我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的區(qū)域效果研究

柳絲云，褚曉飛，吳昊

摘 要：本文通過(guò)建立二元回歸模型，對(duì)不同地區(qū)45家樣本公司進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示我國(guó)東中西部地區(qū)企業(yè)對(duì)存款準(zhǔn)備金率變化的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，存款準(zhǔn)備金政策對(duì)西部地區(qū)的作用微弱，而對(duì)中東部地區(qū)的作用顯著，其中對(duì)東部地區(qū)的影響最強(qiáng)，進(jìn)而顯示出在上市公司這一微觀視角下我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策確實(shí)存在效果上的區(qū)域差異性。

關(guān)鍵詞：存款準(zhǔn)備金政策；地區(qū)；上市公司；股價(jià)

0 引言

我國(guó)中央銀行自1984年專門行使中央銀行職能后開始實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度，存款準(zhǔn)備金率根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣供求狀況進(jìn)行調(diào)整。就目前來(lái)看，我國(guó)實(shí)施的存款準(zhǔn)備金政策在全國(guó)是統(tǒng)一的。但是由于歷史原因、資源分布、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地理位置等因素，我國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異，因此從理論上講，全國(guó)統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策對(duì)各地區(qū)很難發(fā)揮相同的效果，而事實(shí)如何？本文將用實(shí)證的方法，從上市公司這一微觀視角論證我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性以及原因。

1 實(shí)證研究框架設(shè)計(jì)

本文采用回歸分析法研究存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)不同地區(qū)上市公司股價(jià)的影響，從不同地區(qū)選取代表性上市公司共45家作為樣本，依次對(duì)樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS回歸分析，得到一系列影響系數(shù)，進(jìn)而得出存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)不同地區(qū)上市公司股價(jià)影響的強(qiáng)弱，從而論證在該視角下我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性。

考慮到大盤指數(shù)能夠?qū)€(gè)股產(chǎn)生不同程度的影響，也能夠在一定程度上反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)濟(jì)周期等非調(diào)控因素，本文選取樣本公司股價(jià)作為被解釋變量，選取存款準(zhǔn)備金率和樣本公司對(duì)應(yīng)的上證/深證指數(shù)作為解釋變量。設(shè)二元回歸模型如下：

Yi=β0+β1X1+β2X2+μ

其中，Yi為樣本公司股票價(jià)格，X1為存款準(zhǔn)備金率，X2為大盤指數(shù)，β0為常數(shù)項(xiàng)，μ為誤差項(xiàng)。對(duì)模型的參數(shù)估計(jì)采用F檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)。

鑒于我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率在2011年調(diào)整了7次，是近年來(lái)調(diào)整次數(shù)最多的年份，具有很高的代表性，因此選取2011年準(zhǔn)備金率的日度數(shù)據(jù)，相應(yīng)的選取2011年樣本公司和上 證綜合指數(shù)/深圳成分股指數(shù)每個(gè)交易日的收盤價(jià)。

2 實(shí)證結(jié)果分析

本文采用中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的劃分方法，將全國(guó)劃分為東部、中部、西部和東北四大地區(qū)。在樣本公司的選擇上，選取2011年由中聯(lián)控股集團(tuán)、上市公司協(xié)會(huì)和國(guó)資委專家共同編制的《上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告》的中聯(lián)百?gòu)?qiáng)企業(yè)，這些企業(yè)具有超越上市公司平均水平的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，在各地區(qū)有較高的代表性。此外，由于東北百?gòu)?qiáng)企業(yè)只有一家，樣本容量過(guò)少，將其剔除，最終選取東部15家、中部12家、西部8家樣本公司進(jìn)行分析。應(yīng)用eviews6.0軟件對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS分析，即可得到相應(yīng)影響系數(shù)。實(shí)證結(jié)果統(tǒng)計(jì)如下：

從整體上看，中部和東部地區(qū)β1均值分別為-0.565和-0.860，遠(yuǎn)高于西部地區(qū)的均值-0.035，在各地區(qū)絕對(duì)值均值的比較中，西部和中東部地區(qū)分別是1.439、1.639和2.261，通過(guò)以上實(shí)證結(jié)果可以看出，我國(guó)東中西部地區(qū)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，存款準(zhǔn)備金率對(duì)西部地區(qū)的影響最弱。在波動(dòng)幅度上，東部地區(qū)的波動(dòng)幅度最大，中部地區(qū)次之，而西部地區(qū)的波動(dòng)幅度最小；在最大值比較中，東部地區(qū)的最大值絕對(duì)值和最小值絕對(duì)值均高于其他地區(qū)，這也說(shuō)明東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)。

3 原因分析

從上市公司這一視角看，統(tǒng)一的貨幣政策在不同地區(qū)執(zhí)行產(chǎn)生如此不同的經(jīng)濟(jì)效果，究其原因應(yīng)與傳導(dǎo)的環(huán)境與傳導(dǎo)過(guò)程有關(guān)。由于地區(qū)間在金融發(fā)展水平上的差異，因此在傳導(dǎo)過(guò)程中必然存在明顯差別，從而引起存款準(zhǔn)備金政策在不同地區(qū)的不同表現(xiàn)。我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的傳導(dǎo)路徑可以表示為：中央銀行→貨幣市場(chǎng)→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)和個(gè)人→宏觀經(jīng)濟(jì)，可以看出金融機(jī)構(gòu)在政策傳導(dǎo)中具有不可替代的地位，因此存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)很大程度上取決于金融機(jī)構(gòu)的行為和狀況，在不同地區(qū)，銀行等金融機(jī)構(gòu)規(guī)模和數(shù)量不同、市場(chǎng)化程度不同，會(huì)對(duì)存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)產(chǎn)生不同程度的影響[1]。事實(shí)上，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和存貸款分布存在著明顯的區(qū)域差異，從表2可以看出，2011年?yáng)|部地區(qū)集中了我國(guó)59.1%的存款資源和59.4%的貸款資源，分別達(dá)到了47.4萬(wàn)億元和33.3萬(wàn)億元，中西部地區(qū)存款余額分別占全國(guó)總量的15.6%和18.3%，貸款余額分別占比14.7%和18.8%；東部地區(qū)的金融相關(guān)率為3.0（本文以存貸款之和與GDP的比值來(lái)表示金融相關(guān)率），說(shuō)明東部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣資本市場(chǎng)聯(lián)系更為緊密，金融發(fā)展水平明顯高于其他地區(qū)。另外，2011年年末我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)共計(jì)20萬(wàn)個(gè)，從業(yè)人員319.1萬(wàn)人，資產(chǎn)總額105.8萬(wàn)億元，其中有39%的金融機(jī)構(gòu)、43.7%的從業(yè)人員和60.2%的金融資產(chǎn)分布在東部地區(qū)，各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)超其他地區(qū)。

無(wú)論是從存貸款余額、資產(chǎn)總額等總量指標(biāo)，還是從金融機(jī)構(gòu)占比、從業(yè)人數(shù)占比等比重指標(biāo)，均可發(fā)現(xiàn)我國(guó)東部地區(qū)金融市場(chǎng)較中西部地區(qū)發(fā)達(dá)，較為完善的金融市場(chǎng)為存款準(zhǔn)備金政策的高效執(zhí)行奠定了基礎(chǔ)[2]。

4 結(jié)論

存款準(zhǔn)備金政策需要通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制才能發(fā)揮效用，由于經(jīng)濟(jì)水平的差異，各地區(qū)的傳導(dǎo)渠道和傳導(dǎo)的通暢程度有所不同，使得全國(guó)統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策在不同地區(qū)存在不同的實(shí)施效果[3]。實(shí)證分析結(jié)果表明：我國(guó)東中西部地區(qū)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)，存款準(zhǔn)備金率對(duì)西部地區(qū)的影響最弱。說(shuō)明在上市公司這一微觀視角上，我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策確實(shí)存在效果上的區(qū)域差異性。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉丞丞，崔真.我國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的實(shí)證分析：1985-2009[J].財(cái)經(jīng)論壇，2010，9：180-182.

[2]戚夢(mèng)娜.中國(guó)貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)——基于地區(qū)產(chǎn)出的實(shí)證研究[D].杭州：浙江大學(xué)，2011.

[3]余屈.中國(guó)貨幣政策效果的區(qū)域差異性[D].成都：西南財(cái)經(jīng)，2007.

基金項(xiàng)目：河南科技大學(xué)研究生創(chuàng)新基金項(xiàng)目（CXJJ-S004）endprint

摘 要：本文通過(guò)建立二元回歸模型，對(duì)不同地區(qū)45家樣本公司進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示我國(guó)東中西部地區(qū)企業(yè)對(duì)存款準(zhǔn)備金率變化的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，存款準(zhǔn)備金政策對(duì)西部地區(qū)的作用微弱，而對(duì)中東部地區(qū)的作用顯著，其中對(duì)東部地區(qū)的影響最強(qiáng)，進(jìn)而顯示出在上市公司這一微觀視角下我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策確實(shí)存在效果上的區(qū)域差異性。

關(guān)鍵詞：存款準(zhǔn)備金政策；地區(qū)；上市公司；股價(jià)

0 引言

我國(guó)中央銀行自1984年專門行使中央銀行職能后開始實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度，存款準(zhǔn)備金率根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣供求狀況進(jìn)行調(diào)整。就目前來(lái)看，我國(guó)實(shí)施的存款準(zhǔn)備金政策在全國(guó)是統(tǒng)一的。但是由于歷史原因、資源分布、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地理位置等因素，我國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異，因此從理論上講，全國(guó)統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策對(duì)各地區(qū)很難發(fā)揮相同的效果，而事實(shí)如何？本文將用實(shí)證的方法，從上市公司這一微觀視角論證我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性以及原因。

1 實(shí)證研究框架設(shè)計(jì)

本文采用回歸分析法研究存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)不同地區(qū)上市公司股價(jià)的影響，從不同地區(qū)選取代表性上市公司共45家作為樣本，依次對(duì)樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS回歸分析，得到一系列影響系數(shù)，進(jìn)而得出存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)不同地區(qū)上市公司股價(jià)影響的強(qiáng)弱，從而論證在該視角下我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性。

考慮到大盤指數(shù)能夠?qū)€(gè)股產(chǎn)生不同程度的影響，也能夠在一定程度上反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)濟(jì)周期等非調(diào)控因素，本文選取樣本公司股價(jià)作為被解釋變量，選取存款準(zhǔn)備金率和樣本公司對(duì)應(yīng)的上證/深證指數(shù)作為解釋變量。設(shè)二元回歸模型如下：

Yi=β0+β1X1+β2X2+μ

其中，Yi為樣本公司股票價(jià)格，X1為存款準(zhǔn)備金率，X2為大盤指數(shù)，β0為常數(shù)項(xiàng)，μ為誤差項(xiàng)。對(duì)模型的參數(shù)估計(jì)采用F檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)。

鑒于我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率在2011年調(diào)整了7次，是近年來(lái)調(diào)整次數(shù)最多的年份，具有很高的代表性，因此選取2011年準(zhǔn)備金率的日度數(shù)據(jù)，相應(yīng)的選取2011年樣本公司和上 證綜合指數(shù)/深圳成分股指數(shù)每個(gè)交易日的收盤價(jià)。

2 實(shí)證結(jié)果分析

本文采用中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的劃分方法，將全國(guó)劃分為東部、中部、西部和東北四大地區(qū)。在樣本公司的選擇上，選取2011年由中聯(lián)控股集團(tuán)、上市公司協(xié)會(huì)和國(guó)資委專家共同編制的《上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告》的中聯(lián)百?gòu)?qiáng)企業(yè)，這些企業(yè)具有超越上市公司平均水平的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，在各地區(qū)有較高的代表性。此外，由于東北百?gòu)?qiáng)企業(yè)只有一家，樣本容量過(guò)少，將其剔除，最終選取東部15家、中部12家、西部8家樣本公司進(jìn)行分析。應(yīng)用eviews6.0軟件對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS分析，即可得到相應(yīng)影響系數(shù)。實(shí)證結(jié)果統(tǒng)計(jì)如下：

從整體上看，中部和東部地區(qū)β1均值分別為-0.565和-0.860，遠(yuǎn)高于西部地區(qū)的均值-0.035，在各地區(qū)絕對(duì)值均值的比較中，西部和中東部地區(qū)分別是1.439、1.639和2.261，通過(guò)以上實(shí)證結(jié)果可以看出，我國(guó)東中西部地區(qū)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，存款準(zhǔn)備金率對(duì)西部地區(qū)的影響最弱。在波動(dòng)幅度上，東部地區(qū)的波動(dòng)幅度最大，中部地區(qū)次之，而西部地區(qū)的波動(dòng)幅度最??；在最大值比較中，東部地區(qū)的最大值絕對(duì)值和最小值絕對(duì)值均高于其他地區(qū)，這也說(shuō)明東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)。

3 原因分析

從上市公司這一視角看，統(tǒng)一的貨幣政策在不同地區(qū)執(zhí)行產(chǎn)生如此不同的經(jīng)濟(jì)效果，究其原因應(yīng)與傳導(dǎo)的環(huán)境與傳導(dǎo)過(guò)程有關(guān)。由于地區(qū)間在金融發(fā)展水平上的差異，因此在傳導(dǎo)過(guò)程中必然存在明顯差別，從而引起存款準(zhǔn)備金政策在不同地區(qū)的不同表現(xiàn)。我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的傳導(dǎo)路徑可以表示為：中央銀行→貨幣市場(chǎng)→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)和個(gè)人→宏觀經(jīng)濟(jì)，可以看出金融機(jī)構(gòu)在政策傳導(dǎo)中具有不可替代的地位，因此存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)很大程度上取決于金融機(jī)構(gòu)的行為和狀況，在不同地區(qū)，銀行等金融機(jī)構(gòu)規(guī)模和數(shù)量不同、市場(chǎng)化程度不同，會(huì)對(duì)存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)產(chǎn)生不同程度的影響[1]。事實(shí)上，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和存貸款分布存在著明顯的區(qū)域差異，從表2可以看出，2011年?yáng)|部地區(qū)集中了我國(guó)59.1%的存款資源和59.4%的貸款資源，分別達(dá)到了47.4萬(wàn)億元和33.3萬(wàn)億元，中西部地區(qū)存款余額分別占全國(guó)總量的15.6%和18.3%，貸款余額分別占比14.7%和18.8%；東部地區(qū)的金融相關(guān)率為3.0（本文以存貸款之和與GDP的比值來(lái)表示金融相關(guān)率），說(shuō)明東部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣資本市場(chǎng)聯(lián)系更為緊密，金融發(fā)展水平明顯高于其他地區(qū)。另外，2011年年末我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)共計(jì)20萬(wàn)個(gè)，從業(yè)人員319.1萬(wàn)人，資產(chǎn)總額105.8萬(wàn)億元，其中有39%的金融機(jī)構(gòu)、43.7%的從業(yè)人員和60.2%的金融資產(chǎn)分布在東部地區(qū)，各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)超其他地區(qū)。

無(wú)論是從存貸款余額、資產(chǎn)總額等總量指標(biāo)，還是從金融機(jī)構(gòu)占比、從業(yè)人數(shù)占比等比重指標(biāo)，均可發(fā)現(xiàn)我國(guó)東部地區(qū)金融市場(chǎng)較中西部地區(qū)發(fā)達(dá)，較為完善的金融市場(chǎng)為存款準(zhǔn)備金政策的高效執(zhí)行奠定了基礎(chǔ)[2]。

4 結(jié)論

存款準(zhǔn)備金政策需要通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制才能發(fā)揮效用，由于經(jīng)濟(jì)水平的差異，各地區(qū)的傳導(dǎo)渠道和傳導(dǎo)的通暢程度有所不同，使得全國(guó)統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策在不同地區(qū)存在不同的實(shí)施效果[3]。實(shí)證分析結(jié)果表明：我國(guó)東中西部地區(qū)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)，存款準(zhǔn)備金率對(duì)西部地區(qū)的影響最弱。說(shuō)明在上市公司這一微觀視角上，我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策確實(shí)存在效果上的區(qū)域差異性。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉丞丞，崔真.我國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的實(shí)證分析：1985-2009[J].財(cái)經(jīng)論壇，2010，9：180-182.

[2]戚夢(mèng)娜.中國(guó)貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)——基于地區(qū)產(chǎn)出的實(shí)證研究[D].杭州：浙江大學(xué)，2011.

[3]余屈.中國(guó)貨幣政策效果的區(qū)域差異性[D].成都：西南財(cái)經(jīng)，2007.

基金項(xiàng)目：河南科技大學(xué)研究生創(chuàng)新基金項(xiàng)目（CXJJ-S004）endprint

摘 要：本文通過(guò)建立二元回歸模型，對(duì)不同地區(qū)45家樣本公司進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示我國(guó)東中西部地區(qū)企業(yè)對(duì)存款準(zhǔn)備金率變化的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，存款準(zhǔn)備金政策對(duì)西部地區(qū)的作用微弱，而對(duì)中東部地區(qū)的作用顯著，其中對(duì)東部地區(qū)的影響最強(qiáng)，進(jìn)而顯示出在上市公司這一微觀視角下我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策確實(shí)存在效果上的區(qū)域差異性。

關(guān)鍵詞：存款準(zhǔn)備金政策；地區(qū)；上市公司；股價(jià)

0 引言

我國(guó)中央銀行自1984年專門行使中央銀行職能后開始實(shí)行存款準(zhǔn)備金制度，存款準(zhǔn)備金率根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和貨幣供求狀況進(jìn)行調(diào)整。就目前來(lái)看，我國(guó)實(shí)施的存款準(zhǔn)備金政策在全國(guó)是統(tǒng)一的。但是由于歷史原因、資源分布、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地理位置等因素，我國(guó)各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平存在顯著差異，因此從理論上講，全國(guó)統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策對(duì)各地區(qū)很難發(fā)揮相同的效果，而事實(shí)如何？本文將用實(shí)證的方法，從上市公司這一微觀視角論證我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性以及原因。

1 實(shí)證研究框架設(shè)計(jì)

本文采用回歸分析法研究存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)不同地區(qū)上市公司股價(jià)的影響，從不同地區(qū)選取代表性上市公司共45家作為樣本，依次對(duì)樣本公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS回歸分析，得到一系列影響系數(shù)，進(jìn)而得出存款準(zhǔn)備金率的變動(dòng)對(duì)不同地區(qū)上市公司股價(jià)影響的強(qiáng)弱，從而論證在該視角下我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策是否存在效果上的區(qū)域差異性。

考慮到大盤指數(shù)能夠?qū)€(gè)股產(chǎn)生不同程度的影響，也能夠在一定程度上反映宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、經(jīng)濟(jì)周期等非調(diào)控因素，本文選取樣本公司股價(jià)作為被解釋變量，選取存款準(zhǔn)備金率和樣本公司對(duì)應(yīng)的上證/深證指數(shù)作為解釋變量。設(shè)二元回歸模型如下：

Yi=β0+β1X1+β2X2+μ

其中，Yi為樣本公司股票價(jià)格，X1為存款準(zhǔn)備金率，X2為大盤指數(shù)，β0為常數(shù)項(xiàng)，μ為誤差項(xiàng)。對(duì)模型的參數(shù)估計(jì)采用F檢驗(yàn)和t檢驗(yàn)。

鑒于我國(guó)法定存款準(zhǔn)備金率在2011年調(diào)整了7次，是近年來(lái)調(diào)整次數(shù)最多的年份，具有很高的代表性，因此選取2011年準(zhǔn)備金率的日度數(shù)據(jù)，相應(yīng)的選取2011年樣本公司和上 證綜合指數(shù)/深圳成分股指數(shù)每個(gè)交易日的收盤價(jià)。

2 實(shí)證結(jié)果分析

本文采用中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的劃分方法，將全國(guó)劃分為東部、中部、西部和東北四大地區(qū)。在樣本公司的選擇上，選取2011年由中聯(lián)控股集團(tuán)、上市公司協(xié)會(huì)和國(guó)資委專家共同編制的《上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)報(bào)告》的中聯(lián)百?gòu)?qiáng)企業(yè)，這些企業(yè)具有超越上市公司平均水平的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，在各地區(qū)有較高的代表性。此外，由于東北百?gòu)?qiáng)企業(yè)只有一家，樣本容量過(guò)少，將其剔除，最終選取東部15家、中部12家、西部8家樣本公司進(jìn)行分析。應(yīng)用eviews6.0軟件對(duì)相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行OLS分析，即可得到相應(yīng)影響系數(shù)。實(shí)證結(jié)果統(tǒng)計(jì)如下：

從整體上看，中部和東部地區(qū)β1均值分別為-0.565和-0.860，遠(yuǎn)高于西部地區(qū)的均值-0.035，在各地區(qū)絕對(duì)值均值的比較中，西部和中東部地區(qū)分別是1.439、1.639和2.261，通過(guò)以上實(shí)證結(jié)果可以看出，我國(guó)東中西部地區(qū)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，存款準(zhǔn)備金率對(duì)西部地區(qū)的影響最弱。在波動(dòng)幅度上，東部地區(qū)的波動(dòng)幅度最大，中部地區(qū)次之，而西部地區(qū)的波動(dòng)幅度最?。辉谧畲笾当容^中，東部地區(qū)的最大值絕對(duì)值和最小值絕對(duì)值均高于其他地區(qū)，這也說(shuō)明東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)。

3 原因分析

從上市公司這一視角看，統(tǒng)一的貨幣政策在不同地區(qū)執(zhí)行產(chǎn)生如此不同的經(jīng)濟(jì)效果，究其原因應(yīng)與傳導(dǎo)的環(huán)境與傳導(dǎo)過(guò)程有關(guān)。由于地區(qū)間在金融發(fā)展水平上的差異，因此在傳導(dǎo)過(guò)程中必然存在明顯差別，從而引起存款準(zhǔn)備金政策在不同地區(qū)的不同表現(xiàn)。我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策的傳導(dǎo)路徑可以表示為：中央銀行→貨幣市場(chǎng)→金融機(jī)構(gòu)→企業(yè)和個(gè)人→宏觀經(jīng)濟(jì)，可以看出金融機(jī)構(gòu)在政策傳導(dǎo)中具有不可替代的地位，因此存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)很大程度上取決于金融機(jī)構(gòu)的行為和狀況，在不同地區(qū)，銀行等金融機(jī)構(gòu)規(guī)模和數(shù)量不同、市場(chǎng)化程度不同，會(huì)對(duì)存款準(zhǔn)備金政策的效應(yīng)產(chǎn)生不同程度的影響[1]。事實(shí)上，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和存貸款分布存在著明顯的區(qū)域差異，從表2可以看出，2011年?yáng)|部地區(qū)集中了我國(guó)59.1%的存款資源和59.4%的貸款資源，分別達(dá)到了47.4萬(wàn)億元和33.3萬(wàn)億元，中西部地區(qū)存款余額分別占全國(guó)總量的15.6%和18.3%，貸款余額分別占比14.7%和18.8%；東部地區(qū)的金融相關(guān)率為3.0（本文以存貸款之和與GDP的比值來(lái)表示金融相關(guān)率），說(shuō)明東部地區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣資本市場(chǎng)聯(lián)系更為緊密，金融發(fā)展水平明顯高于其他地區(qū)。另外，2011年年末我國(guó)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)共計(jì)20萬(wàn)個(gè)，從業(yè)人員319.1萬(wàn)人，資產(chǎn)總額105.8萬(wàn)億元，其中有39%的金融機(jī)構(gòu)、43.7%的從業(yè)人員和60.2%的金融資產(chǎn)分布在東部地區(qū)，各項(xiàng)指標(biāo)均遠(yuǎn)超其他地區(qū)。

無(wú)論是從存貸款余額、資產(chǎn)總額等總量指標(biāo)，還是從金融機(jī)構(gòu)占比、從業(yè)人數(shù)占比等比重指標(biāo)，均可發(fā)現(xiàn)我國(guó)東部地區(qū)金融市場(chǎng)較中西部地區(qū)發(fā)達(dá)，較為完善的金融市場(chǎng)為存款準(zhǔn)備金政策的高效執(zhí)行奠定了基礎(chǔ)[2]。

4 結(jié)論

存款準(zhǔn)備金政策需要通過(guò)傳導(dǎo)機(jī)制才能發(fā)揮效用，由于經(jīng)濟(jì)水平的差異，各地區(qū)的傳導(dǎo)渠道和傳導(dǎo)的通暢程度有所不同，使得全國(guó)統(tǒng)一的存款準(zhǔn)備金政策在不同地區(qū)存在不同的實(shí)施效果[3]。實(shí)證分析結(jié)果表明：我國(guó)東中西部地區(qū)對(duì)存款準(zhǔn)備金率的反應(yīng)存在很大的差別，基本呈東、中、西遞減的狀況，東部地區(qū)受到的影響要大于其他地區(qū)，存款準(zhǔn)備金率對(duì)西部地區(qū)的影響最弱。說(shuō)明在上市公司這一微觀視角上，我國(guó)存款準(zhǔn)備金政策確實(shí)存在效果上的區(qū)域差異性。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉丞丞，崔真.我國(guó)貨幣政策區(qū)域效應(yīng)的實(shí)證分析：1985-2009[J].財(cái)經(jīng)論壇，2010，9：180-182.

[2]戚夢(mèng)娜.中國(guó)貨幣政策的區(qū)域效應(yīng)——基于地區(qū)產(chǎn)出的實(shí)證研究[D].杭州：浙江大學(xué)，2011.

[3]余屈.中國(guó)貨幣政策效果的區(qū)域差異性[D].成都：西南財(cái)經(jīng)，2007.

基金項(xiàng)目：河南科技大學(xué)研究生創(chuàng)新基金項(xiàng)目（CXJJ-S004）endprint