邁克爾·所羅門與杰富瑞的銀行家們在佛羅里達(dá)州邁阿密的證券業(yè)年會(huì)上度過了他47歲生日派對的夜晚。
第二天早上,他宣布將其公司——一家叫做CircleBack Lending的P2P借貸平臺——貸出的價(jià)值5億的貸款賣給華爾街最大的經(jīng)紀(jì)商。
杰富瑞的銀行家們現(xiàn)在打算將這些“P2P”貸款通過打包成債券的方式進(jìn)行證券化,以出售給更大范圍的投資者。這是最近的一起P2P新貴與大銀行和投資者聯(lián)手對線上平臺貸款進(jìn)行證券化的案例。
銀行家們迫切地尋求新的資產(chǎn)種類進(jìn)行打包并出售給投資者,而隨著傳統(tǒng)--例如按揭貸款支持證券——證券化在房地產(chǎn)危機(jī)后的消沉,P2P貸款的前景非常誘人。
“當(dāng)你提到”證券化“這個(gè)詞時(shí),人們想到的是下一次按揭危機(jī),”所羅門先生提到的2008年肆虐的次級按揭債券危機(jī)?!爸杂写钨J危機(jī)是因?yàn)檫B狗和囚犯,人們都愿意放貸給他們。我們不會(huì)對狗和囚犯放貸?!?/p>
P2P借貸平臺,也被稱為市場借貸,利用網(wǎng)絡(luò)技術(shù)來直接連接借貸雙方。到目前為止,該領(lǐng)域聚焦于給高質(zhì)量借款人的小額消費(fèi)貸款,但是由于專業(yè)資本的流入,投資者的規(guī)模和風(fēng)格正在快速擴(kuò)張。雖然這個(gè)行業(yè)起初是以去銀行化為目標(biāo)的,但是最大的P2P玩家們現(xiàn)在更有可能是與華爾街?jǐn)y手并進(jìn)而不是避開他們。
最大的兩家P2P借貸平臺Prosper和Lending Club上放出的貸款估計(jì)有80%左右是被大機(jī)構(gòu)投資的,而不像以前一樣大多數(shù)是散戶投資者購買的。“每個(gè)人都在尋求新的資產(chǎn)種類,要有可證券化的規(guī)??臻g和不錯(cuò)的回報(bào)?!蔽鞯仑S資本的馬尼士·卡普爾說道。
在邁阿密,P2P借貸平臺與更加傳統(tǒng)的金融機(jī)構(gòu)例如彭博社和紐約梅隆銀行并列。在摩肩擦踵的會(huì)議上,以前蜂擁至佛羅里達(dá)州了解住房貸款文件的投資者們現(xiàn)在討論的是登入P2P網(wǎng)站購買貸款最好的方式。
對于他們之中的大多數(shù)來說,P2P的魅力可以歸結(jié)為一個(gè)詞:回報(bào)。當(dāng)兩年期美國國債僅提供59個(gè)基點(diǎn)的回報(bào)時(shí),投資一份15個(gè)月的P2P貸款可以讓投資者凈賺兩位數(shù)百分點(diǎn)的回報(bào)。
一家P2P行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)分析公司PeeriX的CEO拉姆·阿盧瓦利亞說:“在可預(yù)見的未來,短期高回報(bào)的信貸是稀缺的。”
對于其他人來說,這個(gè)新興領(lǐng)域的誘惑更多的與大方向有關(guān)?!熬W(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)的借貸將成為下一波金融浪潮,而這里邁阿密的每一個(gè)人都想弄清楚該怎么響應(yīng),”紐約梅隆銀行的約翰·波利托這樣說道。
到目前為止,對沖基金和理財(cái)經(jīng)理是最主要的P2P貸款投資者,但是這可以很快發(fā)生變化。由主流評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行估值、對P2P貸款進(jìn)行證券化可以讓更大范圍的投資者參與到這個(gè)領(lǐng)域里來,包括保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和大學(xué)捐贈(zèng)基金。
這可以讓P2P平臺對借款人收取更低的融資費(fèi)用,這將進(jìn)一步促進(jìn)行業(yè)的增長。卡普爾先生估計(jì),貸款證券化能讓線上借貸平臺的融資成本平均降低幾百個(gè)基點(diǎn)。
“現(xiàn)在借貸平臺自身也在比拼放貸量增長。隨著時(shí)間推移,能獲得更廉價(jià)的資本將變得更加重要,”他補(bǔ)充道。
對于投資人來說,證券化意味著著更高的杠桿——即回報(bào)會(huì)放大——加上一個(gè)可以互相交易的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品。銀行從債券結(jié)構(gòu)化中收取傭金。
到目前為止市場上已經(jīng)有少數(shù)案例。沉香資本,一家對沖基金,去年成為首個(gè)公開宣布賣出5300萬美金的未評級證券化貸款的機(jī)構(gòu)。7月,SoFi,一家專做學(xué)生貸款的P2P平臺,認(rèn)為其取得標(biāo)準(zhǔn)普爾的投資級評級是行業(yè)的重大勝利。
其他基金,例如加里森投資,一直在默默地私下達(dá)成小額交易。而藍(lán)象,一家紐約的基金,也在嘗試證券化。
然而這個(gè)行業(yè)的圣杯仍然是P2P消費(fèi)貸款冗長的證券化——就像通過Lending Club和Prosper實(shí)現(xiàn)的那些一樣——還需要主流評級機(jī)構(gòu)的認(rèn)證戳。
一些銀行家也表達(dá)了對日益增長的P2P資產(chǎn)類的擔(dān)憂?!白C券化沒有問題,但是關(guān)鍵是標(biāo)的資產(chǎn),”一家大型歐洲銀行的某個(gè)銀行家說:“P2P貸款可能會(huì)風(fēng)險(xiǎn)非常高。”這個(gè)行業(yè)一直面臨額外監(jiān)管審查的威脅,這導(dǎo)致一些投資者的謹(jǐn)慎。此外,P2P借貸平臺還沒有挨過一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期,以及衰退時(shí)或利率上升時(shí)期借款人的行為仍存在疑問。
所羅門先生發(fā)出警示:雖然P2P貸款證券化不是件壞事,但是隨著更多的銀行家和投資者涌入、行業(yè)擴(kuò)張的壓力增加,很危險(xiǎn)的是這個(gè)資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)將變得越來越大:“到某一個(gè)點(diǎn),你將可能為追逐回報(bào)而轉(zhuǎn)向信貸曲線的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域?!?/p>