淺議中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

●重慶川東化工（集團(tuán)）有限公司 王良勇

在我國(guó)，中小企業(yè)是一個(gè)龐大的群體，無(wú)論是就業(yè)還是稅收等方面的貢獻(xiàn)，都是不容忽視的。但是，在我國(guó)，中小企業(yè)也是一個(gè)特殊的群體，一方面面臨著融資困難，另一方面，融資蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資是中小企業(yè)的重要融資方式和手段，向銀行借款等是企業(yè)普遍采用的方式。債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)力、管理情況、市場(chǎng)變化、宏觀經(jīng)濟(jì)等因素，由此帶來(lái)的不確定性即為債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)。要有效解決中小企業(yè)融資困難的問(wèn)題，除了拓寬融資渠道外，對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制也是必要的。尤其是在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，不確定性影響因素太多，變化越來(lái)越劇烈，如何有效防范和控制中小企業(yè)債務(wù)融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要的課題。本文分析了債務(wù)融資的利弊以及債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀，并結(jié)合筆者的實(shí)踐工作經(jīng)驗(yàn)提出了有效防范和控制中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的幾點(diǎn)建議。

一、概述

（一）債務(wù)融資的概念。目前中小企業(yè)的資金來(lái)源主要是來(lái)自于所有者的投資以及債務(wù)融資，這是從資金權(quán)屬關(guān)系的區(qū)別來(lái)劃分的。債務(wù)融資主要是指中小企業(yè)通過(guò)一定的方式和途徑，向債權(quán)人，例如銀行、散戶投資者等，取得資金，約定按期償還本息的融資方式。一般而言，債務(wù)融資的途徑有：向商業(yè)銀行借款、民間借款、融資租賃和發(fā)行債券等方式。

我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資呈現(xiàn)出了一定的特征：（1）債務(wù)融資的市場(chǎng)化程度越來(lái)越高，市場(chǎng)化和非市場(chǎng)化債務(wù)融資方式并存，像中小企業(yè)債券等都是需要行政審批和核準(zhǔn)的，是“有形的手”調(diào)節(jié)，但是比如民間借貸、銀行、票據(jù)融資等都是注冊(cè)，是一種完全市場(chǎng)化的方式，后者占了大部分比例，2009年達(dá)到了65%；（2）銀行和證券市場(chǎng)都是債務(wù)融資的平臺(tái)，銀行貸款的平臺(tái)是各個(gè)商業(yè)銀行、政策性銀行，而債券、票據(jù)等卻是在證券市場(chǎng)進(jìn)行的，我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資這兩種平臺(tái)都有，2010年底，銀行占了整個(gè)債券融資市場(chǎng)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，其比例達(dá)到95%；（3）多部門監(jiān)管，我國(guó)中小企業(yè)債務(wù)融資面臨的監(jiān)管部門很多，例如，人民銀行、發(fā)改委、證監(jiān)會(huì)、審計(jì)署等，這一方面能促進(jìn)債務(wù)融資規(guī)模的快速增長(zhǎng)，但是另一方面，多部門監(jiān)管的協(xié)調(diào)問(wèn)題也是個(gè)難題。

（二）中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)是指?jìng)鶆?wù)融資所帶來(lái)的一系列的不確定性，債務(wù)融資的每一個(gè)環(huán)節(jié)都可能蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法到期償付本息一致于影響企業(yè)的利潤(rùn)、信用等方面。概括地來(lái)看，企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于三個(gè)方面：（1）中小企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資欲籌措的資金和實(shí)際籌措的資金之間存在差異所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要是指籌措不足給企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理計(jì)劃帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)；（2）如果債務(wù)融資后，市場(chǎng)變化、宏觀政策變化等環(huán)境因素影響了企業(yè)債務(wù)融資資金的預(yù)期使用，導(dǎo)致計(jì)劃失敗或者經(jīng)營(yíng)失敗，影響企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)等從而影響債務(wù)的到期償還風(fēng)險(xiǎn)；（3）企業(yè)的債務(wù)融資計(jì)劃，本身也會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不合理，還會(huì)引起企業(yè)其他方面的損失風(fēng)險(xiǎn)，例如關(guān)聯(lián)方、股東投入等。

但是，企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)和其他財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)有類似的地方，都是可預(yù)測(cè)、客觀存在和潛在的?？深A(yù)測(cè)是指，通過(guò)一定的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)、預(yù)警體系的構(gòu)建，可以對(duì)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別進(jìn)行劃分，動(dòng)態(tài)地反映風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)；客觀存在是指這種風(fēng)險(xiǎn)不以企業(yè)的意志為轉(zhuǎn)移，因?yàn)橹灰袀鶆?wù)融資，就會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，而債務(wù)融資是企業(yè)發(fā)展中必不可少的；潛在性是指?jìng)鶆?wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)，是有過(guò)程的，開始是潛伏期，如果一旦影響因素出現(xiàn)變化，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)凸顯。

二、中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)原因及其效應(yīng)分析

（一）原因。我國(guó)目前中小企業(yè)由于地位特殊，但是自身規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力差，債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)也較大。目前對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)原因的分析文獻(xiàn)較多，概括起來(lái)主要是可以分為內(nèi)部原因和外部原因。就內(nèi)部原因來(lái)說(shuō)，還是中小企業(yè)自身的狀況所決定的，例如企業(yè)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)、企業(yè)規(guī)模、企業(yè)投資或者籌資計(jì)劃等。如果一個(gè)企業(yè)籌資用于新產(chǎn)品的開發(fā)，一旦新產(chǎn)品開發(fā)失敗，或者沒(méi)有市場(chǎng)，那么就面臨著高額的償付風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)的管理者風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)不高，一味地負(fù)債融資，也會(huì)帶來(lái)較大的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，影響企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展；如果企業(yè)的資金管理不善，流動(dòng)資金的周轉(zhuǎn)速度慢，也會(huì)對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)造成一定的影響。就外部原因來(lái)說(shuō)，一是利率和匯率的影響，寬或者緊的貨幣政策、匯率政策都會(huì)對(duì)債務(wù)融資造成影響，從而影響其風(fēng)險(xiǎn)；二是政府的監(jiān)督、管理和扶持政策等，在我國(guó)，中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃等方法的配套措施還未跟進(jìn)，使得企業(yè)的管理層在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中充當(dāng)了風(fēng)險(xiǎn)偏好者的角色，傾向于債務(wù)融資，這也會(huì)帶來(lái)一定的高風(fēng)險(xiǎn)。例如，對(duì)于中小企業(yè)中的小微企業(yè)來(lái)說(shuō)，更是一個(gè)弱勢(shì)的群體，融資渠道單一，別的融資方式往往行不通，對(duì)小微企業(yè)的信用等級(jí)評(píng)價(jià)制度等未跟進(jìn)，使得小微企業(yè)為了生存發(fā)展，一味舉債（主要是銀行貸款等），就無(wú)限地?cái)U(kuò)大了債務(wù)融資的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，從而使得風(fēng)險(xiǎn)也得到了擴(kuò)大。

（二）效應(yīng)。中小企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)，有利有弊，既能給企業(yè)帶來(lái)正的經(jīng)濟(jì)效益，又能給企業(yè)帶來(lái)負(fù)面的影響。就正的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)來(lái)說(shuō)，主要體現(xiàn)在前文所提到的兩個(gè)方面：抵稅效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。目前的規(guī)定是債務(wù)融資成本，包括直接成本和間接成本，都是可以再稅前進(jìn)行扣除的，這和權(quán)益融資相比，就能夠產(chǎn)生抵稅效應(yīng)，一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資比例越大，抵稅效應(yīng)越大。就財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)來(lái)說(shuō)，債務(wù)融資與利潤(rùn)的比例越大，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)就越大。

債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)面效應(yīng)，是債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的對(duì)象。這個(gè)負(fù)面效應(yīng)集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是高額的成本負(fù)擔(dān)，如果企業(yè)一味地追求債務(wù)融資，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債比例很高，就會(huì)造成高額的利息成本，帶來(lái)了高額的償付壓力，無(wú)論是本金還是利息，都是需要企業(yè)的資金流出，更為嚴(yán)重的情況就會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，影響利潤(rùn)乃至企業(yè)發(fā)展。另外，還有可能因?yàn)樨?fù)債比例過(guò)高，償付壓力過(guò)大，不得不放棄其他一些好的投資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本上升。二是財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)也有可能造成負(fù)面影響，財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算公式為：債務(wù)融資總額×（債務(wù)資本的利潤(rùn)率-負(fù)債的利率）×（1-所得稅稅率），可見(jiàn)，一旦企業(yè)的利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，即企業(yè)的債務(wù)資本的利潤(rùn)率為負(fù)數(shù)，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)就會(huì)成為負(fù)數(shù)，就會(huì)擴(kuò)大企業(yè)的損失，杠桿系數(shù)越大，多損失的擴(kuò)大率就越大，帶來(lái)很多的負(fù)面影響。

三、對(duì)策建議

經(jīng)過(guò)幾十年的改革開放，我國(guó)中小企業(yè)已經(jīng)成為了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要力量，繁榮了地方經(jīng)濟(jì)，催生了新的產(chǎn)業(yè)，為社會(huì)就業(yè)提供了重要的保障，推動(dòng)了社會(huì)創(chuàng)新和發(fā)展，支持和扶植中小企業(yè)發(fā)展是一項(xiàng)長(zhǎng)期的政策和事業(yè)，那么，有效地防范和控制中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力，成為了重要課題。

（一）重視債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，確立債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)控制體制。債務(wù)融資是能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)一定的正效應(yīng)，合理利用財(cái)務(wù)杠桿，充分利用抵稅效應(yīng)，降低融資成本，為企業(yè)的發(fā)展注入資金。但是，債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷，企業(yè)要重視對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的管理和控制，確立一個(gè)體制來(lái)控制和防范債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)體制主要要有以下內(nèi)容：一是要對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比例有個(gè)合理的設(shè)置，確保良好的資本結(jié)構(gòu)，對(duì)應(yīng)收賬款等短期債務(wù)也要進(jìn)行合理的管理，合理確定負(fù)債融資和權(quán)益融資的比例；二是要有一個(gè)直接針對(duì)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)的處理程序和方法，為了應(yīng)對(duì)，可以采用一些對(duì)沖方法，例如針對(duì)債務(wù)融資的保險(xiǎn)產(chǎn)品、債券信用增信制度、完善債務(wù)和權(quán)益的轉(zhuǎn)換制度，使得一旦出現(xiàn)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，能夠有效地采取專門的應(yīng)對(duì)措施予以化解或者控制。

（二）協(xié)調(diào)多頭監(jiān)管問(wèn)題，形成有效地債務(wù)融資監(jiān)管體系。我國(guó)中小企業(yè)盡管是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要力量，不可或缺，但是卻沒(méi)有享受相應(yīng)的“待遇”，在實(shí)踐中還受到歧視或者不平等待遇，因此，首先是要為中小企業(yè)債務(wù)融資建立一套成熟的監(jiān)管體系，一方面要管理和扶持，另一方面也要監(jiān)督，促進(jìn)中小企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和良性循環(huán)。例如，針對(duì)中小企業(yè)債務(wù)融資，必須有一套行之有效的信用評(píng)價(jià)體系，專門針對(duì)中小企業(yè)設(shè)定參數(shù)和模型；多頭監(jiān)管必須進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)，既要監(jiān)督，也要為中小企業(yè)提供服務(wù)，例如查詢服務(wù)、協(xié)調(diào)組織中小企業(yè)集合債融資等，各個(gè)監(jiān)管部門并不是獨(dú)立的，而是應(yīng)該形成合力，多方聯(lián)動(dòng)，各司其職的同時(shí)，也要聯(lián)合起來(lái)，為中小企業(yè)債務(wù)融資形成一個(gè)完善的監(jiān)管體系。

（三）建立一套科學(xué)的、層次的、完善的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，設(shè)定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。從量的方面來(lái)防范和控制中小企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)，就必須要建立一套科學(xué)的、層次的、完善的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，設(shè)定科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系。筆者認(rèn)為，這是一個(gè)最難的課題。前面是定性方面來(lái)闡述債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制，而在實(shí)踐中，最為有用的還是定量防范和控制。從債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)分類來(lái)看，要設(shè)立兩大類融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)：償付性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)和經(jīng)營(yíng)性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，再在這兩個(gè)分類下分別設(shè)置指標(biāo)體系，各個(gè)指標(biāo)所占的比例也要有一個(gè)分配。例如，在償付性債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)下，可以設(shè)置獲利能力指標(biāo)、負(fù)債結(jié)構(gòu)指標(biāo)和資產(chǎn)流動(dòng)性指標(biāo)，再將三類指標(biāo)具體化，每個(gè)指標(biāo)所占的比例可能因?yàn)楦鱾€(gè)行業(yè)或者地區(qū)而有所不同。而資產(chǎn)積累率、銷售增長(zhǎng)率、企業(yè)管理層的能力、風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度等也是經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的內(nèi)容。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系是一個(gè)復(fù)雜的體系，需要下足夠的功夫去研究和構(gòu)建，但是也是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范和控制的有力措施和保障。

張欣.2009.新環(huán)境下企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)管理與控制探討.財(cái)政監(jiān)督，9。