金融中介發(fā)展、企業(yè)家精神與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長
——基于省級面板數(shù)據(jù)的實證研究

●石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 李萬明 王永亮

金融中介發(fā)展、企業(yè)家精神與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長
——基于省級面板數(shù)據(jù)的實證研究

●石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 李萬明 王永亮

金融中介和企業(yè)是經(jīng)濟(jì)增長的動力，而企業(yè)家精神則是推動企業(yè)成長的靈魂。利用1999—2010年中國30個省市面板數(shù)據(jù)，對三者之間的關(guān)系進(jìn)行了實證研究。實證結(jié)果顯示：金融中介發(fā)展尤其是效率的提高，對經(jīng)濟(jì)增長有直接的推動作用，但其增長效應(yīng)存在地區(qū)差異；企業(yè)家精神能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但企業(yè)家創(chuàng)新精神的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)遠(yuǎn)低于創(chuàng)業(yè)精神的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)；金融中介發(fā)展主要通過支持企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。這些結(jié)論對于政策制定者有一定的實踐意義。

金融中介發(fā)展 企業(yè)家精神 區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長

改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)30多年快速增長，創(chuàng)造了增長奇跡。與此同時，我國金融體系日趨完善，私營企業(yè)家比例（企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神變量）和專利授權(quán)量（企業(yè)家創(chuàng)新精神變量）不斷增加，有力推動了我國經(jīng)濟(jì)增長。以往文獻(xiàn)就金融發(fā)展、企業(yè)家精神與我國經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系進(jìn)行了有益的探討，但這些研究大都孤立進(jìn)行，并且極少將金融中介發(fā)展與企業(yè)家精神納入一個經(jīng)濟(jì)增長框架進(jìn)行分析。那么金融中介發(fā)展、企業(yè)家精神與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長三者之間是否存在必然的因果關(guān)系以及是怎樣的相互作用機(jī)制則是值得進(jìn)一步研究和驗證的問題。

一、文獻(xiàn)回顧

Rajan and Zingales（2003）以及 Siddharth Sharma(2007)等人認(rèn)為，一個運行狀況良好的金融體系在有效配置金融資源與促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步等方面對經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用。經(jīng)過多年的發(fā)展，我國形成了以金融中介為主、金融市場為輔的金融體系，從整體上看，我國金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長確實起到了促進(jìn)作用（王景武，2005），同時大量研究表明，中國金融市場（以股票市場為主）與經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系（譚儒勇，1999）或者是弱的、不顯著的正相關(guān)關(guān)系（李廣眾和陳平，2002），而金融中介體系對經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的正效應(yīng) （袁云峰和黃炳藝，2011）。

在Schumpeter（1934）、Kirzner（1973）及莊子銀（2005）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家的推動下，企業(yè)家精神在實現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)增長方面的重要作用得到了越來越多學(xué)者的認(rèn)可。

通過以上分析發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者就金融發(fā)展、企業(yè)家精神與經(jīng)濟(jì)增長三者之間的關(guān)系進(jìn)行了理論與實證分析，成果豐富。但是上述研究仍存在以下不足：首先，關(guān)于金融中介發(fā)展與企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長影響的研究大都孤立進(jìn)行，但三者之間是存在緊密聯(lián)系的。金融體系的壟斷或抑制不利于企業(yè)家才能的發(fā)揮，從而不利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展（Fry，1978）。其次，雖然近年來已有學(xué)者針對金融中介發(fā)展、企業(yè)家精神與經(jīng)濟(jì)增長三者關(guān)系進(jìn)行了初步分析，但是國內(nèi)關(guān)于三者關(guān)系的研究仍極其缺乏，且存在不足之處。江春（2010）1試圖通過分別構(gòu)建金融中介發(fā)展與企業(yè)家創(chuàng)新精神、金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的兩個孤立模型，來驗證金融中介發(fā)展通過支持企業(yè)家創(chuàng)新活動進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長這一機(jī)制，其模型缺乏科學(xué)性。尹宗成（2012）2將區(qū)域金融發(fā)展水平、企業(yè)家精神與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長納入一個統(tǒng)一的框架下進(jìn)行分析，不過他只是用單一指標(biāo)來反映金融中介發(fā)展，雖然得出金融中介發(fā)展通過為企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動提供資金支持，從而促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長的結(jié)論，但是由于指標(biāo)單一，不能全面反映金融中介發(fā)展水平，其研究仍缺乏一定的說服力。

為彌補(bǔ)上述不足，在變量選擇時，本文選取表示規(guī)模與效率的3個指標(biāo)，來衡量我國金融中介發(fā)展水平，同時把企業(yè)家精神細(xì)分為創(chuàng)業(yè)精神與創(chuàng)新精神。通過構(gòu)建兩個模型，不僅研究了金融中介發(fā)展與企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長的直接影響，還研究了金融中介發(fā)展如何通過企業(yè)家精神對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生間接影響。

二、計量模型構(gòu)建與指標(biāo)數(shù)據(jù)選擇

（一）計量模型構(gòu)建。為了檢驗金融中介發(fā)展、企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長的直接影響，以及金融中介發(fā)展通過企業(yè)家精對經(jīng)濟(jì)增長的間接影響，本節(jié)將利用1999—2010年中國30個省市面板數(shù)據(jù)，對三者的關(guān)系進(jìn)行實證分析。模型設(shè)定如下：

金融中介與企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長的直接影響：

金融中介通過企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長的間接影響：

其中，i和t分別表示地區(qū)和年份，Yit用來測度經(jīng)濟(jì)增長情況，F(xiàn)Dit和ESit分別表示金融中介發(fā)展和企業(yè)家精神，用來分析金融中介發(fā)展和企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長的直接影響。而交互項FDit×ESit，用來檢驗金融中介發(fā)展通過企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。為了避免各效率指標(biāo)間可能存在的自相關(guān)性，在檢驗過程中，每次用一個金融中介指標(biāo)來替換FD。

（二）變量定義與數(shù)據(jù)來源

1．經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)Y：本研究選取人均GDP并取自然對數(shù)衡量各地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長情況（江春，2010）。

2．金融中介發(fā)展（FD）：考慮到數(shù)據(jù)可獲得性與指標(biāo)的全面性，本研究選取三個指標(biāo)衡量金融中介發(fā)展水平，分別為：

（1）金融相關(guān)率（FIR）。通常用來測度金融中介發(fā)展規(guī)模，F(xiàn)IR=（金融機(jī)構(gòu)存款余額+金融機(jī)構(gòu)貸款余額）/該地區(qū)生產(chǎn)總值（Goldsmith，1969）3。

（2）私有部門貸款與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比（PRI/GDP）。其構(gòu)建基礎(chǔ)在于眾多研究所得出的非國有經(jīng)濟(jì)整體經(jīng)濟(jì)效率高于國有經(jīng)濟(jì)的結(jié)論。由于從統(tǒng)計資料中無法獲取私有部門貸款數(shù)據(jù)，同時，在中國存在大量混合性質(zhì)企業(yè)的情況下，選擇狹義的私有企業(yè)信貸/GDP將會低估中國金融發(fā)展對企業(yè)家創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新活動的支持。本研究運用“殘差結(jié)構(gòu)一階自相關(guān)（AR1）”的固定效應(yīng)（FE）面板數(shù)據(jù)方法估計國有與非國有企業(yè)得到的貸款規(guī)模（張軍和金熠，2005）4。本文PRI/GDP的數(shù)據(jù)是采用此方法計算出來的。

（3）固定資產(chǎn)投資中國內(nèi)貸款與國家預(yù)算內(nèi)資金之比（LOAN）。本研究參考姚耀軍（2010）5的做法，金融發(fā)展規(guī)模與效率的綜合衡量用固定資產(chǎn)投資中國內(nèi)貸款與國家預(yù)算內(nèi)資金之比來表示。

3．企業(yè)家精神（ES）：本文用創(chuàng)業(yè)精神（EV）與創(chuàng)新精神（EI）測度企業(yè)家精神。李杏（2011）、何予平（2006）6等人選取自我雇傭率或企業(yè)進(jìn)入比率，作為測度創(chuàng)業(yè)精神的指標(biāo)，本文用個體戶和私營企業(yè)家占全體就業(yè)人口的比例表示企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)精神。而已有文獻(xiàn)衡量企業(yè)家創(chuàng)新精神的指標(biāo)主要有研發(fā)經(jīng)費投入、專利或發(fā)明數(shù)量 (李杏，2011；李宏彬等，2009）。本文中企業(yè)家的創(chuàng)新精神用專利授權(quán)量并對其取自然對數(shù)來表示。

4．控制變量。（1）政府財政支出（EXPE），以各省財政支出占 GDP的比重表示；（2）貿(mào)易開放度（TRADE）以各地區(qū)進(jìn)出口總額占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率表示；（3）人力資本（HUM）：我們以年齡在6歲及以上居民的平均受教育年限來衡量人力資本水平，計算方法是將統(tǒng)計年鑒中受教育人口分為4個級別：小學(xué)、初中、高中、大專以及以上，并分別將各個教育級別乘以教育年限6、9、12、16年，并相加，然后除以6歲及以上人口數(shù)，得出人均受教育年限。

樣本的時間跨度為1999—2010年，涉及除西藏外的30個省份，由于西藏數(shù)據(jù)缺失，本研究未納入研究范圍?；A(chǔ)數(shù)據(jù)來源于相關(guān)年份的《中國統(tǒng)計年鑒》和各省市相關(guān)年份統(tǒng)計年鑒。

三、實證研究與結(jié)果分析

在進(jìn)行回歸分析時，由于地區(qū)間金融中介發(fā)展水平、企業(yè)家精神的差異性，可能出現(xiàn)異方差現(xiàn)象。本文進(jìn)行Hausman檢驗，結(jié)果支持采用固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型。但是，之后在固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型下進(jìn)行的異方差檢驗，卻發(fā)現(xiàn)模型存在較為明顯的異方差性。為控制異方差性，本文估計面板數(shù)據(jù)模型時采用可行廣義最小二乘法FGLS進(jìn)行回歸分析。

（一）金融中介發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長影響。金融中介發(fā)展變量（FD）系數(shù)表示金融中介發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的直接影響。從全國層面來看，金融中介規(guī)模指標(biāo)FIR、金融中介效率指標(biāo)PRI/ GDP以及綜合衡量指標(biāo)LOAN的系數(shù)分別為0.0211、0.0582、0.00839，而且在1%水平上顯著，不論金融中介規(guī)模的擴(kuò)展或是效率的提高都促進(jìn)了我國經(jīng)濟(jì)增長，表明中國金融中介發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間有密切聯(lián)系，其聯(lián)系是全方位的，包括金融中介發(fā)展的規(guī)模擴(kuò)張和效率變化。

雖然東、中、西部地區(qū)金融中介發(fā)展變量的指標(biāo)系數(shù)基本為正（除西部地區(qū)FIR的系數(shù)為負(fù)外），但金融中介發(fā)展對區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的影響存在較大的地區(qū)差異，東部地區(qū)的金融中介發(fā)展變量FD的系數(shù)最大，中部次之，西部最小甚至為負(fù)。同時可以發(fā)現(xiàn)，無論全國還是各地區(qū)，金融中介發(fā)展水平中衡量效率的指標(biāo)PRI/GDP的系數(shù)最大，表明金融中介效率的提高對經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用更加明顯。

（二）企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長的影響

1．企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神對經(jīng)濟(jì)增長的影響。從全國層面來看，企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神（EV）的系數(shù)分別為0.162、0.108、1.977，均在1%水平上為正且顯著，表明企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神對經(jīng)濟(jì)增長具有顯著的促進(jìn)作用。在現(xiàn)實中，企業(yè)家的創(chuàng)業(yè)活動能否成功往往取決于啟動資金的充足與否。在金融發(fā)展水平較低的情況下，創(chuàng)業(yè)者獲得的資金規(guī)模會受到流動性約束的限制，這就導(dǎo)致具有企業(yè)家精神與才能的潛在企業(yè)家無法完成創(chuàng)業(yè)活動，從而不能成為現(xiàn)實企業(yè)家，于是一國經(jīng)濟(jì)增長的可持續(xù)性受到極大限制，而完善的金融中介體系將通過支持企業(yè)家創(chuàng)業(yè)進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生促進(jìn)效應(yīng)。分地區(qū)來看，企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神對東部經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng)最為明顯，中部其次，而在西部或者影響很小或者起到阻礙作用。

2．企業(yè)家創(chuàng)新精神對經(jīng)濟(jì)增長的影響。估計結(jié)果顯示，從全國層面看，企業(yè)家創(chuàng)新精神變量（EI）的系數(shù)分別為0.0126、0.0264、0.0227，表明其對經(jīng)濟(jì)增長有積極作用，與理論預(yù)期相符。自主創(chuàng)新是一個國家經(jīng)濟(jì)增長的重要動力，而完善的金融體系既能通過資金支持鼓勵自主創(chuàng)新，又能通過淘汰落后經(jīng)營理念同時促進(jìn)先進(jìn)經(jīng)營理念產(chǎn)生的機(jī)制，推動一國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。分區(qū)域來看，各地區(qū)企業(yè)家創(chuàng)新精神對經(jīng)濟(jì)增長都有顯著正效應(yīng)，而中、西部省份企業(yè)家創(chuàng)新精神變量對經(jīng)濟(jì)增長的正效應(yīng)與東部相比明顯較小。

從企業(yè)家精神兩變量（EV和EI）的系數(shù)看，與企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神相比，創(chuàng)新精神對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率要低得多。這表明，基于要素重置產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)紅利仍是企業(yè)家精神促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。

（三）金融中介發(fā)展通過企業(yè)家精神對經(jīng)濟(jì)增長的間接影響。通過金融中介發(fā)展與企業(yè)家精神交互項的系數(shù)，可以判斷金融中介發(fā)展促進(jìn)企業(yè)家精神培育進(jìn)而促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長這一機(jī)制是否存在。

從全國層面看，金融中介發(fā)展指標(biāo)與企業(yè)家精神的交互項均為正，說明金融中介對我國經(jīng)濟(jì)增長的促進(jìn)作用可以通過為企業(yè)家進(jìn)行創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新活動提供資金支持實現(xiàn)。同時可以發(fā)現(xiàn)，F(xiàn)D*EV的系數(shù)明顯大于FD*EI，這表明金融中介發(fā)展主要通過支持企業(yè)家創(chuàng)業(yè)活動推動經(jīng)濟(jì)增長。

從金融中介發(fā)展對東、中、西部經(jīng)濟(jì)增長的間接影響來看，東部地區(qū)金融中介發(fā)展對企業(yè)家精神的培育作用優(yōu)于中、西部地區(qū)。中、西部地區(qū)FD*EI與FD*EV指標(biāo)系數(shù)部分為負(fù)并且明顯小于東部地區(qū)，表明這種情況的存在。究其原因，由于大量金融資源涌向經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，加之東部地區(qū)金融中介體系競爭相對充分，使得東部地區(qū)企業(yè)家創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)新活動的信貸約束較小，進(jìn)而推動了本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長。

四、結(jié)論

本文利用1999—2010年中國30個省市面板數(shù)據(jù)，采用FGLS估計法對金融中介發(fā)展、企業(yè)家精神與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行了實證分析。結(jié)果表明：（1）不論是從全國還是分地區(qū)來看，金融中介發(fā)展都對經(jīng)濟(jì)增長有直接的推動作用，但其增長效應(yīng)存在區(qū)域差異，其中東部地區(qū)金融中介發(fā)展對本地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率最高，西部地區(qū)最小甚至起到阻礙作用。（2）企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神與創(chuàng)新精神對經(jīng)濟(jì)增長均有顯著的促進(jìn)作用，同時可以發(fā)現(xiàn)，與企業(yè)家創(chuàng)業(yè)精神相比，創(chuàng)新精神對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率要低得多。這表明，基于要素重置產(chǎn)生的結(jié)構(gòu)紅利仍是企業(yè)家精神促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)增長的主要動力。（3）金融中介發(fā)展促進(jìn)企業(yè)家精神培育進(jìn)而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長這一機(jī)制得到了驗證。在這一過程中，金融市場起著重要的聯(lián)結(jié)作用，一個地區(qū)的金融發(fā)展水平越高，其對企業(yè)家精神的培育效果越是明顯。這意味著金融中介發(fā)展水平高的地區(qū)通過企業(yè)家精神表現(xiàn)出來的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)優(yōu)于金融中介發(fā)展水平相對較低的地區(qū)。

（本文得到兵團(tuán)社科基金項目 “兵團(tuán)墾區(qū)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)發(fā)展模式研究”〈編號10BTYB09〉的資助。）

1.江春、張秀麗．2010.金融發(fā)展與企業(yè)家精神：基于中國省級面板數(shù)據(jù)的實證檢驗[J]．廣東金融學(xué)院學(xué)報，2：62－70。

2.尹宗成、李向軍．2012.金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長——基于企業(yè)家精神的視角[J]．中央財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，11：38－44。

3.Goldsmith Raymond W．1969.Financial structure and development[M]．Yale University Press，New Haven。

4.張軍、金煜．2005.中國的金融深化和生產(chǎn)率關(guān)系的再檢測：1987—2001[J]．經(jīng)濟(jì)研究，11：34－45。

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（本欄目責(zé)任編輯：鄭潔）

李萬明（1960—），男，新疆吉木薩爾人，石河子大學(xué)綠洲社會經(jīng)濟(jì)與屯墾研究中心主任，教授，博士生導(dǎo)師，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。

王永亮（1987—），男，河北保定人，石河子大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院碩士研究生，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。