論清末雙重匯率變動對中國紡織業(yè)投資的影響

丁冠淇(中國人民大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，北京 100872)

一、引 言

紡織業(yè)是中國近代民族工業(yè)的先導(dǎo)和代表產(chǎn)業(yè)。中國的新式紡織業(yè)始于19世紀(jì)80年代，此時，洋務(wù)運(yùn)動興建的官辦工業(yè)逐漸擴(kuò)充到一些有利可圖的民用工業(yè)，一部分商人、地主和官吏也開始投資新式工業(yè)，這是中國民族資本主義的發(fā)生時期。中國新式紡織業(yè)在建立后發(fā)展迅速，僅其初步發(fā)展的1872—1911年，紡織業(yè)新建新式工廠193家，占全部新式工廠的37%，新增資本4 078.869萬元，占全部新增資本的26%[1]。因此，新式機(jī)器紡織業(yè)一直被認(rèn)為是中國近代工業(yè)最成功的產(chǎn)業(yè)之一。

與國外的經(jīng)濟(jì)交往是這一時期新式紡織業(yè)發(fā)展的重要條件，在眾多影響因素中，我們特別關(guān)注了匯率。通常來說，匯率指的是兩種貨幣的兌換比率，但在清末的中國，這一概念有著雙重含義。在當(dāng)時，中國用銀而外國用金，中國又同時流通著白銀和銅錢。因此，管漢暉[2]認(rèn)為金銀比價可以看做“外部匯率”而銀錢比價可以看做“內(nèi)部匯率”。19世紀(jì)80年代后，國際金本位制的擴(kuò)張引起了金銀比價和銀錢比價的劇烈變動，這種雙重匯率的變化對中國近代紡織業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了廣泛影響。

二、清末金銀比價和銀錢比價的變動原因及趨勢分析

清代末期，金銀比價變化的大趨勢是“金貴銀賤”，其最主要的原因是國際金本位貨幣體系的逐步形成。在19世紀(jì)70年代之前，世界貨幣體系主要為金銀復(fù)本位制。但隨著1873年德國實(shí)行金本位制后，金本位制在全世界快速建立起來。斯堪的納維亞諸國于1875年，芬蘭于1878年，羅馬尼亞于1890年，奧地利于1892年，俄國和日本于1897年，美國于1900年相繼采用金本位制。貨幣用銀量占世界白銀總量2/5的印度也在1893年停止了白銀幣的自由鑄造，實(shí)行金匯兌本位制[3]。至此，中國成為了世界主要國家中唯一使用銀本位的國家。金本位的擴(kuò)張導(dǎo)致世界對黃金的需求增加，對白銀的需求減少。而在此期間，世界黃金的產(chǎn)量相對減少，美國等國家的白銀產(chǎn)量卻大大增加。因此，黃金和白銀的購買力差距拉大，國際匯率出現(xiàn)了“金貴銀賤”的現(xiàn)象。從清初到1870年左右，中國的金銀比價一直在1換15上下波動，但隨著黃金緊俏和白銀過剩情況的出現(xiàn)，中國的金銀比價開始大幅變動：1886年上升至1換20以上，1894年上升至1換30以上，1909年則上升至1換40以上。金銀比價在1881—1911年的31年間翻了一番，其具體變化情況，如圖1所示。

國際金本位的擴(kuò)張不僅造成了國際匯率的變動，也對中國國內(nèi)的銀錢比價產(chǎn)生了影響，這種機(jī)制主要在于對制錢鑄錢成本的改變上。清末鑄錢用銅主要進(jìn)口自日本等金本位國家，當(dāng)金本位的擴(kuò)張使金銀比價大幅上升時，進(jìn)口銅的成本水漲船高，鑄錢成本亦隨之上升。這導(dǎo)致即使在官錢屢次減重的情況下，官方鑄錢仍入不敷出，“政府見鑄錢無所獲利，各省錢局率皆閉歇，即間或鑄，亦時作時輟，且為數(shù)甚微”[4]。在民間，銅錢所用原料的價值甚至高于銅錢的購買力，出現(xiàn)了“私銷不絕”和“毀錢鑄銅”的現(xiàn)象。因此，進(jìn)入中國市場流通的銅錢數(shù)量自然大大減少，銀錢比價出現(xiàn)“銀賤錢貴”的改變，從圖2中可以看出，在1884年，銀錢比價為1∶1 720；到1890年前后，銀錢比價下降為1∶1 530；而到了1900年前后，銀錢比價只有1∶1 200，海關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)也顯示了類似的結(jié)果。值得注意的是，銀錢比價在進(jìn)入20世紀(jì)后又呈現(xiàn)上升趨勢，但這主要是由于不足值的銅元濫發(fā)導(dǎo)致的貨幣減值，此時的“銀錢比價”已經(jīng)與本文討論的作為銀兩與銅錢的兌換比例的“銀錢比價”有根本的不同。綜上，清末匯率變動的主要趨勢為“金貴銀賤”和“銀賤錢貴”，其發(fā)生變動的重要原因?yàn)閲H金本位的擴(kuò)張。

圖1 清末金銀比價的變化

三、清末雙重匯率變動對紡織業(yè)投資影響的機(jī)制分析

1.金銀比價變化對紡織業(yè)投資作用的貿(mào)易機(jī)制

清末國際匯率即金銀比價的變化對紡織業(yè)投資產(chǎn)生作用的第一個機(jī)制來自于貿(mào)易。在清末，外國用金而中國用銀，金銀比價是匯率的根本依據(jù)。對中國來說，“金貴銀賤”相當(dāng)于本幣貶值，這意味著外國商品相對昂貴而本國商品相對廉價，從而有利于出口并有助于保護(hù)國內(nèi)市場，但這一規(guī)律在近代中國的表現(xiàn)形式存在其特殊性。

從出口角度看，一般認(rèn)為，低估本國匯率會使出口商品因以本幣標(biāo)的價格升高而獲得更多的利潤，從而促進(jìn)出口型工業(yè)的發(fā)展。但在近代中國，低匯率對刺激出口的作用有限，其主要原因在于：第一，近代中國在國際分工和國際貿(mào)易中處于外圍地位，其出口商品的定價權(quán)由外國掌握[8]。第二，中國的出口商品以非市場的方式生產(chǎn)因而對價格變化不敏感，而且中國商人會將匯率波動轉(zhuǎn)換為商業(yè)利潤吸收[9]。第三，近代中國的生產(chǎn)力水平較低，即使國際匯率的變動有利于出口，中國的出口商品仍缺乏國際競爭力[10]。因此，從出口角度看，金銀比價上升很難對紡織業(yè)的投資產(chǎn)生刺激作用。

從進(jìn)口角度看，高匯率在一定程度上保護(hù)了中國的國內(nèi)市場，這是進(jìn)口替代型紡織業(yè)萌芽的必要條件?！敖鹳F銀賤”導(dǎo)致的匯率下降使外國商品變得相對昂貴，一定程度上阻礙了外國紡織品的進(jìn)口。圖3描述了中國進(jìn)口棉絲的白銀價格變動，可以看到，在“金貴銀賤”的背景下，進(jìn)口自各國的棉絲白銀價格均出現(xiàn)明顯上升，其中英國棉絲的白銀價格更是在30年間上漲了160%之多。同時，通過對圖3中代表印度棉絲的曲線進(jìn)行觀察，可以發(fā)現(xiàn)其在1893年出現(xiàn)了一個明顯的走勢變化——在此之前棉絲的價格持續(xù)走低，在此之后則處于上升趨勢，而1893年正是印度停止白銀幣自由鑄造的時間。由此可見，“金貴銀賤”導(dǎo)致了金本位國家向銀本位國家出口紡織品價格的上漲。進(jìn)口紡織品價格的上漲在一定程度上會阻礙外國紡織品的進(jìn)口，為中國進(jìn)口替代型紡織業(yè)的發(fā)展提供保護(hù)。即使是在當(dāng)時，這一現(xiàn)象也得到了廣泛關(guān)注。如漢嫩在1894年的報告中指出，“上海至加爾各答之間的外匯市場，以前100兩一直穩(wěn)定在303盧比5安那，但是印度實(shí)施‘貨幣條例’后……上海的印度絲20支的價格從6月的52—54兩，逐漸升到1894年1月的66—68兩了?！《辱T造局關(guān)閉后，(中國從印度的棉絲)進(jìn)口量與前年同期相比減少近一半”[8]。同時，他還指出了“金貴銀賤”削減了外國紡織品進(jìn)口商的利潤：“關(guān)于(上海)從曼徹斯特進(jìn)口貨品，銀價開始下跌以后的長期間里事態(tài)的一般動向，與銀價下跌幾乎同一步調(diào)，英國的棉制品的黃金價格也跌落了下來。曼徹斯特的細(xì)平布一反的價格，從1872—1874年曼徹斯特的10先令到10先令6便士，而現(xiàn)在發(fā)貨單價格從6先令到6先令2便士”[8]。這側(cè)面證明了匯率變動對國內(nèi)市場的保護(hù)作用。不僅如此，金銀比價的上升使得匯率呈現(xiàn)不穩(wěn)定的態(tài)勢，導(dǎo)致向中國出口商品的風(fēng)險增大，也起到了保護(hù)國內(nèi)市場的作用。我們可以從側(cè)面觀察這種保護(hù)作用：在進(jìn)口棉絲中印度棉絲之所以能在19世紀(jì)80年代戰(zhàn)勝英國棉絲，部分原因就在于“中國總是一個用銀國，中印之間的匯兌既以銀計，便能穩(wěn)定。反之，中英間之匯兌，正也和英印間一樣，逐漸變得與英不利”[11]。這種不穩(wěn)定的匯率，限制了金本位國家對中國的商品傾銷。綜上，從理論上說，“金貴銀賤”導(dǎo)致的匯率變化確實(shí)對國內(nèi)市場起到了一定的保護(hù)作用，進(jìn)而促進(jìn)中國進(jìn)口替代型紡織業(yè)的發(fā)展，這是清末匯率變化對紡織業(yè)投資產(chǎn)生作用的第一個機(jī)制。

2.金銀比價變化對紡織業(yè)投資作用的貨幣流動機(jī)制

在貴金屬貨幣時代，貨幣的流動和國內(nèi)物價水平與國際貿(mào)易密切相關(guān)。在金本位國家之間的貿(mào)易中，若一國出現(xiàn)貿(mào)易赤字，會造成該國黃金流出和國內(nèi)商品增加，導(dǎo)致其國內(nèi)出現(xiàn)通貨緊縮。而國內(nèi)物價水平低的國家在出口中具有優(yōu)勢，這樣就能通過出口使黃金回流并抹平貿(mào)易赤字，重新實(shí)現(xiàn)貿(mào)易均衡。簡而言之，金本位制將國際貿(mào)易平衡置于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展平衡之上，存在貿(mào)易赤字的國家在調(diào)整過程中必須承受貨幣流出、通貨緊縮和由此帶來的經(jīng)濟(jì)蕭條。但在清末，外國實(shí)行金本位制而中國實(shí)行銀本位制，中外貿(mào)易對中國的影響與此不同。在“金貴銀賤”的影響下，近代中國的白銀流出不僅較為有限，國內(nèi)還出現(xiàn)了一定程度的通貨膨脹，這些因素促進(jìn)了新式紡織業(yè)的投資。

在清末，大規(guī)模貿(mào)易赤字和貨幣流入在中國同時出現(xiàn)。1892—1911年中國每年都存在巨額的貿(mào)易逆差，其累計數(shù)值高達(dá)17.472億兩白銀。但與“商品—貨幣流動”規(guī)律矛盾的是，盡管貿(mào)易凈出口和白銀凈進(jìn)口之間也呈同向變動關(guān)系，如圖4所示，相對于某些年份巨大的貿(mào)易赤字，白銀凈出口卻顯得很小，甚至其中超過的一半的年份出現(xiàn)了貿(mào)易赤字和白銀流入同時發(fā)生的現(xiàn)象。在1892—1911年這20年間，中國在承受17.472億兩白銀貿(mào)易逆差的同時，反而入超了4 936萬兩白銀，這無疑是反常的。筆者認(rèn)為，這種不正常的貨幣跨國流動與國際金本位的擴(kuò)張和國際匯率的“金貴銀賤”密切相關(guān)。

圖3 中國進(jìn)口棉絲的白銀價格變動

由于金本位制擴(kuò)張及其帶來的匯率變化，西方國家雖然在對華貿(mào)易中享受巨額順差，但其不會輕易要求中國以白銀跨國流動的方式填補(bǔ)赤字。這是因?yàn)?，一方面，隨著國際金本位制的流行，整個世界對幣材白銀的需求大大減少。那么對于中國在對外貿(mào)易中欠下的巨額負(fù)債，金本位國家更希望中國用出口商品而不是白銀償還。而如前文所述，“金貴銀賤”使中國出口商品以黃金計的價格變得更便宜，更有利于西方國家直接使用工業(yè)品交換中國的初級產(chǎn)品。在這種情況下，“一個國家的負(fù)債，是以商品來支付的，白銀只有在商品出口不充分的時候才被使用”[8]。因此，國際匯率的變化導(dǎo)致中國的出口商品變得相對廉價，促進(jìn)了中國初級產(chǎn)品出口額的快速增長，并阻止了白銀大規(guī)模流出中國。另一方面，金銀比價的長期上漲使中外貿(mào)易承擔(dān)著較高的匯兌風(fēng)險。若外國的進(jìn)口商人將持有的黃金兌換成白銀，再使用白銀在中國收購商品，在收購過程中的白銀貶值勢必會損害他們的利益。為了應(yīng)對這種狀況，收購委托制(Indent System)開始流行。即外國商人在購得中國商品后，先定下白銀價格和匯率，再以電報等形式向外國發(fā)出訂單。在這種制度下，承擔(dān)匯兌風(fēng)險的在華外國銀行需要持有較多白銀進(jìn)行周轉(zhuǎn)。而為了讓這些外國銀行持有的大量白銀能夠生利，外國銀行普遍對中國錢莊實(shí)行大規(guī)模貸款。以中國政府還款為例，當(dāng)時主流的做法是中國政府在外匯市場上用白銀購買外匯，并將匯票出示給外國銀行等還款代理機(jī)構(gòu)，而外國銀行拿到還款后往往直接將還款貸給中國的錢莊和票號以收取利息，錢莊和票號再將這部分資本貸給中國商人[8]。這樣，作為外國銀行資本的中國白銀又重新進(jìn)入了中國市場流通。外債導(dǎo)致了中外債權(quán)關(guān)系發(fā)生改變，但并未減少中國的白銀貨幣存量?？梢姡厥獾呢泿胖贫群蛥R率狀況是導(dǎo)致無論貿(mào)易逆差與否，中國始終保持貨幣順差的關(guān)鍵因素。

白銀貨幣的流入相當(dāng)于增加中國的貨幣供給，這引起了一定程度的通貨膨脹并促進(jìn)了紡織業(yè)投資的增長。*1881—1911年，中國的物價指數(shù)年均增長率為1.663%，作為衡量物價水平重要指標(biāo)的江南米價的年均增長率為5.271%，北京瓦木匠工人的工資的年均增長率為2.296%，可見，各種物價指標(biāo)均呈較快上升態(tài)勢。這種現(xiàn)象與14世紀(jì)歐洲的“價格革命”如出一轍，而后者正是歐洲工業(yè)革命的先導(dǎo)。雖然根據(jù)古典二分法，作為名義變量的價格水平不會對作為實(shí)際變量的投資造成影響，但在現(xiàn)實(shí)生活中，市場主體預(yù)期的有限性會使他們在通貨膨脹的情況下更加積極地參加經(jīng)濟(jì)活動。當(dāng)貨幣流入導(dǎo)致的通貨膨脹發(fā)生時，消費(fèi)者和廠商會首先發(fā)現(xiàn)自己獲得的工資和會計利潤增加了，從而誤認(rèn)為自己的真實(shí)財富增加，進(jìn)而選擇進(jìn)行更多的消費(fèi)和投資。貨幣流入和物價上漲雖然在長期并未改變社會的真實(shí)財富，但在短期卻導(dǎo)致了產(chǎn)出和投資增加，這種現(xiàn)象被稱為“貨幣幻覺”。因此，清末中國的白銀流入并非中性，它是有利于紡織業(yè)投資增長的。

我們也可以從利率的角度分析白銀流動對投資的促進(jìn)作用。主流經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，投資量取決于資本的邊際效率和利息的相對大小，投資與實(shí)際利率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。那么，當(dāng)實(shí)際利率下降時，使用資本的機(jī)會成本就會隨之下降，投資規(guī)模也會隨之?dāng)U大。根據(jù)費(fèi)雪方程，名義利率=實(shí)際利率+通貨膨脹率。*該方程為一個近似的版本，但這種近似對結(jié)果并無重大改變。若名義利率保持不變或下降，通貨膨脹率上升會導(dǎo)致實(shí)際利率下降，進(jìn)而導(dǎo)致投資的增長。盡管缺乏官方的名義基準(zhǔn)利率數(shù)據(jù)，但現(xiàn)有研究一般認(rèn)為，清末正是中國近代金融發(fā)展的起步時期，此時的利率也由傳統(tǒng)的高利貸逐步向現(xiàn)代利率轉(zhuǎn)變，更多閑余資金投入周轉(zhuǎn)，信貸活動活躍，不斷加速的資金流動和激烈的競爭使名義利率出現(xiàn)逐漸下降的趨勢[12]。尤其是上海等開放性大城市，銀行、錢莊和票號等金融中介服務(wù)機(jī)構(gòu)一應(yīng)俱全，更有擁有大量白銀的外國銀行供給資金，融資成本相對于舊式典當(dāng)高利貸大大降低。而如前文所述，中國在這一時期又出現(xiàn)了物價上漲，在這種情況下，特殊的匯率制度及其導(dǎo)致的貨幣流動使中國的實(shí)際利率下降，促進(jìn)了紡織業(yè)投資。綜上，近代中國特殊的貨幣制度和匯率變化使中國在出現(xiàn)巨額貿(mào)易逆差的情況下反而出現(xiàn)了白銀貨幣流入，由此產(chǎn)生的貨幣供給增加促進(jìn)了紡織業(yè)投資。這是清末匯率變化對紡織業(yè)投資產(chǎn)生作用的第二個機(jī)制。

3.生產(chǎn)方式變革機(jī)制

如前文所述，筆者發(fā)現(xiàn)清末國際匯率的變化對中國新式紡織業(yè)投資具有一定的影響，但清末的中國并不是一個單純的銀本位國家，其貨幣體系是“銀錢并行”。在經(jīng)濟(jì)活動中，批發(fā)用銀，日常用錢；口岸大城市用銀，內(nèi)地鄉(xiāng)村用錢；白銀銅錢各司其職：“小民計工受值皆以錢，而商賈轉(zhuǎn)輸及貨則以銀；其賣于市也，又科銀以定錢數(shù)”[2]。當(dāng)國內(nèi)匯率即銀錢比價發(fā)生改變時，要素的相對價格也會發(fā)生改變，這種改變促進(jìn)了中國近代新式紡織業(yè)的發(fā)展。

在近代工業(yè)出現(xiàn)之前，中國紡織業(yè)主要以“耕耘為食，織纴為衣”的家庭紡織業(yè)為主，其效率雖低但卻封閉穩(wěn)固，難以為更先進(jìn)的生產(chǎn)方式所取代。家庭紡織業(yè)能夠頑強(qiáng)存在的主要原因在于，相對于新式紡織業(yè)，其能夠以一個更低的成本進(jìn)行生產(chǎn)，進(jìn)而在價格上具有競爭優(yōu)勢。家庭紡織業(yè)所使用的勞動力主要為家庭婦女、老人和兒童，其機(jī)會成本非常低，甚至接近于零。這些邊際成本極低的勞動力使家庭紡織業(yè)能夠不計成本地通過使用大量的勞動實(shí)現(xiàn)對資本的替代，并以一個極低的成本進(jìn)行生產(chǎn)。黃宗智[13]將這種現(xiàn)象稱為“內(nèi)卷化”。以紡紗為例，“該行業(yè)提供的報酬如此之低，以至于僅能滿足成年女性生存所需的一半。即使加上收入較高的織布行業(yè)，紡織工的年收入也只有3石稻米，僅僅夠維持一個人的糧食需要”[13]。但即使如此，只要生產(chǎn)所得大于維持家庭成員的生存最低標(biāo)準(zhǔn)，家庭紡織業(yè)就能以這樣極低的成本進(jìn)行生產(chǎn)，因而在自然經(jīng)濟(jì)占主導(dǎo)地位的近代中國，當(dāng)技術(shù)差距較小時，家庭紡織業(yè)具有比新式紡織業(yè)更強(qiáng)的競爭力。家庭紡織業(yè)的持續(xù)存在使新式紡織業(yè)既缺乏市場，又不利于新技術(shù)和資本的形成。因此，家庭紡織業(yè)的解體是中國新式紡織業(yè)發(fā)展的重要前提。

在家庭紡織業(yè)的多元分解中，銀錢比價的變動起到了重要作用。在傳統(tǒng)家庭紡織業(yè)的生產(chǎn)過程中，生產(chǎn)紡織品所需的原料、所用勞動力的成本或機(jī)會成本、家庭紡織品的銷售都以銅錢計價。換而言之，無論收益還是成本，家庭紡織業(yè)都是完全封閉的“銅錢經(jīng)濟(jì)”。但在對外開放后，隨著使用白銀計價的進(jìn)口機(jī)制棉紗(下文簡稱“機(jī)紗”)大量進(jìn)入中國，在“銀賤錢貴”的作用下，家庭紡織業(yè)的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)開始發(fā)生改變。機(jī)紗是當(dāng)時最主要的進(jìn)口紡織品，銀錢比價的變動使其相對于土紗(農(nóng)民手工紡制的棉紗)獲得了較大的價格優(yōu)勢，因而得以快速大量地進(jìn)入中國，并逐步實(shí)現(xiàn)了對土紗的取代。圖5描述的是銀錢比價和機(jī)紗進(jìn)口量之間的相對變動關(guān)系。從圖5中可以看到，機(jī)紗進(jìn)口量與銀錢比價呈明顯的反向相關(guān)關(guān)系，隨著19世紀(jì)80年代開始的銀錢比價下降，機(jī)紗的數(shù)量在短短十幾年內(nèi)驟然增加了6倍以上[14]。其中部分原因正是這一時期的“銀賤錢貴”導(dǎo)致以白銀計價的機(jī)紗的銅錢價格急劇下降，使得中國農(nóng)村紛紛使用機(jī)紗替代土紗，在機(jī)紗進(jìn)入中國之前，中國的家庭紡織業(yè)通常使用棉花手工紡成土紗再用土紗手工織成布，這種布被稱為舊土布。然而隨著銀錢比價的下降，農(nóng)民發(fā)現(xiàn)以銀計價的機(jī)紗價格比以錢計價的土紗價格更低，其價格甚至可以與作為原料的棉花價格相當(dāng)。在這種情況下，使用機(jī)紗手工織布就成為家庭紡織業(yè)的自然選擇，這種布被稱為新土布。由于銀錢比價的不斷下跌，新土布對舊土布的價格優(yōu)勢也因而愈發(fā)擴(kuò)大。如圖6所示，根據(jù)估算，新土布在19世紀(jì)80年代就取得了對舊土布的價格優(yōu)勢，到19世紀(jì)90年代，兩者的價格差經(jīng)常達(dá)到30%以上，最高可達(dá)45%[14]。顯然，銀錢比價的變動使機(jī)紗成為中國農(nóng)村最先得到普及的工業(yè)品，并在一定程度上打破了傳統(tǒng)家庭紡織業(yè)的生產(chǎn)方式。

圖5 中國的銀錢比價與機(jī)紗進(jìn)口量

我們可以應(yīng)用誘致性技術(shù)創(chuàng)新理論，在一個更加抽象的層面上對這一現(xiàn)象加以分析[16]。根據(jù)誘致性技術(shù)創(chuàng)新理論，在一個競爭性市場中，要素價格反映了使用該要素的機(jī)會成本。那么，當(dāng)某要素價格由于某種原因變得更為昂貴時，生產(chǎn)者為了降低生產(chǎn)成本必然會使用便宜要素代替昂貴要素的新技術(shù)。如前文所述，在近代中國，勞動要素通常以銅錢計價而資本要素通常以白銀計價。那么，當(dāng)銀錢比價變動使要素相對價格發(fā)生改變時，紡織業(yè)的生產(chǎn)方式必然出現(xiàn)變革，這一過程如圖7所示。

圖7 誘致性技術(shù)創(chuàng)新模型

通過使用誘致性技術(shù)創(chuàng)新理論進(jìn)行分析可知，當(dāng)“銀賤錢貴”使勞動相對于資本變得更昂貴時，生產(chǎn)者追求利益最大化的需求就會使節(jié)約勞動而使用更多資本的新工藝被發(fā)明出來。根據(jù)這一分析可知，“銀賤錢貴”通過改變要素相對價格的方式改變了紡織業(yè)的生產(chǎn)方式，促進(jìn)了紡織業(yè)投資。

四、實(shí)證分析

基于前文對清末金銀比價的變動趨勢以及清末國際和國內(nèi)匯率變化對紡織業(yè)投資的影響機(jī)制分析，筆者提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：金價相對銀價上升對紡織業(yè)投資有正向作用。

假設(shè)2：銀價相對錢價上升對紡織業(yè)投資有負(fù)向作用。

為了檢驗(yàn)本文提出的假設(shè)，筆者構(gòu)建了向量自回歸模型，動態(tài)分析金銀比價、銀錢比價和紡織業(yè)投資三者之間的關(guān)系。

1.數(shù)據(jù)的選擇

在對金銀比價、銀錢比價和紡織業(yè)投資的相互作用的研究中，本文選取1881—1911年作為研究區(qū)間，其主要原因在于：第一，中國的金銀比價和銀錢比價變動受國際金本位制度的影響很大，而后者是在1871年德國實(shí)行金本位制之后才開始快速擴(kuò)張的。第二，只有當(dāng)金銀比價在各國都大致相同，即不存在套利空間時，作為“匯率”的金銀比價才有實(shí)際意義。在1869年蘇伊士運(yùn)河通航和1871年中國與歐洲之間電報架設(shè)完成后，這一條件才逐步得以滿足。第三，我們選擇1911年作為研究的終點(diǎn)是為了防止中華民國建立和第一次世界大戰(zhàn)的影響。

黃金與白銀比價的數(shù)據(jù)來自張家驤[5]的研究。該數(shù)據(jù)是當(dāng)時世界金融中心倫敦的金銀兌換比的平均價格，它是當(dāng)今經(jīng)濟(jì)史研究中使用最廣泛的金銀比價數(shù)據(jù)，可信度頗高。白銀與銅錢的換算價格的數(shù)據(jù)較多且差距較大，這主要是由近代中國的市場仍未統(tǒng)一、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡、不同地區(qū)銅錢的鑄造規(guī)格不同造成的。我們采用Lin[6]對于銀錢比價的估計，選擇的依據(jù)在于這是少有的包含我們整個研究區(qū)間的連續(xù)性數(shù)據(jù)，并且該數(shù)據(jù)在已有的研究中也被頻繁使用。紡織業(yè)投資(單位：元)的數(shù)據(jù)則來自嚴(yán)中平[17]的研究，該數(shù)據(jù)同樣相對權(quán)威、認(rèn)可度較高。值得一提的是，這里的紡織業(yè)投資特指“資本在一萬元以上的工廠投資”，因而應(yīng)理解為近代新式紡織業(yè)的投資。

一般來說，將變量取自然對數(shù)可以在不改變變量關(guān)系和趨勢的情況下對計量分析產(chǎn)生兩個積極作用：第一，緩和可能存在的異方差。第二，減少極端觀測值對估計值的影響。因此，我們將三組數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，得到本文在實(shí)證分析中所使用的變量，分別記為lng、lny和lnfz。樣本的基本概況，如表1所示。

表1 樣本概況

2.模型的設(shè)定

由于金銀比價、銀錢比價、紡織業(yè)投資是一個相互影響的整體，只有將這些變量納入一個動態(tài)系統(tǒng)進(jìn)行分析，才能對這些變量之間的相互作用關(guān)系進(jìn)行研究。因此，本文選用向量自回歸模型進(jìn)行經(jīng)驗(yàn)分析。構(gòu)建P階VAR模型VAR(p)如下：

yt=A1yt-1+A2yt-2+…Apyt-p+εt

(1)

其中，t=1,2,…，T。在式(1)中，yt為內(nèi)生變量的3維向量；P為稍后確定的滯后階數(shù)；T為樣本個數(shù)；3×3維矩陣Ai(i=1,2,…，p)為待估的系數(shù)矩陣；εt為白噪聲擾動項。

由于只有平穩(wěn)的時間序列才能使用VAR方法，本文首先采用ADF檢驗(yàn)隨機(jī)過程是否平穩(wěn)。如果不平穩(wěn)，我們則將序列進(jìn)行一階差分，之后再次進(jìn)行ADF檢驗(yàn)。相關(guān)變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果，如表2所示。

表2 平穩(wěn)性檢驗(yàn)

注：檢驗(yàn)類型中的C代表截距項，T代表趨勢項，T為0代表不含趨勢項。滯后期數(shù)按照AIC準(zhǔn)則選擇。Dlng是指對lng取一階差分，Dlny 、Dlnfz同理。

由表2可知，原始序列l(wèi)ng、lny和lnfz均為非平穩(wěn)序列，但取一階差分后的序列均為平穩(wěn)序列。其中，Dlng和Dlny在5%的顯著性水平下拒絕存在單位根的原假設(shè)，Dlnfz在1%的顯著性水平下拒絕存在單位根的原假設(shè)。因此，我們可以用Dlng、Dlny和Dlnfz構(gòu)建VAR模型，即式(1)中的yt為(Dlngt，Dlnyt，Dlnfzt)T。

構(gòu)建VAR模型應(yīng)先對滯后階數(shù)進(jìn)行選擇。本文根據(jù)AIC準(zhǔn)則確定滯后期為4。在滯后4階的情況下，此VAR模型有39個系數(shù)。不同滯后期的眾多系數(shù)很難進(jìn)行經(jīng)濟(jì)上的解釋，一般不予以匯報，因而本文只對模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)進(jìn)行匯報。穩(wěn)定的VAR模型要求所有根的模的倒數(shù)小于1，即所有特征值均位于單位圓的內(nèi)部。如果模型不穩(wěn)定，則此VAR系統(tǒng)為非平穩(wěn)過程，其模型結(jié)果無效。檢驗(yàn)結(jié)果顯示，此VAR模型的所有特征值均在單位圓內(nèi)部，該VAR模型穩(wěn)定。

3.格蘭杰因果檢驗(yàn)

由于VAR模型系數(shù)過多，因而本文通過格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)分析和方差分解進(jìn)一步說明問題。格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果如下：在5%的顯著性水平下，Dlny是Dlnfz的格蘭杰因(P=0.002)，Dlng是Dlnfz的格蘭杰因(P=0.048)，Dlnfz也是Dlng的格蘭杰因(P=0.001)，格蘭杰因果檢驗(yàn)并未給出唯一的作用次序。但由于中國作為一個工業(yè)小國，其國內(nèi)紡織業(yè)投資的變化不可能是國際金價變動的原因，因此，在排除了“Dlnfz是Dlng的格蘭杰因”之后，可以得到可能存在的真正意義上的因果關(guān)系，即金銀比價的變化和銀錢比價的變化是造成紡織業(yè)投資變化的原因。

4.脈沖響應(yīng)分析

通過對Dlnfz對Dlng的脈沖響應(yīng)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)給本期Dlng一個正向脈沖時，Dlnfz會在短期內(nèi)先上升后下降，上升下降交替出現(xiàn)，且上升的幅度大于下降的幅度。脈沖的正向效應(yīng)在第1期達(dá)到最大，Dlng的變化率每提高1個百分點(diǎn)，本期Dlnfz的變化率就上升約0.426個百分點(diǎn)。此后，沖擊的影響逐漸減弱，并在10期之后趨于收斂。Dlng對Dlnfz的累積沖擊效應(yīng)在20期內(nèi)為0.102，即Dlng每提高1個百分點(diǎn)，Dlnfz將在前20期內(nèi)累積提高0.102個百分點(diǎn)。這表明，金銀比價變化的一個正向沖擊在短期內(nèi)會使紡織業(yè)投資出現(xiàn)波動。從整體來說，金銀比價上升對紡織業(yè)投資具有帶動作用。

通過對Dlnfz對Dlny的脈沖響應(yīng)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)給本期Dlny一個正向脈沖時，在短期內(nèi)對Dlnfz具有明顯的負(fù)效應(yīng)。負(fù)效應(yīng)在第1期達(dá)到最大，達(dá)到0.458，這說明銀錢比價的變化率每提高1個百分點(diǎn)，紡織業(yè)投資的增長率在本期就會下降0.458個百分點(diǎn)，其力度與金銀比價增長率變動的沖擊相當(dāng)。在第2期和第3期，負(fù)效應(yīng)仍比較明顯，分別為-0.117和-0.136，Dlny沖擊對于Dlnfz的負(fù)效應(yīng)較為持久。到第4期，沖擊對Dlnfz的效應(yīng)由負(fù)轉(zhuǎn)正，正效應(yīng)在第4期即達(dá)到最大為0.411。此后，沖擊力度逐漸減弱并趨于穩(wěn)定收斂。從累積沖擊效應(yīng)的角度看，Dlny對Dlnfz的累積效應(yīng)影響在前5期為-0.564，在前20期為-0.615。銀錢比價增長率每提高1個百分點(diǎn)將導(dǎo)致紡織業(yè)投資增長率分別在前5期、前20期累計降低0.564、0.615個百分點(diǎn)。很明顯，銀價相對錢價上升在最初幾年內(nèi)是不利于紡織業(yè)投資增長的。

5.方差分解分析

方差分解分析結(jié)果顯示，對Dlnfz預(yù)測誤差的解釋受Dlng和Dlny的影響明顯。在10期之后，Dlnfz的預(yù)測誤差只有0.524是來自其本身，而來自Dlng和Dlny的貢獻(xiàn)則分別達(dá)到了0.206和0.270。在長期，金銀比價的變化和銀錢比價的變化均對紡織業(yè)投資的變化具有很大影響。另外，Dlnfz的預(yù)測誤差中能由Dlny解釋的部分幾乎總比能由Dlng解釋的部分多。這說明相對于金銀比價的變動，銀錢比價的變動對紡織業(yè)投資的影響更大，這與前文的脈沖響應(yīng)分析的結(jié)果是一致的。此外，通過對方差分解貢獻(xiàn)比如何隨時間變化進(jìn)行分析，我們能夠縱向地考察金銀比價和銀錢比價對紡織業(yè)投資的影響。方差分解結(jié)果顯示，Dlnfz的預(yù)測誤差能由Dlng和Dlny解釋的部分的占比均在第2期有一個快速的增長。其中，Dlng所占的比重從0.028上升到0.131，Dlny所占的比重從0.082上升到0.182，這表明金銀比價和銀錢比價的變化對紡織業(yè)投資的影響均存在一定的時滯，其影響是從第2期開始重要起來的，而此后變動較小。綜上，對Dlnfz的預(yù)測方差分解結(jié)果顯示，金銀比價和銀錢比價都是影響紡織業(yè)投資的重要因素。

綜上所述，各種經(jīng)驗(yàn)分析的結(jié)果顯示，假設(shè)1和假設(shè)2均成立，此結(jié)果與理論分析的結(jié)論相符。

五、結(jié) 語

本文通過理論分析和經(jīng)驗(yàn)分析，對清末國際和國內(nèi)雙重匯率變動對中國新式紡織業(yè)投資的影響進(jìn)行了研究，得到如下結(jié)論：第一，國際匯率即金銀比價的上升有利于貿(mào)易保護(hù)，進(jìn)而有利于紡織業(yè)投資的增加。國際金本位的擴(kuò)張使黃金相對于白銀價格上漲，這使得銀本位的中國天然地采取了保護(hù)性的匯率。這種保護(hù)性的匯率提高了中國進(jìn)口商品的價格，削減了外國對中國出口的利潤并降低了中外貿(mào)易的穩(wěn)定性，從而在一定程度上實(shí)現(xiàn)了貿(mào)易保護(hù)，因而有利于中國進(jìn)口替代型機(jī)器紡織業(yè)投資的增加。第二，金銀比價的上升預(yù)示著白銀貨幣流動的方向，而這種白銀流動有利于中國紡織業(yè)投資的增加。國際金本位的擴(kuò)張導(dǎo)致大多數(shù)國家對白銀的需求劇減，使作為世界上唯一主要銀本位國家的中國在背負(fù)著巨額貿(mào)易逆差和外債的條件下，仍能入超較多的白銀貨幣。這些入超的白銀通過金融市場增加了國內(nèi)貨幣供應(yīng)量，不僅使長期處于貿(mào)易逆差狀態(tài)的中國免遭通貨緊縮和經(jīng)濟(jì)蕭條，還使國內(nèi)出現(xiàn)了溫和的通貨膨脹并降低了實(shí)際利率，這種效應(yīng)有利于紡織業(yè)投資。第三，國內(nèi)匯率即銀錢比價的下降會改變紡織業(yè)的生產(chǎn)方式，有利于新式紡織業(yè)投資的增加?！般y賤錢貴”意味著以銀計價的機(jī)制紡織品相對于以錢計的手工紡織品變得更便宜，更抽象地講，這也代表著資本要素價格相對于勞動要素價格的降低。正是這種要素的相對價格的改變，導(dǎo)致了機(jī)紗取代土紗、新土布取代舊土布現(xiàn)象的出現(xiàn)。這些變化既能促進(jìn)傳統(tǒng)家庭紡織業(yè)生產(chǎn)方式的改變，又能夠?yàn)樾率綑C(jī)器紡織業(yè)的發(fā)展提供市場，故有利于中國新式紡織業(yè)投資的增加。

以上三條作用路徑從方向上可以概括為：“金貴銀賤”和“銀賤錢貴”均有利于新式紡織業(yè)投資的增加。而通過對歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行考察，筆者發(fā)現(xiàn)，由于這一時期金本位制度的擴(kuò)張，清末的確出現(xiàn)了金銀比價上升和銀錢比價下降的現(xiàn)象。因此，國際貨幣制度的改變、國際金銀的供求變動和中國特殊的復(fù)本位貨幣制度共同導(dǎo)致了這一時期國際匯率和國內(nèi)匯率向有利于中國新式紡織業(yè)投資增加的方向發(fā)生變化，這種變化有利于中國新式紡織業(yè)的發(fā)展。由此可見，清末的外部和內(nèi)部雙重匯率的變動有利于中國新式紡織業(yè)的發(fā)展，它是近代中國工業(yè)化發(fā)展的重要因素，這就是本文的主要結(jié)論。

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