P2P生存之道：線上或線下？

盡管P2P格局的線上線下兩派格局遠(yuǎn)未形成，但基于趨勢(shì)和雙方所代表的典型性，當(dāng)下業(yè)內(nèi)人士仍將線上模式和線下模式視為目前P2P行業(yè)的兩大主流派系。

P2P線上模式，即尋找貸款業(yè)務(wù)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)在線上實(shí)現(xiàn)。業(yè)內(nèi)以拍拍貸和人人聚財(cái)為代表，根據(jù)業(yè)界統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，其成本約占貸款額的1%。

實(shí)際上，以拍拍貸為代表的線上模式遠(yuǎn)未成氣候。這一模式作為P2P網(wǎng)貸引入中國(guó)的初始模式，曾在引入之初得到普遍發(fā)展，它的貸款申請(qǐng)、投標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)審核、貸款發(fā)放都在線上進(jìn)行，企業(yè)只是提供一個(gè)雙方撮合的平臺(tái)，鑒于中國(guó)征信體系的短項(xiàng)，這一模式在中國(guó)實(shí)行的不盡人意。

純線上模式的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)在于規(guī)范透明、交易成本低，但其也存在著數(shù)據(jù)獲取難度大以及壞賬率高的缺陷，正是這種缺陷制約了純線上模式的快速發(fā)展。

2010年，業(yè)內(nèi)初興時(shí)，純線上模式作為自美國(guó)引進(jìn)后的唯一模式，在行業(yè)間占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，2010年的中國(guó)P2P業(yè)界，曾一度風(fēng)靡純線上信用評(píng)估，但限于征信市場(chǎng)天生短板，很快做不下去，諸多平臺(tái)轉(zhuǎn)而走向線下。

所謂線下模式，也可視為線上、線下結(jié)合模式，即通過(guò)線下銷售人員尋找貸款業(yè)務(wù)，以人人貸和宜信為代表，成本約占貸款額的3-4%。該模式借貸流程中的審核、貸款發(fā)放等流程放在線下進(jìn)行。借鑒銀行貸款審核的方式，主要以抵押物為風(fēng)控主要手段，但資金來(lái)源仍由線上平臺(tái)自主支配，貸給借款人。2010年底后，國(guó)內(nèi)平臺(tái)大多數(shù)P2P企業(yè)其實(shí)都是線下模式。

線下的彷徨

線下模式在國(guó)內(nèi)也可區(qū)分為幾種運(yùn)作方式，零壹財(cái)經(jīng)編著的《2014年P(guān)2P借貸行業(yè)白皮書(shū)》列舉了幾種模式，如理財(cái)端代表的模式，以債權(quán)轉(zhuǎn)讓為主要的方式，這種方式在國(guó)內(nèi)容易演變?yōu)橘Y金池模式，一旦形成資金池，其風(fēng)險(xiǎn)性極大。

而大多主流平臺(tái)，如有利網(wǎng)，實(shí)現(xiàn)了不碰資金。其資產(chǎn)來(lái)源實(shí)現(xiàn)了與線下小貸公司的合作，風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)均由小貸公司、擔(dān)保機(jī)構(gòu)承擔(dān)。這種將金融機(jī)構(gòu)或者準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)的方式以極低的門(mén)檻對(duì)外銷售的方式，其低門(mén)檻分為金額拆的比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更零散，期限比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)更靈活。

一般說(shuō)來(lái)，盡管P2P純線上模式是監(jiān)管認(rèn)可的方式，但這種與小貸公司合作，自身不接觸資金的模式在規(guī)避政策風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)風(fēng)控兩者間達(dá)到了良好的平衡。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，至少一段時(shí)間內(nèi)，這仍是業(yè)內(nèi)的主流。

央行原副行長(zhǎng)劉士余就在今年7月的一次互聯(lián)網(wǎng)金融峰會(huì)上說(shuō)，“互聯(lián)網(wǎng)的網(wǎng)貸是不存在線下的，P2P的平臺(tái)操作變成所謂的‘線下’后，就會(huì)演變成資金池，就出現(xiàn)了影子銀行。”此中可以看出央行對(duì)線下模式的擔(dān)憂。

P2P作為信息中介，應(yīng)是為出資方和融資方提供信息撮合的平臺(tái)。但現(xiàn)在一些P2P平臺(tái)偏離了這個(gè)方向，變信息中介為信用中介，并采用了擔(dān)保、債權(quán)分拆、資金池等多種方式，這些方式已經(jīng)偏離了民間借貸的范疇。

以投資人的視角來(lái)看，線下模式的“非透明性”，除去個(gè)別平臺(tái)，大部分平臺(tái)在信息披露上做得遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，外界很難知道其壞賬率，容易出現(xiàn)不可控的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。而騙子平臺(tái)大多借此外衣偽裝，進(jìn)行非法集資或設(shè)下龐氏騙局。

在P2P平臺(tái)紛紛進(jìn)入線下尋求資產(chǎn)與風(fēng)控模式的時(shí)候，越來(lái)越多的線下操作，開(kāi)始面臨政策上的風(fēng)險(xiǎn)，如被視為鉆法律監(jiān)管空白，并且，線下模式越重，與民間借貸就越無(wú)差別，因而形成了“借P2P外殼之名，行民間借貸之事”一說(shuō)，這樣一來(lái)，也失去了互聯(lián)網(wǎng)的便捷性，提高借款人的融資門(mén)檻，以當(dāng)下宜信近20萬(wàn)起投的底線來(lái)說(shuō)，其投資門(mén)檻也相應(yīng)提高了。

大量線下操作使P2P透明度降低，交易成本增加，無(wú)形中又提高了金融門(mén)檻。在平臺(tái)透明度的降低時(shí)，一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)很難用道德來(lái)進(jìn)行自我約束，因而也容易產(chǎn)生跑路事件。

盡管如此，當(dāng)下業(yè)界主流模式，仍以線下模式為主，因?yàn)槠滹L(fēng)險(xiǎn)、審核更可控。反觀純線上模式，可控性卻成為其相對(duì)的短板。

線上的無(wú)奈

雖然線下模式占據(jù)了網(wǎng)貸行業(yè)的大半個(gè)天下，當(dāng)下跑路新聞中，也幾乎以線下模式平臺(tái)為主角。盡管對(duì)于平臺(tái)來(lái)說(shuō)，線上模式具有種種優(yōu)勢(shì)，但純線上模式幾乎沒(méi)有形成格局，業(yè)內(nèi)少有此類平臺(tái)，這也是其少有跑路新聞的原因之一。

純線上P2P網(wǎng)貸平臺(tái)所扮演的借貸雙方信息中介角色，負(fù)責(zé)制定交易規(guī)則和提供交易平臺(tái)，從用戶開(kāi)發(fā)、信用審核、合同簽訂到貸款催收等整個(gè)業(yè)務(wù)主要在線上完成，不僅僅指信用審核等風(fēng)控手段主要在線上完成，還指是指用戶開(kāi)發(fā)、產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)均不涉及線下行為，其不涉及資金的對(duì)接，風(fēng)險(xiǎn)也由投資者自行承擔(dān)。

這種模式比較接近于原生態(tài)的P2P借貸模式，注重?cái)?shù)據(jù)審貸技術(shù)，注重用戶市場(chǎng)的細(xì)分，側(cè)重小額、密集的借貸需求。平臺(tái)強(qiáng)調(diào)投資者的風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)意識(shí)，通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)保證金對(duì)投資者進(jìn)行一定限度的保障。平臺(tái)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較小，對(duì)信貸技術(shù)的要求高。當(dāng)前，純線上模式的業(yè)務(wù)擴(kuò)張能力有一定的局限性，業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)難度高，但被普遍認(rèn)為是國(guó)內(nèi)P2P借貸的未來(lái)發(fā)展方向。國(guó)內(nèi)采用純線上模式的平臺(tái)較少，最典型的是老牌平臺(tái)拍拍貸。

拍拍貸CEO張俊在此前一次接受本刊記者采訪時(shí)說(shuō)，采用全線上模式運(yùn)營(yíng)的拍拍貸效率大大高于業(yè)內(nèi)平均水平。因此能以更低成本、更高效率去處理數(shù)千元級(jí)別的大量分散的小額借款需求。

“P2P的未來(lái)由市場(chǎng)決定，線上模式也更加符合未來(lái)對(duì)P2P行業(yè)發(fā)展的監(jiān)管要求?；ヂ?lián)網(wǎng)天然具有營(yíng)銷效率高的優(yōu)勢(shì)，這使得貸款對(duì)象向三、四線城市下沉，線上模式降低了交易成本，同時(shí)對(duì)借貸雙方來(lái)說(shuō)也是透明和高效的模式，未來(lái)發(fā)展可期?！迸呐馁J張俊表示。

一面是良好的模式前景，一面是無(wú)奈的“征信不給力”，線上模式在國(guó)內(nèi)顯得形單影只。

由于我國(guó)個(gè)人征信體系不對(duì)P2P機(jī)構(gòu)開(kāi)放，線上平臺(tái)即使有借款人的直接授權(quán)，仍然無(wú)法獲得征信信息，只能通過(guò)線下方式讓借款人走到央行分支機(jī)構(gòu)排隊(duì)打印，這降低了線上模式的效率優(yōu)勢(shì)。而從風(fēng)險(xiǎn)控制的角度看，面見(jiàn)借款人，當(dāng)面核實(shí)申請(qǐng)資料的真?zhèn)?，仍然是十分有效的手段?/p>

而純線上的P2P平臺(tái)則幾乎不采取擔(dān)保機(jī)制，“去擔(dān)保化”無(wú)疑會(huì)加大其他線下平臺(tái)的危險(xiǎn)，無(wú)論是在獲取優(yōu)質(zhì)借款人還是模式的成熟度上，未來(lái)，純線上的P2P平臺(tái)都將會(huì)獲益最大。而很多業(yè)內(nèi)人士也表示，P2P行業(yè)最終都會(huì)回歸到純線上的模式，而像拍拍貸這樣的平臺(tái)，前景將十分的廣闊，純線上P2P平臺(tái)的破冰之旅才剛剛開(kāi)始。

另一種考量：線下資產(chǎn)、線上資金

隨著行業(yè)的壯大，一些P2P平臺(tái)也正在慢慢失衡之中，如線上與線下成本的失衡。對(duì)于平臺(tái)來(lái)說(shuō)，左手成本，右手業(yè)績(jī)，線上與線下的成本之重都是無(wú)法忽視的。

從P2P的運(yùn)營(yíng)成本上來(lái)看，當(dāng)下已經(jīng)比兩年前高了好幾倍，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益白熱化的當(dāng)下，隨著搶流量、爭(zhēng)客戶越來(lái)越激烈，小平臺(tái)生存空間已經(jīng)非常狹窄。原有大平臺(tái)急著賺快錢(qián)，但盈利也并不樂(lè)觀，人力的投入，成本的高漲，使得流量和客戶這些必爭(zhēng)資源，成為大平臺(tái)登壇術(shù)的妙招和勒死小平臺(tái)的韁繩。

融通匯信CEO李天鵬在此前一次沙龍上接受本刊記者采訪時(shí)表示，雖然當(dāng)下線上模式并不是比線下模式更“重”，但是成本更高是普遍存在的現(xiàn)象。他稱，因?yàn)樵S多平臺(tái)以很高的價(jià)格、很大成本去百度買(mǎi)流量，這種以點(diǎn)擊量計(jì)算費(fèi)用的方式成本很高，當(dāng)行業(yè)進(jìn)入白熱化的競(jìng)爭(zhēng)之后，這種價(jià)格會(huì)被抬得更高，彼此間耗費(fèi)的成本也更高。

在他看來(lái)，以此吸引有效的投資者用戶，和線下運(yùn)營(yíng)的成本一比，甚至更高。李天鵬認(rèn)為，對(duì)當(dāng)下網(wǎng)貸公司來(lái)講，銷售團(tuán)隊(duì)的工資、提成，線下成本是不能減的，但是為線上流量找到很好的量入口，其實(shí)可以避免更高的成本。

國(guó)內(nèi)該類平臺(tái)如盈盈理財(cái)，在流量導(dǎo)入方面做到了以非常低的成本拿到非常高的流量。李天鵬稱，如果要做專門(mén)的資金批發(fā)機(jī)構(gòu)，就要在引流、導(dǎo)流，包括用戶的UI，設(shè)計(jì)等方面有自己的獨(dú)門(mén)秘訣。

在PPmoneyCEO胡新看來(lái)，良好的網(wǎng)貸模式，或可總結(jié)為“線上資金、線下資產(chǎn)”模式。

在資產(chǎn)方面，有的平臺(tái)通過(guò)線上找資產(chǎn)，而通過(guò)線下找資產(chǎn)則是當(dāng)下普遍的做法，如有利網(wǎng)、PPmoney等，在資金方面，線上找資金的也是業(yè)界通行的做法，線下找資金則以宜信為代表。

胡新認(rèn)為，線上找資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)極大，其成本不在于找資產(chǎn)的成本，而在于風(fēng)險(xiǎn)成本。胡新稱，線上找資產(chǎn)在業(yè)內(nèi)的壞賬率最高可達(dá)20%。他表示，線下找資產(chǎn)則非常符合中國(guó)的國(guó)情，中國(guó)的征信系統(tǒng)不完善，做線上個(gè)人信貸的，少有成功者。“雖然平安銀行也在做線上資產(chǎn)，但也是以線上找借款需求，線下做分析和調(diào)查，以O(shè)2O的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)?！?/p>

胡新在接受本刊記者采訪時(shí)表示，線上找資金和線下找資金在國(guó)內(nèi)都可以行得通。因?yàn)樾≠J公司的發(fā)展時(shí)期較長(zhǎng)，線下找資金有較長(zhǎng)的發(fā)展歷史，其優(yōu)勢(shì)是人與人面對(duì)面溝通，可以找到優(yōu)質(zhì)客戶，建立牢固關(guān)系并產(chǎn)生信任，但缺點(diǎn)是成本較高，成本可達(dá)到18%，這對(duì)網(wǎng)貸平臺(tái)來(lái)說(shuō)，須18%以上的產(chǎn)品才能實(shí)現(xiàn)盈利。

而線上找資金因?yàn)槌杀镜?，去掉了中間環(huán)節(jié)，給到投資人的收益更高，“我們可以看到該類平臺(tái)給投資人的收益會(huì)在10%以上，線下找資金的大平臺(tái)甚至都在10%以下了。”胡新說(shuō)。

自2010年以來(lái)，隨著線下模式的興起，涌入P2P的主力已經(jīng)發(fā)生改變，當(dāng)下諸多傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也正在加速進(jìn)軍P2P行業(yè)，加速行業(yè)分化的同時(shí)也在加速蛻變，大量的P2P平臺(tái)正在這種沖擊下面臨生存危機(jī)。線下、線上成本平衡之道的掌控，成為平臺(tái)能否盈利、生存下去的關(guān)鍵。