解析高速公路企業(yè)的融資模式

陸箴侃

摘要：隨著我國交通運(yùn)輸事業(yè)的發(fā)展，高速公路企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)問題日益突出，當(dāng)前，資金短缺已成為制約高速公路建設(shè)的最大瓶頸。要實(shí)現(xiàn)高速公路企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，就必須保證其融資能力的可持續(xù)性，這也就決定了企業(yè)除了要充分應(yīng)用好傳統(tǒng)融資方式外，還應(yīng)積極借鑒國外成功經(jīng)驗(yàn)，探索適合我國高速公路建設(shè)和企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的融資模式。

關(guān)鍵詞：高速公路企業(yè) 融資模式 對(duì)策

高速公路是交通運(yùn)輸現(xiàn)代化的重要標(biāo)志，其代表著一個(gè)國家、地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平，在社會(huì)中扮演著不可替代的角色，所以，大力發(fā)展高速公路不僅是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，也是各國必然的歷史選擇。然而，在交通運(yùn)輸事業(yè)迅速發(fā)展的同時(shí)，公路建設(shè)資金需求不斷增加，我國高速公路企業(yè)在工程建設(shè)、成本管理、還本付息、資金籌措等方面面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，其融資結(jié)構(gòu)問題日益突出，可持續(xù)融資能力呈現(xiàn)著下降趨勢(shì)，為此，必須通過合理手段，同時(shí)借鑒國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，探索全新的融資模式，以適應(yīng)高速公路企業(yè)發(fā)展和高速公路建設(shè)的需要。

一、高速公路企業(yè)的融資模式

由于高速公路行業(yè)的特殊性，決定了其融資具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性、數(shù)額巨大、回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)，對(duì)高速公路企業(yè)內(nèi)部的項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)管理、融資結(jié)構(gòu)、債務(wù)比例也有著更高要求，在近幾年的發(fā)展中，債務(wù)融資、銀行借貸融資、股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等融資方式都已比較成熟。

（一）債券融資

隨著國家對(duì)債券發(fā)行的逐步放寬，債券發(fā)行主體開始由原有央企向地方企業(yè)過渡，目前，發(fā)行債券已成為高速公路企業(yè)籌措借入資本的最重要方式之一。從國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)方面來看，高速公路企業(yè)通常先進(jìn)行內(nèi)部融資，然后再進(jìn)行外部融資，外部融資主要以債務(wù)融資為主，其中公司債券融資所占比重較大，由于高速公路建設(shè)具有一定特殊性，從先進(jìn)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，應(yīng)以發(fā)行長(zhǎng)期公司債券為主。市場(chǎng)利率較低時(shí)，高速公路企業(yè)可發(fā)售公司債券，以此來進(jìn)行長(zhǎng)期資金的籌集，最大限度降低融資成本，而若市場(chǎng)利率較高，融資則可通過發(fā)行具有較強(qiáng)靈活性的中期票據(jù)實(shí)現(xiàn)，比如某高速公路企業(yè)在2010年7月份就成功發(fā)行了20億企業(yè)債券，票面利率為4.68%。

（二）銀行借貸融資

銀行借貸融資是目前高速公路企業(yè)融資的最主要方式，包括國內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行的短、中長(zhǎng)期貸款、政策性信貸、國際政府間信貸等。建設(shè)銀行和交通銀行是高速公路建設(shè)中企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期貸款的主要銀行，貸款資金用來進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)或采購大型專用機(jī)械設(shè)備；短期貸款比如臨時(shí)貸款、財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)貸款則是為了解決高速公路建設(shè)中的一些輔助工程和臨時(shí)工程用款項(xiàng)目；政策性信貸與商業(yè)銀行信貸基本相同，但是貸款額度較低，且風(fēng)險(xiǎn)高于商業(yè)銀行；國際政府信貸由國家政府作擔(dān)保向國外有關(guān)機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款，從而獲得長(zhǎng)期且利息較低的資金，這種貸款方式具有互助、扶持的特點(diǎn)。

（三）股權(quán)融資

股權(quán)融資主要是高速公路企業(yè)用股份到股票市場(chǎng)進(jìn)行公開發(fā)售，以此來籌措股本資金，這是一種直接融資方式，融資量和股本總額大，收益具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性，且成長(zhǎng)性好，對(duì)周邊經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著一定帶動(dòng)作用。

（四）項(xiàng)目融資

BOT、TOT和ABS是高速公路企業(yè)項(xiàng)目融資的主要方式，在進(jìn)行項(xiàng)目融資時(shí)需要對(duì)項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)、工業(yè)性質(zhì)、信用支持、融資戰(zhàn)略等進(jìn)行綜合考慮，同時(shí)遵循以下兩個(gè)原則：實(shí)現(xiàn)融資對(duì)項(xiàng)目的有限追索；保證投資者不承擔(dān)項(xiàng)目全部風(fēng)險(xiǎn)。相較于BOT項(xiàng)目融資，ABS項(xiàng)目融資涉及機(jī)構(gòu)較少，這就能夠減少各種復(fù)雜的技術(shù)性文件和部門之間的協(xié)調(diào)工作，有利于降低融資成本。

二、高速公路企業(yè)的融資對(duì)策

（一）改善融資環(huán)境

改善外部融資環(huán)境就要從制度性缺陷著手，同時(shí)加大政府財(cái)政投入。首先，深化金融體制改革，并積極發(fā)展融資代理、咨詢等投資中介業(yè)務(wù)，保證多種形式并存。其次，政府應(yīng)加大對(duì)高速公路行業(yè)融資市場(chǎng)的引導(dǎo)和培育力度，堅(jiān)持政府主導(dǎo)配置與引入市場(chǎng)配置相結(jié)合的融資機(jī)制，根據(jù)高速公路行業(yè)的特殊性建立一套切實(shí)有效的行業(yè)管理體制，加大非償還性資金投入，完善高速公路專項(xiàng)建設(shè)基金制度，提高銀行信用等級(jí)，穩(wěn)定我國金融系統(tǒng)。此外，完善內(nèi)部環(huán)境，高速公路企業(yè)應(yīng)吃透政策精神，利用好國家政策性銀行貸款，同時(shí)加強(qiáng)高速公路建設(shè)管理制度、融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估制度、融資退出機(jī)制、監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制、考核指標(biāo)體系以及負(fù)債規(guī)?？刂茩C(jī)制的建設(shè)，科學(xué)辦事，形成良好的互動(dòng)局面，提高風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化和制度化，有效控制風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提高融資成功的可能性。

（二）完善公司治理結(jié)構(gòu)

目前，我國很多高速公路企業(yè)存在國有股權(quán)比重過高的現(xiàn)象，比如海南高速、五洲交通等的國家持股率就達(dá)到70%以上，因此，有必要完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)內(nèi)部人員的控制，提高融資資金利用率。企業(yè)可對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，適當(dāng)降低國有股權(quán)比例，從而降低國家在高速公路企業(yè)中的持股比例；進(jìn)一步擴(kuò)大投資規(guī)模，大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，消除國有股對(duì)企業(yè)控股的虛置和企業(yè)股的搭便車現(xiàn)象，提高企業(yè)法人治理效率；加大對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管，對(duì)股權(quán)交易行為進(jìn)行管理和規(guī)范，最大限度提高資金利用率。

三、結(jié)束語

總之，與國外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)相比，我國高速公路企業(yè)融資模式尚存在一些問題，為了不斷適應(yīng)變化著的融資環(huán)境，提升高速公路企業(yè)的可持續(xù)融資能力，促進(jìn)高速公路建設(shè)目標(biāo)的順利實(shí)現(xiàn)，我們應(yīng)當(dāng)積極探索與我國高速公路企業(yè)最為適應(yīng)的融資模式，并不斷在實(shí)踐中改善融資環(huán)境，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)融資方式多樣化和融資渠道多元化，努力緩解高速公路建設(shè)資金短缺問題，以謀求最安全范圍內(nèi)融資成本的最小化，促進(jìn)我國高速公路企業(yè)持續(xù)、健康發(fā)展。

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