地方經(jīng)濟(jì)投資主體行為及效率差異的比較研究

陳學(xué)勝 丁雪玲

(山東大學(xué)(威海) 商學(xué)院，山東 威海 264209)

一、引言

固定資產(chǎn)投資作為宏觀經(jīng)濟(jì)投資最重要的形式之一，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行具有深遠(yuǎn)的影響。投資不但是短期內(nèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量，而且所產(chǎn)生的資本積累也能夠提高一個(gè)國(guó)家的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)撃?。按照投資主體的不同，我國(guó)固定資產(chǎn)投資可以具體劃分為國(guó)有投資、民間投資和外商投資三部分。改革開放以來(lái)，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和發(fā)展，各投資主體在投資環(huán)境、社會(huì)地位、經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)等方面都發(fā)生了巨大的變化。這些變化勢(shì)必會(huì)對(duì)投資主體的結(jié)構(gòu)、行為、效率等產(chǎn)生影響。這些變化和影響不但直接關(guān)系到各投資主體自身的發(fā)展前景，而且對(duì)投資總體的協(xié)調(diào)運(yùn)行和投資體制改革的順利推進(jìn)也有非常重要的意義。

山東作為中國(guó)的經(jīng)濟(jì)大省，經(jīng)濟(jì)發(fā)展在與全國(guó)經(jīng)濟(jì)保持同步性的同時(shí)，也體現(xiàn)出了較強(qiáng)的自身特點(diǎn)。特別是在投資結(jié)構(gòu)、方向、行為、效率以及對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)方面都有著很強(qiáng)的地方經(jīng)濟(jì)特色。本文以山東省為研究對(duì)象，在對(duì)省內(nèi)各投資主體行為特征進(jìn)行分析和比較的基礎(chǔ)上，采用靜態(tài)指標(biāo)——增量資本產(chǎn)出比(ICOR)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)——數(shù)據(jù)包絡(luò)模型(DEA)相結(jié)合的方法，對(duì)山東省各投資主體的投資效率進(jìn)行了計(jì)算和對(duì)比，探尋提高各投資主體投資效率的方法并提出相應(yīng)的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

在市場(chǎng)機(jī)制比較完善的西方發(fā)達(dá)國(guó)家，投資主要是企業(yè)的事情，不存在所謂的宏觀投資效率問(wèn)題。因此，關(guān)于宏觀投資效率問(wèn)題的研究文獻(xiàn)多見于對(duì)原計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和東南亞等存在較多政府干預(yù)的所謂“轉(zhuǎn)軌”國(guó)家的研究。這類研究通常將投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系結(jié)合在一起，具有代表性的理論模型主要是哈羅德-多馬經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的資本-產(chǎn)出比率和Solow(1956)提出的投資收益率。針對(duì)投資效率的衡量指標(biāo)，可以分為動(dòng)態(tài)效率指標(biāo)和靜態(tài)效率指標(biāo)兩種。動(dòng)態(tài)效率指標(biāo)多數(shù)是在研究“過(guò)度投資”和“投資不足”時(shí)使用，大多數(shù)研究都是以Abeleta(1989)的AMSZ準(zhǔn)則為基礎(chǔ)進(jìn)行的。靜態(tài)效率指標(biāo)是利用現(xiàn)有數(shù)據(jù)通過(guò)計(jì)算整理形成數(shù)值，利用該數(shù)值按照研究目的對(duì)投資效率進(jìn)行比較，通常選用增量資本產(chǎn)出率(ICOR)，資本產(chǎn)出比K/Y，投資產(chǎn)出比I/Y作為衡量指標(biāo)。國(guó)內(nèi)學(xué)者關(guān)于宏觀投資效率的研究比較多，主要是基于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和投資效率指標(biāo)建立兩者的關(guān)系模型，并通過(guò)實(shí)證研究對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與投資效率的相互作用機(jī)理進(jìn)行系統(tǒng)分析，如沈坤榮、孫文杰(2004)，武力超(2013)*武力超、陳曦：《金融發(fā)展、臺(tái)商投資與兩岸貿(mào)易——基于兩岸金融經(jīng)貿(mào)相互依存性的VAR模型分析》，《華僑大學(xué)學(xué)報(bào)》(哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版)2013年第2期。，周建、汪偉(2006)的研究；在投資效率指標(biāo)的選取和計(jì)量方面呈現(xiàn)多樣化，如張永軍(2004)，[注]張永軍：《從增量資本產(chǎn)出率的變化分析投資效率》，《中國(guó)經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊》2004年第11期。王立國(guó)(2009)等對(duì)邊際資本產(chǎn)出比的衡量；[注]王立國(guó)、敖磊：《遼寧省投資及其效率區(qū)域差距的考察》，《財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究》2009年第12期。陳詩(shī)一(2008)的多指標(biāo)組合分析法；[注]陳詩(shī)一、張軍：《中國(guó)地方政府財(cái)政支出效率研究:1978-2005》，《中國(guó)社會(huì)科學(xué)》2008年第4期。沈山州(2003)，[注]沈山州：《中國(guó)投資體制的變遷及其對(duì)投資效率的影響：政府的視角》，復(fù)旦大學(xué)博士論文，2003年。龐明川(2007)的回歸系數(shù)擬合法等。[注]龐明川：《中國(guó)的投資效率與過(guò)度投資問(wèn)題研究》，《財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究》2007年第7期。以上研究主要是針對(duì)政府投資效率展開的，關(guān)于民間投資效率和外商投資效率的研究則比較少，目前具有代表性的成果主要是于謹(jǐn)凱、單春紅(2003，2004)對(duì)于民間投資效率的實(shí)證分析和對(duì)民間投資效率和政府投資效率的比較研究。[注]陳曉紅、周穎、佘堅(jiān)：《基于DEA方法的民間金融資本運(yùn)用效率研究》，《經(jīng)濟(jì)問(wèn)題探索》2007年第5期。

三、模型選擇、概念界定及數(shù)據(jù)來(lái)源

(一)模型選擇

1.靜態(tài)衡量指標(biāo)——增量資本產(chǎn)出比。增量資本產(chǎn)出比(ICOR)是評(píng)價(jià)宏觀投資效率的常用指標(biāo)，其通過(guò)衡量資本對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率來(lái)衡量投資效率。計(jì)算公式為：增量資本產(chǎn)出比(ICOR)=報(bào)告期投資量(I)/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增加量(ΔY)。其經(jīng)濟(jì)含義為單位產(chǎn)出增長(zhǎng)所需要的投資量。ICOR的值越大，說(shuō)明增加單位產(chǎn)出所需要的投資量越大，這意味著投資效率的下降。利用ICOR計(jì)算投資效率方法比較簡(jiǎn)單，而且不需要苛刻的假設(shè)條件，是粗略估計(jì)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)較為有效的方法之一。

2.動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)模型——數(shù)據(jù)包絡(luò)分析法。數(shù)據(jù)包絡(luò)分析方法(DEA)測(cè)量的是相對(duì)效率值，它不需要設(shè)定特定的函數(shù)關(guān)系式，因此可以避免因函數(shù)形式設(shè)置所帶來(lái)的誤差性問(wèn)題。DEA模型有多種形式，常用的是不變規(guī)模收益C2R模型，主要是用來(lái)衡量整體效率狀況的。按計(jì)算方向又可分為投入導(dǎo)向型和產(chǎn)出導(dǎo)向型兩種。本文主要是對(duì)三個(gè)投資主體的整體投資效率進(jìn)行計(jì)算和比較，因此本文選取C2R模型對(duì)各投資主體的效率進(jìn)行計(jì)算和分析。計(jì)算中，我們更加注重資本的合理運(yùn)用狀況，即在保證產(chǎn)出不變的情況下，如何節(jié)省資本投入量。另外，以固定資產(chǎn)形式存在的資本，對(duì)投入變量的控制比產(chǎn)出變量的控制更加容易，因此我們選擇投入導(dǎo)向型的DEA模型來(lái)對(duì)投資效率進(jìn)行具體計(jì)算。根據(jù)C2R模型的理論公式，我們選取投資額(I)為投入變量，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為產(chǎn)出變量，計(jì)算得到資本利用的綜合效率(TE)。

(二)概念界定及數(shù)據(jù)來(lái)源

全社會(huì)固定資產(chǎn)投資按登記注冊(cè)類型可分為國(guó)有、集體、聯(lián)營(yíng)、股份制、私營(yíng)和個(gè)體、港澳臺(tái)商、外商、其他等。國(guó)有投資、外商及港澳臺(tái)投資的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)均可以直接獲??；民間投資由于具有一定的中國(guó)特色，相關(guān)概念還存在爭(zhēng)議，并且缺乏直接的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，本文根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2012年對(duì)民間固定資產(chǎn)投資的定義，將固定資產(chǎn)投資總額減去國(guó)有經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資額、減去外資經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資額、再減去港澳臺(tái)經(jīng)濟(jì)固定資產(chǎn)投資額的差作為民間投資。另外，將外商投資和港澳臺(tái)投資合并稱為外商投資，相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)源于《山東省統(tǒng)計(jì)年鑒》，具體如表1。

表1 山東省1978、1995—2011年GDP和資本投資年度數(shù)據(jù)(單位：億元)

注：NA為缺失數(shù)據(jù)。

四、實(shí)證分析與結(jié)論

(一)各投資主體行為特征描述

1.各投資主體投資比重差異比較。全社會(huì)固定資產(chǎn)投資由國(guó)有投資、民間投資與外商投資共同組成。1978-1993年，山東省國(guó)有投資基本占據(jù)著主導(dǎo)地位，其中1978年的比重達(dá)到70%。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，國(guó)有投資的比重逐漸減少，2002年后開始加速減少，期間，為了應(yīng)對(duì)1997年亞洲金融危機(jī)和2008年美國(guó)次貸危機(jī)的全球金融危機(jī)的沖擊，中國(guó)政府采用強(qiáng)烈的財(cái)政刺激政策，國(guó)有投資比率有所回升。山東民間投資從1999年開始占據(jù)主體地位，由1978年的30.1%增加到1999年的48.4%，并從2001年開始所占總投資的比重超過(guò)國(guó)有投資和外商投資占總投資的比重之和，且差距逐年增大，民間資本成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)實(shí)力量。改革開放以來(lái)，招商引資優(yōu)惠政策的實(shí)施，外商投資也從無(wú)到有逐年地增加了起來(lái)，但作為東部沿海大省，山東的外商投資在總投資的比重一直處于最低水平，始終處于10%以下。

2.國(guó)有投資、外商投資、民間投資波動(dòng)性差異的比較。圖1顯示，2002年我國(guó)加入世貿(mào)組織以前，山東各投資主體規(guī)模均在1500億元以下，增長(zhǎng)較為平緩。之后，由于非國(guó)有經(jīng)濟(jì)投資環(huán)境的不斷改善，以及外商投資和民間投資的相關(guān)鼓勵(lì)政策的實(shí)施，各類投資競(jìng)相煥發(fā)出活力，帶動(dòng)了山東經(jīng)濟(jì)的快速增長(zhǎng)。其中，民間投資發(fā)展最為迅速，國(guó)有投資和外商投資稍顯遜色。圖2顯示，1990年前山東民間投資發(fā)展很不穩(wěn)定，增長(zhǎng)率波動(dòng)較大，之后得到明顯改善，波動(dòng)趨緩并且保持正向的增長(zhǎng)率，民間投資越來(lái)越趨于健康穩(wěn)定發(fā)展。自1995年以來(lái)，外商投資增長(zhǎng)率變動(dòng)較大，由1999年的-0.318增加到2003年的0.912，但因?yàn)槠浣^對(duì)量不大，所以投資額變化不顯著；相比較而言，山東國(guó)有投資的增長(zhǎng)率最為穩(wěn)定，除個(gè)別年份增長(zhǎng)率為負(fù)之外，其余年份均穩(wěn)步加速增長(zhǎng)。

圖1 各投資主體與GDP絕對(duì)量趨勢(shì)圖

圖2 各投資主體與GDP增長(zhǎng)率趨勢(shì)圖

圖3 1978-2011年山東省資本投資ICOR值

3.國(guó)有投資、外商投資、民間投資周期性差異的比較。從圖1、圖2可見，山東民間投資同GDP的走勢(shì)表現(xiàn)出很強(qiáng)的周期一致性。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的完善，民間投資表現(xiàn)出很強(qiáng)的市場(chǎng)性特征。相對(duì)而言，國(guó)有投資、外商投資與GDP的周期相關(guān)性則比較弱。特別是從增長(zhǎng)率來(lái)看，國(guó)有投資表現(xiàn)出與GDP相反的變化趨勢(shì)，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮逆周期的調(diào)整作用。而外商投資則由于受到國(guó)內(nèi)外因素的共同影響和制約，其自身的波動(dòng)性比較大，與GDP增長(zhǎng)率的相關(guān)性也比較弱。

(二)各投資主體投資效率的比較

1.基于ICOR的投資效率比較分析。圖3顯示，1978-2011年期間山東各投資主體的ICOR值變化趨勢(shì)一致，特別是民間投資、國(guó)有投資的效率表現(xiàn)相近，之后開始逐漸拉開差距。三者中，民間投資的ICOR值最大。由于ICOR值越大，資本投資效率越低，因此民間資本的投資效率在三者中也表現(xiàn)最差，且在加權(quán)平均效率之下?？傮w來(lái)看，山東各類投資的加權(quán)平均ICOR值在1997年、2008年曾出現(xiàn)較大波動(dòng)，并在2009年達(dá)到歷史最高值。其中，民間投資表現(xiàn)最為突出，由2008年的2.340增加到2009年的5.031，之后ICOR值雖有所回落，但由于受金融危機(jī)的影響，仍然高于金融危機(jī)前的水平，基本維持在3.50的效率水平上。外商投資效率一致處于最優(yōu)水平，其次是國(guó)有資本投資，而且它們的投資效率水平均在加權(quán)平均效率水平之上。

綜合來(lái)看，山東民間投資一直具有投資總量的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但從投資效率的靜態(tài)指標(biāo)ICOR值的計(jì)算結(jié)果來(lái)看，其效率一直低于國(guó)有投資和外商投資，并且總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。而山東國(guó)有投資、外商投資的靜態(tài)投資效率則一直保持較高水平，特別是外商投資效率為三者最高。

2.基于DEA的資本投資效率分析。

表2 山東省1978、1995 -2011年各項(xiàng)投資綜合效率及投資冗余情況統(tǒng)計(jì)

注：NA為缺失數(shù)據(jù)。

其一，綜合效率分析。由表2可以發(fā)現(xiàn)，在2002年之前國(guó)有投資、民間投資表現(xiàn)出較強(qiáng)的趨同性，基本處于加權(quán)平均綜合效率水平上，之后民間投資效率開始下降，國(guó)有投資則持續(xù)保持較高的效率水平。外商投資在整個(gè)期間呈現(xiàn)出不同的特征，在2000年出現(xiàn)了一個(gè)峰值，綜合效率值達(dá)到1，處于DEA有效狀態(tài)，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)和規(guī)模上的有效性，之后則由于規(guī)模不足導(dǎo)致綜合投資效率水平的下降。另外，與外商投資相比，民間投資的綜合效率表現(xiàn)較差，從1995年開始呈緩慢遞減態(tài)勢(shì)，國(guó)有投資位于二者之間，綜合效率值在波動(dòng)中有所上升，只是受金融危機(jī)影響在2009年有所降低，但自2003年以來(lái)一直處于加權(quán)平均效率水平之上。

其二，投入變量冗余情況。通過(guò)以上對(duì)各投資主體綜合效率的計(jì)算和分析可以發(fā)現(xiàn)，除外商投資在2000年實(shí)現(xiàn)了DEA有效，其它資本投資效率都是非DEA有效。為了進(jìn)一步確定在投入主導(dǎo)型的模型中，使非DEA有效決策單元DMU轉(zhuǎn)變成DEA有效決策單元的投入指標(biāo)的冗余量，即在實(shí)現(xiàn)同等量的產(chǎn)出水平下，投入變量的可減少量，我們列出投資冗余量。模型計(jì)算中假設(shè)產(chǎn)出變量松弛值為零。由表2可見，在現(xiàn)有產(chǎn)出水平下，非DEA綜合效率有效的資本，存在不同程度的投資浪費(fèi)。其中，民間投資浪費(fèi)情況最為嚴(yán)重，最高冗余率達(dá)到0.975，額度達(dá)到21446.417億元；其次是國(guó)有投資，受1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)的影響，投入冗余率升高，特別是2008年以來(lái)投入冗余量有了較大幅度的增加。與其他兩個(gè)投資主體相比，外商投資效率則表現(xiàn)最好。

3.兩種方法的比較。本文采取靜態(tài)指標(biāo)與動(dòng)態(tài)指標(biāo)相結(jié)合的方法，通過(guò)對(duì)國(guó)有投資、外商投資和民間投資的ICOR值和DEA綜合效率值的計(jì)算和比較，比較全面地評(píng)價(jià)了各投資主體的投資行為狀況和效率水平。從實(shí)證分析可以看出，兩種方法測(cè)算的結(jié)果大體一致但略有差異。2002年之前，兩種方法測(cè)算的國(guó)有投資、民間投資效率基本一致，且與加權(quán)平均效率值對(duì)等；2002年之后，外商投資效率表現(xiàn)最好，其次是國(guó)有投資和民間投資。所不同的是：第一，動(dòng)態(tài)指標(biāo)測(cè)算的外商投資效率在1995-2002年間波動(dòng)較大；第二，兩種評(píng)價(jià)方法測(cè)算的各投資主體效率的變化過(guò)程有所差異。靜態(tài)指標(biāo)測(cè)算的資本投資效率表現(xiàn)出相同的走勢(shì)，而動(dòng)態(tài)指標(biāo)測(cè)算的投資效率各有其獨(dú)特的變化特點(diǎn)。這主要是因?yàn)椋o態(tài)指標(biāo)主要還是對(duì)各投資主體對(duì)GDP貢獻(xiàn)的靜態(tài)衡量和比較，而動(dòng)態(tài)指標(biāo)則直接反映了各投資主體投資過(guò)程出現(xiàn)的“投資不足”或“投資過(guò)度”等情況。

(三)實(shí)證結(jié)論與分析

從投資主體行為表現(xiàn)來(lái)看，民間投資日益取代國(guó)有投資成為山東經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力量，民間投資無(wú)論在總量上還是在增長(zhǎng)率方面均與GDP的波動(dòng)趨勢(shì)相近，呈現(xiàn)出較強(qiáng)的周期性特征。外商投資波動(dòng)性也比較大但與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)聯(lián)度比民間投資要小，而且作為東部沿海發(fā)達(dá)省份，山東的外商投資規(guī)模明顯不足。國(guó)有投資規(guī)模穩(wěn)中有升，且表現(xiàn)出較強(qiáng)的逆周期性特征。

從投資主體投資效率來(lái)看，外商投資、國(guó)有投資在制度、政策環(huán)境等方面的優(yōu)越性使得他們的投資效率更高，民間資本雖然規(guī)模壯大，但投資效率表現(xiàn)較差。雖然民間投資已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力量，但經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能單純靠投資量的增加獲得，還要重視投資效率的提高，改變粗放型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

五、結(jié)論及政策建議

綜合前面的實(shí)證分析，本研究得到以下結(jié)論：第一、山東各個(gè)投資主體表現(xiàn)良好，均處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)。特別是民間投資在政策支持下得到了長(zhǎng)足發(fā)展。但是，在外資吸引力度上的表現(xiàn)還差強(qiáng)人意。第二、1997年的亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)都對(duì)我國(guó)產(chǎn)生了巨大的沖擊，山東省也未能幸免。宏觀環(huán)境的這一變化，使得資本投資的風(fēng)險(xiǎn)加大，投資效率降低，這在靜態(tài)指標(biāo)ICOR值上表現(xiàn)的尤為突出。第三、無(wú)論從靜態(tài)的角度還是從動(dòng)態(tài)的角度分析，山東省民間資本的投資效率均弱于國(guó)有投資和外商投資。原因主要是受經(jīng)濟(jì)條件、資源約束，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)自身積累能力有限，使得其投資的項(xiàng)目大多呈現(xiàn)規(guī)模小、產(chǎn)品附加值低、盈利能力差等特點(diǎn)。在政策制約和門檻限制下，還難以對(duì)一些壟斷和高收益項(xiàng)目進(jìn)行投資。

基于上述結(jié)論，我們提出以下政策建議：

第一、要全面考慮投資量與投資效率的關(guān)系。綜合考慮宏觀經(jīng)濟(jì)狀況和投資環(huán)境特征，根據(jù)實(shí)際情況合理安排各種投資類型的比例和額度，不能盲目追求規(guī)模的擴(kuò)大，引起不必要的投資浪費(fèi)現(xiàn)象。

第二、在資本投資渠道拓寬的基礎(chǔ)上，應(yīng)注重辦事效率的提高，精簡(jiǎn)程序申報(bào)的環(huán)節(jié)，切實(shí)為各類資本發(fā)展提供良好的投資環(huán)境。豐富投資形式，在保持外商投資效率的同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)開放和外資引進(jìn)力度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，促進(jìn)國(guó)有資本、外商資本、民間資本達(dá)到良好的投資比例關(guān)系。

第三、加快落實(shí)民間資本投資的各項(xiàng)政策。盡管山東民間資本投資的相關(guān)政策已經(jīng)出臺(tái)，但在實(shí)施過(guò)程中還缺少具有可操作性的具體措施，應(yīng)根據(jù)中央有關(guān)文件的指導(dǎo)以及山東省地方經(jīng)濟(jì)特征，繼續(xù)出臺(tái)和落實(shí)各種鼓勵(lì)政策和優(yōu)惠措施。

第四、各投資主體要加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)和應(yīng)對(duì)能力。1997年亞洲金融危機(jī)和2008年全球金融危機(jī)均對(duì)我國(guó)產(chǎn)生了重大的沖擊，而且主要的應(yīng)對(duì)措施還是依賴于政府干預(yù)和財(cái)政刺激政策。這一應(yīng)對(duì)策略雖然能夠快速見效，但會(huì)留下不良的后遺癥。對(duì)此，各投資主體特別是民間投資主體應(yīng)該繼續(xù)提高市場(chǎng)適應(yīng)能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。