我國對外直接投資中財稅激勵政策有效性及其優(yōu)化研究

陳志勇　夏晶

摘要：在現(xiàn)有理論分析與假設的基礎上，對1985—2010年我國對外直接投資的影響因素進行實證分析，重點考察財稅政策的影響，結果表明：改革開放后我國對外直接投資規(guī)模的迅速擴大，與我國財稅激勵政策密切相關，財政政策工具的多樣化和優(yōu)惠覆蓋范圍的擴大為促進企業(yè)對外直接投資提供了制度條件；同時，經濟發(fā)展、能源消費、出口等因素也在不同程度上影響著對外直接投資，因而，我國目前對外直接投資具有政策驅動型、市場導向型和能源導向型等特征。

關鍵詞：對外直接投資；財稅激勵；對外投資保險制度；宏觀政策；經濟發(fā)展階段；出口規(guī)模；能源消費總量；經濟指標

中圖分類號：F812.42 文獻標識碼：A 文章編號：1007-2101（2014）02-0048-06

一、引言

2008年以來的國際金融危機凸顯了我國經濟增長過于倚重對外貿易的脆弱性與不可持續(xù)性，而在國內消費啟而不動、國內投資增長空間日益狹小的背景下，關注一個長期以來被我們忽視的領域——對外直接投資（Overseas direct investment，ODI），對于優(yōu)化我國經濟的戰(zhàn)略布局，保持經濟平穩(wěn)較快增長具有重要意義。

近年來，我國的對外直接投資有了較快發(fā)展，但投資規(guī)模小、結構不合理仍然是其中的主要問題。截至2011年底，我國對外直接投資存量為4 247.8億美元，2011年當年對外直接投資流量為746.5億美元，分別占世界總量的2.0%與4.4%（見表1），在國際排名中分別居第13位和第6位，這與我國位居世界第二的經濟與貿易大國地位是不相稱的。從企業(yè)結構看，對外投資主體多為國有企業(yè)，民營企業(yè)所占的比重很?、佟膮^(qū)域結構看，對外投資主要流向亞洲和拉丁美洲②，而這些地區(qū)大多經濟較為落后，其市場規(guī)模遠小于歐美等發(fā)達地區(qū)，投資難以形成規(guī)模效益；同時由于一些投資所在國的基礎設施不完善、法治不健全、政治不穩(wěn)定，導致投資風險較高。

相對于國內投資，由于政治、經濟、文化、法律等的差異，對外投資面對的市場環(huán)境要復雜得多。具體到財稅政策、稅制差異、稅收環(huán)境、稅收管轄權等因素都給企業(yè)對外投資帶來各種不確定性，需要國家在政策層面給予支持，以分擔風險，增強企業(yè)對外投資的信心。對于財稅政策如何影響ODI，國外學者們并未形成共識。一種觀點認為，稅收因素在某種程度上影響ODI的選擇，但并非影響ODI流動的決定性因素。Yair Aharoni（1966）[1]對美國制造業(yè)企業(yè)的ODI行為進行了分析，發(fā)現(xiàn)稅收制度并不能顯著影響企業(yè)的對外投資，稅收優(yōu)惠只是一個微弱的刺激因素。D. Woodward和R. Rolfe（1993）[2]關于加勒比海地區(qū)的實證分析以及P.Wilamoski和S.Tinkler（1999）[3]關于美國對墨西哥ODI的實證分析也得出了類似觀點。另一種觀點認為，稅收優(yōu)惠對ODI具有決定性影響。Hartman（1985）[4]利用1965—1979年美國稅收與ODI進行實證分析，得出無論投資資金來源如何，稅收對ODI都有顯著性影響。Martin Feldstein（1994）[5]將樣本延伸到1984年，使用收益率序列數(shù)據(jù)，并以其他替代性的解釋變量進行試驗，驗證了Hartman（1985）研究結果的可靠性。在G. Stevens和R. Lipsey（1992）[6]看來，之前的研究很大程度上受到了各種非稅因素的影響，他們試圖在控制其干擾的基礎上進行實證分析，得出的結論是：稅率變化對投資行為具有顯著性影響，法定稅率平均每上升10個百分點，F(xiàn)DI會相應減少0.3%，ODI同時相應增加0.2%。

在國內學者的相關研究中，項本武（2005）[7]通過實證分析認為，中國ODI是出口創(chuàng)造型和進口替代型的，同時政治因素、企業(yè)國際競爭力、經濟發(fā)展水平等都會對ODI產生直接影響，并從完善立法、財稅政策、金融支持等方面提出了促進ODI的若干建議。何磊、陳淑萍（2007）[8]認為當前稅收優(yōu)惠較少、形式單一，難以起到有效激勵ODI的作用，應在借鑒國外經驗基礎上，從完善立法、產業(yè)調整等方面制定相關政策，以進一步促進ODI，同時防止ODI可能帶來的國有資產流失、產業(yè)空心化等問題?？仔馈⒗罱⌒溃?011）[9]打破了以往對外直接投資理論中企業(yè)同質性的假設，對異質性企業(yè)對外投資原因、結構和模式進行了重新解讀，認為在國際化過程中，企業(yè)選擇出口還是對外直接投資，主要取決于出口與對外直接投資的成本比較。高瑜（2007）[10]通過對促進ODI的財稅政策理論的分析，以及各國鼓勵本國企業(yè)對外直接投資的財稅優(yōu)惠政策的借鑒，對我國現(xiàn)行促進ODI的財稅政策進行了深入探討，以期構建我國的對外直接投資財稅激勵政策體系。

縱觀國內外相關研究，國外學者更加重視財稅政策的對外直接投資效應問題，并且在實證研究方面視野更加開闊，針對性更強。由于我國對外直接投資起步較晚，相關研究較為滯后，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一是由于財稅政策具有綜合性、難以量化的特征，大多數(shù)研究從東道國政治形勢、市場規(guī)模、雙邊匯率水平與貿易的聯(lián)系、母國經濟發(fā)展水平以及公司技術水平等方面展開，單純基于財稅政策體系促進對外直接投資的研究成果不多，特別是立足于數(shù)據(jù)的實證分析更為鮮見；二是對稅收制度的研究大多以東道國為對象，專門研究母國稅制如何促進企業(yè)對外投資的文獻較少。一般而言，一國不能左右他國稅制，但可通過對本國稅制的優(yōu)化來促進對外直接投資[11]。因此，立足于母國的財稅政策分析更具現(xiàn)實意義。基于以上認識，本文試圖通過對我國財稅政策與對外直接投資關系的實證分析，來檢驗當前財稅政策在影響對外直接投資中的效應，以為財稅政策進一步調整與完善提供依據(jù)。

二、影響對外直接投資的財稅政策效應理論分析

企業(yè)在進行對外直接投資決策時主要考慮以下因素：一是資金占有量的多寡，這構成投資能力因素；二是投資項目的成本—收益比率，只有所投項目收益高于備選項目收益時才會考慮進行該項投資，這構成投資意愿因素；三是投資風險因素。政府在設計與實施支持企業(yè)對外投資的財稅政策時，也應從如何增強企業(yè)投資能力、提高投資收益或降低投資風險等方面進行考量。

（一）降低企業(yè)投資絕對成本的財稅政策

企業(yè)的直接投資行為可簡約視為對生產要素的購買，據(jù)此可將企業(yè)對內與對外投資決策視同對國內生產要素和國外生產要素購買的選擇。從更一般意義上講，企業(yè)投資決策是在一定資金預算約束條件下生產要素的最佳組合問題。政府通過財稅激勵手段（如納稅抵免、低稅率、財政貼息、稅收饒讓、價格補貼等）可以改變企業(yè)投資能力乃至國內與國外兩類投資的相對價格，從而影響企業(yè)的投資選擇[12]。

政府若采取一般性的投資優(yōu)惠、補貼等激勵措施，直接提高企業(yè)的整體盈利潛能，也可起到鼓勵對外直接投資的作用。相關分析如圖1所示，其中橫縱坐標分別表示國外生產要素和國內生產要素的數(shù)量，說明企業(yè)對外投資和對內投資的規(guī)模。在無財稅政策影響下，企業(yè)預算約束線為AB，無差異曲線為U1，此時對國外生產要素的購買量（即對外直接投資）為W1。若對企業(yè)的投資行為實施免稅等激勵措施，相當于企業(yè)從政府手中獲得一筆額外收入，從而使其預算約束線從原來的AB平移至CD，產生收入效應，此時企業(yè)對外投資量增加為W2，同時國內投資也同比例增加。

（二）降低企業(yè)投資相對成本的財稅政策

政府若對企業(yè)對外直接投資采取針對性的財政激勵措施，將降低企業(yè)ODI的相對成本，產生更強的刺激效應。相關分析如圖2所示，在實施財稅激勵前，企業(yè)預算約束線為AB，無差異曲線U1下對國外生產要素的購買量（即對外直接投資）為W1；實施特定的財稅激勵后，國外生產要素相對價格下降，企業(yè)的預算約束線由AB轉動到CB，無差異曲線變?yōu)閁2，由于收入效應與替代效應的共同影響，企業(yè)對外投資增加為W2，增加幅度遠大于國內投資。

（三）降低企業(yè)投資風險的財稅政策

對外直接投資通常會面臨各種風險，包括商業(yè)風險乃至國家風險③。過高的風險將降低企業(yè)對外投資意愿，因此，從國家戰(zhàn)略出發(fā)，需要建立政府或政策性保險機構的風險分擔機制。財稅政策介入的風險分擔機理可用圖3表示。圖3中橫坐標表示投資預期收益，縱坐標表示投資風險。若投資總額既定（OP=OP1=OP2=OP3），并分為風險投資與無風險投資，分別代表對外投資和對內投資。設企業(yè)原始風險偏好無差異曲線為a，企業(yè)內外投資總額為OP。在無政策因素影響下，無差異曲線a與投資總額直線相交于點A，此時，資產組合中風險資產與無風險資產分別為OA和AP1。

若對投資收益征收稅率為t的所得稅，則在不同的虧損結轉方式下政府對投資的風險分擔狀況不同。（1）允許虧損全額結轉。此時OP1上的P1點朝原點的方向按1-t的比例移動到Q1點，風險資產仍為OA，而無風險資產下降到AQ1，即企業(yè)持有更高比例的風險資產，原因為政府課稅在減少投資者收益的同時，也減少了與預期收益相聯(lián)系的風險，實際上成了投資者的隱匿合伙人。（2）不允許損失沖銷。即政府不承擔可能的負收益風險，企業(yè)在相同預期收益下自身承擔的風險加大，此時，無差異曲線由a左移至b，與新預算線OQ2交于B點。和前一情形相比，風險資產下降至OB，無風險資產相應增加至BQ2。（3）政府向企業(yè)提供保險或允許企業(yè)提取風險準備金。相同的風險下預期收益增加，無差異曲線由a右移至c，與新預算線OQ3交于C點。此時，風險資產上升至OC，無風險資產相應增加至CQ3。

可見，在通過財稅手段允許對外直接投資虧損結轉或與企業(yè)共擔風險的情形下，可以提高企業(yè)的對外直接投資預期，激發(fā)其對外直接投資的需求。反之，則會增大其投資風險，并導致對外投資規(guī)模的下降。

三、研究假設與模型設定

以下就財稅政策對企業(yè)ODI的具體影響展開實證分析。由于財稅政策工具較多，將其一一列入模型容易產生多重共線性，故對降低企業(yè)投資成本與風險的財稅政策工具各引入一個代表性指標。同時，考慮到財稅支持政策的綜合性與難以量化特征，引入宏觀政策虛擬變量，來表示除代表性指標以外的其他政策因素。此外，為了進行有效的估計，還將引入與對外直接投資相關的其他因素作為控制變量，主要有投資國的經濟發(fā)展水平、能源消費總量與出口規(guī)模等。

（一）研究假設

1. 對外投資企業(yè)國有化程度。激勵企業(yè)ODI的財稅政策工具具有多樣性，包括各種形式的稅收優(yōu)惠、財政貼息等，要對其進行總體集成和量化是困難的，這給實證研究造成了障礙。為此，本文跳出內容龐雜的財稅政策本身，引入對外投資企業(yè)國有化程度這一指標作為替代變量，直接通過政策實施效果進行考察。在“走出去”初期，由于國有企業(yè)對外投資能更好地貫徹國家發(fā)展戰(zhàn)略（如保障能源安全等），國家會給予較多的政策扶持，這種獨特的“制度優(yōu)勢”和“先發(fā)優(yōu)勢”使得國有企業(yè)在中國對外直接投資初期占據(jù)絕對主導地位。而隨著我國經濟改革的深入及經濟全球化的發(fā)展，政策扶持范圍也會不斷擴大，從單一針對國有企業(yè)逐漸延伸到民營企業(yè)④，使得民營企業(yè)在對外投資中所占份額不斷增加。由于民營企業(yè)具有產權清晰、機制靈活的優(yōu)勢，能更好地適應海外競爭，并逐漸成為對外直接投資的重要力量。因此，財稅激勵政策內容的多樣化與覆蓋范圍的擴大是與對外直接投資中民營企業(yè)地位的提高如影相隨的。

假設1：對外投資企業(yè)國有化程度與對外直接投資負相關。

2. 海外投資保險承保金額。這里所指的海外投資保險屬于政策性險種，包括股權保險和貸款保險。這類保險的承保不以營利而以幫助企業(yè)規(guī)避各種不確定性損失、保護投資者利益為目的，實質上是對ODI企業(yè)提供的“國家保證”。該保險在各國中多由政府機構或公營公司提供，我國海外投資保險由中國出口信用保險公司獨家承保，2012年的承保金額為245.8億美元，對鼓勵企業(yè)“走出去”發(fā)揮了重要的推動作用。

假設2：海外投資保險承保金額與對外直接投資正相關。

3. 宏觀政策虛擬變量。一國的宏觀經濟政策對該國企業(yè)對外直接投資的影響不容忽視，這些政策是企業(yè)經營的外在基礎。改革開放后，我國在對外直接投資的政策導向上經歷了由限制到鼓勵的漸進過程。2000年中共十五屆五中全會首次提出“走出去”戰(zhàn)略，指出“鼓勵能夠發(fā)揮我國比較優(yōu)勢的對外投資，擴大經濟技術合作的領域、途徑和方式，支持有競爭力的企業(yè)跨國經營，到境外開展加工貿易或開發(fā)資源”，并出臺系列文件支持這一戰(zhàn)略。自此，中國對外直接投資呈現(xiàn)出明顯的增長態(tài)勢。考慮到政府宏觀政策的綜合性與定性特征，引入相應的虛擬變量，以2000年開始實施“走出去”戰(zhàn)略為標志，之前的相對限制階段取值為0，之后的積極鼓勵時期為1。

假設3：宏觀政策虛擬變量與企業(yè)對外直接投資正相關。

4. 經濟發(fā)展階段。根據(jù)鄧寧投資發(fā)展階段理論⑤，對外直接投資規(guī)模隨著經濟發(fā)展呈現(xiàn)出“零—低于外商對內投資—高于外商對內投資但低于2倍外商對內投資—高于2倍外商對內投資—與外商對內投資趨于平衡”的五個階段。根據(jù)衡量投資發(fā)展階段的IPI指數(shù)⑥，1982—2004年IPI指數(shù)為-1～0.5（-0.621～-0.997）；2004年起對外投資規(guī)模出現(xiàn)突飛猛進式的增長，IPI指數(shù)快速上升，但目前仍為負值。在“走出去”戰(zhàn)略的引導下，我國企業(yè)海外投資將進一步增長，IPI指數(shù)會繼續(xù)上升。

假設4：我國當前經濟發(fā)展階段與對外直接投資呈正相關。

5. 出口規(guī)模。一國對外貿易中的出口規(guī)模對其對外直接投資具有顯著影響。一般而言，外貿出口的發(fā)展先于在國外投資生產，而直接投資則是出口貿易的延伸。J. Johanson和L. G. Mattsson（1987）[13]認為，對外投資與對外出口是互相替代的。企業(yè)占領東道國的市場，既可以通過出口，也可通過對外投資來實現(xiàn)，或是兩者的結合。在一個動態(tài)發(fā)展的過程中，企業(yè)可利用之前進出口貿易所積累的國外市場經驗進行對外直接投資，引起直接投資和出口呈現(xiàn)此長彼消的變動，也就是說，隨著對外直接投資的增加，出口量會減少。

假設5：出口規(guī)模與對外直接投資呈負相關。

6. 能源消費總量。中國是一個能源資源較為匱乏的國家，隨著國民經濟的持續(xù)增長，對能源與資源的需求會越來越大，在國內供給已不能滿足發(fā)展需要的情況下，必須通過加強有關的對外投資來保障能源及其他資源的獲取。保障能源資源持續(xù)供給已成為我國促進對外直接投資的重要原因。

假設6：能源消費總量與對外直接投資呈正相關。

（二）模型設定

基于前述的理論分析與經驗假說，本文通過構建時間序列方程，選取對外投資企業(yè)國有化程度、海外投資保險承?？傤~與國家宏觀政策為自變量，人均GDP和出口額等指標為控制變量，對對外直接投資進行OLS回歸分析，并檢驗回歸結果的穩(wěn)健性?？紤]到方程可能存在異方差，對數(shù)值變量取對數(shù)予以剔除。對數(shù)形式變量系數(shù)表示因變量對自變量的彈性。

LNODIt=c0+c1×SOEt+c2×LNINSURt+c3×POLICYt-1+c4×LNGDPPt+c5×LNECt+c6×LNEXt+？著t

在上述方程中，ODI表示中國對外直接投資流量；SOE表示對外投資企業(yè)國有化程度，用對外投資存量中國有企業(yè)所占比重來度量；INSUR表示海外投資保險承保總額；POLICY表示宏觀政策虛擬變量；GDPP表示人均GDP；EC表示能源消費總量；EX表示出口總額；？著為殘差項。

（三）數(shù)據(jù)來源與統(tǒng)計描述

本文選取1985—2010年為樣本區(qū)間。囿于數(shù)據(jù)可及性，對國有企業(yè)比重指標取1995年后數(shù)據(jù)，海外投資保險承?？傤~取2001年后數(shù)據(jù)。相關數(shù)據(jù)均來源于各年度統(tǒng)計年鑒或統(tǒng)計公報。其中對外直接投資流量和對外投資企業(yè)國有化程度數(shù)據(jù)來源于《中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，海外投資保險承保總額數(shù)據(jù)來自《中國出口信用保險公司年度公司報告》，GDP、出口與能源消費數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》，各變量的基本統(tǒng)計量與預期符號描述見表2。同時，考慮到我國在1994年和2005年進行了匯率制度改革，為了消除人民幣匯率波動的影響，此處相關指標貨幣單位都折算為美元。

四、實證結果分析

考慮到變量間可能存在的多重共線性，在OLS分析中使用逐步回歸方法。首先強制引入所有解釋變量與控制變量進行回歸分析（方程1），然后不斷改變控制變量（方程2、3、4），觀察解釋變量的符號與顯著性水平變化，最后剔除不顯著的解釋變量和控制變量，得到最優(yōu)方程（方程5）。

表3方程1至方程5中，在不斷改變控制變量后，解釋變量的系數(shù)符號基本保持不變，說明各變量對被解釋變量的影響是穩(wěn)定的，回歸結果可靠，且通過各方程的判定系數(shù)和DW值可推斷方程總體性能良好。以下主要基于方程5對回歸結果進行分析。

第一，國有企業(yè)所占比重變量（SOE）的系數(shù)為-0.06，并在1%水平上顯著。這說明國有企業(yè)所占比重每上升1個百分點，對外直接投資規(guī)模比上期相應降低0.06%，從而驗證了假設1。由于對外投資企業(yè)國有化程度為財稅優(yōu)惠政策的替代變量，表明財稅激勵政策對于促進對外直接投資是有效的。

第二，海外投資保險承保額（LNINSUR）的系數(shù)在方程1至方程4中符號為正，但在10%水平上不顯著，在方程5中剔除了該變量。這表明海外投資保險在促進對外直接投資中有一定作用，但效果并不明顯，需要完善我國ODI企業(yè)的保險制度。

第三，宏觀政策虛擬變量（POLICY）在方程1至方程3中系數(shù)為負，但在其后的方程中符號變?yōu)檎?，且顯著性不斷提高，從而驗證了假設3，即由于國家宏觀政策導向的變化，促進了企業(yè)的對外直接投資。

第四，人均國內生產總值變量（LNGDPP）的系數(shù)為0.43，且在1%水平上顯著。這驗證了假設4，即我國目前處于鄧寧投資發(fā)展五階段論中由第一階段向第二階段過渡的時期，在該時期，隨著經濟的增長，對外投資規(guī)模呈擴大態(tài)勢，但仍低于外商對本國的投資。

第五，出口變量（LNEX）在方程1中的系數(shù)為2.15，但在10%水平上并不顯著，在其后的方程中剔除了該變量。這在一定程度上否定了假設5。Leichnko和Erickson（1997）[14]的相關看法是，ODI與出口之間存在一種承接關系，企業(yè)最初與外國市場聯(lián)系是從偶然的、小規(guī)模的產品出口開始的，隨著出口規(guī)模的擴大，企業(yè)開始在海外建立自己的銷售子公司，當條件成熟時，會通過對外直接投資建立海外生產制造基地。另一方面，出口規(guī)模也是被投資國市場容量的一個指示器，被投資國進口越多，表明其市場規(guī)模和購買力越強。

第六，能源消費總量（LNEC）的系數(shù)為1.43，且在10%的水平上顯著，即能源消費總量每增加1個百分點，對外投資規(guī)模相應增加1.43個百分點，這與假設6相符。這說明在當前的經濟增長方式下，我國對外直接投資的一個重要動因是尋求穩(wěn)定的能源供給。

五、結論與政策建議

本文運用1985—2010年的統(tǒng)計資料，選取部分財稅政策指標和經濟指標與我國對外直接投資的關聯(lián)性進行了實證分析，結果表明：財稅政策對促進我國對外直接投資具有顯著性影響，同時出口與能源消費亦與對外投資保持同向變動，顯示了我國對外直接投資具有政策驅動型、市場導向型和能源導向型等特點。據(jù)此，國家應進一步完善政策措施，為促進對外直接投資、提升投資層次創(chuàng)造更好的條件。

（一）優(yōu)化對外投資整體規(guī)劃，完善管理機制

當前，我國相關財稅優(yōu)惠政策存在著目標不明確、條款凌亂與不規(guī)范等問題，同時，對外投資相關管理部門眾多（涉及商務部、中央銀行、財政部、海關等），沒有形成合力，導致國家支持對外投資政策的整體效益不高，這從實證分析中宏觀政策變量的穩(wěn)健性較差也得到驗證。對此，一方面要從更高的層面重構我國促進對外直接投資的政策體系，對對外直接投資的投資主體、區(qū)域選擇、融資戰(zhàn)略、優(yōu)惠政策等方面制訂出明確的規(guī)劃，使企業(yè)的各項對外投資活動定位清晰，目標明確；另一方面應建立部門協(xié)調運作機制，將分散于不同部門的管理職能進行整合，減少企業(yè)與政府職能部門周旋的“交易成本”，使企業(yè)能集中精力開拓對外投資領域。

（二）加大財稅扶持力度，實行多樣化的激勵方式

在我國對外投資發(fā)展的成長階段，應當高度重視財稅優(yōu)惠政策的合理設計。在指導思想上，應根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略，結合不同行業(yè)的投資成本、投資風險，實行有差別的財稅激勵措施。在具體政策運用上，一是實行再投資退稅或投資扣除政策，即對于經認定的對外投資企業(yè)，以機器設備、商品等實物進行對外直接投資的，根據(jù)行業(yè)或項目差別，按其投資額一定比例退還其國內所得稅額，或沖抵國內企業(yè)所得稅應納稅所得額，以鼓勵企業(yè)多以國內設備和商品進行對外投資，降低國內產業(yè)“空心化”風險。二是對對外投資所分配的產品在進口環(huán)節(jié)減免進口環(huán)節(jié)增值稅及其他稅費，即為保障國家能源安全和經濟發(fā)展，對企業(yè)對外直接投資分回的產品，尤其是資源性產品實行減免稅政策。此外，對于購并國外高新技術企業(yè)，并將先進設備運回國內的對外投資企業(yè)，可以對進口的設備減免關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅。

（三）健全對外投資保險制度，為“走出去”企業(yè)保駕護航

我國于2002年成立了政策性的出口信用保險公司，業(yè)務范圍包括境外投資風險承保，但由于境外投資保險并非其主營業(yè)務，且財政支持力度不夠，導致業(yè)務覆蓋范圍和實施效果受到制約。從未來發(fā)展趨勢看，對外保險業(yè)務應由國家政策性保險機構進行商業(yè)化運作，同時給予適當?shù)呢斦龀郑貏e是對具有較高風險但符合國家發(fā)展戰(zhàn)略需要的海外投資項目更應如此。對此，一要建立對外直接投資風險準備金制度，即對外直接投資企業(yè)按一定標準提取投資風險準備金，此準備金在計算企業(yè)應稅所得額時可以扣除；二要建立對外直接投資國家再保險制度，即將對外投資政策性保險機構由于承擔特殊風險（政治動亂、國家征用、政府違約等）而造成的虧損甚至破產納入政府保險范疇，或者通過財政資金對其保險賠款予以補貼。

注釋：

①截至2010年底，私營企業(yè)對外直接投資存量僅占我國對外直接投資全部存量的1.5%。

②以2010年為例，亞洲、拉丁美洲、歐洲、大洋洲、北美洲和非洲在中國該年對外直接投資流量中所占比重分別為71.4%、13.0%、5.9%、4.4%、2.7%和2.6%。

③國家風險與國家主權行為密切相關，是由個人或企業(yè)所無法抗拒的因素造成的風險，包括國家主權風險（由于報復和限制而對外來企業(yè)實行歧視性政策）和政治風險（如國有化、政變、罷工等）。

④民營經濟在此為廣義上的理解，指所有非國有經濟，包括集體經濟、鄉(xiāng)鎮(zhèn)經濟、私營經濟、個體經濟、聯(lián)營經濟和股份制經濟等經濟成分。

⑤鄧寧（Dunning）在國際生產折衷理論的三優(yōu)勢基礎上提出了投資發(fā)展階段理論，將一國經濟發(fā)展水平與對外直接投資情況劃分為五個階段。

⑥IPI=■，ODI表示對外直接投資，F(xiàn)DI表示外商對內投資。IPI為投資頭寸指數(shù)，是衡量對外直接投資所處階段的一個指標。

參考文獻：

[1]Yair Aharoni. The foreign investment decision process[M].London： International Thomson Business Press，1966.

[2]Douglas P. W. and Robert J. R. The Location of Export-Oriented Foreign Direct Investment in the Caribbean Basin[J]. Journal of International Business Studies，1993，（1）：121-144.

[3]Wilamoski P. and Tinkler S. The trade balance effects of U.S. foreign direct investment in Mexico[J]. Atlantic Economic Journal，1999，（1）： 24-40.

[4]David G. Hartman. Tax policy and foreign direct investment[J]. Journal of Public Economics，1985，（1）：107-121.

[5]Feldstein，M. The Effects of Outbound Foreign Direct Investment on the Domestic Capital Stock[Z]. NBER Working Paper，1994.

[6]Stevens，G. and R.Lipsey. Interactions Between Domestic and Foreign Investment[J]. Journal of International Money and Finance，1992，（11）： 40-62.

[7]項本武.中國對外直接投資：決定因素與經濟效應的實證研究[M].北京：社會科學文獻出版社，2005.

[8]何磊，陳淑萍.我國發(fā)展對外直接投資的稅收政策[J].長春理工大學學報（高教版），2007，（4）.

[9]孔欣，李健欣.企業(yè)異質性：出口貿易、國外直接投資與企業(yè)外包[J].貴州財經學院學報，2011，（6）.

[10]高瑜.我國對外直接投資的財稅激勵政策研究[D].成都：西南財經大學碩士論文，2007.

[11]王方方，扶濤.中國對外直接投資的貿易因素——基于出口引致與出口平臺的雙重考察[J].財經研究，2013，（4）.

[12]陳志勇，范雯.中國國際貿易均衡與財稅制度轉型[J].中南財經政法大學學報，2012，（1）.

[13]Johanson，J. and L.，G. Mattsson. Interorganizational relations in industrial systems： a network approach compared with the transaction-cost concept[J]. International studies of Management and organization，1987，（2）：34-38.

[14]Robin M. Leichenko，Rodney A. Erickson. Foreign Direct Investment and State Export Performance[J].Journal of Regional Science，1997，（2）：307-329.

責任編輯、校對：艾 嵐

第六，能源消費總量（LNEC）的系數(shù)為1.43，且在10%的水平上顯著，即能源消費總量每增加1個百分點，對外投資規(guī)模相應增加1.43個百分點，這與假設6相符。這說明在當前的經濟增長方式下，我國對外直接投資的一個重要動因是尋求穩(wěn)定的能源供給。

五、結論與政策建議

本文運用1985—2010年的統(tǒng)計資料，選取部分財稅政策指標和經濟指標與我國對外直接投資的關聯(lián)性進行了實證分析，結果表明：財稅政策對促進我國對外直接投資具有顯著性影響，同時出口與能源消費亦與對外投資保持同向變動，顯示了我國對外直接投資具有政策驅動型、市場導向型和能源導向型等特點。據(jù)此，國家應進一步完善政策措施，為促進對外直接投資、提升投資層次創(chuàng)造更好的條件。

（一）優(yōu)化對外投資整體規(guī)劃，完善管理機制

當前，我國相關財稅優(yōu)惠政策存在著目標不明確、條款凌亂與不規(guī)范等問題，同時，對外投資相關管理部門眾多（涉及商務部、中央銀行、財政部、海關等），沒有形成合力，導致國家支持對外投資政策的整體效益不高，這從實證分析中宏觀政策變量的穩(wěn)健性較差也得到驗證。對此，一方面要從更高的層面重構我國促進對外直接投資的政策體系，對對外直接投資的投資主體、區(qū)域選擇、融資戰(zhàn)略、優(yōu)惠政策等方面制訂出明確的規(guī)劃，使企業(yè)的各項對外投資活動定位清晰，目標明確；另一方面應建立部門協(xié)調運作機制，將分散于不同部門的管理職能進行整合，減少企業(yè)與政府職能部門周旋的“交易成本”，使企業(yè)能集中精力開拓對外投資領域。

（二）加大財稅扶持力度，實行多樣化的激勵方式

在我國對外投資發(fā)展的成長階段，應當高度重視財稅優(yōu)惠政策的合理設計。在指導思想上，應根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略，結合不同行業(yè)的投資成本、投資風險，實行有差別的財稅激勵措施。在具體政策運用上，一是實行再投資退稅或投資扣除政策，即對于經認定的對外投資企業(yè)，以機器設備、商品等實物進行對外直接投資的，根據(jù)行業(yè)或項目差別，按其投資額一定比例退還其國內所得稅額，或沖抵國內企業(yè)所得稅應納稅所得額，以鼓勵企業(yè)多以國內設備和商品進行對外投資，降低國內產業(yè)“空心化”風險。二是對對外投資所分配的產品在進口環(huán)節(jié)減免進口環(huán)節(jié)增值稅及其他稅費，即為保障國家能源安全和經濟發(fā)展，對企業(yè)對外直接投資分回的產品，尤其是資源性產品實行減免稅政策。此外，對于購并國外高新技術企業(yè)，并將先進設備運回國內的對外投資企業(yè)，可以對進口的設備減免關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅。

（三）健全對外投資保險制度，為“走出去”企業(yè)保駕護航

我國于2002年成立了政策性的出口信用保險公司，業(yè)務范圍包括境外投資風險承保，但由于境外投資保險并非其主營業(yè)務，且財政支持力度不夠，導致業(yè)務覆蓋范圍和實施效果受到制約。從未來發(fā)展趨勢看，對外保險業(yè)務應由國家政策性保險機構進行商業(yè)化運作，同時給予適當?shù)呢斦龀郑貏e是對具有較高風險但符合國家發(fā)展戰(zhàn)略需要的海外投資項目更應如此。對此，一要建立對外直接投資風險準備金制度，即對外直接投資企業(yè)按一定標準提取投資風險準備金，此準備金在計算企業(yè)應稅所得額時可以扣除；二要建立對外直接投資國家再保險制度，即將對外投資政策性保險機構由于承擔特殊風險（政治動亂、國家征用、政府違約等）而造成的虧損甚至破產納入政府保險范疇，或者通過財政資金對其保險賠款予以補貼。

注釋：

①截至2010年底，私營企業(yè)對外直接投資存量僅占我國對外直接投資全部存量的1.5%。

②以2010年為例，亞洲、拉丁美洲、歐洲、大洋洲、北美洲和非洲在中國該年對外直接投資流量中所占比重分別為71.4%、13.0%、5.9%、4.4%、2.7%和2.6%。

③國家風險與國家主權行為密切相關，是由個人或企業(yè)所無法抗拒的因素造成的風險，包括國家主權風險（由于報復和限制而對外來企業(yè)實行歧視性政策）和政治風險（如國有化、政變、罷工等）。

④民營經濟在此為廣義上的理解，指所有非國有經濟，包括集體經濟、鄉(xiāng)鎮(zhèn)經濟、私營經濟、個體經濟、聯(lián)營經濟和股份制經濟等經濟成分。

⑤鄧寧（Dunning）在國際生產折衷理論的三優(yōu)勢基礎上提出了投資發(fā)展階段理論，將一國經濟發(fā)展水平與對外直接投資情況劃分為五個階段。

⑥IPI=■，ODI表示對外直接投資，F(xiàn)DI表示外商對內投資。IPI為投資頭寸指數(shù)，是衡量對外直接投資所處階段的一個指標。

參考文獻：

[1]Yair Aharoni. The foreign investment decision process[M].London： International Thomson Business Press，1966.

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[3]Wilamoski P. and Tinkler S. The trade balance effects of U.S. foreign direct investment in Mexico[J]. Atlantic Economic Journal，1999，（1）： 24-40.

[4]David G. Hartman. Tax policy and foreign direct investment[J]. Journal of Public Economics，1985，（1）：107-121.

[5]Feldstein，M. The Effects of Outbound Foreign Direct Investment on the Domestic Capital Stock[Z]. NBER Working Paper，1994.

[6]Stevens，G. and R.Lipsey. Interactions Between Domestic and Foreign Investment[J]. Journal of International Money and Finance，1992，（11）： 40-62.

[7]項本武.中國對外直接投資：決定因素與經濟效應的實證研究[M].北京：社會科學文獻出版社，2005.

[8]何磊，陳淑萍.我國發(fā)展對外直接投資的稅收政策[J].長春理工大學學報（高教版），2007，（4）.

[9]孔欣，李健欣.企業(yè)異質性：出口貿易、國外直接投資與企業(yè)外包[J].貴州財經學院學報，2011，（6）.

[10]高瑜.我國對外直接投資的財稅激勵政策研究[D].成都：西南財經大學碩士論文，2007.

[11]王方方，扶濤.中國對外直接投資的貿易因素——基于出口引致與出口平臺的雙重考察[J].財經研究，2013，（4）.

[12]陳志勇，范雯.中國國際貿易均衡與財稅制度轉型[J].中南財經政法大學學報，2012，（1）.

[13]Johanson，J. and L.，G. Mattsson. Interorganizational relations in industrial systems： a network approach compared with the transaction-cost concept[J]. International studies of Management and organization，1987，（2）：34-38.

[14]Robin M. Leichenko，Rodney A. Erickson. Foreign Direct Investment and State Export Performance[J].Journal of Regional Science，1997，（2）：307-329.

責任編輯、校對：艾 嵐

第六，能源消費總量（LNEC）的系數(shù)為1.43，且在10%的水平上顯著，即能源消費總量每增加1個百分點，對外投資規(guī)模相應增加1.43個百分點，這與假設6相符。這說明在當前的經濟增長方式下，我國對外直接投資的一個重要動因是尋求穩(wěn)定的能源供給。

五、結論與政策建議

本文運用1985—2010年的統(tǒng)計資料，選取部分財稅政策指標和經濟指標與我國對外直接投資的關聯(lián)性進行了實證分析，結果表明：財稅政策對促進我國對外直接投資具有顯著性影響，同時出口與能源消費亦與對外投資保持同向變動，顯示了我國對外直接投資具有政策驅動型、市場導向型和能源導向型等特點。據(jù)此，國家應進一步完善政策措施，為促進對外直接投資、提升投資層次創(chuàng)造更好的條件。

（一）優(yōu)化對外投資整體規(guī)劃，完善管理機制

當前，我國相關財稅優(yōu)惠政策存在著目標不明確、條款凌亂與不規(guī)范等問題，同時，對外投資相關管理部門眾多（涉及商務部、中央銀行、財政部、海關等），沒有形成合力，導致國家支持對外投資政策的整體效益不高，這從實證分析中宏觀政策變量的穩(wěn)健性較差也得到驗證。對此，一方面要從更高的層面重構我國促進對外直接投資的政策體系，對對外直接投資的投資主體、區(qū)域選擇、融資戰(zhàn)略、優(yōu)惠政策等方面制訂出明確的規(guī)劃，使企業(yè)的各項對外投資活動定位清晰，目標明確；另一方面應建立部門協(xié)調運作機制，將分散于不同部門的管理職能進行整合，減少企業(yè)與政府職能部門周旋的“交易成本”，使企業(yè)能集中精力開拓對外投資領域。

（二）加大財稅扶持力度，實行多樣化的激勵方式

在我國對外投資發(fā)展的成長階段，應當高度重視財稅優(yōu)惠政策的合理設計。在指導思想上，應根據(jù)國家發(fā)展戰(zhàn)略，結合不同行業(yè)的投資成本、投資風險，實行有差別的財稅激勵措施。在具體政策運用上，一是實行再投資退稅或投資扣除政策，即對于經認定的對外投資企業(yè)，以機器設備、商品等實物進行對外直接投資的，根據(jù)行業(yè)或項目差別，按其投資額一定比例退還其國內所得稅額，或沖抵國內企業(yè)所得稅應納稅所得額，以鼓勵企業(yè)多以國內設備和商品進行對外投資，降低國內產業(yè)“空心化”風險。二是對對外投資所分配的產品在進口環(huán)節(jié)減免進口環(huán)節(jié)增值稅及其他稅費，即為保障國家能源安全和經濟發(fā)展，對企業(yè)對外直接投資分回的產品，尤其是資源性產品實行減免稅政策。此外，對于購并國外高新技術企業(yè)，并將先進設備運回國內的對外投資企業(yè)，可以對進口的設備減免關稅和進口環(huán)節(jié)增值稅。

（三）健全對外投資保險制度，為“走出去”企業(yè)保駕護航

我國于2002年成立了政策性的出口信用保險公司，業(yè)務范圍包括境外投資風險承保，但由于境外投資保險并非其主營業(yè)務，且財政支持力度不夠，導致業(yè)務覆蓋范圍和實施效果受到制約。從未來發(fā)展趨勢看，對外保險業(yè)務應由國家政策性保險機構進行商業(yè)化運作，同時給予適當?shù)呢斦龀郑貏e是對具有較高風險但符合國家發(fā)展戰(zhàn)略需要的海外投資項目更應如此。對此，一要建立對外直接投資風險準備金制度，即對外直接投資企業(yè)按一定標準提取投資風險準備金，此準備金在計算企業(yè)應稅所得額時可以扣除；二要建立對外直接投資國家再保險制度，即將對外投資政策性保險機構由于承擔特殊風險（政治動亂、國家征用、政府違約等）而造成的虧損甚至破產納入政府保險范疇，或者通過財政資金對其保險賠款予以補貼。

注釋：

①截至2010年底，私營企業(yè)對外直接投資存量僅占我國對外直接投資全部存量的1.5%。

②以2010年為例，亞洲、拉丁美洲、歐洲、大洋洲、北美洲和非洲在中國該年對外直接投資流量中所占比重分別為71.4%、13.0%、5.9%、4.4%、2.7%和2.6%。

③國家風險與國家主權行為密切相關，是由個人或企業(yè)所無法抗拒的因素造成的風險，包括國家主權風險（由于報復和限制而對外來企業(yè)實行歧視性政策）和政治風險（如國有化、政變、罷工等）。

④民營經濟在此為廣義上的理解，指所有非國有經濟，包括集體經濟、鄉(xiāng)鎮(zhèn)經濟、私營經濟、個體經濟、聯(lián)營經濟和股份制經濟等經濟成分。

⑤鄧寧（Dunning）在國際生產折衷理論的三優(yōu)勢基礎上提出了投資發(fā)展階段理論，將一國經濟發(fā)展水平與對外直接投資情況劃分為五個階段。

⑥IPI=■，ODI表示對外直接投資，F(xiàn)DI表示外商對內投資。IPI為投資頭寸指數(shù)，是衡量對外直接投資所處階段的一個指標。

參考文獻：

[1]Yair Aharoni. The foreign investment decision process[M].London： International Thomson Business Press，1966.

[2]Douglas P. W. and Robert J. R. The Location of Export-Oriented Foreign Direct Investment in the Caribbean Basin[J]. Journal of International Business Studies，1993，（1）：121-144.

[3]Wilamoski P. and Tinkler S. The trade balance effects of U.S. foreign direct investment in Mexico[J]. Atlantic Economic Journal，1999，（1）： 24-40.

[4]David G. Hartman. Tax policy and foreign direct investment[J]. Journal of Public Economics，1985，（1）：107-121.

[5]Feldstein，M. The Effects of Outbound Foreign Direct Investment on the Domestic Capital Stock[Z]. NBER Working Paper，1994.

[6]Stevens，G. and R.Lipsey. Interactions Between Domestic and Foreign Investment[J]. Journal of International Money and Finance，1992，（11）： 40-62.

[7]項本武.中國對外直接投資：決定因素與經濟效應的實證研究[M].北京：社會科學文獻出版社，2005.

[8]何磊，陳淑萍.我國發(fā)展對外直接投資的稅收政策[J].長春理工大學學報（高教版），2007，（4）.

[9]孔欣，李健欣.企業(yè)異質性：出口貿易、國外直接投資與企業(yè)外包[J].貴州財經學院學報，2011，（6）.

[10]高瑜.我國對外直接投資的財稅激勵政策研究[D].成都：西南財經大學碩士論文，2007.

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[12]陳志勇，范雯.中國國際貿易均衡與財稅制度轉型[J].中南財經政法大學學報，2012，（1）.

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[14]Robin M. Leichenko，Rodney A. Erickson. Foreign Direct Investment and State Export Performance[J].Journal of Regional Science，1997，（2）：307-329.

責任編輯、校對：艾 嵐