可轉(zhuǎn)債的投資新機(jī)遇

陳偉

對我的投資理念影響最深的不是大名鼎鼎的沃倫·巴菲特、彼得·林奇，而是沃爾特施洛斯。這個(gè)老頭本身的行為就是價(jià)值投資的典型：不那么出名，不寫書，不調(diào)研，不與管理層交流，不請雇員，只讀各種報(bào)告。他算是巴菲特的師兄，比巴菲特大14歲，曾經(jīng)也是格雷厄姆的雇員。在他管錢的近50年的歲月中，扣除費(fèi)用后的年復(fù)合回報(bào)率高達(dá)16%。他的秘訣也很簡單：不看宏觀，買便宜貨，安全邊際，分散投資，長期持有。

按照沃爾特施洛斯的投資原則，我更鐘愛馬年的可轉(zhuǎn)債投資機(jī)會。相對而言，A股的轉(zhuǎn)債整體作為一個(gè)品種，非常有投資價(jià)值。在美國和香港，轉(zhuǎn)債的投資門檻很高，流通性也較差，而A股的轉(zhuǎn)債幾乎沒有兌付風(fēng)險(xiǎn)，最壞的情況是損失部分利息，分紅轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)還不用繳稅，還有轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)和回售的條款，保護(hù)性非常好。

可轉(zhuǎn)債是一種橫跨股債二市的衍生性金融商品。除了付息、到期換本外，投資者還可以選擇在一定期限內(nèi)按照約定價(jià)格，將債券轉(zhuǎn)換為公司股票。由于這種特殊的可轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，在股價(jià)下跌時(shí)，轉(zhuǎn)債投資者可以持有債券，獲取穩(wěn)定回報(bào)；當(dāng)股票價(jià)格上漲不同步時(shí)，投資者也可以行使轉(zhuǎn)換權(quán)，然后再賣出股票，進(jìn)行套利操作。

對于普通投資者來說，可轉(zhuǎn)債最好的投資機(jī)會往往是在市場即將由熊轉(zhuǎn)牛，然而又不是很明朗的時(shí)期。這時(shí)，可轉(zhuǎn)債的價(jià)格也往往接近面值，甚至低于面值。此時(shí)買入，不僅可以規(guī)避股票繼續(xù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，也可以防止股票突然上漲而踏空。

由于可轉(zhuǎn)債的投資原理比較復(fù)雜，許多投資者對這一品種的了解比較有限，很容易把它當(dāng)作普通的債券甚至股票來操作，造成不必要的損失。

值得注意的是，可轉(zhuǎn)債要在轉(zhuǎn)股期內(nèi)才能轉(zhuǎn)股。現(xiàn)在市場交易的可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日起六個(gè)月后至可轉(zhuǎn)債到期為止。期內(nèi)任何一個(gè)交易日都可轉(zhuǎn)股。可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股不需要任何費(fèi)用，故你的賬戶沒有必要為轉(zhuǎn)股準(zhǔn)備多余資金。

申請轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債總面值必須是1000元的整數(shù)倍。申請轉(zhuǎn)股最后得到的股份為整數(shù)股，當(dāng)尾數(shù)不足1股時(shí)，公司將在轉(zhuǎn)股日后的5個(gè)交易日內(nèi)以現(xiàn)金兌付。兌付金額為小數(shù)點(diǎn)后的股數(shù)乘以轉(zhuǎn)股價(jià)。

一般來說，可轉(zhuǎn)債在發(fā)行時(shí)，有一個(gè)強(qiáng)制贖回條款，意思是在贖回期內(nèi)，如果正股價(jià)格連續(xù)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格一定幅度，公司有權(quán)以一定價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債。但是，總有一些投資者無視這一條款的存在，在正股價(jià)格遠(yuǎn)高于轉(zhuǎn)股價(jià)格的情況下繼續(xù)持有。在發(fā)行人連續(xù)發(fā)布了贖回公告之后，如果仍不進(jìn)行轉(zhuǎn)股或賣出，最終無作為的可轉(zhuǎn)債會被強(qiáng)制贖回，你當(dāng)然也就享受不到轉(zhuǎn)股套利的收益了。

可以看到，最近債券型基金中，收益率居前的主要是轉(zhuǎn)債主題。例如，長信可轉(zhuǎn)債、中荷轉(zhuǎn)債、建信轉(zhuǎn)債增強(qiáng)、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值等主投可轉(zhuǎn)債的產(chǎn)品，收益率均在3%以上。究其原因，可轉(zhuǎn)債主要得益于節(jié)后A股主板市場的大漲，在股債雙雙上揚(yáng)的推動下，收益率大增。

推薦可轉(zhuǎn)債投資組合

工行轉(zhuǎn)債：大藍(lán)籌，分紅好，轉(zhuǎn)股溢價(jià)低。

民生轉(zhuǎn)債：成長性好，有下調(diào)轉(zhuǎn)股價(jià)的較大可能性。

隧道轉(zhuǎn)債：成長性好，公用事業(yè)，穩(wěn)定。

恒豐轉(zhuǎn)債：條款好，無論股票大漲大跌，轉(zhuǎn)債均能受益。

南山轉(zhuǎn)債：利息高，公司屬于周期性行業(yè)，反轉(zhuǎn)可能性大。

徐工轉(zhuǎn)債：絕對價(jià)格低，機(jī)械行業(yè)有可能反轉(zhuǎn)。

平安轉(zhuǎn)債：正股成長性好。

中行轉(zhuǎn)債：安全，分紅高。

石化轉(zhuǎn)債：大藍(lán)籌，可適當(dāng)配置。endprint