電機。這些公司綜合得分較高，達1分以上，但受其所處行業(yè)的特點、經(jīng)營環(huán)境等因素的影響，在某些方面表現(xiàn)有所欠缺。例如，九洲電氣綜合排名第一，但其營運能力得分最低。這與其公司所屬電力電子設(shè)備行業(yè)屬于技術(shù)和資金密集型行業(yè)有很大的關(guān)系。該行業(yè)具有科技含量高、研制周期較長和前期投入大等特點。再如，巨化股份綜合排名第三，但其成長能力得分位居第九。這主要與氟化工行業(yè)2012年經(jīng)營環(huán)境有關(guān)，2012年氟化工行業(yè)經(jīng)過前三年景氣回升、產(chǎn)品價格大幅上漲后，行業(yè)產(chǎn)能恢復(fù)和新增產(chǎn)能不斷釋放，產(chǎn)品市場供給壓力急增。

第二類：東方電子、海陸重工、動力源、臥龍電氣。這些公司綜合得分處在0.5-1之間，各項得分大都處于中等水平，但其成長能力普遍較高，這表明這些公司具備較為強勁的發(fā)展?jié)摿?。例如，東方電子成長能力位居第三，該公司在新平臺、新產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等方面成果顯著，充分顯示了該公司強大的發(fā)展后勁。

第三類：智光電氣、湘電股份。這兩個公司綜合得分處在0-0.5之間，各項能力的得分亦相對較低。但節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)在我國正處成長階段，從這些公司的主營業(yè)務(wù)來看，未來盈利能力應(yīng)該比較樂觀。例如，湘電股份的電機水泵等業(yè)務(wù)均存在盈利潛力。

運用熵值法對我國10家節(jié)能服務(wù)業(yè)上市公司的2012年的經(jīng)營業(yè)績進行了評價，具有一定的參考價值。但也不免存在著一定的局限性，所選指標偏重于反映公司的財務(wù)狀況，而忽略了其他因素。同時公司是否具有投資價值受其所處的發(fā)展階段影響，而本文未對各公司的發(fā)展階段進行具體的劃分。

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